报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][6] - 目标价格38.88元 [3][6] - 股价（2026年08月14日）36.31元 [6] 报告核心观点 - LPG贡献利润弹性，Q2业绩显著提升45% [2][9] - 持续构建多元化资源池，国际气价波动下韧性凸显 [9] - 特燃特气延续高增态势，商业航天与氦气双轮驱动盈利能力提升 [9] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2026-2028年EPS为2.43/2.58/3.14元（原预测为2.34/2.42/3.18元） [3] - 参考行业可比公司2026年PE估值16倍，对应目标价38.88元 [3][10] 1H26业绩表现 - 2026年上半年实现营收96.3亿，同比-7.6% [9] - 归母净利润9.5亿，同比+10.4% [9] - Q1归母净利润同比-14.2%，Q2同比+45.4% [9] LPG业务 - 1H26收入43.6亿（同比+1.8%） [9] - 毛利6.75亿（同比+130%） [9] - 仓储网络从华南向华中、华北延伸，4月落地武汉白浒山储配站、6月惠州配套仓储竣工 [9] 天然气业务 - 1H26收入44.4亿元（同比-11.8%） [9] - 毛利5.87亿元（同比-14.1%） [9] - 陆气LNG工厂产出35万吨弥补海气供应缺口 [9] - 易安（LNG年产能9.1万吨）及古县焦炉煤气项目（LNG年产能16万吨）相继投产，公司自主控制的LNG年产能将突破95万吨 [9] 特燃特气业务 - 上半年特气板块收入1.11亿元、同比+132% [9] - 毛利0.48亿元、同比+174% [9] - 商业航天方面，上半年完成7次长征系列发射、占国内商业航天发射量的75% [9] - 中标海南商发2026~2028年度特燃特气采购 [9] - 氦气业务，自有150万方/年产能平稳运营，上半年氦气产销量同比+67% [9] - 达成与宁德时代、三安光电、宝武钢铁等头部客户试气/供气合作 [9] 主要财务信息 - 2024A营业收入22,047百万元，同比增长-17.0% [5] - 2025A营业收入20,269百万元，同比增长-8.1% [5] - 2026E营业收入21,777百万元，同比增长7.4% [5] - 2027E营业收入23,521百万元，同比增长8.0% [5] - 2028E营业收入25,176百万元，同比增长7.0% [5] - 2024A归属母公司净利润1,684百万元，同比增长28.9% [5] - 2025A归属母公司净利润1,480百万元，同比增长-12.1% [5] - 2026E归属母公司净利润1,719百万元，同比增长16.2% [5] - 2027E归属母公司净利润1,820百万元，同比增长5.8% [5] - 2028E归属母公司净利润2,221百万元，同比增长22.1% [5] - 2024A毛利率9.3%，2025A毛利率10.3%，2026E毛利率12.0% [5] - 2024A净利率7.6%，2025A净利率7.3%，2026E净利率7.9% [5] - 2024A净资产收益率19.8%，2025A净资产收益率14.4% [5]

核心观点 - 报告对国内权益市场整体保持乐观，科技相关产业仍是未来主线，在局部微观交易结构问题暴露后，重点看好四个方向 [6][9][13] 地缘风险与油价分析 - 本周地缘风险再度升温，市场对霍尔木兹海峡能有效开放预期创年内低点，Polymarket数据显示12月底开放概率低于50%，较一周前60%左右明显下降 [6][9] - 国际油价上涨较为温和，布伦特原油回升至85美金以上，相比4-5月高点仍有不小距离，背后主要原因是全球经济增长近期普遍走弱和下修 [6][9] - 海外来看，美国高利率对经济的压制作用持续显现，美国对AI资本开支依赖度较高，一旦AI投资边际报酬下降、AI产业进入阶段性空窗期，未来美国经济仍有下修空间 [6][12] - 国内来看，随着6-7月通胀、M1等数据陆续出现拐点，国内需求也处在相对偏弱的状态，想要看到传统经济方向盈利预期的企稳上修，有待进一步财政政策加码 [6][12] 微观交易结构高频跟踪方法 - 微观交易结构恶化是指筹码集中在少数乐观者手中，股票价格的脆弱性取决于持股集中度和资金流动的不确定性 [12] - 微观交易结构恶化低频数据可看乐观者持股集中度，包括股东户数、机构持股占比等指标，以25年创新药恒瑞医药为例，在加速上涨过程中发生了股东户数下降、机构持股占比上升、前5大股东持股占比上升 [12] - 高频跟踪指标可参考订单分布变化，以买单中超大额的比例（超大额买单/中小买单）作为代理变量，恒瑞医药在25年微观交易结构恶化过程中，超大额买单比例处于相对高位 [12][13] - 以中际旭创为例，26年6月股价加速上涨过程中，股东户数下降，超大额买单占比提升 [25] 重点推荐方向 - 报告重点推荐四个方向，包括AI上游原料（金属、非金属原料）、业绩确定性强的成长方向（如CXO）、券商、周期供给侧涨价预期（能源、农业）等四条主线 [6][9][13] - 传统经济方向主要是估值修复，而非预期企稳或上修 [6][9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告的核心观点 - 安监扰动持续升温，煤价右侧上行趋势确认 [2][8] - 煤价已经进入到上涨阶段，行情右侧趋势得到进一步确认 [3][59] 根据相关目录分别总结 行业基本面情况 - 动力煤价格整体上涨，截至8月14日，榆林5800大卡动力煤现货价格为701元/吨，周环比上涨21元/吨；鄂尔多斯5500大卡动力煤现货价格为658元/吨，周环比上涨21元/吨；秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格为855元/吨，较上周上涨11元/吨 [8] - 国际能源价格方面，原油、欧洲天然气价格上涨 [23] - 焦煤期货价格明显上涨，现货价格小幅上涨，截至8月14日，柳林低硫主焦煤价格升至1997.5元/吨，周环比上涨17.5元/吨；焦煤期货收盘价升至1374元/吨，较上周的1267.5元/吨明显上涨 [8] - 焦煤、动力煤比价明显回升，仍处历史较低水平，截至8月14日，焦煤期货连续合约收盘价与秦皇岛港5500大卡动力煤价格比值为1.57，较上周的1.51继续回升 [8] - 供给方面，动力煤矿山产能利用率回落，炼焦煤开工率小幅回升 [28] - 需求方面，铁水产量持稳，三峡出库流量回落 [30] - 库存方面，港口煤炭库存涨跌互现 [41] - 发运方面，大秦线发运量明显回升，锚地船舶数量明显回落 [49] 行情回顾 - 煤炭板块上涨，跑赢沪深300 [60] - 平煤股份上涨，领涨煤炭板块 [60] - 煤炭指数上涨，沪深300回落而创业板上涨 [56] - 煤炭板块相对PB回升，仍处历史高位 [56] 投资建议 - 报告推荐中国神华(601088，买入)、中煤能源(601898，增持)、陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业(601001，增持) [3][59] - 安监扰动对焦煤的影响大于动力煤，焦煤价格有望持续向上修复，推荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，买入)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持) [3][59]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）”[4] 报告核心观点 - 两轮车、小家电发布Q2业绩，出海景气与内需承压并存[1] - 显示产业链多公司业绩超预期，行业地位和产品升级带来超额收益[2] - 板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善[2] 两轮车行业业绩分化与出海景气度 - 九号Q2营收84.88亿元，同比+28.0%，归母净利润8.05亿元，同比+2.5%，超预期核心来自海外业务[7] - 九号滑板车C端26Q2收入11.76亿元，同比+26.6%，受欧洲地缘冲突下能源替代需求驱动[7] - 九号未岚大陆割草机器人26H1收入25.4亿元，已超2025全年[7] - 九号全地形车非美地区26Q2收入4.24亿元，同比+31.3%，持续印证中国智能硬件出海的高景气[7] - 九号电动两轮车国内业务Q2收入41.12亿元，同比+3.8%，销量161.64万台，同比+16.4%，ASP受电摩占比升至90%影响同比-10.8%至2544元[7] - 九号26H2毛利率17.2%，同比-6.5pct，受新国标限制、国补退坡与原材料成本上升三重压力，但行业内销量同比下滑12.6%背景下仍实现逆势增长[7] - 小牛电动Q2营收14.4亿元，同比+14.7%，GAAP净亏损1.02亿元（去年同期盈利588万元）[7] - 小牛电动中国区销量40.2万台，同比+26.2%，ASP同比-9%至3010元，26Q2毛利率16.0%，同比-4.1pct，海外去库存拖累利润[7] - 海外和国内市场分化显著，建议积极关注出口链资产的配置机会[7] 小家电板块整体承压 - 北鼎股份26H1营收4.95亿元，同比+14.7%，归母净利润4,763万元，同比-14.7%，Q2单季净利润1,487万元，同比-33.8%[7] - 北鼎利润下滑主因营销研发投入增加、汇兑损失扩大及中山工厂产能爬坡期折旧摊销拖累，OEM/ODM业务受地缘政治与贸易环境影响收入同比-23.6%[7] - 小熊电器26H1营收23.5亿元，同比-7.3%，归母净利润1.2亿元，同比-41.3%，Q2单季净利润4,070万元，同比-45.8%[7] - 