报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [5] 报告核心观点 - 报告提出四种见解：不是所有的事都能“以史为鉴”；当理解了上层态度与督查手段，复产不及预期（产量下滑之大，持续时间之长）便是理所当然；越往后，缺口体现越为明显，现货引领期货；在绝对的供需缺口面前，下游亏损减产或是大概率事件 [2] - 报告认为“522留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢 [7] - 报告坚信“焦煤是反转，并非反弹”，且7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等 [7] - 报告指出，2026年6月我国原煤产量同比下滑9.7%，创下供给侧改革以来最大下滑幅度 [7] - 报告认为，若当前高库存得以消化后，超预期的涨价行情“虽迟但必至” [8] 根据相关目录分别总结 1. 本周核心观点 1.1. 动力煤：港口加速去库，煤价达到前高 - 截至8月14日，北港5500大卡动力煤价格报收864元/吨，周环比+15元/吨 [7][35] - 供应方面，山西少数煤矿复产，产量小幅提升，陕蒙少数煤矿检修完成恢复正常生产，“三西”地区煤矿产能利用率84.9%，周环比提升1.6pct [7] - 需求方面，受台风影响，电厂日耗有所回落，但因发运倒挂，港口调入依然偏低，港口库存被动快速去化 [7] - 今年迎峰度夏以来煤价上涨的核心驱动在于供给端，传导路径为：受安监影响→产地供应受限→发运倒挂&降雨→港口调入下滑→港口库存下降→价格上涨 [7] - 短期来看，夏季重心已转向去库存，关注9月中下旬库存去化至何水平 [7] - 长期来看，“十五五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高 [33] 1.2. 焦煤：产地安检持续影响供给，煤价重新步入上涨周期 - 截至8月14日，CCI柳林低硫主焦报2050元/吨，周环比上涨70元/吨 [7][37] - 供应方面，山西吕梁、太原地区部分前期停产矿点恢复生产，但整体供应仍处偏低水平，样本煤矿原煤产量1001.5万吨，周环比增加19.3万吨 [11] - 需求方面，钢厂陆续复产，铁水产量环比继续增加，部分前期库存偏低的焦钢企业刚性补库需求正逐步积聚 [11] - 长期来看，山西新规十七条的出台，更加坚信“焦煤是反转，并非反弹”，蒙煤、澳煤无论“量&质”均难以弥补缺口，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开 [11] - 报告认为，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑蒙煤进口高增、叠加澳煤和俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口 [11] - 结构层面，山西作为优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3焦为主，主焦补充有限，澳煤一线主焦多通过长协锁量，均难以解决骨架煤短缺问题 [11] - 长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺，主因是国内存量煤矿有效供应或逐步收缩，以及国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境 [55] 1.3. 焦炭：预计下周开启首轮提涨，产业负反馈宣告结束 - 供给方面，焦企亏损幅度进一步扩大，生产积极性受到抑制，检修减产行为集中增加，行业开工率进一步下滑 [54] - 需求方面，高炉检修即将结束，铁水产量开始向上修复，焦炭刚需有所增加 [54] - 库存方面，焦企库存周环比转降，多数地区焦企出货好转 [61] - 利润方面，样本焦企平均吨焦盈利-110元，周环比下降69元/吨，其中山西准一级焦平均盈利-113元/吨，山东准一级焦平均盈利-84元/吨，内蒙古二级焦平均盈利-125元/吨 [71] - 价格方面，焦炭价格暂稳运行，下周或将正式开启首轮提涨，但由于钢厂利润同样处在亏损状态，落地仍需博弈 [76] 2. 本周行情回顾 - 中信煤炭指数报4258.23点，上涨1.51%，跑赢沪深300指数2.12pct，位列中信板块涨跌幅榜第6位 [2][78] - 煤炭板块上市公司中25家上涨，无持平，10家下跌 [79] 3. 本周行业资讯 3.1. 行业要闻 - 中国进口动力煤市场持稳，受南方省份电厂适度采购支撑，但整体需求复苏仍显疲弱 [84] - 江西首家虚拟电厂实现电能量市场全品类交易，标志着江西虚拟电厂进入全流程市场化运营新阶段 [84] - “522留神峪瓦斯爆炸事故”持续影响，山西各地区煤矿复产节奏缓慢，产地供应偏紧格局短期仍难有改善 [84] 3.2. 重点公司公告 - 大有能源发布关于涉及诉讼事项的公告，涉未退货款3754.19万元 [85] - 中国神华发布2026年7月份主要运营数据，7月商品煤产量43.4百万吨，同比下降3.1%；煤炭销售量53.1百万吨，同比下降4.5%；总发电量27.22十亿千瓦时，同比下降5.3%；总售电量25.41十亿千瓦时，同比下降5.5% [85] 选股方面 - 重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源、晋控煤业、山煤国际 [7] - 重点关注煤价超预期、叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源 [7] - 重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等 [7] - 重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼） [7]