报告行业投资评级 - 煤炭行业评级为“强于大市（维持评级）” [7] 报告核心观点 - 重大安全事故增强供给收缩预期，叠加高温持续，短期煤价易涨难跌 [5] - 宏观层面，地缘冲突强化各国能源重视，高库存或是应对手段 [5] - 随着整治内卷式竞争以及扩大内需等政策发力，2025年已探明煤价政策底 [5] - AI发展对能源的拉动是需求的增量，中国的供应链和能源洼地优势是用电量坚实保障，煤价正处于新一轮上涨周期 [5] - 煤炭供给弹性有限：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分 [5] - 供给呈现区域分化，东部资源减少及山西进入“稳产”时代，开采难度加大，产能向西部集中，加大供应成本 [5] - 开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显 [5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局 [5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] 投资建议 - 建议关注资源禀赋优秀、经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] - 建议关注具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化 [6] - 建议关注受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性的标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际 [6] - 建议关注煤电联营或一体化模式、平抑周期波动的标的：陕西能源、新集能源、淮河能源 [6] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数小涨1.38%，沪深300指数微跌0.61%，煤炭指数跑赢沪深300指数1.99个百分点 [17] - 年初至今煤炭指数大涨18.89%，沪深300指数微涨0.78%，煤炭指数跑赢沪深300指数18.12个百分点 [17] - 本周煤炭板块市盈率PE为21.3倍，位列A股全行业倒数第9位 [18] - 市净率PB为1.5倍，位于A股中下游水平 [18] - 本周涨幅前五名公司：平煤股份（+7.3%）、盘江股份（+5.5%）、淮北矿业（+5%）、华阳股份（+4.6%）、兖矿能源（+4%） [24] - 本周跌幅前五名公司：昊华能源（-4.9%）、电投能源（-2.7%）、大有能源（-2.2%）、郑州煤电（-2%）、江钨装备（-1.9%） [24] 动力煤 重要指标 - 秦港5500K动力末煤平仓价860元/吨，周环比+11元/吨 [3][29] - 内蒙古5500K产地价小涨，山西5500K产地价微涨，陕西6000K产地价小涨 [3] - 动力煤462家样本矿山日均产量527.9万吨，周环比-9.3万吨，年同比-6.7% [3][29] - 电厂日耗小涨，电厂库存小跌，动力煤库存指数大跌 [3] - 截至8月10日，动力煤库存指数为193点（-9.1点） [3][29] - 甲醇开工率86%（-1.5pct），尿素开工率86.2%（-2.8pct），仍处于历史同期偏高水平 [3][29] 年度长协价 - 2026年8月秦港动力煤（Q5500）长协价为701元/吨，月环比-2元/吨（-0.3%），年同比+33元/吨（+4.9%） [30] - 2026年以来长协价均值为690元/吨 [30] - 2026年8月陕西、山西、蒙西、蒙东5500K直达煤长协价分别为517、570、460、282元/吨，月环比分别+3/+0/+0/+5元/吨 [30] 现货价格 - 秦港5500K动力末煤平仓价860元/吨，周环比上涨11元/吨（+1.3%），年同比上涨165元/吨（+23.7%） [34] - 内蒙古东胜大块精煤（5500K）车板价687.1元/吨，周环比上涨13.7元/吨（+2%），年同比上涨128.3元/吨（+23%） [34] - 山西大同弱粘煤（5500K）坑口价739元/吨，周环比上涨4元/吨（+0.5%），年同比上涨139元/吨（+23.2%） [34] - 陕西榆林动力块煤（6000K）坑口价793元/吨，周环比上涨13元/吨（+1.7%），年同比上涨153元/吨（+23.9%） [34] - 欧洲ARA动力煤95.9美元/吨，周环比持平，年同比下跌6.6美元/吨（-6.5%） [39] - 理查德RB动力煤85.3美元/吨，周环比持平，年同比下跌11美元/吨（-11.4%） [39] - 