报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [2] 报告的核心观点 - AI大规模互联核心聚焦两大主线：光互联和超节点，光互联解决物理传输瓶颈（通路），超节点解决集群组网架构（组织），双线并行打开更大规模AI集群落地空间 [4][12] - 光互联技术路径包括传统可插拔、NPO、CPO等多线并行，2026年或为1.6T光模块放量元年，硅光技术有望成为主流方案 [5][12] - 超节点打破单台服务器硬件边界，将数十至数百颗算力芯片聚合为逻辑上的一台巨型计算机，2026年或成为国产超节点放量元年 [6][14] 根据相关目录分别进行总结 周观点：AI互联两大主线：光互联、超节点 - 大模型训练持续往万亿参数、万卡集群演进，算力瓶颈逐步由单卡算力转向GPU之间通信效率 [4][12] - 光互联为超节点提供高速底座，超节点充分释放光互联的带宽红利 [4][12] - 传统可插拔高速光模块是现阶段主力产品 [5][12] - NPO是中期重点增量，将光引擎挪至交换芯片周边，近两年或快速发展 [5][12] - CPO是中远期核心发展路径，将光引擎与ASIC在同一基板封装，目前仍处于产业化初期 [5][12] - 海外超节点以英伟达NVL72机柜等为核心代表 [6][14] - 2025年下半年起，国内各CSP厂商、算力芯片厂商和ICT厂商陆续推出超节点样品 [6][14] - 随着国产芯片开始量产，2026年或成为国产超节点放量元年 [6][14] Lumentum业绩和指引双双超预期 - 2026年8月11日，Lumentum公布2026财年第四季度报告，FY2026Q4实现营收10.063亿美元，较分析师预期高约2%，相较FY2025Q4的4.807亿美元同比增长109.3%，相较上期的8.084亿美元环比增长24.5% [18] - 非GAAP口径下调整后每股收益3.23美元，同比增加267%，较分析师预期高9% [18] - 非GAAP口径下毛利率50.4%，同比增加12.6个百分点 [18] - 非GAAP口径下营业利润率为36.6%，同比增加21.6个百分点 [18] - 组件（激光器、光器件）业务实现营收6.49亿美元，同比增加102.7% [18] - 系统（1.6T光模块、OCS交换机）业务实现营收3.57亿美元，同比增加122.6% [18] - 公司给出2027财年第一季度业绩指引，预计营收将达到12.25~12.75亿美元，较市场预期高8% [19] - 非GAAP口径下营业利润率为39.5%~40.5% [19] - 非GAAP口径下稀释每股净收益为4.05~4.35美元，较市场预期高16% [19] - 组件业务方面，泵浦激光器同比增长80%，已签署多项长期供应协议 [19] - 100G和200G EML出货量创公司新纪录，200G EML占EML总收入超过25% [19] - 用于CPO解决方案的超高功率激光器出货量增长，预计在2026年底实现显著收入 [19] - 用于DCI/跨规模安装的窄线宽激光器实现连续第10个季度的环比增长，同比增长超过130% [19] - 系统业务方面，首批1.6T光模块开始出货，部分采用内部CW激光器 [19] - OCS爬坡进展顺利，受益于多年期、数十亿美元采购协议的强劲需求支撑 [19] - 2026年二季度北美四大云厂资本开支合计超1700亿美元，全年指引上修至约7450亿美元 [20] - 谷歌上调资本开支至1950亿至2050亿美元（此前1800-1900亿美元） [20] - 亚马逊上调至2200亿美元，相较此前增加10% [20] - Meta上调至1300–1450亿美元（此前1250–1450亿美元） [20] - 谷歌云业务实现营收248亿美元，同比增长82% [20] - 微软智能云业务实现营收393亿美元，同比增长32% [20] - 亚马逊AWS云业务实现营收422亿美元，同比增长37% [20] NPO技术奇点临近 - 2026年世界人工智能大会（WAIC）上，腾讯云高管明确释放NPO（近封装光学）技术的产业化信号，预计将于年内部署NPO超级节点 [21] - 阿里云在NPO领域同步深度布局，其3.2T NPO系统计划于今年底启动小批量部署，2027年正式进入规模化阶段 [21] - 腾讯、阿里云、华为及信通院于今年5月OIF Q2全体会议上联合推动NPO国际标准制定 [21] - Lightmatter已加入NVIDIA NVLink Fusion生态系统，将推出兼容NVIDIA光学与SerDes技术的CPO及NPO产品 [21] - NPO技术将光引擎（OE）与封装后的xPU芯片共置于同一高性能PCB基板，通过信道损耗控制在13dB以内的超短电气链路实现片间互连 [22] - 相较传统可插拔方案，NPO可提升互连密度2~3倍，带宽密度推升至100~200 Gbps/mm² [22] - 延迟由20~50ns压缩至10~20ns、能耗降至8~12 pJ/bit [22] - 