与海外商发签署长协，锁定 8 年低压转子部件供货 航宇科技(688239) 股 票 研 究 公司跟踪报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 杨天昊(分析师) | 010-83939791 | yangtianhao@gtht.com | S0880523080010 | | 蔡天舒(研究助理) | 010-83939788 | caitianshu@gtht.com | S0880126050024 | 本报告导读： 7 月 10 日，航宇科技与某国际商用航空发动机领域客户签署了长期供货协议。自 2028 年起为其供应低压转子部件，8 年协议期内预计采购总金额约 2.4 亿元人民币。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 1,805 | 2,034 | 2,432 | 2,989 | 3,749 | | ...

股票研究/[Table_Date] 2026.07.10 半年报业绩高增，全球化协同成效显现 涛涛车业(301345) | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 肖群稀(分析师) | 0755-23976830 | xiaoqunxi@gtht.com | S0880522120001 | | 丁嘉一(分析师) | 021-23187266 | dingjiayi@gtht.com | S0880525080009 | 本报告导读： 2026H1 归母净利预增超 50%，海外产能与渠道双轮驱动高增长。双品牌叠加全 域渠道优势，高尔夫球车持续贡献增量；中美东南亚协同产能落地，全球化布局红 利逐步释放。 投资要点： 风险提示。下游需求波动风险、新品放量不及预期风险 | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 2,977 | 3,941 ...

股 票 研 究 公司跟踪报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 杨天昊(分析师) | 010-83939791 | yangtianhao@gtht.com | S0880523080010 | | 蔡天舒(研究助理) | 010-83939788 | caitianshu@gtht.com | S0880126050024 | 本报告导读： 7 月 10 日，航宇科技与某国际商用航空发动机领域客户签署了长期供货协议。自 2028 年起为其供应低压转子部件，8 年协议期内预计采购总金额约 2.4 亿元人民币。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 1,805 | 2,034 | 2,432 | 2,989 | 3,749 | | (+/-)% | -14.2% | 12.6% | 19.6% | 22.9 ...

政策类 /[Table_Date] 2026.07.10 "杠铃经济"得与失 [Table_Authors] 董琦(分析师) ——宏观浪潮系列之一 本报告导读： 当前全球普遍面临经济运行的"杠铃化"特征，资源向两端集聚的现象广泛存在。 背后是康波周期和微观主体行为的影响，而这一结构特征预计仍将持续数年，对产 业发展、经济增长、资产配置等带来深远影响。 投资要点： | | 021-38674711 | | --- | --- | | | dongqi@gtht.com | | 登记编号 | S0880520110001 | | | 何韫露(分析师) | | | 021-23185849 | | | heyunlu@gtht.com | | 登记编号 | S0880525110003 | | | 李明亮(分析师) | | | 021-23185835 | | | limingliang@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040001 | [Table_Report] 相关报告 报 制度型开放与科技金融新纪元 2026.06.18 制度革新激活科创资本新生态 2026.06.10 美债利率高企 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予图南股份“增持”评级，目标价为54元 [2][6][13] - 核心观点：图南股份是国内航空发动机高温合金材料及制品的主要供应商，其通过沈阳子公司拓展的中小零部件业务已进入规模化转产阶段，成为公司第二成长曲线 [2][13] - 估值依据：基于公司作为航发高温合金核心供应商的地位，以及燃气轮机等高端民用市场需求旺盛，给予公司2026年54倍市盈率（PE），对应目标价54元 [13][18] 财务预测与业绩表现 - **营收预测**：预计2026年至2028年营业总收入分别为17.96亿元、22.33亿元、26.70亿元，同比增长率分别为59.6%、24.3%、19.6% [4][13] - **净利润预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为3.93亿元、5.10亿元、6.36亿元，同比增长率分别为152.9%、29.9%、24.6% [4][13] - **每股收益（EPS）**：预计2026年至2028年EPS分别为0.99元、1.29元、1.61元 [4][13] - **历史业绩**：2025年公司营收11.26亿元（同比-10.5%），归母净利润1.55亿元（同比-41.8%）；2026年第一季度归母净利润为0.96亿元，同比增长129.22% [13] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的7.7%提升至2028年的22.3%；销售毛利率预计将回升并稳定在31%左右 [4][13][16] 业务分析与成长驱动 - **核心业务**：公司产品涵盖铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品，是国内少数具备从母合金熔炼到精密铸件、变形材及中小部件制造全产业链能力的企业 [13] - **第二成长曲线**：沈阳子公司的中小零部件业务是新的增长引擎，预计该业务收入将从2026年的2.37亿元增长至2028年的3.55亿元 [13][16] - **分业务预测**： - 变形高温合金制品：预计2026年收入7.00亿元，同比增长30% [16] - 铸造高温合金制品：预计2026年收入5.36亿元，同比增长100% [16] - 中小零部件：预计2026年收入2.37亿元，同比增长300% [16] - **市场拓展**：公司积极拓展燃气轮机、石油化工、核电、商业航天等高端民用市场。燃气轮机市场进入长景气周期，商业航天领域的高温合金需求也为公司打开长期成长空间 [13] 市场与估值数据 - **当前股价与市值**：当前股价为32.68元，总市值约为129.26亿元 [7] - **估值比较**：报告采用PE估值法，选取航亚科技、应流股份、万泽股份作为可比公司，其2026年预测PE平均值约为53.90倍。图南股份2026年预测PE为33.61倍，低于可比公司平均值 [18][19] - **关键财务比率**：当前市净率（P/B）为6.1倍；预计2026年市盈率（P/E）为33.61倍，2028年将下降至20.76倍 [4][8]

