报告行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为“看好（维持）” [1] 报告的核心观点 - 供给收缩形成价格支撑，补库与旺季需求共振推动煤价 [3] - 动力煤和炼焦煤价格或已到拐点右侧 [4] - 煤炭股具备周期与红利双逻辑，当前或已到布局时点 [5] 根据相关目录分别进行总结 1、 投资观点：煤价修复基本兑现，供给约束支撑板块景气 - 动力煤价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程 [4][15] - 现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果 [4][15] - 达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右）是政策修复煤价目标的理想结果 [4][15] - 此前判断煤价上穿区间为800-860元，截至8月14日，秦港Q5500动力煤平仓价已升至860元/吨，当前煤价已至电厂报表盈亏平衡线 [4][15] - 炼焦煤属于市场化煤种，按照2.4倍煤焦比测算，与动力煤四阶段目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [4][15] - 截至8月14日，京唐港主焦煤现货已升至2280元/吨，超过此前第四阶段参考目标，焦煤价格表现出更强的供给约束弹性 [4][15] 2、 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 - 煤炭股双逻辑之一：周期弹性，当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间 [5][16] - 煤炭股双逻辑之二：稳健红利，多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源） [5][16] - 四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】 [5][16] - 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】 [5][16] - 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】 [5][16] - 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】 [5][16] 3、 本周小涨1.38%，跑赢沪深300指数1.99个百分点 - 本周煤炭指数小涨1.38%，沪深300指数微跌0.61%，煤炭指数跑赢沪深300指数1.99个百分点 [24] - 主要煤炭上市公司大部分上涨，涨幅前三名公司为：平煤股份（+7.27%)、盘江股份（+5.45%)、淮北矿业（+4.96%) [24] - 跌幅前三名公司为：昊华能源（-4.89%）、神火股份（-3.73%）、电投能源（-2.71%） [24] - 截至2026年8月14日，煤炭板块平均市盈率PE为18.25倍，位列A股全行业倒数第8位 [27] - 煤炭板块市净率PB为1.5倍，位列A股全行业倒数第7位 [27] 4、 动力煤产业链: 港口价格小涨，环渤海港库存小跌 - 截至8月14日，秦港Q5500动力煤平仓价为860元/吨，环比上涨11元/吨，涨幅1.3% [31] - 截至8月14日，广州港神木块库提价为1276元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅1.21% [31] - 截至8月14日，鄂尔多斯Q6000坑口报价745元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.36% [31] - 截至8月14日，陕西榆林Q5500坑口报价650元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅2.36% [31] - 截至8月14日，山西大同Q5600坑口报价670元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅2.29% [31] - 2026年8月CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格701元/吨，环比下跌2元/吨，跌幅0.28% [36] - 截至8月12日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格717元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅0.42% [36] - 截至8月14日，CCTD秦港动力煤Q5500价格730元/吨，环比上涨4元/吨，涨幅0.55% [36] - 截至8月14日，NCEI下水动力煤指数728元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.83% [36] - 截至8月14日，CECI中国沿海电煤采购价格指数746元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.13% [36] - 截至8月7日，纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价127.41美元/吨，环比下跌4.03美元/吨，跌幅3.07% [43] - 截至8月13日，纽卡斯尔2动力煤FOB报价96美元/吨，环比上涨1.05美元/吨，涨幅1.11% [43] - 截至8月14日，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-17.5元/吨 [43] - 截至8月13日，布油现货价为93.19美元/桶，环比上涨5.23美元/桶，涨幅5.95% [47] - 截至8月13日，IPE天然气收盘价为149.13便士/色姆，环比上涨5.46便士/色姆，涨幅3.8% [47] - 截至8月9日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率79.1%，环比上涨0.3个百分点 [49] - 截至8月13日，沿海八省电厂日耗合计235.8万吨，环比下跌10.7万吨，跌幅4.34% [57] - 截至8月13日，沿海八省电厂库存合计3510万吨，环比下跌100.4万吨，跌幅2.78% [57] - 截至8月13日，沿海八省电厂库存可用天数14.9天，环比上涨0.3天，涨幅2.05% [57] - 截至8月14日，三峡水库水位157.2米，环比上涨0.06米，涨幅0.04% [71] - 截至8月14日，三峡水库出库流量18500立方米/秒，环比上涨4800立方米/秒，涨幅35.04% [71] - 截至8月13日，国内甲醇开工率81.6%，环比下跌3pct [73] - 截至8月12日，国内尿素开工率86.17%，环比下跌2.82pct [73] - 截至8月14日，环渤海库存2564万吨，环比下跌105万吨，跌幅3.94% [78] - 