报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线铝价行情震荡偏强，海外新增产能短期释放空间有限且国内外库存同步去化，低库存格局强化铝价支撑，但电解铝远期产能供应压力和需求淡季表现制约上行空间，建议保持适量库存或背靠23000一线做多 [4] - 上周主力合约看23500 - 24000区间波动，暂观望；本周主力合约看23500 - 24100区间波动，区间低位可适当介入多头，严格控制仓位和设好止损，现货企业建议持有适量现货库存 [6][7][8] - 8月几内亚雨季深入且高油价推升海运费，大型矿企8月长协CIF报价提升，但国内氧化铝厂原料库存充足，矿价上涨有阻力，海外矿供应“季节性收紧、总量无忧”；国内氧化铝下半年供给过剩格局未改；7月国内电解铝运行产能达4500万吨产能红线，8月或为全年新增产能爬坡高点，9 - 11月产量或小幅回落，海外供应紧缺预期缓解；目前电解铝进口窗口关闭，7月未锻轧铝及铝材出口量同比增幅约19%，下半年铝出口预计保持高景气但增速放缓；截至8月13日铝社会库存约87.6万吨，较上周减约5%，打破淡季累库规律，LME铝库存续创近四年新低，全球低库存格局支撑铝价 [9] - 目前氧化铝现货理论亏损约100元/吨，期货主力月合约理论亏损约140元/吨；电解铝生产平均成本约16950元/吨，理论盈利约7000元/吨；市场供应端云南复产满产进入平台期，需求端对24000元上方铝价不买账，库存去化速度放缓，下周关键看23500至23600元支撑能否守住；自7月29日起三线共振转多头市；下周铝价预计高位震荡，区间23500 - 24100，8月下旬和9月铝价整体预计偏强运行，主力运行区间23000 - 25500 [10] 根据相关目录分别进行总结 重要产业环节价格变化 - 本周国产及进口铝土矿价格持稳，海运费不变，国内矿山供应偏紧，海外发运收缩，氧化铝厂利润微薄，对进口矿压价意愿强，价格上下均有阻力；动力煤现货价格偏强运行，产地安检趋严支撑煤价，北港优质资源偏紧，下游刚需采购为主，成交一般；氧化铝持货商出货压力大，港口及保税区库存高位，预计短期氧化铝价格维持震荡偏弱走势 [11] 重要产业环节库存变化 - 国内港口库存小幅去库，近期大概率库存见顶；本周氧化铝延续累库，产业链各关键节点库存处于高位；截至8月13日铝社会库存约87.6万吨，较上周减约5%，因铝水转化率高、产能刚性及出口分流，供给偏紧，需求端电网基建与汽车轻量化形成双增量，政策托底叠加旺季临近，下游刚需补库推动去库加速；铝棒13.85万吨，较上周增约11%，铝水使用比例增加，铝棒供应增加，但铝价上行使下游采购意愿减弱，铝棒呈现累库；海外LME铝库存持续下滑，续创近四年新低，全球低库存格局为铝价提供强底部支撑 [13][15][16] 供需情况 - 国内氧化铝行业最近一个月完全成本约2830元/吨，理论现货亏损约100元/吨，期货主力亏损约140元/吨，理论进口亏损约260元/吨；电解铝生产成本约16950元/吨，理论利润约7000元/吨，理论进口亏损约3300元/吨 [18] 供需情况 - 下游开工概况 - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周降0.2个百分点至59.9%，淡季效应与高温天气双重压制下行业整体维持低位运行；建筑型材受地产低迷及铝价反弹双重压制继续走弱；汽车型材虽有旺季前备货增长，但高温延长午休制约产能释放；部分企业8月空调箔排产再降30%，包装箔排产下调10% - 15%，仅电池箔受储能高增长支撑维持韧性；原生铝合金市场整体清淡，企业以长单交付为主；合规废铝供应偏紧、成本高企，开工难有明显回升，预计短期各板块仍以弱势运行为主 [23][24] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2330元/吨，上周为 - 2360元/吨，目前原铝与合金价差处于近年来的区间中轴，对电解铝影响中性；本周ADC12现货与上期所铸造合金活跃月的价差约3115元/吨，上周为2900元/吨，当前合规废铝供应偏紧、成本高企，废铝企业开工难有明显回升 [30][32][36] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸出现反弹，此前自5月底来总体缩减，最近1期基金净多仓回升，7月中旬来多空阵营均小幅增仓，净多头寸处于2025年12月底水平，短期市场或偏强整理状态 [39] - 上期所电解铝品种净空头寸自8月初来有所增加，本周主要席位净空头寸先减后增，多空阵营均延续8月初来增仓状态，以投机为主的资金净多头寸稳中小减，以中下游企业为主背景资金卖套保头寸继续小幅增持，下周铝价或有所调整，但空间有限 [42]