报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [9][94] 报告核心观点 - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格呈现震荡和动态再平衡 [9][93] - 煤价长期内仍有上涨诉求，驱动因素包括人工成本刚性上涨、安全环保投入加大、原材料涨价及地方政府加大征税力度等 [9][93][94] - 头部煤炭企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征 [9][94] - 2025年起多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，释放利好，彰显发展信心 [9][94] 动力煤市场总结 - 8月14日北方港口动力煤860元/吨，周环比+11元/吨 [6][17][91] - 生产端：本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比+0.84pct，主要系山西少数煤矿复产、陕蒙少数煤矿检修完成 [6][17][91] - 运输端：大秦线一周内日均发运量周环比+9.8万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比+8列 [6][17][91] - 进口煤方面：印尼政府RKAB批复偏慢、货盘偏紧，截至8月13日动力煤Q5500国内与澳洲价差周环比缩窄4元/吨至25元/吨 [6][17][91] - 需求端：本周六大电厂日耗周环比-2.3万吨至92.7万吨，但仍高于历史同期 [6][17][91] - 电厂库存：本周去库，六大电厂库存周环比-10.2万吨至1408.3万吨 [6][17][91] - 非电需求端：截至8月6日水泥开工率周环比-0.81pct，本周甲醇开工率周环比-2.95pct，铁水产量周环比+0.17万吨至238.26万吨 [6][17][91] - 港口端：本周延续去库，北方港口库存周环比-100.1万吨，8月14日北港库存较年内高点已去化496.9万吨，对应降幅16.20% [6][17][91] - 展望后续：待库存去化充分，煤价仍具上涨动能 [6][17][91] 动力煤价格详情 - 截至8月14日，秦港动力末煤（Q5500、山西产）平仓价860元/吨，周环比上涨11元/吨 [18] - 大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价722元/吨，周环比上涨4元/吨 [18] - 鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价667元/吨，周环比上涨11元/吨 [18] - 陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价742元/吨，周环比上涨20元/吨 [18] - 截至8月7日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格127.41美元/吨，周环比下降4.0美元/吨 [24] - 截至8月13日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2）价格96美元/吨，周环比上升1.1美元/吨 [24] 动力煤供需数据 - 截至8月12日，三西地区产能利用率86.85%，周环比上升0.84pct，周度产量1172.9万吨，周环比上升11万吨 [27] - 截至8月14日，六大电厂日耗92.7万吨，周环比下降2.3万吨 [29] - 截至8月6日，全国水泥开工率37.1%，周环比下降0.8pct [31] - 截至8月13日，全国甲醇开工率81.6%，周环比下降3.0pct [31] - 截至8月14日，北方港口库存2570.5万吨，周环比下降100.1万吨 [34] - 截至8月10日，南方主流港口库存3802万吨，周环比下降72.4万吨 [34] - 截至8月14日，六大电厂库存1408.3万吨，周环比下降10.2万吨 [40] - 截至8月14日，六大电厂可用天数15.1天，周环比上升0.2天 [43] 水电情况 - 截至8月14日，三峡水库站水位157.2米，周环比上涨0.1米，同比下降1.9% [41] - 截至8月14日，三峡水库出库流量18500立方米/秒，周环比上涨4800.0立方米/秒，同比上涨39.1% [41] 炼焦煤市场总结 - 本周样本煤矿产能利用率周环比+1.34pct至69.67%，主要系山西吕梁、太原地区部分前期停产矿点复产，但整体供应仍偏低 [7][44][92] - 8月14日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计52座，涉及产能5590万吨，相比5月25日减少67座，停产产能下降7860万吨 [7][44][92] - 蒙煤方面，本周甘其毛都平均通关量1277车（七日平均值），周环比-129车 [7][44][92] - 需求端，本周铁水产量周环比+0.17万吨至238.26万吨，部分低库存焦企适当增库 [7][44][92] - 库存端，本周焦煤生产企业库存周环比+3.3万吨 [7][44][92] - 本周港口煤价延续上涨，实现2280元/吨，周环比上涨40元/吨，预计后续煤价仍将保持震荡上涨趋势 [7][44][92] 焦煤价格详情 - 截至8月14日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2280元/吨，周环比上涨40.0元/吨 [45] - 截至8月14日，CCI柳林低硫主焦(含税)2050元/吨，周环比上涨70.0元/吨 [45] - 截至8月14日，CCI长治喷吹(含税)1300元/吨，周环比上涨100.0元/吨 [45] - 截至8月14日，峰景矿硬焦煤价格245.5美元/吨，周环比上涨11.0美元/吨 [45] 焦煤生产数据 - 截至8月12日，焦煤产能利用率69.67%，周环比上升1.34pct [50] - 焦煤（原煤）周度产量1001.45万吨，周环比上升19万吨 [50] - 焦煤精煤周度产量492.3万吨，周环比上升10万吨 [50] 焦煤运输及库存 - 截至8月13日，甘其毛都口岸平均通关量1277车（七日平均值），周环比下降129车 [52] - 策克口岸平均通关量715车（七日平均值），周环比下降84车 [52] - 满都拉口岸平均通关量514车（七日平均值），周环比下降99车 [52] - 三口岸合计平均通关量2508车（七日平均值），周环比下降262车 [52] - 截至8月12日，炼焦煤生产企业库存量158.0万吨，周环比上升3.3万吨 [60] - 截至8月14日，炼焦煤北方港口库存338.2万吨，周环比下降41.9万吨 [60] - 截至8月14日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存240.34万吨，周环比上升2.3万吨 [60] - 截至8月9日，甘其毛都口岸库存343.4万吨，周环比下降12.5万吨 [60] 焦炭市场总结 - 供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.98pct至72.58%，供应下行主要系煤焦价格持续背离下焦企亏损幅度扩大，检修减产行为集中增加 [8][65][92] - 需求端，本周铁水产量周环比+0.17万吨至238.26万吨 [8][65][92] - 库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降 [8][65][92] - 整体来看，本周焦炭供需结构好转，下周或将正式开启首轮提涨，但由于钢厂处亏损状态，提涨是否落地仍需博弈 [8][65][92] - 截至8月14日，日照港一级冶金焦平仓价1780元/吨，周环比持平 [65] - 截至8月14日，螺纹钢（上海HRB400 20mm）现货价格3110元/吨，周环比持平 [65] - 截至8月13日，全国平均吨焦盈利约为-110元/吨，周环比下降69元/吨 [68] 焦炭生产及库存 - 截至8月14日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率70.22%，周环比下降0.9pct [71] - 产能小于100万吨的焦化企业开工率45.57%，环比上涨0.3pct [71] - 产能在100-200万吨的焦化企业开工率66.24%，环比下降1.8pct [71] - 产能大于200万吨的焦化企业开工率75.19%，环比下降0.4pct [71] - 截至8月14日，全国日均铁水产量（247家）238.26万吨，周环比上升0.17万吨 [77] - 截至8月14日，全国钢厂盈利率（247家）33.79%，周环比上升1.75pct [77] - 截至8月12日，兰格钢材库存指数（综合）120.8点，周环比上升0.2点 [77] - 截至8月12日，独立焦化厂焦炭库存130.68万吨，周环比下降12.2万吨 [83] - 截至8月14日，国内钢厂焦炭库存99.42万吨，周环比上升1.0万吨 [83] - 截至8月14日，焦炭港口库存217.12万吨，周环比上升6.1万吨 [85] 无烟煤市场 - 供给端，山西主产区安监持续高压，部分矿井仍处于阶段性停产检修中，整体开工率偏低 [88] - 需求端，终端处于淡季，但需求收缩程度不及供应，本周无烟煤价格环比上升 [88] - 截至8月14日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价1210元/吨，周环比上升50.0元/吨 [88] - 截至8月14日，尿素（山东产，小颗粒）1660元/吨，周环比下降40.0元/吨 [88] 重点关注个股及逻辑 - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [9][94] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展 [9][94] - 焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [9][94] - 动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）[95] - 陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）[95] - 中煤能源（长协比例高，低估值标的）[95] - 兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）[95] - 电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）[95] - 晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）[95] - 新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）[95] - 