股 票 研 究 2025 年业绩稳定增长，积极推动马来西亚基地建设 利安隆(300596) 利安隆 2025 年年报及 2026 年一季度点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘威(分析师) | 0755-82764281 | liuwei7@gtht.com | S0880525040100 | | 张翠翠(分析师) | 021-23185611 | zhangcuicui@gtht.com | S0880525040018 | 股票研究 /[Table_Date] 2026.05.09 基础化工 [Table_Industry] /原材料 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | | [Table_Target] 目标价格(元): | 52.60 | | | | [Table_Market] 交易数据 本报告导读： 2025 年公司营业收入及净利润均实现稳定增长。同时公司实现核心产品双基地战 略，积极推动马来西亚基地建设。 投资要点： | [Table_Finan ...

[Table_Industry] 农业 它博会规模新高，"功能"新趋势值得关注 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 王艳君(分析师) | 021-38674633 | wangyanjun2@gtht.com | S0880520100002 | | 林逸丹(分析师) | 021-38038436 | linyidan@gtht.com | S0880524090001 | | 巩健(分析师) | 021-23185702 | gongjian@gtht.com | S0880525040051 | | 林毓鑫(分析师) | 010-83939838 | linyuxin@gtht.com | S0880526040003 | | 张彦博(分析师) | 021-23185661 | zhangyanbo2@gtht.com | S0880526040005 | 本报告导读： 生猪：产能去化速度继续加快。种植：玉米价格继续上涨，看好种植产业链景气。 宠物:它博会规模新高，"功能"新趋势值得关注 投资要点： [宠物T ...

——2026 年 4 月贸易数据点评 全球复苏进行时 [Table_Authors] 张剑宇(分析师) 本报告导读： 4 月贸易高景气，背后是中东冲突缓和背景下的全球经济复苏。尽管科技是"C 位"， 但地产后周期已出现回暖迹象，关注后续劳密的企稳。若无其他扰动，2026 年出口 增速或达双位数。 投资要点： 宏观研究 /[Table_Date] 2026.05.09 | | 021-38674711 | | --- | --- | | | zhangjianyu@gtht.com | | 登记编号 | S0880526040001 | | | 汪浩(分析师) | | | 0755-23976659 | | | wanghao8@gtht.com | | 登记编号 | S0880521120002 | | | 韩朝辉(分析师) | | | 021-38038433 | | | hanchaohui@gtht.com | | 登记编号 | S0880523110001 | [Table_Report] 相关报告 有胀无滞 2026.05.01 出口保持韧性，价格延续高位 2026.04.30 肯定成绩，直面困难 ...

宏观研究 /[Table_Date] 2026.05.09 就业韧性推升短期降息门槛 2026 年 4 月美国非农数据点评 有胀无滞 2026.05.01 出口保持韧性，价格延续高位 2026.04.30 肯定成绩，直面困难 2026.04.28 财政支出前置 2026.04.25 沃什首秀：重塑联储边界 2026.04.22 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 本报告导读： 4 月美国新增非农就业人数仍维持高位，失业率稳定在 4.3%，未超预期恶化，延续 了美国就业市场相对稳定的基调。在就业数据尚且稳健且通胀仍高于目标区间的情 况下，美联储或将持续观望，短期内降息门槛较高。 投资要点： 风险提示：伊朗局势持续处于僵局使得油价长期处于高位。 | [Table_Authors] | 王宇晴(分析师) | | --- | --- | | | 021-23185641 | | | wangyuqing@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040119 | | | 汪浩(分析师) | | | 0755-23976659 | | | wanghao8@gtht.com ...

Q1 业绩恢复增长，股息再具吸引力 招商公路(001965) ——招商公路更新报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 岳鑫(分析师) | 0755-23976758 | yuexin@gtht.com | S0880514030006 | | 陈亦凡(研究助理) | 0755-23976151 | chenyifan2@gtht.com | S0880124070025 | 本报告导读： 高基数等多重原因致公司 2025 年业绩承压，2026 年 Q1 业绩恢复增长。预计 2027 年改扩建影响将明显减弱，且"十五五"外延扩张可期。公司仍是交运红利优选。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 12,711 | 13,360 | 12,623 | 12,906 | 13,510 | | (+/-)% | 3 ...

