行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 铜库存延续去化，叠加美联储加息预期降温，铜价有望突破 [3][5] - 铝库存持续去化，铝价有望延续反弹 [5] - 锂库存加速去化，锂价或迎来反弹 [5] 行业综述 重要信息 - 美国7月未季调CPI年率3.4%，符合预期 [9] - 美国至8月8日当周初请失业金人数20.9万人，略高于预期的20.2万人 [9] - 美国7月零售销售月率-0.6%，低于预期的0.1% [9] - 藏格矿业发布2026年半年度报告，上半年实现营收20.65亿元，同比增加23.05%，实现归母净利润36.38亿元，同比增加102.09% [10] 市场表现 - 本周上证指数下跌0.33%，申万有色板块下跌3.70%，跑输上证指数3.38pct，位居申万板块第31名 [11] - 细分板块中，铝材/新材料/锂板块涨跌幅居前，铝/黄金/铜板块涨跌幅居后 [11] - 本周涨跌幅前五的股票为：龙磁科技、西部材料、天华新能、豪美新材、东阳光 [11] - 本周涨跌幅后五的股票为：西部矿业、藏格矿业、志特新材、洛阳钼业、江西铜业 [11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为21.54倍，本周变动-1.29倍，同期万得全A PE_TTM为23.18倍，申万有色与万得全A比值为93% [20] - 本周申万有色板块PB_LF为3.21倍，本周变动-0.19倍，同期万得全A PB_LF为1.89倍，申万有色与万得全A比值为170% [20] 工业金属 铜 - 本周伦铜上涨0.31%，沪铜下跌0.65%，纽铜上涨0.33% [25] - 伦铜库存下跌8.07%至20.5万吨，沪铜库存下跌0.55%至7.0万吨，纽铜库存上涨1.75%至73.5万短吨 [5][25] - 国内电解铜社会库存11.7万吨，环比减少2.10% [5] - 冶炼费-176.4美元/吨，硫酸价格下跌1.97%，铜冶炼毛利为-5144元/吨，亏损扩大 [25] - 美铜虹吸仍在继续，伦铜库存持续去化，国内铜库存水平处于历史低位 [5] - 本周9月美联储加息25BP概率为33.1%，相比上周的44.4%环比下降11.3pct [5] - 在铜库存处于历史低位水平，叠加美联储加息预期降温背景下，铜价有望突破上行 [5] - 中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行 [5] - 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业 [5] 铝 - 本周伦铝下跌1.07%，沪铝下跌0.15% [35] - 伦铝库存下跌3.16%至24.83万吨，沪铝库存下跌3.13%至42.21万吨，国内现货库存下跌3.75%至89.80万吨 [5][35] - 氧化铝价格下跌0.37%为2725元/吨，冶金级氧化铝运行产能达8801万吨/年，周度开工率环比下降0.42pct为74.33% [5] - 氧化铝整体库存增加8.4万吨至727.5万吨，创国内库存新高 [5] - 短期内氧化铝供给端仍维持宽松格局，累库或仍将持续，氧化铝价格或低位震荡 [5] - 铝企毛利下跌1.36%至8013元/吨 [35] - 本周铝库存持续去化，铝价有望延续反弹 [5] - 中长期看，供给端国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [5] - 建议关注：宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中国铝业、电投能源、神火股份、中孚实业、焦作万方 [5] 铅锌 - 本周伦铅价格下跌0.08%，沪铅上涨0.83% [46] - 伦铅库存下跌2.80%，沪铅库存上涨6.44% [46] - 本周伦锌价格上涨0.88%，沪锌价格下跌1.04% [46] - 伦锌库存下跌9.35%，沪锌库存上涨2.05% [46] 锡镍 - 本周伦锡价格下跌0.01%，沪锡价格下跌1.05% [55] - 伦锡库存下跌3.60%，沪锡库存上涨9.47% [55] - 本周伦镍价格下跌0.89%，沪镍价格下跌1.22% [55] - 伦镍库存上涨0.11%，沪镍库存下跌0.18% [55] - 镍铁价格下跌0.86% [55] - 国内镍铁企业盈利为18062元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌2.80%至38399元/吨 [55] 能源金属 锂 - 本周碳酸锂价格上涨6.13%至15.15万元/吨，锂辉石精矿价格上涨3.99%为2137美元/吨 [5][70] - 锂云母价格上涨11.15%至4585元/吨，氢氧化锂价格上涨6.49%至139500元/吨 [70] - 本周碳酸锂期货主力合约2609上涨9.96%至15.39万元/吨 [5] - 本周碳酸锂产量2.32万吨，环比增加181吨（+0.79%） [5] - SMM大样本周度库存9.39万吨，环比减少7196吨（-7.1%） [5] - 本周广期所碳酸锂仓单3.6万吨，环比增加20.8% [5] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-12830元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-8617元/吨 [70] - 本周库存加速去化，叠加金九银十旺季即将到来，锂价或迎来反弹 [5] - 供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期 [5] - 需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年7月磷酸铁锂产量53.8万吨，同比增长85%，环比增长7%，锂电需求维持高增长 [5] - 供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期 [5] - 建议关注：1）权益锂产量增长空间大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业等 [5] - 建议关注：2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份、永兴材料等 [5] - 建议关注：3）受益津巴布韦锂矿出口恢复标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业 [5] 钴 - 本周海外MB钴价下跌0.58%为25.83美元/磅，国内电钴价格上涨1.56%为32.60万元/吨 [84] - 国内外价差9.22万元/吨(国外-国内) [84] - 硫酸钴下跌0.95%为7.80万元/吨，四钴价格下跌6.61%为28.25万元/吨 [84] - 国内冶炼厂毛利为-0.99万元/吨 [84] - 刚果原料钴企毛利上涨4.38%为13.40万元/吨 [84]