政策类 /[Table_Date] 2026.07.10 从"赛道选择"到"生态构建"的制度跨越 [Table_Authors] 孙欣欣(分析师) 未来产业政策深度报告 本报告导读： 本报告梳理中国未来产业政策的演进逻辑、实践模式并进行国际经验比较，提出未 来产业竞争的胜负手已从"选择正确赛道"转向"构建持续发现和培育正确方向的 制度能力"，我国亟需以制度创新释放产业活力，实现市场探索、政府支撑与生态黏 性的正反馈循环。 投资要点： | | 021-38038562 | | --- | --- | | | sunxinxin@gtht.com | | 登记编号 | S0880525010001 | | | 董琦(分析师) | | | 021-38674711 | | | dongqi@gtht.com | | 登记编号 | S0880520110001 | | | 李明亮(分析师) | | | 021-23185835 | | | limingliang@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040001 | | | 纪尧(分析师) | | | 021-23185836 | | | jiya ...

电动工具领导者，盈利能力持续提升 创科实业(0669) | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 蔡雯娟(分析师) | 021-38031654 | caiwenjuan@gtht.com | S0880521050002 | | 成浅之(分析师) | 021-23183327 | chengqianzhi@gtht.com | S0880525110002 | 本报告导读： 全球领先的无绳电动工具、户外动力设备及地板护理清洁产品公司，依靠品牌力、 平台生态、渠道深度和运营效率实现稳健增长，并积极开拓新增长曲线。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万美元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 15260 | 16480 | 17703 | 18924 | | （+/-)(%) | 4% | 8% | 7% | 7% | | 归母净利润 | 1198 | 1419 | 1599 | ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价152.13港元 [5][10] - 核心观点：创科实业作为全球电动工具领导者，依靠品牌力、平台生态、渠道深度和运营效率实现稳健增长，并积极开拓AI数据中心等新增长曲线 [2][10][22] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为164.8亿、177.0亿、189.2亿美元，同比增速分别为+8.0%、+7.4%、+6.9% [4][10][15] - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.2亿、16.0亿、17.8亿美元，同比增速分别为+18.4%、+12.7%、+11.3% [4][10][15] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.78、0.87、0.97美元 [4][11] - 基于2026年25倍市盈率（PE）进行估值，认为公司因切入AI数据中心建设享有估值溢价，可比公司2026/2027年平均PE为15X/12X [10][16][17] 业务表现与驱动因素 - 2025年业绩创历史新高：营业收入152.6亿美元（同比+4.4%），归母净利润11.98亿美元（同比+6.8%），毛利率41.2%（同比提升0.9个百分点），净利率7.9%（同比提升0.2个百分点）[10][19] - 核心品牌驱动增长：电动工具业务2025年收入144.5亿美元（占总收入95%），其中专业级品牌MILWAUKEE贡献约七成收入并同比增长7.9% [10][21] - 增长引擎明确：公司指引2026年核心MILWAUKEE与RYOBI业务收入将实现中高个位数增长，并对在2027年前达成除利息及税项前盈利率10%的内部目标充满信心 [10][19] - 短期催化剂：美国《21世纪住房之路法案》有望刺激新房建设，直接利好与地产周期关联度高的工具行业 [10][22] - 长期增长曲线：AI数据中心和电网等新型基础设施建设兴起，显著拉动工业及专业级工具需求，成为超越传统地产周期的强劲增长引擎 [10][22] 业务结构与财务假设 - 收入结构：2025年电动工具收入占比95%，地板护理及器具收入占比5% [21] - 地区结构：2025年北美/欧洲/其他地区收入分别为114.4亿、26.3亿、11.9亿美元，当地货币口径下欧洲增长9.0%表现最强 [21] - 分业务预测：预计2026-2028年电动工具收入增速分别为+8.0%、+7.5%、+7.0%；地板护理及器具收入增速分别为+8.0%、+6.0%、+5.0% [14][16] - 盈利能力假设：预计2026-2028年毛利率分别为41.5%、41.6%、41.7%；销售费用率分别为17.7%、17.6%、17.5%；管理费用率分别为9.7%、9.6%、9.5%；研发费用率保持5% [14][16]

