核心观点 - 报告对国内权益市场整体保持乐观，科技相关产业仍是未来主线，在局部微观交易结构问题暴露后，重点看好四个方向 [6][9][13] 地缘风险与油价分析 - 本周地缘风险再度升温，市场对霍尔木兹海峡能有效开放预期创年内低点，Polymarket数据显示12月底开放概率低于50%，较一周前60%左右明显下降 [6][9] - 国际油价上涨较为温和，布伦特原油回升至85美金以上，相比4-5月高点仍有不小距离，背后主要原因是全球经济增长近期普遍走弱和下修 [6][9] - 海外来看，美国高利率对经济的压制作用持续显现，美国对AI资本开支依赖度较高，一旦AI投资边际报酬下降、AI产业进入阶段性空窗期，未来美国经济仍有下修空间 [6][12] - 国内来看，随着6-7月通胀、M1等数据陆续出现拐点，国内需求也处在相对偏弱的状态，想要看到传统经济方向盈利预期的企稳上修，有待进一步财政政策加码 [6][12] 微观交易结构高频跟踪方法 - 微观交易结构恶化是指筹码集中在少数乐观者手中，股票价格的脆弱性取决于持股集中度和资金流动的不确定性 [12] - 微观交易结构恶化低频数据可看乐观者持股集中度，包括股东户数、机构持股占比等指标，以25年创新药恒瑞医药为例，在加速上涨过程中发生了股东户数下降、机构持股占比上升、前5大股东持股占比上升 [12] - 高频跟踪指标可参考订单分布变化，以买单中超大额的比例（超大额买单/中小买单）作为代理变量，恒瑞医药在25年微观交易结构恶化过程中，超大额买单比例处于相对高位 [12][13] - 以中际旭创为例，26年6月股价加速上涨过程中，股东户数下降，超大额买单占比提升 [25] 重点推荐方向 - 报告重点推荐四个方向，包括AI上游原料（金属、非金属原料）、业绩确定性强的成长方向（如CXO）、券商、周期供给侧涨价预期（能源、农业）等四条主线 [6][9][13] - 传统经济方向主要是估值修复，而非预期企稳或上修 [6][9]