山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）[95] - 广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）[95] - 冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）[95] - 平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）[95] - 潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）[95] - 山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）[95] - 煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）[95] - 无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）[95] - 兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）[95] 重点关注公司盈利预测 - 力量发展（1277.HK）：股价1.77元，2025A EPS 0.11元，2026E EPS 0.21元，2027E EPS 0.28元，2025A PE 16.6，2026E PE 8.4，2027E PE 6.4，买入评级 [11][96] - 中国神华（601088.SH）：股价44.72元，2025A EPS 2.66元，2026E EPS 2.69元，2027E EPS 2.82元，2025A PE 16.8，2026E PE 16.7，2027E PE 15.9，买入评级 [11][96] - 陕西煤业（601225.SH）：股价25.37元，2025A EPS 1.73元，2026E EPS 2.02元，2027E EPS 2.21元，2025A PE 14.7，2026E PE 12.5，2027E PE 11.5，买入评级 [11][96] - 兖矿能源（600188.SH）：股价22.19元，2025A EPS 0.84元，2026E EPS 1.83元，2027E EPS 1.92元，2025A PE 26.4，2026E PE 12.1，2027E PE 11.5，买入评级 [11][96] - 中煤能源（601898.SH）：股价14.05元，2025A EPS 1.35元，2026E EPS 1.62元，2027E EPS 1.79元，2025A PE 10.4，2026E PE 8.7，2027E PE 7.9，买入评级 [11][96] - 山煤国际（600546.SH）：股价13.06元，2025A EPS 0.59元，2026E EPS 1.03元，2027E EPS 1.11元，2025A PE 22.1，2026E PE 12.7，2027E PE 11.8，增持评级 [11][96] - 广汇能源（600256.SH）：股价5.89元，2025A EPS 0.21元，2026E EPS 0.50元，2027E EPS 0.74元，2025A PE 28.4，2026E PE 11.7，2027E PE 7.9，买入评级 [11][96] - 潞安环能（601699.SH）：股价16.42元，2025A EPS 0.37元，2026E EPS 1.16元，2027E EPS 1.50元，2025A PE 44.4，2026E PE 14.1，2027E PE 11.0，增持评级 [11][96] - 山西焦煤（000983.SZ）：股价6.84元，2025A EPS 0.21元，2026E EPS 0.68元，2027E EPS 0.76元，2025A PE 32.3，2026E PE 10.0，2027E PE 9.0，增持评级 [11][96] - 华阳股份（600348.SH）：股价8.87元，2025A EPS 0.43元，2026E EPS 0.56元，2027E EPS 0.71元，2025A PE 20.6，2026E PE 15.8，2027E PE 12.6，买入评级 [11][96] - 神火股份（000933.SZ）：股价25.83元，2025A EPS 1.81元，2026E EPS 4.06元，2027E EPS 3.95元，2025A PE 14.3，2026E PE 6.4，2027E PE 6.5，买入评级 [11][96] - 淮北矿业（600985.SH）：股价17.34元，2025A EPS 0.56元，2026E EPS 1.16元，2027E EPS 1.61元，2025A PE 31.0，2026E PE 14.9，2027E PE 10.8，买入评级 [11][96] - 平煤股份（601666.SH）：股价9.59元，2025A EPS 0.09元，2026E EPS 0.60元，2027E EPS 0.81元，2025A PE 102.6，2026E PE 15.9，2027E PE 11.8，增持评级 [11][96] - 新集能源（601918.SH）：股价9.94元，2025A EPS 0.83元，2026E EPS 0.94元，2027E EPS 1.04元，2025A PE 12.0，2026E PE 10.6，2027E PE 9.6，买入评级 [11][96] - 晋控煤业（601001.SH）：股价17.16元，2025A EPS 1.09元，2026E EPS 1.60元，2027E EPS 1.