小熊电器厨房小家电传统品类需求疲软，健康属性及情绪驱动的新品类体量尚不足以弥补缺口，原材料成本上涨与价格竞争加剧进一步侵蚀利润率[7] - 小家电内销市场仍处调整期，短期拐点尚未明朗[7] 上半年空调出口总量承压但区域分化加剧 - 26H1中国家用空调出口5,142.3万台，同比-9.8%，出口金额96.3亿美元，同比-10.4%，6月单月出口边际改善，同比+11.5%[7] - 中东地缘冲突、北美需求波动与拉美去库存等拖累因素短期难消[7] - 结构性亮点在于欧洲市场，对欧盟空调出口额37.6亿美元，同比+43.2%，移动空调出口额2.5亿美元，同比+66%、出口量210万台，同比+62.9%[7] - 欧洲仅约20%家庭空调渗透率叠加极端高温驱动需求爆发，但移动空调体量有限，难以弥补家用空调整体缺口[7] - 东南亚市场受去年凉夏低基数支撑小幅回暖，但贡献有限[7] - 欧洲高温催生的结构性增长难以扭转行业整体颓势，区域重构深化背景下出口企稳有待观察[7] 投资建议与投资标的 - 显示产业链多公司业绩超预期，相关标的：视源股份(002841，未评级)、海信视像(600060，增持)[2] - 板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善，相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、石头科技(688169，未评级)[2]

行业投资评级 - 行业评级为“中性（维持）” [6] 核心观点 - 下半年人形机器人、数据中心液冷及燃气发电产业链将迎来催化 [15] - 2季度汽车板块经历调整后已充分反应市场对行业内需走弱、盈利下行的预期，预计下半年汽车内销将迎来边际改善、出口有望继续向好，部分公司将迎来估值修复 [15] 液冷产业链 - 多家液冷公司上半年及2季度业绩同比大幅增长，下半年液冷需求增长趋势有望延续 [9][13] - 强瑞技术上半年应用于AI服务器及网络通讯领域的产品贡献收入约4.27亿元，同比增长超160% [9][13] - 奇鋐科技2季度营收493.43亿新台币，同比增长62%；2季度净利润95.67亿新台币，同比增长139%，环比增长21%；7月营收185.90亿新台币创历史新高，同比增长57% [9][13] - 双鸿2季度营收86.51亿新台币，同比增长77%；2季度净利润9.69亿新台币，同比增长513%；7月营收37.65亿新台币创历史新高，同比增长117% [9][13] - 下半年英伟达Rubin及谷歌TPU芯片出货等有望进一步提升数据中心液冷渗透率，国内液冷厂商有望逐步迎来业绩释放 [9][13] - 液冷相关标的：英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技 [3][16] 人形机器人产业链 - 宇树科技申购火热，预计将带动机器人板块估值重塑 [9][14] - 8月10日宇树科技开启网上申购，申购户数978.46万户，最终中签率0.0181%，创下科创板最多申购数及最低中签率记录 [9][14] - 宇树科技45%的超募比例以及现象级的打新热情反映了资本市场对于国内人形机器人产业长远发展的信心 [9][14] - 随着后续智元、云深处等更多机器人相关公司陆续IPO，预计人形机器人产业规模化量产进程将加速推进 [9][14] - 特斯拉Optimuis量产及V3发布、宇树上市等一系列催化有望持续提振板块，预计机器人板块有望逐步迎来拐点 [14] - 机器人相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、科达利、三花智控、星宇股份、模塑科技、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪 [3][16] 燃气发电产业链 - 亚马逊计划在美国得州建设大型AI数据中心园区并配套7.65GW天然气电厂，规划配备35台燃气轮机 [9][15] - 杰瑞股份自2025年11月至2026年6月累计获得燃气轮机发电机组及配套设备订单209亿元 [9][15] - 玉柴自有品牌+MTU合资品牌2026上半年AI数据中心发电机组出货量1800台，全年出货目标由2600台上调至3500台以上 [9][15] - 现阶段数据中心燃气发电设备需求仍将旺盛，燃气发电产业链相关公司仍将具备较强的增长确定性 [9][15] - 燃气发电机相关标的：银轮股份、潍柴动力、中原内配 [3][16] 整车及智驾产业链 - 建议持续关注部分竞争力较强的出海整车公司 [15] - 整车相关标的：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车 [3][16] - 智驾相关标的：经纬恒润、伯特利、德赛西威 [3][16] 销量跟踪 - 8月1-9日全国乘用车批发销量27.6万辆，同比下降24%，环比增长2%；今年以来累计批发1508.6万辆，同比下降5% [17] - 8月1-9日全国乘用车零售销量31.7万辆，同比下降22%，环比下降3%；今年以来累计零售1049万辆，同比下降20% [17] - 7月全国狭义乘用车批发销量225.2万辆，同比下降0.2%，环比下降4.5%；1-7月累计批发销量1481.0万辆，同比下降4.9% [20] - 7月全国狭义乘用车零售销量146.1万辆，同比下降20.9%，环比下降8.8%；1-7月累计零售销量1017.3万辆，同比下降20.3% [20] - 7月全国新能源乘用车批发销量144.6万辆，同比增长21.3%，环比下降2.8%，7月新能源批发渗透率64.2%（其中自主品牌新能源车渗透率73.6%），同比提升11个百分点 [22] - 1-7月全国新能源乘用车累计批发销量824.8万辆，同比增长7.6% [22] - 7月全国新能源乘用车零售销量95.1万辆，同比下降3.9%，环比下降5.8%，7月新能源零售渗透率65.1%（其中自主品牌新能源车渗透率83.8%），同比增长11.6个百分点 [24] - 1-7月全国新能源乘用车累计零售销量566.8万辆，同比下降12.5% [24] 市场行情 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅为-0.4%，走势跑赢沪深300（-0.6%），在29个一级行业中位列第20位 [27] - 二级子行业表现：汽车零部件板块（+1.37%）、汽车销售及服务板块（+1.01%）、摩托车及其他板块（-2.22%）、乘用车板块（-2.28%）、商用车板块（-2.53%） [27] 重点公司公告 - 继峰股份2026上半年实现营业收入130.78亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长137.3% [45] - 德赛西威2026上半年实现营业收入149.01亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润12.45亿元，同比增长1.8% [46] - 浙江荣泰2026上半年实现营业收入8.98亿元，同比增长56.9%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长21.7% [47] - 宇通客车2026上半年实现营业收入167.19亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润18.67亿元，同比减少3.5% [50] - 多利科技2026上半年实现营业收入24.69亿元，同比增长42.3%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长7.1% [51] - 威迈斯2026上半年实现营业收入28.67亿元，同比减少3.1%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长5.4% [52] - 继峰股份子公司获得某头部主机厂乘用车座椅总成项目定点，项目生命周期4年，预计生命周期总金额为21.2亿元 [55] - 均胜电子汽车安全事业部引入战略投资者，兴银金融资产投资有限公司、中邮金融资产投资有限公司分别增资5亿元与10亿元 [57][58] 行业动态 - Dyna Robotics发布世界动作模型Dyna-2，预训练数据集包含超100万小时的第一人称人类视频数据 [59] - 广汽旗下人形机器人公司慧仑科技完成超亿元融资 [60] - 北汽集团成立元启物理智能科技公司，注册资本8亿元 [61] - 赛力斯旗下重庆凤凰技术公司注册资本从5000万人民币增至5.5亿人民币，增幅1000% [62] - 上汽集团计划投资2亿欧元在西班牙建设欧洲首个生产基地，预计2028年投产，年产能目标12万辆 [63] - 奇瑞收购日产位于南非的工厂，用于生产新能源及捷途车型 [65] - 比亚迪推出混合世界模型HyWorldVLA，在NAVSIM v1公开基准测试中以90.59的PDMS评分刷新历史最佳成绩 [66] - 截至2025年7月31日，搭载比亚迪天神之眼和华为乾崑智驾的车型累计销售超352万辆 [67] - 比亚迪与中石化合作推进闪充站建设，截至6月底已建成投用超7000座闪充站 [68] - 长安与华为签署战略合作框架协议，共建汽车行业通用及垂直大模型 [69] - 小马智行与Uber扩大合作，将在欧洲5个城市部署超过2000辆Robotaxi [72] - 优步将在东京试点部署Robotaxi，预计2026年底启动 [73] - 7月全球电动汽车销量同比增长9%，达185万辆 [74]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告的核心观点 - 家电需求整体转弱，清洁电器线上线下同步降温 [8][11] - 核心原材料价格整体平稳，原油价格环比回升 [8][14] - 海运周度指数环比继续回落，主要航线全面下行 [8][22] 根据相关目录分别进行总结 1. 