报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [42] 报告的核心观点 - 2026年三季度主动权益基金规模与业绩双双承压，科技配置回落、医药增配是核心变化特征 [1] - 主动权益基金总规模约4.07万亿元，环比下降18.83%，基金数量增至4,972只，呈现规模下降、数量增长的特征 [1] - 债券基金整体扩张，中长期纯债型、被动指数型债券基金规模分别环比增长4.64%和9.45% [1] - 主动权益基金季度平均收益率为-12.17%，仅24.36%的基金取得正收益，较二季度明显走弱 [2] - 重仓股仍集中于电子、通信等科技行业但配置比例回落，医药行业获明显增配 [2] 基金规模与数量 - 截至2026年三季度末，全市场公募基金规模表现分化，债券基金整体扩张、权益类基金明显收缩 [7] - 中长期纯债及被动指数型债基规模分别环比增长4.64%和9.45% [7] - 偏股混合型、普通股票型基金规模分别环比下降20.55%和17.14% [7] - 中长期纯债型基金规模61,094.07亿元，数量2,049只，规模环比增长4.64%、数量环比下降0.92% [8] - 被动指数型债券基金规模21,372.75亿元，规模环比增长9.45%、数量环比增长0.79% [8] - 偏股混合型基金规模23,713.84亿元，数量3,003只，规模环比下降20.55%、数量环比增长2.21% [8] - 普通股票型基金规模5,783.51亿元，数量621只，规模环比下降17.14%、数量环比增长2.31% [8] - 灵活配置型基金规模10,681.39亿元，规模环比下降13.85% [8] - 被动指数型基金规模38,747.16亿元，规模环比下降2.78%、数量环比增长7.06% [8] - 货币市场型基金规模158,030.61亿元，规模环比增长1.15% [8] - REITs规模2,264.61亿元，规模环比增长18.59%、数量环比增长10.34% [8] - 商品型基金规模4,808.22亿元，规模环比增长10.35% [8] - 混合债券型二级基金规模23,504.62亿元，规模环比增长3.09%、数量环比增长8.48% [8] - 主动权益基金（含标准股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）合计规模4.07万亿元，较二季度末环比减少18.83% [11] - 主动权益基金合计数量4,972只，2026Q3新发数量104只 [11] 基金仓位监控 - 三季度末主动权益基金整体股票加权仓位约83%，环比下降3.19%，处于历史56%分位 [14] - 港股加权仓位约8.2%，环比增加16.64%，位于历史74%分位，结束此前连续四个季度的下降趋势 [20] 基金业绩监控 - 全市场公募基金业绩整体承压，债券基金表现稳健，权益类基金普遍表现较弱 [26] - 债券型基金YTD近3个月收益率中位数0.47%、平均数-0.24%，正比例76.03%；近1年最大回撤中位数-0.34%、Sharpe中位数1.66 [27] - 股票型基金YTD近3个月收益率中位数-11.76%、平均数-11.32%，正比例25.20%；近1年最大回撤中位数-23.95% [27] - 国际(QDII)基金YTD近3个月收益率中位数-1.61%、平均数-1.18%，正比例34.45% [27] - FOF基金YTD近3个月收益率中位数-3.04%、平均数-5.43%，正比例12.66% [27] - 另类投资基金YTD近3个月收益率中位数3.05%、平均数2.83%，正比例73.21% [27] - 货币市场型基金YTD近3个月收益率中位数0.24%、平均数0.25%，正比例100.00% [27] - 主动权益基金平均收益率为-12.17%，较二季度收益率水平21.76%降低34个百分点 [29] - 仅24.36%的主动权益基金在三季度取得正收益，正收益基金占比明显下降 [29] 基金风格配置 - 成长风格持仓32.08%，较2026Q2的40.06%下降7.98个百分点 [32] - 周期风格持仓7.97%，较2026Q2的6.03%上升1.94个百分点 [32] - 消费风格持仓6.11%，较2026Q2的3.86%上升2.25个百分点 [32] - 金融风格持仓2.18%，较2026Q2的1.54%上升0.64个百分点 [32] - 稳定风格持仓0.65%，较2026Q2的0.39%上升0.26个百分点 [32] - 最强的行业风格暴露为成长；上升幅度最大的行业风格暴露为消费；下降幅度最大的行业风格暴露为成长 [32] 基金行业配置 - 持有比例最高的行业为电子；减持最多的行业为电子；增持最多的行业为医药 [33] - 电子行业2026Q3市值6,598.58亿元，持仓占比16.33%，较2026Q2的21.78%下降5.45个百分点 [33] - 通信行业2026Q3市值2,786.25亿元，持仓占比6.90%，较2026Q2的8.29%下降1.39个百分点 [33] - 医药行业2026Q3市值2,231.13亿元，持仓占比5.52%，较2026Q2的3.32%上升2.21个百分点 [33] - 机械行业持仓占比2.94%，下降0.10个百分点；有色金属持仓占比2.07%，上升0.28个百分点 [33] - 电力设备及新能源持仓占比2.00%，下降0.63个百分点；基础化工持仓占比1.67%，下降0.43个百分点 [33] - 计算机持仓占比1.27%，上升0.06个百分点；汽车持仓占比1.20%，上升0.26个百分点 [33] - 银行持仓占比1.17%，上升0.52个百分点；食品饮料持仓占比1.02%，上升0.27个百分点 [33] - 以沪深300为基准，超配最多的行业为电子，低配最多的行业为银行 [33] - 电子相对沪深300超配15.54个百分点，超低配变化-3.33个百分点 [34] - 医药相对沪深300超配6.57个百分点，超低配变化3.89个百分点 [34] - 通信相对沪深300超配5.35个百分点，超低配变化0.57个百分点 [34] - 银行相对沪深300低配9.85个百分点，超低配变化-1.74个百分点 [34] - 非银行金融相对沪深300低配7.56个百分点，超低配变化-0.87个百分点 [34] - 食品饮料相对沪深300低配3.54个百分点，超低配变化-0.28个百分点 [34] - 电力设备及新能源相对沪深300低配2.84个百分点，超低配变化0.10个百分点 [34] 基金个股配置（A股） - 持有比例前20的A股中，持有比例最高为中际旭创，减持最多为中际旭创，增持最多为长鑫科技，新增长鑫科技、天孚通信、紫金矿业、深南电路 [35] - 中际旭创2026Q3市值952.0816亿元，持仓占比2.3567%，较2026Q2的3.3345%下降0.9777个百分点 [36] - 新易盛2026Q3市值867.6882亿元，持仓占比2.1478%，较2026Q2的2.7480%下降0.6002个百分点 [36] - 药明康德2026Q3市值440.6497亿元，持仓占比1.0908%，较2026Q2的0.4705%上升0.6203个百分点 [36] - 长鑫科技2026Q3市值415.4556亿元，持仓占比1.0284%，较2026Q2的0.0000%上升1.0284个百分点 [36] - 源杰科技持仓占比0.8938%，下降0.0369个百分点；东山精密持仓占比0.8658%，下降0.4937个百分点 [36] - 宁德时代持仓占比0.7883%，下降0.3021个百分点；寒武纪持仓占比0.7668%，下降0.5265个百分点 [36] - 北方华创持仓占比0.6660%，下降0.3199个百分点；沪电股份持仓占比0.6643%，上升0.0357个百分点 [36] - 天孚通信持仓占比0.5927%，上升0.2727个百分点；紫金矿业持仓占比0.5241%，上升0.2790个百分点 [36] 基金个股配置（港股） - 持有比例前10的港股中，持有比例最高为腾讯控股，减持最多为中芯国际，增持最多为药明生物，新增药明生物、康方生物 [39] - 腾讯控股2026Q3市值172.5537亿元，持仓占比0.4271%，较2026Q2的0.3070%上升0.1201个百分点 [37] - 中芯国际2026Q3市值148.6637亿元，持仓占比0.3680%，较2026Q2的0.6249%下降0.2569个百分点 [37] - 药明生物2026Q3市值115.7169亿元，持仓占比0.2864%，较2026Q2的0.0425%上升0.2440个百分点 [37] - 长飞光纤光缆持仓占比0.2134%，上升0.0082个百分点；阿里巴巴-W持仓占比0.1924%，上升0.0648个百分点 [37] - 中国海洋石油持仓占比0.1859%，上升0.0737个百分点；信达生物持仓占比0.1790%，上升0.0458个百分点 [37] - 科伦博泰生物持仓占比0.1635%，上升0.0410个百分点；华虹宏力持仓占比0.1230%，下降0.2317个百分点 [37] - 康方生物持仓占比0.1035%，上升0.0171个百分点 [37]

