核心观点 - 截至2026年9月18日，VVIX/VIX回升至5.90，临近历史极端区间6-7的下沿，市场对后续波动放大的敏感度边际升温，但整体风险仍相对可控 [3][11] - 当前强势映射信号较上期出现调整，减仓工业金属与白色家电、新增医疗服务，配置线索由科技、消费进一步聚焦，映射行业数量减少 [4][14] - 海外AI链条内部轮动修复，交易重心由光模块切换成芯片存储，CPU表现延续强势 [5][19] 美股市场大势研判 - 截至9月18日，VVIX/VIX回升至5.90，较9月11日的5.76有所上行，仍处于历史极端区间6-7以下 [11] - VIX指数回落至14.81，VVIX指数同步回落至87.38，同期标普500指数收跌于7650.50点 [11] - 当前市场短线波动风险有所缓和，但VVIX/VIX距历史极端区间下沿的缓冲有所收窄，市场对后续波动再度放大的边际敏感度尚未同步降温 [11] - 短期看整体风险仍处相对可控区间，后续需重点跟踪VVIX能否随VIX回落而同步降温，同时需紧盯VVIX/VIX能否守住极端区间下沿 [11] 中美股市映射信号 - 截至9月18日，最新信号显示当前中美行业映射机会主要集中在软件开发、医疗服务、贵金属方向 [13] - 超跌反弹策略最新周期（2026/9/21-2026/9/24）计划空仓 [13] - 强势映射策略最新周期计划ETF持仓行业为软件开发、医疗服务、贵金属 [13] - 截至9月18日，强势映射策略2026年累计收益率达40.96%，较万得全A超额收益40.68%，高于同期超跌反弹策略表现 [13] - 超跌反弹策略继续维持空仓，市场可交易线索更偏向强势映射，超跌反弹方向仍需等待胜率与赔率共振的明确信号 [14] - 若后续海外风险偏好回落或美元再度走强，波动放大可能促使资金重新调整映射方向 [14] - 超跌反弹策略2026年累计收益率21.73%，全A累计收益率0.28%，超额累计收益率21.45%，最大回撤-8.48%，年化波动率14.40%，夏普比率1.77，胜率33.33% [17] - 强势映射策略2026年累计收益率40.96%，全A累计收益率0.28%，超额累计收益率40.68%，最大回撤-12.56%，年化波动率31.04%，夏普比率1.58，胜率55.56% [18] 美股复盘及AI内部轮动跟踪 - 北京时间9月17日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75%至4%，会后利空落地、风险偏好快速回升 [19] - 上周芯片存储方向较为活跃，CPU表现延续强势，存储板块超跌反弹 [19] - 网络通信硬件有所回调，光模块内部分化明显，云厂商涨跌互现，算力租赁承压加深 [19] - 软件应用多数反弹，AI端侧整体平稳 [19] - 海外AI链条硬件端轮动修复，交易重心由光模块切换成芯片存储 [19] - 除AI产业链外，医疗健康边际改善，消费行业延续偏弱，制造业整体走弱 [19] - 后续需重点跟踪加息落地后美债利率与美元走向，同时关注计算芯片存储行情的持续性、光模块回调后的企稳信号 [19] - 从美股AI产业链周度跟踪看，CPU方向英特尔涨5.5%、AMD涨8.5%、ARM涨4.1%，存储方向闪迪涨9.7%、希捷涨3.4%、美光涨4.2% [21] - 光模块方向应用光电跌0.2%、Viavi Solutions跌8.7%、Fabrinet跌6.3%、Lumentum涨0.4%、Coherent涨3.9% [21] - 云厂商谷歌涨3.3%、微软跌0.4%、亚马逊跌1.2%、META涨2.7%、甲骨文跌1.8% [21] - 传统行业方面，消费行业可口可乐涨0.0%、沃尔玛跌0.4%、宝洁涨0.8%、麦当劳跌1.7%、耐克跌3.5%、家得宝跌2.8% [21] - 医疗健康方面礼来涨3.3%、强生涨1.7%、联合健康跌0.6% [21] - 