投资评级与目标价格 - 报告给予昆仑万维“增持”评级 [5] - 报告给出目标价格为68.96元 [5] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年及2026年一季度营收保持强劲增长，海外业务占比显著提升，短剧业务商业化成效突出，成为核心增长引擎 [2] - 公司依托AGI战略，布局AI原生娱乐生态，有望打开长期成长空间 [2] - 2025年公司实现营收81.98亿元，同比增长44.78% [11] - 2025年实现归母净利润-15.93亿元，扣非归母净利润-17.25亿元 [11] - 2026年第一季度实现营收25.70亿元，同比增长45.69% [11] - 2026年第一季度实现归母净利润-8.87亿元，亏损同比有所扩大，主要受3月资本市场波动导致投资业务亏损影响，但相关影响已于4月恢复 [11] 业务分析：短剧与AI战略 - 短剧和AI短剧平台业务是公司在AI内容生成领域最具代表性的商业化落地方向 [11] - 依托海外付费短剧平台DramaWave与免费短剧平台FreeReels，用户量和流水大幅增长 [11] - 截至2026年3月底，公司短剧和AI短剧平台业务单月流水超4800万美元，ARR（年化收入）超5.7亿美元 [11] - 2026年3月，公司正式发布AGI战略，升级“4+3战略”，已搭建全模态模型底座，赋能“AI短剧、AI音乐、AI游戏”三大AI原生娱乐经济体 [11] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业总收入分别为108.21亿元、134.75亿元、161.17亿元 [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为-13.89亿元、-0.80亿元、13.74亿元 [4] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为-1.11元、-0.06元、1.09元 [11] - 报告基于2026年8倍动态市销率（PS）给予目标价 [11] - 当前总市值为675.76亿元 [6] - 当前市净率（PB）为5.5倍 [7] 海外业务与财务结构 - 2025年海外业务收入规模提升至77.23亿元，同比增长49.91% [11] - 2025年公司销售毛利率为68.6% [12] - 公司利润端仍处于亏损状态，主要因在AI研发及短剧产品营销方面投入较大，导致研发、管理和销售费用同比大幅增长 [11]

股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2026.05.09 [Table_Industry] 传播文化业 《异环》畅销榜 TOP5，营销龙头公司有望参 与 Token 聚合平台业务 [Table_Invest] 评级： 增持 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 陈筱(分析师) | 021-38675863 | chenxiao@gtht.com | S0880515040003 | | 陈俊希(分析师) | 021-38032025 | chenjunxi@gtht.com | S0880520120009 | | 陈星光(分析师) | 021-23219104 | chenxingguang@gtht.com | S0880525040043 | | 孙小雯(分析师) | 021-23154120 | sunxiaowen@gtht.com | S0880525040021 | | 李瑶(分析师) | 021-23185669 | liyao6@gtht.com | S0880525120001 ...

营收高增，AGI 战略布局未来 昆仑万维(300418) 昆仑万维 2025 年年报及 26Q1 季报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 陈筱(分析师) | 021-38675863 | chenxiao@gtht.com | S0880515040003 | | 陈星光(分析师) | 021-23219104 | chenxingguang@gtht.com | S0880525040043 | | 赵旖旎(研究助理) | 021-23183268 | zhaoyini@gtht.com | S0880125042251 | 本报告导读： 公司 2025 年及 2026 年一季度营收保持强劲增长，海外业务占比显著提升，公司 短剧业务商业化成效突出，用户数与流水规模稳步走高，成为核心增长引擎。未来 公司依托 AGI 战略，布局 AI 原生娱乐生态，有望打开长期成长空间。 投资要点： | 风险提示。1）行业政策变动风险；2）海外业务业绩下滑。 | | --- | | [Table_Finance] 财务摘要( ...

Q1 业绩恢复增长，股息再具吸引力 招商公路(001965) ——招商公路更新报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 岳鑫(分析师) | 0755-23976758 | yuexin@gtht.com | S0880514030006 | | 陈亦凡(研究助理) | 0755-23976151 | chenyifan2@gtht.com | S0880124070025 | 本报告导读： 高基数等多重原因致公司 2025 年业绩承压，2026 年 Q1 业绩恢复增长。预计 2027 年改扩建影响将明显减弱，且"十五五"外延扩张可期。公司仍是交运红利优选。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 12,711 | 13,360 | 12,623 | 12,906 | 13,510 | | (+/-)% | 3 ...

| [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 10,749 | 8,002 | 8,349 | 8,686 | 8,954 | | (+/-)% | -4.4% | -25.6% | 4.3% | 4.0% | 3.1% | | 净利润(归母) | 705 | 801 | 836 | 858 | 884 | | (+/-)% | -24.7% | 13.6% | 4.3% | 2.7% | 3.0% | | 每股净收益(元) | 0.36 | 0.41 | 0.43 | 0.44 | 0.45 | | 净资产收益率(%) | 6.1% | 6.8% | 6.8% | 6.8% | 6.9% | | 市盈率(现价&最新股本摊薄) | 16.91 | 14.88 | 14.27 | 13.89 | 13.49 | 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 股票研究 /[Table_Date] 2026.05.09 教辅教材主营稳健 ...