纽卡斯尔动力煤127.4美元/吨，周环比下跌4美元/吨（-3.1%），年同比上涨13.3美元/吨（+11.6%） [39] 供需及库存 - 动力煤462家样本矿山日均产量527.9万吨，周环比下跌9.3万吨（-1.7%），年同比下跌37.9万吨（-6.7%） [43] - 动力煤462家样本矿山产能利用率87.5%，周环比下跌1.5pct，年同比下跌6.4pct [43] - 六大电厂日耗96.6万吨，周环比上涨2.5万吨（+2.7%），年同比上涨2万吨（+2.1%） [45] - 六大电厂库存1406.1万吨，周环比下跌14.7万吨（-1%），年同比上涨50.3万吨（+3.7%） [45] - 六大电厂可用天数14.5天，周环比下跌0.5天（-3.3%），年同比上涨0.2天（+1.4%） [45] - 甲醇开工率86%，周环比下跌1.5pct，年同比上涨3.6pct [50] - 尿素开工率86.2%，周环比下跌2.8pct，年同比上涨3pct [50] - 三峡水位157.1米，周环比下跌0.5米（-0.3%），年同比下跌3.3米（-2%） [52] - 三峡出库15300立方米/秒，周环比上涨3400立方米/秒（+28.6%），年同比上涨1700立方米/秒（+12.5%） [55] - CR动力煤库存总指数193点，周环比下跌9.1点（-4.5%），年同比上涨14.3点（+8%） [57] - CR动力煤库存消费地指数154.9点，周环比下跌0.9点（-0.6%），年同比上涨8.3点（+5.7%） [57] - CR动力煤库存中转地指数249.3点，周环比下跌17.1点（-6.4%），年同比上涨27点（+12.1%） [57] - CR动力煤库存生产地指数109.2点，周环比下跌1.3点（-1.2%），年同比下跌8.6点（-7.3%） [57] - 462家样本矿山动力煤库存353万吨，周环比下跌13.6万吨（-3.7%），年同比上涨18.1万吨（+5.4%） [61] - 主流港口煤炭库存7413.1万吨，周环比下跌225.8万吨（-3%），年同比上涨572.7万吨（+8.4%） [64] - 秦港煤炭库存620万吨，周环比上涨5万吨（+0.8%），年同比上涨53万吨（+9.3%） [64] - 内河港口煤炭库存1143万吨，周环比上涨3万吨（+0.3%），年同比下跌282.4万吨（-19.8%） [64] - 广州港煤炭库存355.3万吨，周环比上涨0.8万吨（+0.2%），年同比上涨44.5万吨（+14.3%） [64] - 秦港调入量47.4万吨，周环比上涨10.8万吨（+29.5%），年同比下跌1.8万吨（-3.7%） [67] - 锚地船舶数18艘，周环比下跌4艘（-18.2%），年同比上涨9艘（+100%） [67] - 秦皇岛-上海海运费46.1元/吨，周环比下跌0.7元/吨（-1.5%），年同比上涨12.5元/吨（+37.2%） [67] - 秦皇岛-广州海运费56.5元/吨，周环比下跌1.1元/吨（-1.9%），年同比上涨6.8元/吨（+13.7%） [67] 炼焦煤 重要指标 - 京唐港主焦煤库提价2280元/吨，周环比+40元/吨 [4][72] - 山西产地价小涨，河南产地价持平、安徽产地价格持平 [4] - 523家样本矿山精煤日均产量63.2万吨（-0.4万吨），年同比-17.3% [4][72] - 523家样本矿山精煤库存180.8万吨（-12.7万吨），年同比-29.8% [4][72] - 中国日均铁水产量238.3万吨（+0.2万吨），年同比-1% [4][72] - 蒙煤甘其毛都口岸通关量11.2万吨（-8.8万吨），年同比-25.8%，年初至今合计3088.2万吨，同比+50.0% [4][72] - 焦化厂产能（＞200万吨）开工率75.2%，周环比-0.4pct [4][72] 现货价格 - 京唐港主焦煤库提价2280元/吨，周环比上涨40元/吨（+1.8%），年同比上涨670元/吨（+41.6%） [75] - 山西吕梁焦煤出矿价1900元/吨，周环比上涨30元/吨（+1.6%），年同比上涨470元/吨（+32.9%） [75] - 河南平顶山焦煤出矿价2010元/吨，周环比持平，年同比上涨550元/吨（+37.7%） [75] - 安徽淮北焦煤车板价1990元/吨，周环比持平，年同比上涨530元/吨（+36.3%） [75] - 峰景矿到岸价245.5美元/吨，周环比上涨11美元/吨（+4.7%），年同比上涨39美元/吨（+18.9%） [77] - 晋城无烟煤1380元/吨，周环比上涨10元/吨（+0.7%），年同比上涨520元/吨（+60.5%） [80] - 阳泉无烟煤1360元/吨，周环比上涨10元/吨（+0.7%），年同比上涨530元/吨（+63.9%） [80] - 