制造业方面卡特彼勒跌1.2%、通用电气跌2.9%、波音跌5.8% [21] A股AI产业链内部拥挤度表现 - 上周AI硬件交易热度有所扩散，从成交额占比MA5近一年分位数来看，分位数高于90%视为拥挤度偏高，低于70%视为拥挤度偏低 [5][20] - 拥挤度处于相对高位的方向主要是PCB材料、覆铜板CCL、玻纤布、铜箔、电子树脂、PCB、光纤、MLCC [20] - PCB材料成交额占比MA5为12.70%，近一年分位数99.20%，较前周变化1.20% [23] - 覆铜板CCL成交额占比MA5为4.27%，近一年分位数98.70% [23] - 玻纤布成交额占比MA5为4.82%，近一年分位数100.00% [23] - MLCC成交额占比MA5为3.31%，近一年分位数97.50%，较前周变化15.80% [23] - 拥挤度处在中等位置的方向包括半导体材料、靶材、硅光CPO [20] - 半导体材料成交额占比MA5为5.83%，近一年分位数83.80%，较前周变化54.40% [23] - 拥挤度处在偏低位置的方向主要是半导体设备、液冷、光刻配套与零部件、光刻胶、800G与1.6T光模块、光芯片、国产算力芯片（AI芯片、存储芯片） [20] - 半导体设备成交额占比MA5为4.59%，近一年分位数66.80%，较前周变化49.00% [23] - 800G与1.6T光模块成交额占比MA5为16.33%，近一年分位数52.60%，较前周变化-28.30% [23] - 国产算力芯片中AI加速卡(GPU)成交额占比MA5为3.03%，近一年分位数17.00% [23] - 存储芯片成交额占比MA5为4.96%，近一年分位数16.50% [23] - 后续可重点关注光模块、半导体设备、国产算力芯片等中低拥挤度方向的修复机会，同时需警惕PCB材料持续高位带来的风险以及资金内部的轮动 [5][20]

核心观点 - 报告认为本周宏观资金面整体均衡偏松，但股市资金供给端出现结构性分化，股票ETF转为净流出，而资金需求端压力有所缓解 [2][3] 宏观流动性 - 本周央行通过公开市场操作开展逆回购净投放8268亿元 [2][9] - 短端利率DR007周均值上行3.59BP至1.433%，长端利率10年期国债收益率周均值上行0.36BP至1.685%，期限利差较上周有所收窄 [9] - 8月社融规模增量为16577亿元，较7月的14068亿元有所增加，存量同比增长7.2%，较7月增速7.4%有所回落 [2][10] - 结构上，地方政府专项债净融资增加10097亿元，企业债券融资增加2712亿元，成为社融主要支撑，非标融资8月净新增由负转正，新增378亿元 [2][10] - 8月人民币贷款增加552亿元，同比减少5701亿元，环比增加6448亿元 [10] - 8月M1同比增长4.1%，增速较7月的4.0%小幅抬升，M2同比增长7.5%，增速较7月下行0.2个百分点 [10] 股市资金供给 - 股票型ETF转为净流出，本周合计净流出62.17亿元，上周为净流入44.13亿元 [3][16] - 宽基ETF中，净流入的指数有中证500、上证50等，净流出较多的有科创50、中证A500等 [3][16] - 行业主题ETF中，净流入较多的指数为SSH黄金股票、通信设备等，净流出较多的指数为半导体材料设备、科创芯片等 [3][16] - 策略风格ETF中，净流入较多的指数有成长100、中证红利等，净流出较多的指数有自由现金流、标普A股红利等 [3][16] - 权益基金发行数量有所回落，本周新成立8只主动权益基金，共发行17.39亿份基金份额，较上周的14.68亿份有所增加 [14] - 融资余额小幅回升，截至2026年9月18日，A股融资余额为2.61万亿元，较9月11日的2.60万亿元小幅回升 [16] - 融资净流入较多的行业为电子、医药生物等，融资净流出的行业为非银金融、通信等 [3][16] - 