报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“领先大市-A”，维持评级 [4] 报告核心观点 - 宏观企稳，看好AI上游与稀土 [1] - AI基础设施建设加速，部分产业链（PCB、MLCC）需求缺口较大，看好产业趋势向上的AI上游材料方向（钛酸钡粉体、氮化铝粉体、氮化硅粉体、电子布、铜箔、钽电容等） [1] - 稀土方面，供给硬约束、海内外需求提振、库存低位，或催化稀土涨价行情，重稀土（氧化铽）已开始提价，伴随旺季补库，稀土有望迎来普涨行情 [1] - 中长期持续看好稀土金铜铝锡钨钼锑锗镓钽铌铀铼锂等金属 [1] 贵金属 - 本周COMEX黄金收于4373.9美元/盎司，环比+0.76%；COMEX白银收于64.8美元/盎司，环比+2.29% [1] - 美国7月CPI、核心CPI分别同比+3.4%、+2.6%，均同比回落，符合市场预期 [1] - 密歇根大学8月消费者信心指数降至51，三个月来首次下降 [1] - 美国7月非农就业人数减少2.3万人，大幅低于市场预期，市场对美联储2026年加息的预期已降温 [1] - 中国央行连续21个月增持黄金，7月购金力度提速 [1] - 45%的受访央行表示计划在未来12个月内增加黄金储备，为调查以来最高比例 [1] - 美联储加息预期升温趋势告一段落，美伊冲突影响或对价格影响有限，考虑到美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势 [1] - 白银供需基本面仍然偏紧，价格仍有韧性 [1] - 建议关注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等 [2] 工业金属 铜 - 本周LME铜收报14172.5美元/吨，环比上周+0.37%；沪铜收报108300元/吨，环比上周+0.04% [2] - 供给端，沪铜期货因交割临近back月差扩大，受台风天气影响，华东部分仓库提货和运输受限 [2] - 铜精矿TC进一步走低至-175.37美元/干吨 [2] - 印尼Gresik铜冶炼厂转炉因熔融物料泄漏事故，设备受损预计修复需要数周 [2] - Cochilco将2026年智利铜产量预期下调至527万金属吨，同比-2.6% [2] - 废铜由于票据紧张，原料供应持续紧张 [2] - 需求端，铜杆、铜线缆企业开工率分别为59.3%、62.25%，分别环比+1pct、-1.4pct，铜价高位震荡及淡季效应下，下游以刚需采购为主 [2] - 库存端，截至8月14日，铜社会库存11.67万吨，本周去库0.25万吨 [2] - LME铜库存20.50万吨，环比-6.10%；COMEX库存66.56万吨，环比+1.07% [2] - 铜价在供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持强势 [2] - 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] 铝 - 本周五LME铝收报3509.5美元/吨，较上周+1.27%；沪铝收报23900元/吨，较上周-0.25% [3][7] - 基本面，海外电解铝复产与新建产能持续按计划推进，据阿联酋EGA披露，AlTaweelah铝厂已有18%电解槽重启，预计27年一季度产量恢复至遇袭前水平，海外电解铝远期供应量上升趋势持续存在 [7] - 国内电解铝供给保持相对稳定 [7] - 需求端，下游加工行业进入传统淡季，总体开工承压，铝棒加工费回落，铝锭替代需求减弱 [7] - 国内库存方面，截至8月13日，国内主流消费地电解铝锭库存报89.8万吨，环比下降3.5万吨，去库节奏延续 [7] - 短期来看，电解铝价格受到供需双弱影响或维持震荡，中长期铝价格变化需持续观察去库持续性 [7] - 建议关注：宏桥控股/中国宏桥、中国铝业、华通线缆、天山铝业、创新实业、云铝股份、电投能源、百通能源、焦作万方、神火股份、南山铝业等 [8] 锡 - 截至8月14日，沪锡主力合约报428000元/吨，较上周-2% [8] - 