与CPO相比，NPO因光引擎与GPU物理分离，有效规避芯片高温对光器件的热冲击 [23] - NPO已成为国内GPU厂商在光互连升级路径中的主流过渡选择 [23] 英伟达CPO交换机量产 - 2026年8月14日，英伟达宣布Spectrum-X Ethernet Photonics以太网硅光交换机全面进入量产阶段 [24] - 全新架构可以将激光器数量降低至传统可插拔光学网络的1/4，能耗降低至1/5，平均事件间隔（MTBI）提升10倍 [24] - 交换机系统由富士康提供系统组装、Lumentum提供激光器芯片、矽品精密提供封装与测试、天孚通信提供激光器模块子组件组装、台积电提供先进硅光子芯片制造 [24] - Spectrum-X Ethernet Photonics基于新一代Spectrum-6交换芯片构建，采用光电共封装方案 [24] - 单芯片带宽提升至102.4Tb/s，较Spectrum-4的51.2Tb/s提升一倍 [24] - CPO技术将光损耗由约22dB显著降至约4dB，信号完整性实现64倍提升 [24] - 2U机箱版本SN6810配置128个800 Gb/s端口，聚合带宽达102.4 Tb/s [25] - 5U机箱版本SN6800集成四颗交换ASIC，提供512个800 Gb/s端口或逾两千个200 Gb/s端口，聚合带宽提升至409.6 Tb/s [25] 超节点和国产算力按下加速键 - Nebius 2026Q2总营收5.82亿美元，同比+454% [26] - AI云收入5.75亿美元，占总收入98% [26] - 调整后EBITDA 2.36亿美元 [26] - Q2单季资本开支56.6亿美元，2026全年资本开支指引200‑250亿美元 [26] - 预计2026年全年调整后EBITDA利润率约为40% [26] - Coreweave 2026Q2营收25.75亿美元，同比+112%，落在指引上限 [26] - 调整后EBITDA 15.1亿美元，EBITDA利润率59% [26] - 调整后经营利润1.28亿美元，大幅超预期 [26] - 全年营收上调至124‑132亿美元，资本开支上调至350‑390亿美元 [26] - DeepSeek宣布对DeepSeek API实施大幅调价，部分模型价格涨幅超过三倍 [27] - 旗舰模型DeepSeek-v4-pro高峰时段每百万tokens输出价格升至27元，较现行6元上涨约350% [27] - 空闲时段价格13.5元，是现价的2.25倍 [27] - 腾讯2026Q2资本开支528亿元，同比+176% [27] - 混元Hy3正式版上线，调用量较上一代大幅上涨68倍 [27] - Agent驱动Token消耗指数级膨胀，全球算力供需缺口持续扩大 [27] - CoreWeave、Nebius数据验证AI算力产业链逻辑在海外市场已兑现 [27] 投资建议 - 展望2026年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振 [28] - 看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线 [28] - 光网络设备相关推荐标的：中际旭创、新易盛、杰普特、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电、仕佳光子 [28] - 交换机路由器及芯片推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯 [28] - 光纤光缆推荐标的：亨通光电、中天科技、远东股份 [29] - 计算设备相关推荐标的：中兴通讯、紫光股份、欧陆通 [29] - AIDC机房建设相关推荐标的：英维克、光环新网、奥飞数据、大位科技、新意网集团、宝信软件、润泽科技 [31] - AI应用相关推荐标的：广和通 [35] 市场回顾 - 本周（2026.08.07—2026.08.14），通信指数上涨5.1%，在TMT板块中排名第一 [36] 通信数据追踪 - 2026年6月，我国5G基站总数达510.2万站，比2025年末净增26.3万站 [38] - 2026年6月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.88亿户，同比增长15.21% [38] - 2026年6月，5G手机出货1620.1万部，占比84.6%，出货量同比下降12.1% [38] - 2025年移动算力服务营收达898亿元，同比增长11.1% [54] - 2025年天翼云营收达1207亿元，同比增长6.0% [54] - 2025年联通云营收达722亿元，同比增长5.2% [54] - 2025年中国移动移动业务ARPU值为46.8元，同比略减3.5% [54] - 2025年中国电信移动业务ARPU值为45.1元，同比略减1.1% [54] - 2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7% [54]