8月居民存款同比增速为7.37%，较7月的7.42%小幅回落，非银机构存款同比增速为20.97%，较7月的23.61%下行 [17] 股市资金需求 - 股权融资规模大幅回落至137.57亿元，较上周的246.18亿元显著下降 [3][24] - 本周3家IPO完成发行39.09亿元，较上周的122.02亿元大幅下降 [24] - 定向增发规模为98.48亿元，较上周的118.08亿元有小幅回落 [24] - 限售解禁规模显著下降至454.32亿元，较上周的726.71亿元大幅下降，解禁市值较多的行业为通信、电子等 [3][24] - 产业资本减持大幅减少至57.96亿元，较上周的104.89亿元大幅回落，减持较多的行业有建筑材料、电子等 [3][24]

行业投资评级 - 报告维持快递物流板块“推荐”评级 [1][25] 核心观点 - 快递业务量稳步增长，行业竞争由数量竞争转为质量竞争，头部公司份额有望持续提升 [6][22] - 快递“反内卷”趋势延续，价格回升带动快递公司业绩持续修复 [6][22] 行业端：8月快递业务量同比增长2.7% - 8月快递行业业务量同比+2.7%，快递业务收入同比+6.9% [5][12] - 1-8月社会消费品零售总额同比+1.1%，其中网上商品零售额同比+4.3% [5][12] - 1-8月我国快递业务量累计完成1340.6亿件，同比增长4.6%，快递业务收入累计完成10289.2亿元，同比增长7.4% [5][12] - 8月快递业务量完成166.0亿件，同比增长2.7%，快递业务收入完成1271.5亿元，同比增长6.9% [5][12] - 2026年9月1日至9月13日，邮政快递日均揽收量5.82亿件，同比+5.98% [5][12] 公司经营情况：8月申通圆通业务量同比高增，顺丰单价同比持续回升 - **业务量方面**：8月通达系业务量增速延续分化，申通快递增速继续领先，顺丰控股业务量持续调优 [17] - 8月快递业务量：圆通速递28.36亿件、申通快递25.34亿件、韵达股份21.01亿件、顺丰控股12.86亿件 [17] - 业务量同比增速：申通18.00%＞圆通12.93%＞韵达-2.05%＞顺丰-8.53% [17] - 圆通、申通均保持双位数增长，申通受益于丹鸟并表业务量增速持续领先，1-8月累计同比+16.56% [17] - 顺丰控股业务量增速下降系业务结构调优推进，8月单票收入同比增长7.84%，已连续六个月实现同比回升 [17] - **单价方面**：8月快递单票价格顺丰控股14.31元（同比+1.04元，环比-0.14元）、圆通速递2.05元（同比-0.10元，环比-0.01元）、申通快递2.13元（同比+0.07元，环比+0.07元）、韵达股份2.12元（同比+0.20元，环比-0.02元） [18] - 顺丰、圆通、韵达单价环比小幅回落，系淡季价格正常波动及货物均重下降影响 [18] - **快递业务收入**：8月顺丰控股184.06亿元（同比-1.35%）、圆通速递58.19亿元（同比+7.95%）、申通快递54.07亿元（同比+21.95%）、韵达股份44.63亿元（同比+8.35%） [19] - **累计数据**：1-8月顺丰控股业务量104.19亿件（累计同比-1.67%）、圆通速递220.10亿件（累计同比+10.29%）、申通快递194.37亿件（累计同比+16.56%）、韵达股份165.30亿件（累计同比-2.95%） [19] 投资建议 - **顺丰系方面**：推荐顺丰同城，作为国内最大的第三方即时配送平台，受益于即时零售行业高速增长，同城配送业务有望迎来战略机遇期 [6][22] - 推荐顺丰控股，看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期利润率有望稳步修复，中长期国际业务有望打开新成长曲线 [6][22] - **加盟制方面**：快递“反内卷”趋势延续，价格回升带动业绩持续修复，行业竞争由数量竞争转为质量竞争，看好头部公司份额持续提升，推荐中通快递、圆通速递，建议关注申通快递、韵达股份 [6][22] - **海外业务方面**：推荐极兔速递，东南亚市场龙头地位优势显著，通过国内市场经验输出夯实成本优势，随东南亚电商市场高速发展利润基本盘有望扩大，中国市场随“反内卷”深化盈利或进一步修复 [6][24]