需求端，下游焊料厂开工率升至72.8%，其中大型企业开工率超过80%，原料库存周期进一步降至8.6天，反映终端生产维持高位、企业原料储备偏低 [8] - 库存端，锡锭三地社会库存降至7945吨，较上周增加389吨，绝对水平仍处低位 [8] - SHFE仓单降至5452吨，较7月初下降13.7%，可交割货源持续收紧 [8] - 供给端，四地冶炼厂加工费虽较月初上调500元/吨，但开工率仅为56%，精炼锡产出恢复仍然有限 [8] - 若云锡三季度如期开展阶段性检修，短期供给收缩或推动库存进一步去化，并促使下游由随用随采转向提前备货，从而放大阶段性供需矛盾，支撑锡价中枢继续上移 [8] - 建议关注：兴业银锡、新金路、锡业股份、华锡有色等 [9] 能源金属 镍 - 本周镍价周度-1.55%至126800元/吨 [9] - 基本面看，印尼镍矿商协会建议将2026年RKAB维持在2.7亿湿吨并增设3000万吨缓冲额度，配额预期偏宽松 [9] - 需求端受到传统淡季制约，成交市场情况维持清淡 [9] - 国内库存仍处高位，据SMM，六地纯镍库存累计约13.4万吨，较上周累库约300吨 [9] - 预计短期镍价受政策预期摇摆等因素影响维持震荡 [9] - 建议关注：华友钴业、格林美、力勤资源、中伟新材等 [10] 钴 - 电钴价格本周价格下跌至32.65万元/吨，钴中间品、硫酸钴价格均略有下跌 [10] - 钴中间品市场延续僵持，招标持续流标，部分矿企考虑暂停中间品直售，转为代工金属钴出售以规避亏损 [10] - 硫酸钴下游需求表现疲软，市场备货较为谨慎，等待下游集中补库释放需求 [10] - 短期来看，海外现货及期货报价松动，市场对钴价看空情绪有所升温，部分持货商有抛售行为 [10] - 中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价韧性 [10] - 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [11] 锂 - 本周碳酸锂期货主力合约153800元/吨，环比上周+8.36% [11] - 供应端，由于海外发运节奏及国内矿山爬产不及预期，短期供应偏紧，但基于江西锂云母矿逐步恢复、海外新增矿源释放预期升温等影响，远期供应预期趋于宽松 [11] - 需求端，下游动力及储能排产仍保持较强韧性，碳酸锂库存延续去化 [11] - 中长期仍持续看好全年储能电池需求大增+动力电池稳增 [12] - 考虑到全年油价中枢变化有望带动新能源需求上修，利好锂矿产业链 [12] - 看好26年碳酸锂中枢价格持续走高 [12] - 建议关注：中矿资源、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业、川能动力、天华新能、雅化集团、盛新锂能、大中矿业等 [12] 战略金属 稀土 - 截至8月14日，氧化镨钕现货报价为72.3万元/吨，环比-0.07% [12] - 重稀土价格表现更强，氧化镝现货报价为1385元/公斤，较6月初1230元/公斤上涨11.69% [12] - 氧化铽现货报价为6620元/公斤，较6月初6025元/公斤上涨9.78%，重稀土涨价进一步强化稀土价格上行预期 [12] - 人形机器人关节伺服电机刚需高性能稀土永磁，伴随后续人形机器人规模化出货落地，将为稀土板块打开全新需求增量空间，持续拉动上游稀土原料需求 [12] - 供给端来看，自5月起废料回收链条税务及票据合规监管趋严，部分灰色再生料供给出清，废料端有效供应收缩，进一步削弱稀土供给弹性，强化价格上行支撑 [12] - 看好26年稀土中枢价格上涨 [12] - 美欧加紧布局本土稀土及永磁产业链，美国重点看重镝、铽等重稀土并推进相关项目投产，但部分海外稀土项目或因当地政局面临延期 [12] - 长期来看，海外掌握较多的稀土矿山，中国掌握全球先进的稀土回收技术，未来或许稀土回收将会成为新的王牌 [12] - 稀土标的关注：华宏科技、包钢股份、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源 [13] - 磁材标的关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [13]