报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上旬地方债发行慢于计划，中下旬或加速发行致供给压力抬升，预计9月为全年政府债净融资高点 [1][10] - 银行阶段性缺长期负债但流动性整体平衡 [1][15] - 理财规模增长快，交易盘配债力度强，对债市有支撑 [2][19] - 资金面是债市核心因素，关注央行态度和DR001走势，若央行积极投放且DR001稳定，机构做多情绪或延续 [2][25] 根据相关目录分别进行总结 复盘综述与债市展望 - 本周债市演绎牛平，10Y、30Y国债收益率分别下行2bp、1bp [9] - 上旬地方债发行慢于计划，中下旬或提速，若8月计划完成90%或100%，下旬发行规模为4382亿元或5618亿元，预计9月政府债净融资达1.5万亿，供给压力增大 [10] - 银行7月起重启大额存单，5月起同业存单净融资转正，6月规模超同期，不过7、8月存单净融资回归季节性，使用进度与去年接近，大行资金情况稳定，流动性整体平衡 [15] - 2026年理财累计增量不及往年，6月末后随权益市场回调规模快速增长，截至8月9日，7月以来增加1.1万亿元，基金7月20日以来净买入1329亿元20 - 30Y国债，券商8月以来净卖出108亿元 [19] 债市行情复盘 央行净投放，资金价格平稳运行 - 本周央行公开市场净投放2505亿元，下周逆回购到期量大于前一周 [26] - 8月10 - 14日，R001、DR001较8月7日分别变动+0.1bp、 - 0.1bp至1.38%、1.36%；3M存单发行利率震荡上行，FR007 - 1Y互换利率先上后下；3M国股银票转贴现价为0.50%，较8月7日下行1bp [28] 二级走势：牛平 - 本周收益率震荡下行，曲线走平，除3m、1y外国债利率下行，除部分期限利差外其余收窄，截至8月14日，10Y、30Y国债收益率较8月7日分别下行2bp、1bp至1.70%、2.16%，期限利差上行0.1bp至47bp [36] - 10Y国债新老券负值利差走阔，10Y国开债新老券利差走窄，30Y国债部分负利差走阔 [39] 债市情绪：30Y国债换手率增加，利率债基久期中位数续升 - 截至8月14日，30Y国债周换手率升至63%的年内高点，50Y - 30Y、30Y - 10Y国债利差走阔，银行间、交易所杠杆率小幅回落，中长期纯债型基金利率型久期中位数增加0.02年，10年国开债隐含税率走阔 [41] 债券供给：下周政府债供给量增加 - 本周利率债净融资额环比降4329亿元至670亿元，国债、政金债由净融资转净偿还，地方债净融资额环比增883亿元 [53] - 本周续发50Y、新发30Y与10Y国债，发行规模2840亿元，环比降795亿元，下周将续发20Y特别国债240亿 [55][56] - 本周发行地方政府债2828亿元，环比增1010亿元，政策性金融债1693亿元，环比增23亿元，下周地方债计划发行3096亿元，较本周增268亿元 [56][57] - 本周同业存单由净融资转净偿还，净融资额 - 1872亿元，环比降2995亿元，平均发行利率升0.7bp至1.47% [58] 经济数据：汽车消费表现偏弱，港口吞吐量同比转负 - 7月CPI、PPI同比增速不及预期，7月金融数据总体延续弱势 [63] - 8月以来，汽车消费环比同比均走弱，港口吞吐量同比转负，地产、消费、出口、工业生产等中观高频数据有不同表现，基建与物价高频数据显示螺纹钢库存环比降，原油价格回升 [64][65] 海外债市：美国7月通胀降温，零售销售走弱 - 美国7月通胀降温，零售销售走弱，美联储官员政策立场分化，9月议息路径不确定 [70] - 英国、德国债市下跌，新兴市场涨多跌少，中美10Y国债利差走阔，截至8月14日倒挂约298bp，较8月7日走阔4bp [71][74] 大类资产：原油、生猪价格上涨 - 沪深300指数本周调整，截至8月14日收报4665.9点，较8月7日跌0.61% [75] - 本周大类资产表现：原油>生猪>中证1000>沪金>中资美元债>螺纹钢>中债>美元>沪铜>沪深300>可转债 [75] 债市日历 - 8月17 - 21日有流动性投放及到期、政府债供给、基本面数据公布、国内外重要关注事件等安排 [81]