行业投资评级 - 报告给予乳业行业“推荐(维持)”评级 [2] 核心观点 - 乳企主业经营稳健，牧业原奶销量稳增但均价低位，牧业公司扭亏为盈 [10] - 回款及现金流健康，库存水平优化 [12] - 毛利率同比略降，乳企销售费用率优化 [17][19] - 乳企所得税增加扰动盈利，牧业扭亏为盈 [22] - 投资建议首选高弹性牧业，乳企稳中向好 [26] 乳企经营情况 - 2026Q2乳制品板块收入端正增长 [10] - 2026H1蒙牛、伊利、新乳业液奶收入分别同比+5.2%/1.3%/9.4%，新乳业低温产品收入双位数增长 [10] - 深加工放量，蒙牛奶酪板块2026H1同比增速32.6% [10] - 2026Q2乳企成本小幅上涨，但销售费用率优化，主业经营利润率向好 [22] - 部分企业由于所得税显著提高，扰动短期盈利表现，伊利股份因计提大额减值而承压 [22] - 2026Q2乳业板块除三元股份外，现金回款/营业收入均高于100%，企业回款健康 [12] - 除妙可蓝多外，存货/营业成本同比均有下降，上市公司库存水平优化 [12] - 伊利股份、天润乳业经营性现金流/净利润大幅提高，伊利股份因一次性减值、天润乳业因所得税大增导致表观净利润偏低 [12] - 2026Q2乳企毛利率多数略有下降，主要因原料包材成本上涨 [17] - 2026Q2乳企销售费用率多有下降，费用率优化 [19] - 2026H1伊利股份收入644.9亿元，同比+4.1%，归母净利润57.6亿元，同比-20.0% [11] - 2026H1新乳业收入58.1亿元，同比+5.2%，归母净利润4.6亿元，同比+17.2% [11] - 2026H1妙可蓝多收入33.0亿元，同比+28.7%，归母净利润1.5亿元，同比+13.7% [11] - 2026H1天润乳业收入14.5亿元，同比+3.9%，归母净利润0.5亿元，扭亏为盈 [11] - 2026H1三元股份收入34.7亿元，同比+4.1%，归母净利润1.9亿元，同比+1.1% [11] - 2026H1中国飞鹤收入93.6亿元，同比+2.3%，归母净利润8.4亿元，同比-16.3% [11] - 2026H1蒙牛乳业收入447.9亿元，同比+7.8%，归母净利润23.7亿元，同比+15.9% [11] 牧业经营情况 - 2026H1优然牧业、现代牧业收入稳健增长 [10] - 优然牧业原奶销量/均价同比+6.6%/-4.4%，现代牧业原奶销量/均价同比+8.9%/-2.4%，以销量增长拉动为主，奶价仍处于低位 [10] - 2026H1牧业因原奶均价下降毛利率下降，但平均成本有所优化 [17] - 2026H1牧业公司费用率稳定 [19] - 2026H1牧业公司生物资产减值损失大幅下降，利润端扭亏为盈 [22] - 2026H1优然牧业收入106.3亿元，同比+3.3%，归母净利润8.1亿元，扭亏为盈 [11] - 2026H1现代牧业收入65.9亿元，同比+8.6%，归母净利润0.4亿元，扭亏为盈 [11] 投资建议 - 判断本轮奶价周期拐点或至，供需趋紧或驱动奶价稳步向上 [26] - 重点关注有望直接受益奶价反转、肉奶周期共振的牧业标的优然牧业、现代牧业 [26] - 奶价稳步上行大背景下乳企格局有望改善，优化费投提高盈利能力，重点关注伊利股份、蒙牛乳业 [26] - 关注低温及奶酪品类高增带来更高成长性的新乳业、妙可蓝多 [26]