家电需求走弱，清洁电器线上线下同步降温 - 传统大家电线上销量走弱，彩电降幅由3%扩大至8%，冰箱由增长6%转为下降6%，空调增速由34%回落至28%，洗衣机降幅由3%扩大至22% [8][11] - 线下需求转弱，彩电、冰箱、空调、洗衣机分别由增长8%、16%、16%、23%转为下降30%、16%、11%、23%，年累计销量仍全面下滑 [8][11] - 清洁电器线上本周降幅显著，扫地机器人由增长19%转为下降30%，洗地机由增长29%转为下降8% [8][11] - 清洁电器线下亦明显回落，扫地机器人由增长65%转为下降8%，洗地机增速由30%回落至21% [8][11] - 黑电线上表现转弱，仅海信、Vidda、创维和长虹实现同比增长，TCL、红米由正转负，小米降幅扩大，线下仅长虹同比增长 [8][11] - 白电线上空调仍具韧性，除奥克斯和长虹外其余品牌销量同比均增长，但多数品牌增速较上周回落，线下空调明显转弱，冰箱、洗衣机多数品牌同比下降 [8][11] 2. 核心原材料价格整体平稳，原油价格环比回升 - 截至2026年8月13日，铜、铝、钢、塑料价格环比上周分别为0.0%/+1.2%/+0.2%/0.0%，年累计涨跌幅为+5.8%/+1.6%/-1.9%/+18.9% [14] - 铜价高位持稳，铝价延续上涨且年累计涨幅进一步扩大，钢材价格止跌微升，塑料价格基本持稳，年累计涨幅仍接近19% [14] - WTI原油价格报81美元/桶，环比上涨5.1%，年累计涨幅扩大至39.3% [14] 3. 海运周度指数环比继续回落，主要航线全面下行 - 截至2026年8月7日，中国出口集装箱货运价格指数累计54%，环比上周-1%，季度内2% [22] - 美西航线年累75%，环比上周-3%，季度内1% [22] - 欧洲航线年累54%，环比上周-3%，季度内5% [22] - 南美航线年累143%，环比上周-6%，季度内-17% [22] - 东南亚航线年累0%，环比上周-3%，季度内-8% [22] - 地中海航线年累37%，环比上周-3%，季度内1% [22] 4. 行业重点新闻更新 - 小熊电器2026年中报实现营业收入23.49亿元，同比下降7.34%，归母净利润1.20亿元，同比下降41.30% [24] - 北鼎股份2026年中报实现营业收入4.95亿元，同比增长14.68%，归母净利润4763万元，同比下降14.69% [24] - 长虹华意2026年中报实现营业收入58.09亿元，同比下降12.36%，归母净利润2.51亿元，同比下降2.60% [26] - 冰山冷热2026年中报实现营业收入21.80亿元，同比下降8.62%，归母净利润4714万元，同比下降39.98% [26] - 九联科技上半年实现营业收入14.42亿元，同比增长30.92%，归母净利润3511万元，同比增长128.51% [26] - 九号公司实现营业收入143.58亿元，同比增长22.28%，归母净利润10.08亿元，同比下降18.79% [26] - 悍高集团实现营业收入16.78亿元，同比增长15.74%，归母净利润2.92亿元，同比增长10.12% [26] - 美的集团连续四日累计回购218.09万股，累计回购金额约1.85亿元 [27] - 海信家电实施2025年度分红，A股每10股派发现金红利12.65元（含税），H股每股派发人民币1.265元 [27] - 石头科技拟实施第二类限制性股票激励计划，定向发行89.26万股，占总股本0.3439%，行权价格为56.32元 [28] - 申菱环境拟实施第一类限制性股票激励计划，定向发行300万股，占总股本0.8%，行权价格为43.55元 [28] - 冠捷AOC显示器全系列产品价格自2026年8月1日起调整，价格将有一定幅度上涨 [28] - 科沃斯推出地宝T90S PRO，水箱版/上下水版售价4299/4699元 [29] - 石头发布P30 Pro与G30S Ultra，售价4299元起，吸力提升至4万Pa以上 [29] - 云鲸Flow 2在台湾上市，升级VLM识别、3.1万Pa吸力及7000mAh电池 [29] - 荣耀发布Robot Phone，12GB+512GB版售价9999元，搭载2亿像素主摄 [29] - 影石推出Insta360 X6，售价3999元起，全景视频提升至8K50fps [29] - 大疆推出Osmo 360 II，标准套装3299元，升级原生8K60fps、14.5级动态范围 [30] 5. 投资建议 - 显示产业链多公司业绩超预期，行业地位和产品升级带来超额收益，相关标的包括视源股份(002841，未评级)、海信视像(600060，增持) [3][31] - 板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善，相关标的包括海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、石头科技(688169，未评级) [3][31]