核心观点 - 报告为2026年第186期晨会纪要，共收录五篇最新研究报告摘要，覆盖青岛港、招商港口、苏州银行、中远海能四家公司动态研究及一篇债券研究周报 [1][2] - 四家公司动态研究中，中远海能归母净利润同比增速最高达+171.90%，苏州银行营收增速最快达+12.81%，青岛港与招商港口经营整体稳健 [3][7][17][21] - 债券研究周报核心结论为股债跷跷板是十年内常态，当前股债两市已逐步切换为股债跷跷板模式，若DR001未进一步下行或股债收益差上升趋势未逆转，该模式或将持续 [10][15] 青岛港（601298）公司动态研究 - 2026年前三季度营业收入154.74亿元，同比增长8.68%；第三季度营业收入50.18亿元，同比增长4.44% [3] - 2026年前三季度归母净利润41.49亿元，同比下降0.76%；第三季度归母净利润13.86亿元，同比增长3.58% [3] - 2026年前三季度扣非归母净利润41.06亿元，同比增长2.97%；第三季度扣非归母净利润13.61亿元，同比增长4.83% [3] - 集装箱板块2026年前三季度吞吐量2754万TEU，同比增长6.6%；第三季度吞吐量932万TEU，同比增长约5.8%，主要服务山东、河南、河北、山西及江苏等地 [4] - 2026年前三季度经营活动现金流量净额55.06亿元，同比增长28.90%；2025-2027年分红规划提出现金分红不低于当年可用于分配利润的40%，2026年中期按35%派息 [4] - 预计2026-2028年营业收入207.70、211.76、216.48亿元，同比增速分别为10%、2%、2%；归母净利润53.12、53.93、55.83亿元，同比增速分别为1%、2%、4%；对应PE为12、12、11倍，维持"买入"评级 [4] 招商港口（001872）公司动态研究 - 2026年前三季度营业收入135.41亿元，同比增长6.11%；第三季度营业收入45.93亿元，同比增长6.98% [7] - 2026年前三季度归母净利润41.69亿元，同比增长9.51%；第三季度归母净利润13.88亿元，同比增长17.60% [7] - 2026年前三季度扣非归母净利润39.15亿元，同比增长6.54%；第三季度扣非归母净利润11.92亿元，同比增长3.11% [7] - 国内业务方面，公司在深圳西部港区开展港口业务，港区业务基础有助于稳定货源；海外布局覆盖多个国家和地区，全球网络有助于分散单一区域波动 [7] - 2026年前三季度对联营及合营企业投资收益53.85亿元，参股上港集团、宁波港等港口企业；第三季度非经常性损益1.96亿元，其中非流动资产处置损益2.38亿元（税前），归母净利润增速高于扣非归母净利润增速 [8] - 2026年前三季度经营活动现金流量净额57.54亿元，同比增长7.88%；2024-2026年分红规划提出不低于当年可分配利润的40%，2026年中期拟派现金股利4.96亿元 [8] - 预计2026-2028年营业收入177.54、183.37、189.43亿元，同比增速均为3%；归母净利润50.98、52.06、54.54亿元，同比增速分别为11%、2%、5%；对应PE为12.3、12.0、11.5倍，维持"增持"评级 [8] 债券研究周报：股债同涨跌与跷跷板 - 以沪深300指数和10年期中债国债到期收益率过去30日滚动相关系数衡量，相关系数为正对应股债跷跷板，为负对应股债同涨同跌；2017年以来相关系数多数处于正值区间，股债跷跷板是十年内常态 [10] - 股债跷跷板主要由经济基本面和风险偏好迁移主导：通胀预期平稳时正向经济增长预期推动股票估值改善并压制债券价格；内生风险偏好转变及股市大幅波动也是推动因素 [11] - 股债同涨同跌的推动原因包括：全球流动性影响（如美联储货币政策周期）、流动性或监管冲击（如金融去杠杆）、供给侧冲击引发的通胀、股债风险偏好共振（如金融危机）、低利率环境下固收+产品增长增强跨资产联动 [11] - 2025年1月1日至今多数时间呈现股债跷跷板关系，股债同涨同跌延续时间较长的时段为2026年3月至7月，其次是2025年10月至11月 [12] - 资金充裕度影响联动程度：股债同涨同跌较明显时期DR001利率均位于历史相对低点，市场流动性充裕推动股债两市同涨 [13] - 资产价格水平影响风偏：以沪深300滚动市盈率倒数减去10年期国债收益率体现股债收益差，收益差走高时风险偏好下降，走低时风险偏好上升；过去两个同涨同跌显著区间内沪深300均处于阶段性高位，股债收益差处于较低位置 [13][14] - 当前股债已逐步切换为跷跷板模式，沪深300与10年期国债30日滚动相关系数过去6个月稳步上行并升至近2年较高水平；DR001未突破前期低点，股债收益差持续抬升反映市场风偏下降，有望进一步巩固跷跷板格局 [15] 苏州银行（002966）公司动态研究 - 2026年前三季度营业收入106.91亿元，同比+12.81%；归母净利润48.41亿元，同比+8.13%；第三季度营业收入33.37亿元，同比+12.21%，归母净利润14.40亿元，同比+7.24% [17] - 结构上，2026年前三季度利息净收入79.85亿元，同比+22.70%；手续费净收入同比-6.53%；投资收益同比-10.58%，非息收入承压 [17] - 2026年前三季度净息差1.40%、净利差1.39%，同比分别提升6bp、5bp；第三季度末总资产8815.03亿元，同比+13.59%；贷款总额4214.51亿元，同比+14.35% [18] - 公司贷款和垫款3445.25亿元，同比+22.25%；个人贷款和垫款769.26亿元，同比-11.31%，对公贷款高增 [18] - 2026年第三季度末不良率0.81%，与第二季度末持平；拨备覆盖率370.73%，较第二季度末下降11.06pct；核心一级资本充足率9.39%，较第二季度末回升23bp；一级资本充足率11.30%，较第二季度末回升24bp [18] - 预测2026-2028年营收同比增速为12.11%、12.21%、12.89%，归母净利润同比增速为8.52%、10.75%、11.53%，EPS为1.3、1.44、1.6元；P/E为6.81x、6.18x、5.42x，P/B为0.72x、0.66x、0.59x，维持"买入"评级 [19] 中远海能（600026）公司动态研究 - 2026年前三季度营业收入252.43亿元，同比增长47.03%；第三季度营业收入100.97亿元，同比增长82.89% [21] - 2026年前三季度归母净利润73.89亿元，同比增长171.90%；第三季度归母净利润28.44亿元，同比增长235.04% [21] - 2026年前三季度扣非归母净利润72.72亿元，同比增长192.81%；第三季度扣非归母净利润28.23亿元，同比增长297.51% [21] - 外贸油运业务：第三季度霍尔木兹海峡石油出货量逐步修复，炼油利润高企支撑运输需求，绕航及船对船转运增加压低运输效率，叠加地缘风险溢价带动VLCC运价上行；前三季度TD15、TD22航线平均TCE分别约15.3、13.8万美元/天，同比分别上涨约250%、224% [21] - 2026年前三季度外贸油运业务营业收入183.89亿元，同比增长73.1%；毛利润80.83亿元 [21] - 内贸油运业务2026年前三季度营业收入39.35亿元，同比下降4.31%；毛利润10.56亿元 [22] - LNG运输板块2026年前三季度贡献归母净利润6.70亿元，同比基本持平；LPG运输业务营业收入2.84亿元，同比增长35.45%，毛利润0.87亿元，同比增长77.5% [23][24] - 预计2026-2028年营业收入423.65、471.28、459.13亿元，同比增速分别为77%、11%、-3%；归母净利润172.09、200.84、187.69亿元，同比增速分别为326%、17%、-7%；对应PE为6、5、5倍，维持"买入"评级 [24]