报告行业投资评级 - 锌——多头止盈 [1] 报告的核心观点 - 供应端锌矿紧张局面向冶炼端蔓延，供应全面转紧；需求端未见起色，下游库存累增，终端需求偏弱；现实偏向供需两弱，但三季度基建发力可能性仍存；建议多单暂时止盈，关注技术面压力位 [3] 根据相关目录分别总结 宏观&行业消息 - 截至2026年8月初，加工费继续下行，到厂基准加工费 -900~ -2000元/金属吨，均价 -1300元/金属吨，环比下跌800元/金属吨；各地区加工费降幅在400 - 1600元/吨不等；以当前锌价测算，结算加工费为794元/吨左右，环比下跌44.2% [1] - 8月份，河南、云南部分冶炼厂检修复产，但广东、湖南和辽宁等地冶炼开启常规检修，内蒙古和四川地区冶炼厂检修仍未恢复，精锌产量环比继续下降；据安泰科预估，8月份精锌产量环比下降1.5万吨至50.8万吨，日均环比下降2.8% [1] 盘面情况 - 夜盘沪锌主力合约收于25745元/吨，涨幅0.41%，成交量5.13万手，持仓量减少1626手至9.75万手；技术面偏多，关注26000的压力线 [1] 供应情况 - 国内矿端复产顺利，进口量受限情况下持续增产，同环比皆上升；但进口端减量明显，锌矿总供应下降，TC价格继续下探，再创历史新低 [2] - 冶炼端虽有减产但幅度小，总体维持高产，矿端进口量环比继续下探，矿端紧张局面延续且向冶炼端蔓延 [2] - 现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润升至10500元/吨左右，企业总体利润处绝对高位；预计8月冶炼端产量受原材料限制继续下探，但高利润下减产幅度不大；冶炼端减产或使TC继续下探，矿端紧张局面加剧 [2] 需求情况 - 总体需求无亮点，受季节性淡季影响，氧化锌和锌合金下游各板块订单弱势运行，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色 [3] - 镀锌利润月内总体下滑，未现明显利润，长时间负利润或使镀锌厂家生产积极性下降，基本维持刚需生产；镀锌开工率月内低位运行，结合基建投资增长率下降，镀锌需求下降；镀锌钢厂库存和社会库存同步大幅累增，终端需求转弱；预计8月后产量可能缓慢上升 [3] 库存与结构情况 - LME库存和国内社会库存月内基本走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构 [3]