报告行业投资评级 - 报告未明确给出有色金属行业的整体投资评级，但针对具体公司给出了“买入”评级 [16] 报告的核心观点 - 美国通胀与零售数据双弱，加息预期仍有下降空间，美国年首大概率不加息也不降息 [1][46] - 智利铜业委员会再度下调2026年智利铜产量预期，供给端趋紧 [2][70] - 局势与宏观齐发力，铝价连续上涨，美伊局势多变及国内宏观政策加码支撑铝价 [84] - 印尼政策及宏观扰动交织，镍价宽幅运行，等待政策端进一步明朗 [4][115] - 淡旺季切换在即，锂价偏强运行，主要交易淡旺季切换的强现实 [5][123][124] - 需求延续清淡，钴价弱势运行，预计淡季条件下钴价或延续弱势 [6][148] - 钨价已完成筑底，预计短期维稳运行，看好8月钨价上行 [9][155] - 钼钢招重心上移，后续存走强动能，待8月集中招标后钼价有进一步上行动能 [10] - 稀土供给端维持紧张，需求端支撑有限，预计稀土价格稳中偏弱运行 [11] - 锡社会库存出现小幅累积，低库存对价格的支撑逻辑有所松动 [12] - 铟淡季交投持续冷清，铟价维持区间博弈 [13] - 钽下游按需采买，钽价格稳定，供给端收缩，需求端承接有限 [14] 根据相关目录分别进行总结 一、周度数据跟踪 - 本周申万有色金属指数下跌3.7% [26] - 二级子板块涨跌不一，金属新材料涨1.3%，工业金属跌6.2% [26] - 三级子板块中，锂涨2.5%，铜跌8.0% [26] - 涨幅前三：金博股份+22%、望变电气+16%、龙磁科技+13% [25] - 跌幅前三：西部矿业-14%、藏格矿业-14%、志特新材-12% [25] - 贵金属价格方面，COMEX黄金周涨0.7%至4432美元/盎司，COMEX白银周涨1.6%至64.84美元/盎司 [31] - 基本金属价格方面，SHFE铜周跌0.7%至107690元/吨，LME铜周涨1.1%至14173美元/吨 [32] - 能源金属价格方面，电池级碳酸锂周涨6.9%至15.2万元/吨，电池级氢氧化锂周涨5.5%至14.5万元/吨 [36] - 稀土金属价格方面，氧化镨钕周跌1.8%至72万元/吨，氧化铽周跌0.6%至662万元/吨 [38] - 小金属价格方面，黑钨精矿持平于41.3万元/吨，钼精矿持平于5365元/吨度 [40] - 交易所基本金属库存方面，LME铜库存周减1.8万吨至20.5万吨，SHFE铜库存周减0.0万吨至7.0万吨 [42] - 中矿资源公告，年产3万吨高纯锂盐生产线于2026年8月10日恢复生产，年产3.5万吨高纯锂盐生产线计划于2026年8月中旬逐步恢复生产 [45] - 兴业银锡公告，与Tartana Minerals Limited签署《股权认购协议》之《变更协议》，终止第二批认购约定 [45] 二、贵金属 - 美国7月CPI录得3.4%，前值3.5%，预期值3.4% [1][46] - 核心CPI录得2.5%，前值2.6%，预期值2.5% [1][46] - 零售销售月率-0.6%，前值0.2%，预期值0.1% [1][46] - 核心CPI同比降至2021年3月以来最低，3个月环比折年率由2.3%降至1.6% [1][46] - CPI公布后，美债利率和美元均上行、美股分化、黄金走强，加息预期仅小幅降温，市场仍定价年首100%会加息 [1][46] - 考虑到7月非农远不及预期、7月CPI未超预期，报告维持判断：美国年首大概率不加息也不降息 [1][46] - 后续关注美伊局势与8月底杰克逊霍尔央行年会 [1][46] - 建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源 [1] 三、工业金属 3.1 铜 - 本周全球铜库存环比增加0.6万吨 [2][70] - SHFE库存环比增加1.1万吨，社会库存环比减少0.2万吨，LME铜库存环比减少1.8万吨，COMEX铜库存环比增加1.3万吨 [2][70] - 智利国家铜业委员会最新将2026年智利铜产量预期下调至527万吨，较2025年下降2.6%，较今年5月公布的530万吨预测进一步下调约3万吨 [2][70] - 预计2027年铜产量将升至555万吨 [2][70] - 此次调整主要反映2026年上半年智利铜矿生产恢复不及预期，Codelco旗下矿山以及BHP运营的Escondida、Spence等大型矿山阶段性表现偏弱 [2][70] - 受北美铜虹吸效应影响，叠加非洲冶炼厂因生产成本抬升导致产出小幅受损，7-8月市场可流通进口铜货源阶段性趋紧 [2][70] - 国内冶炼厂检修尚未全面收尾，社会库存持续去库 [2][70] - 建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业 [2] 3.2 铝 - 海外层面，伊朗公布“霍尔木兹海峡管理初步方案”，美军袭击驶向伊朗的商船、胡塞武装袭击沙特船只，中东局势多变使得外盘铝价持续走强 [84] - 7月美国非农就业人数减少2.3万人，远低于经济学家预期的增加8万人，且前两个月数据合计下修了10.3万人，美元指数下跌，外盘铝价受到支撑 [84] - 国内层面，国家能源局印发《电力安全生产“十五五”行动计划》，北京印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，上海软件信息产业“十五五”规划推进十万卡级智算集群建设，多重宏观政策托举沪铝价格上涨 [84] - 本周国内电解铝企业继续保持稳定生产局面，中国电解铝开工产能高位维稳，继续保持在4520.9万吨，较上周持平 [3][84] - 铝锭社会库存继续降库，巩义地区稍显弱势、华东华南地区降库趋势较好 [3][84] - 铝棒产量小幅增加，产能利用率抬升，铝板产量较上周降低，产能利用率下滑 [3][84] - 建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份 [3] 3.3 镍 - 周内SHFE镍跌2.6%至12.70万元/吨，硫酸镍跌1.6%至3.15万元/吨，高镍铁跌0.9%至1150元/镍 [4][115] - 印尼方面，市场对后续货源供给抬升预期逐步增强，海外增量货源暂未集中到港，预判下半月港口到货将进一步增多 [4][115] - 下游采购心态整体偏谨慎，钢厂接受价位与供方报价存在明显价差，对高价货源接受度不高 [4][115] - 硫酸镍需求未有起色，三元厂多兑现长单，铁锂挤压进一步削弱采购量 [4][115] - 电镀级下游订单平淡，仅精密电子电镀维持刚需 [4][115] - 宏观流动性与印尼政策仍主导镍市，预计短期宽幅运行，等待政策端进一步明朗 [4][115] - 建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份 [4] 四、能源金属 4.1 锂 - 本周电碳涨6.9%至15.2万元/吨，电氢价格涨5.5%至14.5万元/吨 [5][123] - 碳酸锂期货主连涨7.3%至15.3万元/吨 [5][123] - 成本端锂辉石涨9.5%至2200.0美元/吨，锂云母涨9.2%至2245.0元/干吨度 [5][123] - 本周碳酸锂产量环比涨2.3%至2.73万吨 [5][123] - 本周碳酸锂库存环增1909吨至8.95万吨 [5][123] - 8月1-9日乘用车零售31.7万辆，同环比-22.0%/-3.0%，电动车零售19.5万辆，同环比-17.0%/-4.0%，渗透率61.5% [5][123] - 供给端，部分产线逐步恢复生产，叠加新增产能爬产带来增量，津巴布韦锂精矿已陆续到港，但国内锂矿原料整体供应依旧偏紧 [124] - 需求端，下游需求维持高景气，下游材料厂备货至月底，仍以刚需采购为主 [124] - 短期看，锂价在当前价位将偏强运行 [124] - 建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投 [5] 4.2 钴 - 本周国内电解钴价格跌2.0%至32.2万元/吨，硫酸钴跌1.3%至7.60万元/吨，钴中间品持平于23.00美元/磅 [6][148] - 本周钴盐行业维持低位开工，冶炼企业因成本倒挂制约，普遍压低生产负荷，个别厂家停产 [6][148] - 硫酸钴整体开工不足两成，四氧化三钴开工四成左右 [6][148] - 需求端钴盐下游正极材料企业仍处在传统淡季周期，下游三元前驱体企业仅交付长单刚需，批量备货动作完全停滞 [6][148] - 钴酸锂厂商受手机、PC终端出货低迷拖累，持续压低排产，全程以消耗自有库存为主 [6][148] - 预计淡季条件下，钴价或延续弱势 [6][148] - 建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业 [6] 五、战略小金属 5.1 钨 - 本周黑钨精矿持平于41.9万元/吨，APT持平于61万元/吨，碳化钨粉持平于93万元/吨 [9][155] - 欧洲APT价格持平于3075美元/吨度，折国内约209万元/吨 [9][155] - 供给端，上游矿山与冶炼企业基本维持现有生产节奏，矿端惜售心态仍存，低价资源流出有限 [9][155] - 冶炼环节成本压力较大，部分成本压力偏大的企业选择减产观望，行业整体开工小幅回落 [9][155] - 需求端，下游硬质合金、钨材加工企业依旧以消耗自有原料为主，终端制造业订单释放有限 [9][155] - 钨价已完成筑底，预计短期钨价维稳运行，随淡旺季切换及海外夏休结束，后续钨价或有回升 [9][155] - 看好8月钨价上行 [9][155] - 建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、江钨装备、佳鑫国际资源 [9] 5.2 钼 - 