行业投资评级 - 维持电子行业“推荐”评级 [8] 核心观点 - 被动件缺货蔓延，PCB业绩兑现预期强化，关注2026Q3业绩兑现 [5] - 电子当前“估值赔率”具备吸引力，海外宏观事件“靴子落地”成为科技行情反攻转折点 [5] - 以“韬定律”为象征的科技自立自强、产业链自主可控有望成为本轮反弹的“叙事主线” [5] 行情回顾 - 过去一周（2026年9月14日-9月18日），上证指数上涨0.61%，电子行业上涨6.06% [5][15] - 电子二级子行业中，电子化学品Ⅱ涨幅最高，约9.93%，其次为半导体，涨幅8.19%，元件涨幅最弱，约1.32% [5][15] - 同期恒生科技、费城半导体分别上涨1.97%、0.83% [5] - 电子行业近1个月下跌5.0%，近3个月下跌18.3%，近12个月上涨39.1% [4] 国产半导体 - 在解禁和HBM缺货的悲观预期影响下，国产算力板块回调较多，当前拥挤度较低 [5] - 国产AI芯片研发进度、先进产能和HBM备货情况超市场预期 [5] - 建议积极布局国产算力方向，包括FAB3.0（国模、国芯、国辅芯）、特色技术（韬定律、超节点）、供应链（HBM、先进制程、Drmos、先进封装）、产能扩张（设备、材料） [5] - 重点关注公司包括长鑫科技（2026E PE 24倍）、中芯国际（买入评级，2026E PE 55倍）、寒武纪、澜起科技等 [10] 被动元件 - 9月以来，村田计划大幅扩充AI服务器用高端MLCC产能，同时宣布停产部分消费级和车用MLCC料号 [6] - 三星电机、京瓷、太阳诱电等头部厂商也在推进扩产计划，集体向AI服务器倾斜 [6] - 预估2026Q4将延续MLCC供需缺口扩大、价格走升态势，供需偏紧有望延续至2027~2028年 [6] - 消费类转单趋势显现，看好高端涨价持续性 [6] - 建议关注三环集团（买入评级，2026E PE 68倍）、风华高科、顺络电子、洁美科技、江海股份 [6][10] 模拟芯片 - 9月，TI发布新的涨价函，通知多款产品将进行价格调整 [6] - 2026Q2，工业、汽车、数据中心需求同步回暖，库存回归合理区间，订单回流上游 [6] - 车用模拟、电源管理、光通信芯片已出现交期拉长、涨价迹象 [6] - 重视国内模拟公司在收入加速增长下，经营杠杆带来的利润释放 [6] - 重点关注思瑞浦、纳芯微、圣邦股份、芯朋微、帝奥微、必易微、美芯晟等 [6] 功率半导体 - 功率半导体在历经2026年以来两轮涨价后，涨价带来的业绩增量有望在2026Q3全面兑现 [6] - 2026Q2多数功率企业业绩实现复苏 [6] - 功率龙头意法、瑞萨陆续发布涨价函，台系功率大厂强茂、台半等企业涨价10%-15%，预测年内第三次涨价即将开启 [6] - AI服务器单机功率器件用量和价值量大幅抬升，带动硅基mos、SiC/GaN功率半导体进入量价齐升的高景气周期 [6] - 重点推荐新洁能、捷捷微电、华润微、扬杰科技、民德电子 [6] PCB - 随着电子布、铜箔及CCL价格持续上行，PCB厂商已陆续启动重新报价 [7] - 2026Q3有望成为产品价格、产能利用率与订单结构共同改善的起涨点 [7] - 韩国斗山集团计划投资9700亿韩元扩大CCL生产，其中在韩国投资4200亿韩元扩建光模块用CCL生产线，在中国投资5500亿韩元再建一座用于AI加速器和网络交换机的CCL生产工厂，计划从2028年起提高产量 [7] - 7月份PCB板块标的累计最大跌幅超35%，当前位置依然具备吸引力 [7] - 优先推荐存在AI供应缺口+新技术+扩产环节，包括PTFE/mSAP工艺方向 [7] - 建议关注沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、胜宏科技、生益科技、德福科技、江南新材、芯碁微装、东威科技、鼎泰高科 [7] 面板 - 9月11日，康宁宣布对以日元计价的显示玻璃基板产品实施15%及以上的价格调整，将于2026Q4起生效 [8] - TCL华星、京东方、惠科三大面板厂同步发函公开调价，打破过往私下默契调价模式 [8] - 持续多年的面板价格温和波动周期已经结束，新的供需平衡与议价格局正在快速形成 [8] - 建议关注京东方、TCL科技、惠科股份、三利谱 [8]

