行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][10][101] 核心观点 - 短期美伊局势有不确定性，中东电解铝项目快速复产预期压制铝价 [10][101] - 国内铝锭延续去库，但高温天气对需求端有一定抑制 [7][10] - 氧化铝整体过剩局面未根本性转变，但铝土矿价小幅抬升形成成本支撑 [10][101] - 长期看铝行业供给增量有限，需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [10][101] 宏观环境 - 本周宏观面偏向利多 [6] - 美国7月零售销售月率录得-0.6%，为去年5月以来最大降幅，低于市场预期的+0.1% [6] - 交易员减少对美联储在2027年中期前加息超过一次的押注 [6] - 2026年7月末社会融资规模存量463.27万亿元，同比增长7.4% [6] - 前七个月社会融资规模增量累计22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元 [6] - 7月末广义货币（M2）余额355.51万亿元，同比增长7.7% [6] 电解铝 供应 - 本周国内电解铝周度产量基本持稳，铝水比例环比上升0.19个百分点 [7] - 海外新投项目爬产及复产项目持续推进，供应量预计持续提升 [7] - 阿联酋EGA AlTaweelah铝厂全厂1262台电解槽已有18%重启，产量预计2027年一季度恢复至事故前水平 [7] - 截至8月14日，全国电解铝平均成本16130元/吨，周环比下降21元/吨 [7] - 电解铝即时理论利润周环比下降89元/吨至7740元/吨 [7] - 2026年7月，电解铝产量387.4万吨，月环比增加3.5%，年同比增加1.6% [55] 需求 - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率59.9%，环比回落0.2个百分点 [7] - 铝板带开工率持稳于69.0%，建筑板材备货预期未兑现，罐料及汽车板订单平稳 [7] - 铝线缆开工率上升0.4个百分点至62.4%，内外比价改善带动出口窗口小幅打开 [7] - 铝型材开工率下滑0.8个百分点至50.8%，高温缩减作业时长、铝价上行抬升成本 [7] - 铝箔开工率持稳于70.1%，空调终端检修期需求疲弱 [7] - 再生铝开工下滑0.3个百分点至49.1%，处近年同期低位 [7] 库存 - 截至8月13日，国内主流消费地电解铝锭库存89.8万吨，周环比下降3.5万吨 [7][86] - 近一周国内铝锭出库量12.42万吨，较前周回升0.77万吨，重回近四年同期高位 [7] - 截至8月13日，铝棒社会库存13.70万吨，周环比累库1.35万吨 [7][86] - 铝棒出库量2.75万吨，环比下降0.60万吨，市场成交活跃度明显降温 [7] - 截至8月13日，LME铝库存24.8万吨，周环比下降3.2%，年同比下降48.2% [86] - 截至8月14日，SHFE铝库存42.2万吨，周环比下降3.1%，年同比增加249.8% [86] - 截至8月10日，铝锭周度出库量12.4万吨，周环比增加6.6%，年同比增加13.7% [89] - 截至8月10日，铝棒周度出库量2.8万吨，周环比下降17.9%，年同比下降45.0% [89] - 截至8月14日，电解铝库存天数6.94天，周环比下降3.7%，年同比增加50.9% [89] 铝土矿 - 国内铝土矿生产仍受安监扰动 [8] - 截至8月7日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量456.11万吨，周环比增加69.08万吨 [8] - 几内亚到国内海运费上涨到35美元/干吨左右 [8] - 截至8月7日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量92.67万吨，周环比减少12.6万吨 [8] - 截至8月7日，我国铝土矿到港量522.67万吨，周环比增加135.2万吨 [8] - 几内亚8月份铝土矿长协报价落在73-74美金/吨之间 [8] - 氧化铝厂铝土矿库存天数约为96天，对矿价形成一定顶部压力 [8] - 截至8月13日，几内亚铝土矿FOB报价38-42美元/吨，周环比持平 [8] - 几内亚铝土矿CIF价格报70-74美元/吨，周环比持平 [8] - 截至8月14日，几内亚铝土矿CIF价72.0美元/吨，年同比下降2.7% [42] - 2026年7月，铝土矿产量479.0万吨，月环比增加0.8%，年同比下降11.9% [58] - 2026年7月，铝土矿库存6060.2万吨，月环比下降0.0%，年同比增加13.4% [92] 氧化铝 - 截至8月13日，西澳FOB氧化铝价格348美元/吨，折合国内售价约3002.19元/吨 [8] - 马来西亚成交氧化铝3万吨，FOB价365美元/吨 [8] - 巴西某氧化铝厂因天然气供应问题开工率降至50%左右，海外供应偏紧 [8] - 截至8月13日，SMM氧化铝指数2698元/吨，周环比下跌7.65元/吨 [8] - 全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8801万吨/年 [8] - 全国氧化铝周度开工率74.33%，较上周下降0.42个百分点 [8] - 周度产量减少0.9万吨至168.8万吨 [8] - 本周全国氧化铝总库存增加8.4万吨至727.5万吨，创国内库存新高 [8] - 港口库存大幅增加9.1万吨至105.1万吨，保税区货源占比超60% [8] - 