报告行业投资评级 - 看好（维持）公用事业板块 [7] 报告核心观点 - 国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估 [3] - 为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [3] - 全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期 [3] 厄尔尼诺现象影响 - 2026年8月13日美国气候预测中心预计：2026年10~12月期间有69%概率出现'历史级'厄尔尼诺事件（强度超1950年以来所有年份），2026~2027年北半球秋冬季出现"非常强厄尔尼诺事件"概率超90% [7] - 2026年7月海洋厄尔尼诺指数1.4°C，环比+0.5°C [7] - 厄尔尼诺发展年西南等我国主要水电所在区域来水相对偏枯，次年丰水期来水相对偏多，据国家气候中心预测，2027年春夏季长江流域洪涝灾害风险较高 [7] - 厄尔尼诺影响下2026、2027年夏季制冷需求抬升有望提高夏季煤电发电量，推动动力煤价格上涨，2026年冬季气温预计相对偏暖，迎峰度冬电力保供及电煤消耗压力相对较小 [7] - 厄尔尼诺影响下极端天气发生频率提升，水电、新能源等可再生能源出力波动性增大，火电、新型储能等可调节电源装机价值提升 [7] 煤价与火电 - 截至2026年8月14日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价860元/吨，周环比+11元/吨（+1.3%），接近2026年前期新高 [7] - 预计受产地煤供应偏紧及电厂日耗维持高位影响，市场煤价或将维持震荡上行趋势 [7] - 煤价上行对火电股股价影响程度相对有限，但会提振市场对于明年长协电价的预期，进入下半年市场将逐步提升对于27年长协电价的关注权重 [7] - 预计受燃料成本上行、电力供需边际好转、售电公司行为转变等影响，2027年长协电价同比上涨具备确定性 [7] - 截至2026年8月14日，山西大同Q5500弱粘煤坑口价为739元/吨，周环比+4元/吨（+0.5%） [24] - 截至2026年8月14日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为675元/吨，周环比+19元/吨（+3.7%） [24] - 截至2026年8月14日，陕西榆林Q6000动力块煤坑口价（折5500大卡）为727元/吨，周环比+13元/吨（+1.7%） [24] - 截至2026年8月14日，广州港Q5500印尼煤库提价为934元/吨，周环比+6元/吨（+0.7%），同比+206元/吨（+28.2%） [28] - 截至2026年8月14日，广州港Q5500澳洲煤含税库提价为941元/吨，周环比+14元/吨（+1.5%），同比+183元/吨（+24.1%） [28] - 截至2026年8月14日，秦皇岛港煤炭库存为615万吨，周环比-15万吨（-2.4%），同比+53万吨（+9.4%） [36] - 截至2026年8月10日我国主流港口煤炭库存为7413.1万吨，周环比-226万吨（-3.0%） [36] - 截至2026年08月13日，我国25省电厂煤炭库存量为11375万吨，周环比-44万吨（-0.4%），同比-637万吨（-5.3%） [36] - 截至2026年08月13日，我国25省电厂日耗煤量为596万吨，周环比-20万吨（-3.2%），同比-15万吨（-2.4%） [36] 电价动态 - 截至2026年8月14日，广东省日前电力市场出清均价周均值为429元/兆瓦时，同比+146元/兆瓦时（+51.6%） [11] - 3Q26至今广东省日前电力市场出清均价平均值为374元/兆瓦时，同比+70元/兆瓦时（+23.1%） [11] - 截至2026年8月14日，江苏省日前电力市场出清均价周均值为314元/兆瓦时，周环比-56元/兆瓦时（-15.1%） [11] - 截至2026年8月14日，山西省日前电力市场出清均价周均值为362元/兆瓦时，同比-67元/兆瓦时（-18.4%） [16] - 3Q26至今山西省日前电力市场出清均价平均值为348元/兆瓦时，同比-46元/兆瓦时（-13.2%） [16] - 截至2026年8月12日，上海日前电力市场出清均价周均值为449元/兆瓦时，周环比-18元/兆瓦时（-3.8%） [20] - 截至2026年8月12日，内蒙古日前电力市场出清均价周均值为297元/兆瓦时，周环比+21元/兆瓦时（+7.6%） [20] 天然气市场 - 截至2026年8月14日，荷兰TTF现货价为60.65欧元/兆瓦时，周环比+5.9欧元/兆瓦时（+9.8%），同比+30.3欧元/兆瓦时（+50%） [46] - 截至2026年08月14日，美国HH现货价为2.8美元/百万英热单位，周环比+0.23美元/百万英热单位（+8.2%），同比-0.18美元/百万英热单位（-6.5%） [46] - 截至2026年8月14日，中国液化天然气出厂价为5649元/吨，周环比+31元/吨（+0.6%），同比+1473元/吨（+35.3%） [48] - 截至2026年8月14日，中国进口天然气现货到岸价为22美元/百万英热，周环比+1美元/百万英热（+2.4%），同比+10美元/百万英热（+89.8%） [48] 水文数据 - 截至2026年08月15日，三峡水库水位157.1米，周环比-0.5%，同比-2% [51] - 2026年08月09日~2026年08月15日三峡周平均入库流量14143立方米/秒，周环比-45.2%，同比-21.6% [51] - 2026年08月09日~2026年08月15日三峡周平均出库流量16243立方米/秒，周环比+5.0%，同比+12.7% [51] - 3Q26以来三峡平均出库流量16026立方米/秒，同比-13.7% [51] 行情回顾 - 本周（2026/8/10~2026/8/14）申万公用事业指数-0.6%，与沪深300跌幅基本一致，跑输万得全A指数0.8个百分点 [59] - 本周周涨幅水电（+0.3%）、火电（-1.4%）、风电（-1.2%）、光伏（-0.4%）、燃气（-0.3%） [61] 投资标的 - 燃气：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入) [8] - 水电：长江电力(600900，买入)、川投能源(600674，买入)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级) [8] - 火电：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)、宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)、豫能控股(001896，未评级) [8] - 核电：中国广核(003816，未评级) [8] - 风光：龙源电力(001289，买入) [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [8] 报告的核心观点 - 超强厄尔尼诺现象确定，远端涨价预期升温 [2] - 生猪养殖板块从反弹走向反转，猪价开启趋势上行 [8] - 天然橡胶面临季节性压力测试，但厄尔尼诺影响预计Q4开始显现 [8] 行业基本面情况总结 生猪——从反弹到反转 - 截止8月14日，全国三元生猪均价为10.86元/kg，周环比上涨4.22% [11] - 规模场7公斤仔猪均价164元/头，周环比下跌12.77% [11] - 新生仔猪量从年初以来呈现明显下滑趋势，对应26Q3开始猪价将开启趋势上行 [8] - 26H1行业深亏背景下母猪产能出清，后续仔猪减量趋势有望延续 [8] - 近期肥标价差持续走扩，养殖端挺价惜售情绪升温，叠加规模场缩量控出栏节奏，猪价开启加速反弹 [8] - 需求端立秋后开学备货消费逐步释放，8月猪价上行延续性可观 [8] 白羽肉鸡——淡季不淡 - 截止8月14日，白羽肉毛鸡价格为7.21元/公斤，周环比上涨5.26% [18] - 商品代鸡苗价格为3.43元/羽，周环比上涨16.27% [18] - 毛鸡方面，养殖户压栏惜售，屠宰企业采购难度增加，部分地区出现加价情况 [18] - 鸡苗方面，供应维持宽松，但由于当前时点补栏鸡苗将于中秋节前集中出栏，种鸡企业挺价情绪高，苗价震荡偏强 [18] 黄羽肉鸡——旺季回升 - 快速鸡价格为5.34元/斤，周环比上涨3.69% [45] - 中速鸡价格为6.07元/斤，周环比上涨5.20% [45] - 慢速鸡价格为7.52元/斤，周环比上涨2.73% [45] 饲料板块——偏弱震荡 - 截至8月14日，玉米现货价为2244.29元/吨，周环比上涨0.26% [25] - 小麦现货价为2412.44元/吨，周环比上涨0.21% [25] - 豆粕现货价为3086元/吨，周环比上涨0.26% [25] - 玉米方面，受台风降雨影响，河南、安徽等地出现洪涝灾害，物流运输短暂中断，带动销区价格震荡走强 [25] - 整体格局仍偏向供强需弱，饲用需求疲弱，小麦、进口谷物、政策性粮源持续分流需求，叠加贸易端主动去库、新季上市预期临近，玉米价格整体维持偏弱震荡 [25] 大宗农产品——弱预期对上强现实 - 截至8月14日，国内天然橡胶活跃合约价格为17740元/吨，周环比上涨5.00% [32] - 截至8月9日，青岛地区橡胶库存合计64.42万吨，周环比-0.9万吨 [32] - 一般贸易库存57.13万吨，周环比-0.88万吨，保税区库存7.29万吨，周环比-0.02万吨 [32] - 根据8月NOAA预测，26年10-12月出现强厄尔尼诺概率为99%，超强厄尔尼诺概率达到90% [32] - 对于天然橡胶生产的现实影响预计Q4开始将逐步显现 [32] - 6月下旬至今价格维持区间震荡，区间的上沿和下沿分别由增产跌价的弱预期和眼下杯胶价格坚挺的强现实决定 [32] - 随着8、9月旺产季现实情况落地，胶价有望迎来更强驱动 [32] 投资建议总结 生猪养殖板块 - 看好生猪养殖板块，市场深亏5个月以上，去产能情况愈发明朗 [3] - 政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期 [3] - 三季度开始，猪价超预期上涨有望带动板块开启上行 [3] - 相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级) [3] 后周期板块 - 行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导 [3] - 驱动动保板块上行 [3] - 相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级) [3] 种植链 - 大宗商品涨价已传导至农业，当前粮价上行趋势已确立 [3] - 种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显 [3] - 厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开 [3] - 相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入) [3] 宠物板块 - 宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段 [3] - 海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现 [3] - 相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级) [3] 上周行情回顾 - 农林牧渔板块跑赢大盘，本周上证指数收于3927.18点，周下跌0.33% [39] - 沪深300指数收于4665.88点，周下跌0.61% [39] - 农林牧渔板块收于2418.49点，周上涨0.03%，跑赢上证指数0.36个百分点，跑赢沪深300指数0.64个百分点 [39] - 渔业/养殖业/动物保健/饲料/农产品加工/种植业的涨跌幅分别为3.35%/1.24%/0.41%/-0.64%/-1.18%/-2.60% [39] - 本周农业板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五分别为益生股份（7.27%）、瑞普生物（5.77%）、安德利（3.76%）、冠农股份（3.50%）以及傲农生物（3.18%） [41] - 跌幅前五为登海种业（-5.05%）、金龙鱼（-4.30%）、乖宝宠物（-4.22%）、海南橡胶（-3.65%）以及中粮糖业（-3.47%） [41]

核心观点与逻辑框架 - “六张网”是2026年重要投资政策主线，但受资金到位慢、天气等因素影响，中高频数据表现不明显，细分领域投资机会优于整体固定资产投资[4] - “六张网”目的并非短期拉高增速，而是修复“K型经济”，其产业链拉动乘数与劳动报酬乘数对GDP与收入的带动大于本身投资[4] 各“网”投资特点与关键数据 - **水网**：未来五年年均增速预计仅约1%，2026年上半年水利建设投资同比下降（5151亿元 vs 5329亿元），看点在于民间资本制度创新与公共服务价格提升[4] - **电网**：确定性高，国家电网上半年固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%，但下半年月均投资需从约517亿元升至800亿元以上才能达成“五年四万亿”目标[4] - **算力网**：截至6月底智能算力规模达2185 EFLOPS（FP16），同比增长177%，但需注意政策强调统筹布局，低层级政府驱动的分散式建设有调整压力[4] - **地下管网**：“十五五”目标改造77万公里（较“十四五”100万公里减少），但投资约5万亿元（较“十四五”2.4万亿元翻倍），高附加值环节如智能化监测、综合管廊更受益[4] - **通信网**：2026年三大运营商资本开支少于前几年，5G建设自2022年达峰值后传统开支下降，增量在于5G-A、万兆光网等细分领域[4] - **物流网**：地点分散、单个枢纽体量小，高增环节更多在多式联运，仓储物流是今年专项债中发行量累计同比始终为正的少数类别之一[4]