报告核心观点 本晨会纪要覆盖了多家公司及多个行业，核心观点包括：通达创智业绩稳健增长，核心客户采购份额有望提升；煤炭行业供给端偏紧，企业高盈利验证高景气；计算机超节点需求迫切，国产化放量条件成熟；中国重汽受益于重卡高景气，分红比率创新高；匠心家居发布股权激励，核心品类保持增长；洪都航空境外收入大增，产品交付增加；顺鑫农业白酒业务承压，修复待观察；药明生物订单增长，商业化项目加速；凯莱英新兴业务成为增长引擎；动力煤供应偏紧，煤价企稳回升；中欧海风共振，AIDC配储进入兑现期；四季度日历效应规律明显 公司动态研究 通达创智 (001368) - 2026H1实现营业收入6.07亿元，同比+11.65%；归母净利润0.58亿元，同比+4.53%；扣非归母净利润0.54亿元，同比+8.00% [3] - 体育户外收入2.64亿元，同比+24.16%，毛利率33.26%，同比+2.85pct；家居生活收入3.03亿元，同比+2.71%，毛利率19.34%，同比-0.97pct [4] - 境外收入4.97亿元，同比+13.04%，毛利率25.10%，同比+0.93pct；境内收入1.10亿元，同比+5.77%，毛利率27.92%，同比+1.51pct [5] - 预计2026-2028年营业收入12.17/14.24/16.79亿元，归母净利润1.12/1.30/1.51亿元 [6] 中国重汽 (000951) - 2026H1实现营业收入384.1亿元，同比+46.8%，归母净利润9.7亿元，同比+45.5% [26] - 2026H1现金分红6.32亿元，占归母净利润的65% [26] - 2026H1销售重卡10.61万台，同比+30.99%，增速高于行业整体水平 [27] - 子公司重汽（济南）车桥营收64.4亿元，同比+53%，净利润10.6亿元，同比+96.6%，净利率16.4%，同比+3.6pct [27] - 预计2026-2028年营业收入659/728/908亿元，归母净利润20/25/37亿元 [28] 匠心家居 (301061) - 发布股权激励计划，授予284.90万股限制性股票，业绩考核条件按三个归属期设定 [29] - 2026H1实现营业收入15.65亿元，同比-6.94%；归母净利润3.08亿元，同比-28.79% [30] - 智能电动沙发收入13.47亿元，同比+1.76%，毛利率38.64%，同比+0.17pct [31] - 境外收入15.61亿元，同比-6.96%，受汇率波动影响，汇兑损失1.56亿元 [31][32] - 预计2026-2028年营业收入33.62/37.66/44.71亿元，归母净利润7.08/8.80/10.50亿元 [33] 洪都航空 (600316) - 2026H1实现收入27.42亿元，同比+80%；归母净利润0.12亿元，同比+172% [34] - 境外收入13.6亿元，同比大增213.2%，收入规模创历史新高 [34] - 其他航空产品收入26.3亿元，同比大增227.5% [34] - 2026年关联采购获批交易额度上限29亿元，较2025年实际发生额增长50% [35] - 预计2026-2028年营业收入102.93/144.46/189.61亿元 [36] 顺鑫农业 (000860) - 2026H1实现营业收入38.0亿元，同比-17.2%；归母净利润0.4亿元，同比-76.7% [37] - 白酒收入28.0亿元，同比-22.3%；猪肉收入8.0亿元，同比+2.5% [38] - 低档酒收入21.13亿元，同比-18.0%，相对更具韧性 [38] - 预计2026-2028年营业收入62/66/71亿元，归母净利润-0.39/0.42/0.67亿元 [40] 