固收+产品市场概况 - 截至2026年07月03日，全市场固收+基金总规模为27，495.02亿元，产品数量为1182只[2] - 上周（20260629-20260703）有17只固收+基金净值创历史新高[2] - 上周新发5只固收+产品，成立规模在2.37亿至6.11亿元之间[9][10] - 过去一年（2025.07.03-2026.07.03），固收+基金业绩（中位数）表现分化：混合型FOF基金最高为6.07%，激进型基金为6.26%[14][15] 各类产品近期业绩表现 - 上周各类型固收+基金业绩中位数：偏债混合型基金最高为0.22%，灵活配置型基金为-0.00%[2] - 年初至今（2026.01.05-2026.07.03）业绩中位数：债券型FOF基金最高为2.04%，激进型基金为1.80%[13] - 混合债券型一级基金持有体验较好，过去一年季胜率、月胜率和周胜率中位数分别为80.0%、61.5%和56.6%[16] 大类资产与行业配置观点 - 2026年第三季度逆周期配置模型预测宏观环境为“Inflation”[3] - 截至7月3日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约7月收益率分别为-2.76%、-0.13%和4.63%[3] - 2026年7月行业ETF轮动策略建议关注有色金属、石化产业、建筑材料、半导体、通信设备等五个行业ETF，各配置20%权重[21][26] - 该行业ETF组合上周收益为-3.75%，相对Wind全A指数超额收益为-1.59%[3] 绝对收益策略表现跟踪 - 宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略年初至今（YTD）收益为1.58%，上周收益为-0.34%[4] - 股债风险平价策略YTD收益为1.78%，上周收益为-0.15%[4] - 股债黄金风险平价类组合YTD收益为2.31%，上周收益为-0.07%[4] - 在量化固收+策略中，小盘价值风格表现突出：股债20/80配置下YTD收益为1.71%；叠加宏观择时后，YTD收益提升至4.08%[4][38]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价27.20元，当前股价为21.91元 [5][11] - 报告核心观点：盛达资源为国内白银龙头企业，正逐渐转型为多矿产龙头，白银增量释放在即，金、铜产能逐步落地，未来发展空间广阔 [2][11] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为35.6亿元、44.12亿元、50.95亿元，同比增长44.6%、23.9%、15.5%；归母净利润分别为11.75亿元、14.41亿元、17.28亿元，同比增长120.7%、22.6%、19.9% [4][11] - **每股收益**：预计2026-2028年EPS分别为1.70元、2.09元、2.50元 [4][11] - **盈利能力**：预计销售毛利率从2026年的67.2%提升至2028年的72.1%；净资产收益率（ROE）预计维持在25%以上 [4][12] - **估值基础**：采用相对估值法，选取兴业银锡、山东黄金、驰宏锌锗为可比公司，给予公司2026年16倍PE进行估值，对应目标价27.2元 [11][18][19] 公司业务与发展战略 - **发展历程**：公司2011年通过置入银都矿业切入有色金属采选主业，2016-2019年连续收购光大矿业、金都矿业、东晟矿业、金山矿业、德运矿业等白银资产，2023年起进一步拓展至金、铜领域 [11][20][51] - **资源储备**：截至2025年末，公司累计查明资源量白银约1.3万吨、黄金约35吨、铜约164万吨，资源储备丰富 [22] - **核心商业模式**：形成“并购—经营—继续并购”的成熟模式，资源获取能力突出，收购多发生在银价低位 [36][44][48] - **战略转型**：从单一白银龙头向“白银龙头、金铜两翼”的战略格局跨越，通过收购鸿林矿业（菜园子铜金矿）、伊春金石（460高地铜钼矿）、广西金石（妙皇铜铅锌银矿）布局金铜资源 [11][51] 各业务板块进展与展望 - **白银板块**： - 银都矿业（拜仁达坝矿）完成矿权整合后产量预期平稳，作为稳定基本盘 [11][55] - 增量主要来自东晟矿业（预计2027年贡献）、广西金石矿业（预计2028年投产）和德运矿业（预计2028年投产） [11][56][58][59] - **黄金板块**： - 鸿林矿业菜园子铜金矿已于2025年9月获批试生产，2026年起进入正式生产，将成为近两年最重要的增量来源，满产后预期带来约1吨黄金增量 [11][53][62] - **铜板块**： - 伊春金石460高地铜钼矿铜资源量154万吨，属国内大型铜矿，伴生钼资源价值量高，远期潜力较大，预计2030年前后投产 [11][53][66] - 广西金石妙皇矿区也含有铜资源，预计2027-2028年形成产量贡献 [53] 行业与价格展望 - **黄金价格**：美国核心通胀可控使加息预期趋弱，就业数据显示经济走向复苏，2027年财政压力可能加大，加之全球央行持续购金（如中国央行连续19个月增持），黄金价格中长期存在支撑 [11][68][71][74][78] - **白银价格**： - **供应端**：全球白银储量增长缓慢，矿产银70%以上来自铅锌、铜、金矿伴生，供应弹性极低 [11][84] - **需求端**：光伏用银占据工业用银29%，为最大领域，同时AI、电力等新兴产业需求持续增长 [11][91] - **观点**：白银兼具商品属性和金融属性，价格中枢有望抬升 [11]