截至8月14日，氧化铝均价2689.8元/吨，周环比下降0.3%，年同比下降17.2% [33] - 2026年7月，氧化铝产量746.0万吨，月环比增加2.1%，年同比减少2.5% [55] - 截至8月13日，氧化铝港口库存105.1万吨，周环比增加9.4%，年同比增加1264.5% [92] - 2026年7月，氧化铝厂内库存121.8万吨，月环比下降1.5%，年同比增加15.6% [92] 预焙阳极及石油焦 - 截至8月14日，预焙阳极均价6428.4元/吨，周环比持平，年同比增加16.8% [8][33] - 截至8月14日，中硫石油焦均价4075.0元/吨，周环比持平，年同比增加13.5% [8][42] - 2026年6月，预焙阳极产量207.8万吨，月环比下降2.7%，年同比增加7.2% [58] - 2026年6月，石油焦产量225.1万吨，月环比下降6.1%，年同比下降8.5% [58] 原铝价格 - 截至8月14日，LME3个月铝收盘价3245.0美元/吨，周环比下降0.8%，年同比增加24.4% [23] - 截至8月14日，沪铝活跃合约收盘价23885.0元/吨，周环比下降0.6%，年同比增加14.9% [23] - 截至8月14日，LME铝现货结算价3248.0美元/吨，周环比下降1.0%，年同比增加23.7% [23] - 截至8月14日，长江有色A00铝均价23860.0元/吨，周环比下降0.5%，年同比增加14.6% [23] 期货升贴水 - 截至8月14日，LME铝升贴水-2.8美元/吨，周环比下跌6.0美元/吨 [27] - 截至8月14日，A00铝升贴水30.0元/吨，周环比上涨60.0元/吨 [27] - 截至8月14日，南华金属指数7114.8点，周环比增加0.2%，年同比增加8.9% [27] 废铝及铝合金价格 - 截至8月14日，佛山破碎生铝均价20700.0元/吨，周环比下降1.0%，年同比增加17.9% [30] - 截至8月14日，佛山破碎生铝精废价差1150.0元/吨，周环比增加4.5%，年同比下降34.5% [30] - 截至8月14日，ADC12均价24000.0元/吨，周环比下降1.0%，年同比增加17.9% [30] - 2026年7月，废铝产量74.4万吨，月环比增加3.5%，年同比下降1.1% [58] 加工费 - 截至8月14日，铝棒加工费(广东，φ90)210.0元/吨，周环比增加31.3%，年同比下降19.2% [51] - 截至8月14日，铝杆加工费(山东，1A60)150.0元/吨，周环比下降25.0%，年同比下降40.0% [51] - 截至8月14日，铝板带加工费(山东，1100装饰板)700.0元/吨，周环比持平，年同比持平 [51] - 截至8月14日，锂电铝箔加工费(12μ)16000.0元/吨，周环比持平，年同比增加6.7% [51] 进出口 - 2026年6月，原铝进口量16.7万吨，月环比下降19.8%，年同比下降13.1% [69] - 2026年6月，原铝出口量3.8万吨，月环比增加73.1%，年同比增加96.0% [69] - 2026年6月，氧化铝进口量44.9万吨，月环比增加2.4%，年同比增加343.5% [69] - 2026年6月，氧化铝出口量27.0万吨，月环比下降3.6%，年同比增加58.8% [69] - 截至8月7日，铝土矿周度到港量522.7万吨，周环比增加34.9%，年同比增加58.9% [69] - 2026年6月，废铝进口量13.3万吨，月环比下降12.6%，年同比下降14.6% [69] - 2026年6月，未煅烧石油焦进口量(S<3%)35.8万吨，月环比增加7.4%，年同比增加34.6% [79] - 2026年6月，其他未煅烧石油焦进口量107.7万吨，月环比增加84.1%，年同比增加12.4% [79] - 2026年6月，预焙阳极出口量28.0万吨，月环比增加95.3%，年同比增加111.3% [79] - 2026年6月，铝板带出口量35.4万吨，月环比增加10.6%，年同比增加44.0% [79] - 2026年6月，铝箔出口量13.1万吨，月环比增加9.7%，年同比增加23.8% [79] 板块行情 - 本周上证指数下跌0.3%到3927.2点，沪深300下跌0.6%到4665.9点 [94] - 本周铝板块下跌5.2%，表现劣于大盘 [94] - 铝板块中涨跌幅前三：豪美新材(10.8%)、东阳光(10.8%)、和胜股份(7.8%) [101] - 铝板块中涨跌幅后三：中孚实业(-6.8%)、中国铝业(-4.6%)、云铝股份(-4.5%) [101] 重点关注公司 - 宏桥控股：股价19.29元，2025年EPS 1.37，2026E EPS 2.49，2027E EPS 2.88，投资评级买入 [5] - 中国宏桥：股价19.64元，2025年EPS 2.31，2026E EPS 3.40，2027E EPS 3.88，投资评级买入 [5] - 天山铝业：股价13.13元，2025年EPS 1.04，2026E EPS 1.96，2027E EPS 2.29，投资评级买入 [5] - 神火股份：股价25.83元，2025年EPS 1.78，2026E EPS 4.06，2027E EPS 3.95，投资评级买入 [5] - 中国铝业：股价9.26元，2025年EPS 0.74，2026E EPS 1.08，2027E EPS 1.26，投资评级买入 [5] - 云铝股份：股价25.91元，2025年EPS 1.75，2026E EPS 3.26，2027E EPS 3.72，投资评级买入 [5]