本周钼精矿价格涨0.37%至5375元/吨度，钼铁涨0.45%至33.70万元/吨，四钼酸铵涨0.31%至32.50万元/吨，钼粉持平于60.50万元/吨 [10] - 供给端，钼市供应端延续收紧态势，河南地区钼精矿生产企业维持减产，智利等海外资源高位震荡 [10] - 钼铁市场钢厂招标价格小幅抬升，江苏、陕西等地区钢厂招标价格在33.5-33.7万元/吨 [10] - 需求端，钢厂持续进场，截至8月13日，本月钢招总量约8000吨 [10] - 下游不锈钢市场成交平淡，终端仍处于小淡季，近期入场采购的钢厂多为特钢厂 [10] - 短期供给刚性与需求淡季并存，预计钼价持稳偏强，待8月份开启集中招标后，钼价有进一步上行动能 [10] - 建议关注：金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业 [10] 5.3 稀土 - 本周氧化镨钕价格为72.21万元/吨，周环比下跌1.8% [11] - 氧化镝为138.50万元/吨，周环比持平 [11] - 氧化铽为662.00万元/吨，周环比下跌0.6% [11] - 供给端，供应持续紧张，上游分离企业开工及氧化物产出平稳，暂无新增产能复产，现货流通持续偏紧 [11] - 需求端，需求端支撑有限，下游刚需补库为主，批量备货不足，压价观望情绪浓厚 [11] - 头部企业长协采购稳定，中小磁材厂开工偏弱 [11] - 短期来看，供应端无显著增量、需求端缺乏集中备货驱动，预计稀土价格稳中偏弱运行 [11] - 趋势性改善或需等待8月下旬至9月终端订单落地情况明朗 [11] - 建议关注：中稀有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、中科三环、中国稀土、宁波韵升 [11] 5.4 锡 - 银漫矿业安全事故对市场的情绪冲击已逐步消化 [12] - 国内锡矿加工费虽延续低位运行，但炼厂生产整体保持稳定，未出现超预期减产或停产动作 [12] - 当前正值消费淡季，下游高价采买意愿明显减弱，现货成交以刚需为主 [12] - 锡锭进口窗口维持开启状态，海外货源陆续流入，社会库存出现小幅累积，低库存对价格的支撑逻辑有所松动 [12] - 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路 [12] 5.5 铟 - 精铟市场主流价格基本在5300-5400元/公斤，较上周末价格持平 [13] - 粗铟市场主流价格基本在5200-5300元/公斤，较上周末价格持平 [13] - 供给端，本周供应端并无明显增量释放，厂家外放货源的心态并不积极 [13] - 需求端，本周铟消费延续弱势表现，下游ITO靶材企业少有采买动作 [13] - 终端表现不佳导致各环节盈利水平不理想，新单商谈氛围清淡 [13] - 半导体等企业表示对新单签订较为犹豫，观望情绪加重 [13] - 需求端缺乏弹性，对价格无法形成有效拉动 [13] - 建议关注：云南锗业、锡业股份、株冶集团、豫光金铅 [13] 5.6 钽 - 钽铁矿市场均价231美元/磅，较上周五价格持平 [14] - 普通级氧化钽市场均价4400元/公斤，光玻级氧化钽市场均价4700元/公斤，较上周五价格持平 [14] - 钽锭(99.95%min)市场均价6250元/公斤，钽锭(99.99%min)市场均价6450元/公斤，较上周五价格持平 [14] - 氟钽酸钾市场均价2075元/公斤，较上周五价格持平 [14] - 供给端，全球钽矿产能集中在刚果(金)、卢旺达、尼日利亚等非洲产区，受刚果(金)Rubaya矿区持续停产影响，钽矿供给收缩 [14] - 叠加非洲雨季制约手工矿产出、海外冲突矿产溯源核查，合规新增流通货源受限，国内现货库存处于低位，矿商惜售心态浓厚 [14] - 需求端，下游对高价原料承接能力有限，无主动备货动作，现货交易整体活跃度偏淡 [14] - 建议关注：东方钽业、新金路、中矿资源 [14] 重点标的 - 山金国际(000975.SZ)，买入评级，2025A EPS 1.26元，2026E EPS 1.57元，2027E EPS 2.05元 [16] - 赤峰黄金(600988.SH)，买入评级，2025A EPS 1.62元，2026E EPS 2.71元，2027E EPS 3.05元，2028E EPS 3.59元 [16] - 洛阳钼业(603993.SH)，买入评级，2025A EPS 0.95元，2026E EPS 1.47元，2027E EPS 1.67元，2028E EPS 1.81元 [16] - 中国宏桥(01378.HK)，买入评级，2025A EPS 2.27元，2026E EPS 3.29元，2027E EPS 3.72元，2028E EPS 4.14元 [16] - 中钨高新(000657.SZ)，买入评级，2025A EPS 0.56元，2026E EPS 3.15元，2027E EPS 3.56元 [16]