阳泉喷吹煤1230元/吨，周环比上涨50元/吨（+4.2%），年同比上涨350元/吨（+39.8%） [80] - 长治喷吹煤1250元/吨，周环比上涨50元/吨（+4.2%），年同比上涨230元/吨（+22.5%） [80] - 山西临汾一级冶金焦出厂价1730元/吨，周环比持平，年同比上涨250元/吨（+16.9%） [83] - 上海螺纹钢价格3110元/吨，周环比持平，年同比下跌190元/吨（-5.8%） [83] 供需及库存 - 523家样本矿山精煤日均产量63.2万吨，周环比下跌0.4万吨（-0.7%），年同比下跌13.3万吨（-17.3%） [85] - 523家样本矿山炼焦煤开工率67.5%，周环比上涨0.5pct，年同比下跌16.2pct [85] - 蒙煤甘其毛都口岸通关量11.2万吨，周环比下跌8.8万吨（-43.8%），年同比下跌3.9万吨（-25.8%） [87] - 焦化厂（产能＞200万吨）开工率75.2%，周环比下跌0.4pct，年同比下跌3.8pct [88] - 焦化厂（产能100-200万吨）开工率66.2%，周环比下跌1.8pct，年同比下跌4.1pct [88] - 焦化厂（产能<100万吨）开工率45.6%，周环比上涨0.3pct，年同比下跌6.6pct [88] - 中国日均铁水产量（247家）238.3万吨，周环比上涨0.2万吨（+0.1%），年同比下跌2.5万吨（-1%） [93] - 高炉开工率82.6%，周环比上涨0.3pct，年同比下跌1pct [93] - CR炼焦煤库存总指数68.7点，周环比下跌0.6点（-0.9%），年同比下跌4.1点（-5.7%） [95] - CR炼焦煤库存消费地指数76.5点，周环比下跌1.2点（-1.5%），年同比下跌6.1点（-7.4%） [95] - CR炼焦煤库存中转地指数58.7点，周环比上涨0.1点（+0.1%），年同比上涨0.6点（+1.1%） [95] - CR炼焦煤库存生产地指数54.6点，周环比上涨0.2点（+0.4%），年同比下跌8.8点（-13.9%） [95] - 523家样本矿山精煤库存180.8万吨，周环比下跌12.7万吨（-6.5%），年同比下跌76.9万吨（-29.8%） [97] - 138家生产企业原煤库存160万吨，周环比下跌8.8万吨（-5.2%），年同比下跌62万吨（-27.9%） [99] - 138家生产企业精煤库存158万吨，周环比上涨3.3万吨（+2.2%），年同比下跌22.6万吨（-12.5%） [99] - 国内样本钢厂炼焦煤库存729.5万吨，周环比下跌13.5万吨（-1.8%），年同比下跌76.1万吨（-9.4%） [102] - 国内独立焦化厂炼焦煤库存777.8万吨，周环比上涨9.8万吨（+1.3%），年同比下跌51.5万吨（-6.2%） [102] - 国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数11.6天，周环比下跌0.21天（-1.8%），年同比下跌1.4天（-10.6%） [102] - 国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数12.1天，周环比上涨0.3天（+2.5%），年同比上涨0.2天（+1.7%） [102] - 中国六大港口炼焦煤库存量338.7万吨，周环比下跌41.9万吨（-11%），年同比上涨86.3万吨（+34.2%） [108] 进口 重要指标 - 全球—>中国煤炭发运量443.3万吨，周环比下跌155.7万吨（-26%），年同比下跌305.4万吨（-40.8%） [114] - 澳大利亚—>中国煤炭发运量106.2万吨，周环比下跌110.4万吨（-51%），年同比下跌40.1万吨（-27.4%） [114] - 俄罗斯—>中国煤炭发运量81.8万吨，周环比下跌10.1万吨（-11%），年同比下跌46.8万吨（-36.4%） [114] - 印尼—>中国煤炭发运量246.2万吨，周环比下跌29.2万吨（-10.6%），年同比下跌164.6万吨（-40.1%） [114] - 全球—>中国煤炭到港量662万吨，周环比下跌11.2万吨（-1.7%），年同比下跌115.4万吨（-14.8%） [118] - 澳大利亚—>中国煤炭到港量98.1万吨，周环比下跌28.3万吨（-22.4%），年同比下跌148.5万吨（-60.2%） [118] - 俄罗斯—>中国煤炭到港量174.8万吨，周环比上涨79.6万吨（+83.6%），年同比上涨51万吨（+41.2%） [118] - 印尼—>中国煤炭到港量317.6万吨，周环比下跌70.7万吨（-18.2%），年同比下跌22.6万吨（-6.7%） [118] 重要新闻公告