核心观点 - 报告认为中国股市在经历7月回撤后，风险已大幅释放，宏观政策与产业进展积极，将逐步迎来“金秋行情”，看好科技、制造与大金融方向 [4][7] 大势研判：“击球区”之后，部署“金秋行情” - 市场风险已大幅释放，稳市力量介入后成功阻断尾部风险，前期过热板块调整幅度到位，相关ETF与融资流出态势已有所改善 [4][7] - 宏观政策与监管环境友好，7月政治局会议淡化“跨周期”强化“逆周期”，三季度秋季财政/货币等宏观经济政策与资本市场政策取向一致 [4][7] - 海外产业出现积极进展，北美CSP云业务增速好于市场预期，强劲增长的剩余履约义务（RPO）隐含高远期增长，回应AI资本开支可持续性的疑虑 [4][7] - 北美光通信/高速互联/算力租赁等AI硬件厂商中报业绩超预期，例如应用光电营收同比+86%至1.92亿，800G产品出货量环比超过翻倍 [8] - 7月中国股市较大回撤导致微观结构受损与市场信心受挫，市场修复需要时间交换预期，近来有些反复是正常的 [7] - 从基本点看，无风险利率下降、资本市场制度改革与经济结构转型，中国市场有较强承托力，“转型牛”的历史进程不会就此挫折结束 [7] 全球紧缩预期有望触峰，带来边际宽松预期机会 - 年初以来美伊地缘冲突推升通胀预期，叠加美国经济韧性较强，市场对流动性紧缩的定价快速升温 [14] - 短期美国长期利率强势但预期正在触峰，流动性紧缩的预期对市场影响有望渐近趋弱 [14] - 油价中枢回落后美国通胀峰值已现，6月以来核心商品与服务通胀同步降温，通胀预期持续下行 [14] - 7月新增非农就业转负，且5-6月数据大幅下修，零售与薪资增速同步放缓，显示高利率对美国需求的抑制已开始显性化 [14] - 参考2025年Q2-Q3的类似宏观环境（关税推升通胀预期被证伪+就业市场快速降温），宽松预期升温期间全球权益市场整体受益 [14] - 行业层面，以TMT为代表的科技与有色金属等利率敏感型资产相对占优 [14] 行业比较：积极部署“金秋行情”，看好新兴科技/优势制造/大金融 - 新兴科技与材料：企业AI渗透加速，叠加国产开源模型能力提升，AI产业和算力投资迎来增长长坡，推荐半导体设备/国产芯片/通信设备/有色金属/非金属新材料等 [22] - 优势制造：中国企业面向全球需求并参与全球竞争，形成新增长势能与竞争优势，推荐电力设备/机械设备/医药等 [22] - 大金融与高分红：稳定回报预期同样重要，推荐券商/银行与高分红 [22] - 科技板块两融筹码出清较为充分，融资净买入占成交额比重开始回升，融资余额占流通市值的比重降至2025年以来34.1%的低位区间（截至2026/8/13） [23] - 8月科技股的成交额占比和2026年预测市盈率历史分位数均呈现出高位回落的态势，反映科技板块高拥挤度和高估值特征有所缓解 [23] - 科技制造（含医药）及有色板块对业绩利好的敏感性正在恢复，8月中报业绩中高速增长的通信、电子、机械、医药、有色、军工等涨幅较大 [33] - 8月盈利预测上修显著的方向新增医药生物，新增的景气板块有望成为基金轮动阻力最小的方向 [33] - 企业AI渗透加速，2026年7月美国企业AI采用率已经升至55.7% [37] - 北美四大云厂Q2云收入同比增长39%，增速继续抬升，长期履约义务规模已达到2.3万亿美元，同比增长继续提升至188% [37] - 中国AI模型性能追赶有望推动增长预期上修，KIMI等中国人工智能追赶并非减速器，反而有望推动增长预期上修与提振发展信心 [37] - 2026年7月中国机电产品/高新技术产品出口分别同比+26.0%/+40.7%，增速均较6月继续提升，且高于总体增速（18.5%） [41] - 金融板块被动资金流出压力减弱，2026年以来宽基ETF份额持续流出，银行和非银累计净流入资金规模已经回到2023和2024年水平 [47] 主题推荐：国产模型/机器人/脑机接口/新疆振兴 - 国产模型：大模型竞争进入商业化阶段，模型能力持续升级与Agent、多模态应用加速落地，看好受益国产模型能力提升与生态扩张的国产大模型公司/国产算力/AI智能终端 [51] - 机器人：资本化与量产进程持续提速，真实场景验证加快，看好机器人本体及核心零部件产业链 [52] - 脑机接口：政策与产业配套持续完善，医疗康复场景加速落地，看好医疗脑机接口及核心软硬件产业链 [54] - 新疆振兴：“十五五”能源建设提速，构建具有新疆特色优势的现代化产业体系，看好清洁能源/电网及特色优势产业 [56]