药明生物 (02269) - 2026H1实现营业收入117.9亿元，同比+18.4%；归母净利润24.4亿元，同比+4.3% [41] - 新增169个综合项目，综合项目总数达1,064个 [42] - 未完成订单总额达251亿美元，三年内未完成订单约55亿美元，同比+30% [42] - 双/多抗项目达221个，同比+32%；ADC项目达328个，同比+46% [43] - 预计2026-2028年营业收入254.94/305.93/367.12亿元，归母净利润58.28/67.44/83.28亿元 [45] 凯莱英 (002821) - 2026H1实现营业收入36.07亿元，同比+13.13%；归母净利润5.20亿元 [46] - 小分子CDMO业务收入22.97亿元，毛利率47.83% [47] - 新兴业务收入13.04亿元，同比+72.49%，其中化学大分子CDMO收入7.36亿元，同比+94.14% [47] - 新签订单同比增长54.59%，预计2026年营业收入同比增长19%-22% [48] - 预计2026-2028年营业收入80.79/100.32/126.27亿元，归母净利润13.63/17.22/22.82亿元 [48] 行业专题研究 煤炭行业 - 27家重点煤企2026H1合计营业收入6406.16亿元，同比+6.5%；合计归母净利润755.06亿元，同比+23.5% [7] - 秦港动力煤均价769元/吨，同比+14%；京唐港主焦煤均价1767元/吨，同比+28% [8] - 25家煤企2026H1产量7.12亿吨，同比-1.7%；销量6.68亿吨，同比-0.2% [9] - 27家煤企2026H1期间费用率12.0%，同比-0.2pct [10] - 27家煤企2026H1经营性现金流合计1400.21亿元，同比+25% [13] - 27家煤企2026Q2合计营业收入3557.32亿元，环比+24.9%；归母净利润444.74亿元，环比+43.3% [15] - 动力煤：9月18日北方港口动力煤979元/吨，后半周企稳回升 [50] - 炼焦煤：样本煤矿产能利用率71.2%，周环比-1.05pct [51] - 焦炭：焦企产能利用率71.17%，周环比+0.42pct [52] 计算机超节点行业 - 大模型训推存在通信、显存双重刚性瓶颈，催生超节点架构刚需 [19] - 英伟达Vera Rubin平台包含7款芯片及5款机架，Rubin GPU推理算力较Blackwell提升5倍 [20] - 预计2025-2028年国产超节点市场规模CAGR达341% [21] - 相关公司涵盖GPU、Switch、CPU、存储、晶圆制造、超节点OEM、组件等多个环节 [22][23][24][25] 电力设备与新能源行业 - 亿纬锂能与Fluence签订206GWh电池供应协议，2027年承诺交付16GWh [55] - 比亚迪计划2027年推出首款搭载固态电池的车型 [56] - Nebius宣布GPU租赁价格再上涨20% [57] - 8月国内储能中标规模75.99GWh创年内新高，环比+143% [59] - 海辰储能发布钠电一体化解决方案，计划2027年开启量产交付 [60] - 国内海风项目密集启动，中欧海风共振持续 [61] - 7月国内风电新增并网8.45GW，同比+269% [62] - 民营火箭首次承担大型卫星互联网星座组网任务 [63] 策略研究 - 四季度红利板块相对优势提升集中于11-12月 [68] - 小微盘10-11月相对活跃，12月通常回吐收益 [68] - 四季度超额收益前十且胜率超50%的行业：家电、电子、国防军工、机械设备、汽车、银行、轻工 [68] - 10月可围绕三季报做结构性业绩定价，11月景气定价偏向次年景气上修方向，12月对业绩兑现能力要求提升 [69] - 日历效应前移情形：产业趋势强且机构抱团强化、重大政策或宏观拐点出现、资金学习效应 [70]