环渤海港口调入量1145万吨，环比上涨4万吨，涨幅0.32% [86] - 环渤海港口调出量1227万吨，环比下跌49万吨，跌幅3.81% [86] - 截至8月14日，环渤海港锚地船舶量83艘，环比下跌44艘，跌幅34.65% [86] - 截至8月14日，环渤海港预到船舶数量18艘，环比下跌11艘，跌幅37.93% [86] - 截至8月14日，本周秦皇岛港铁路调入量47.4万吨，环比上涨10.8万吨，涨幅29.51% [86] - 截至8月14日，秦皇岛-广州运费56.5元/吨，环比下跌1.1元/吨，跌幅1.91% [89] - 截至8月14日，秦皇岛-上海运费46.1元/吨，环比上涨0.7元/吨，涨幅1.54% [89] 5、 炼焦煤产业链：港口焦煤价格小涨，日均铁水产量微涨 - 截至8月14日，京唐港主焦煤报价2280元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅1.79% [92] - 截至8月14日，山西吕梁主焦煤报价1900元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅1.6% [92] - 截至8月14日，古交肥煤报价1850元/吨，环比上涨70元/吨，涨幅3.93% [92] - 截至8月14日，焦煤期货主力合约报价1374元/吨，环比上涨139元/吨，涨幅11.21% [92] - 截至8月14日，长治喷吹煤车板价报价1250元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅4.17% [103] - 截至8月14日，阳泉喷吹煤车板价报价1230元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅4.24% [103] - 截至8月14日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价2283元/吨，环比上涨170元/吨，涨幅8.02% [105] - 截至8月14日，京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1672元/吨，环比上涨57元/吨，涨幅3.5% [105] - 截至8月14日，天津港主焦煤（蒙古含税）报价1865元/吨，环比上涨57元/吨，涨幅3.13% [105] - 截至8月14日，焦炭现货报价1630元/吨，环比持平 [107] - 截至8月14日，焦炭期货主力合约报价1912元/吨，环比上涨79元/吨，涨幅4.31% [107] - 截至8月14日，螺纹钢现货报价3110元/吨，环比持平 [107] - 截至8月14日，螺纹钢期货主力合约报价3015元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.03% [107] - 截至8月14日，产能小于100万吨焦化厂开工率为45.57%，环比上涨0.34个百分点 [110] - 截至8月14日，国内主要钢厂日均铁水产量238.3万吨，周环比上涨0.2万吨，涨幅0.07% [110] - 截至8月14日，国内主要钢厂盈利率34%，周环比上涨1.75pct [110] - 截至8月14日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存778万吨，环比上涨10万吨，涨幅1.28% [113] - 截至8月14日，国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存730万吨，环比下跌14万吨，跌幅1.82% [113] - 截至8月14日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数12.2天，环比上涨0.2天，涨幅1.67% [113] - 截至8月14日，国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数11.6天，环比下跌0.21天，跌幅1.78% [113] - 截至8月14日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存652万吨，环比下跌5.3万吨，跌幅0.8% [118] - 截至8月14日，国内主要钢厂钢铁库存255万吨，环比下跌9万吨，跌幅3.28% [121] 6、 无烟煤：晋城无烟煤价格微涨，阳泉无烟煤价格微涨 - 截至8月14日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价1380元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.73% [122] - 截至8月14日，晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价1050元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.96% [122] - 截至8月14日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价1360元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.74% [122] - 截至8月14日，阳泉Q6500无烟末煤车板价报价1010元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅5.21% [122] 7、 公司公告回顾 - 陕西煤业：7月煤炭产量1429万吨，同比增长1.28%，自产煤销量1336万吨，同比增长2.85% [128] - 电投能源：投资建设库伦旗农村能源革命试点县（二期工程）第一批10万千瓦风电项目，静态投资4.17亿元、动态投资4.22亿元 [129] - 中国神华：7月商品煤产量43.4百万吨，同比下降3.1%，煤炭销售量53.1百万吨，同比下降4.5% [130] - 昊华能源：全资子公司昊华销售通过司法拍卖，以3.30亿元竞得盛华煤炭名下的资产 [131] - 广汇能源：拟与中信金融资产、中信信托开展信托融资合作，信托贷款本金不超过25亿元 [132] 8、 行业动态 - 国家发展改革委、国家能源局：到2030年，全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%，智能化煤矿产能比例提升至75%，煤炭消费实现达峰 [133] - 国家发展改革委、国家能源局：到2030年，煤层气产量达到260亿立方米，瓦斯利用量达到65亿立方米 [135] - 6月份国内炼焦煤（不含兰炭用）供应量3449万吨，同比下降15.13%，炼焦煤消耗量4989万吨，同比增长0.52% [136] - 6月份全国焦炭产量4204万吨，同比增长1.1%，生铁产量7199万吨，同比下降0.9%，粗钢产量8367万吨，同比增长0.4% [136] - 6月进口炼焦煤1218.27万吨，同比增长33.75%、环比增长9.31% [136] - 8月10日，中卫市千万吨级战略煤炭储备和转运绿色配送基地建成投产试运行 [137]