宏观与策略 - 美国7月CPI通胀如期温和升温，7月PPI不及预期，7月零售意外负增长，联储加息预期降温，美债收益率走陡，美元指数持平，美股涨跌不一，油价升温，贵金属价格走强 [2] - 伊朗与阿曼达成海峡通行协议，但胡塞武装与沙特冲突不断，以色列空袭黎巴嫩，中东冲突烈度不减 [2] - 台风极端天气扰动出行与生产活动，港口高频指标显示出口增速放缓，二手房成交维持韧性，北京地产新政后一线城市成交边际回升 [3] - 7月新增社融同比多增，主要反映股票融资上升及温和逆周期调节下企业和政府融资同比多增，而新增人民币贷款仍同比多减 [3] - 利率债发行同比多增，尤其是地方政府债发行边际提速 [3] - 全球市场经历新老经济之间和硬件和软件之间的平衡，但本轮再平衡中未有板块走出强主线，快速轮动下短线抓取难度大，投资取向更加分散 [4] - 对港股而言，外部环境企稳和红利股息率回落，资金流入最快阶段可能告一段落，但红利底仓依然重要，择股重要性上升 [4] - 配置上建议：低波红利（如大金融）持有；关注中报或确认经营底部的乳品、部分零售；需求景气逻辑仍成立的AI链，如晶圆代工等，更多是进攻品种而非底仓 [4] - 上周海外扰动升温，日本加息预期推动全球流动性预期收紧，港股尤其恒生科技承压，A股震荡分化，主线持续性不强 [5] - 短期看，双创超跌反弹接近尾声，市场进入震荡筑底和再平衡阶段；中期看，7月经济数据外需偏强内需阶段性偏弱，但中观景气改善面在扩散 [5] - 配置上，AI链仍是首选，其中通信设备居首，其次国产算力链、AI电力；其他方向关注盈利预期不弱的CXO龙头、有色和出海链龙头；红利底仓继续持有，配置低波型的银行和交运 [5] - 当前股市处于低活跃度的“博弈区”，破局点可能在8月末至9月初，后市大概率延续箱体震荡走势，建议不做单边押注，只做结构和高低切 [9] - 操作上建议仍围绕AI科技链内轮动，兼顾独立景气、寻找补涨机会；风格层面继续超配大盘成长、温和超配红利低波 [9] - 转债方面，市场需求和流动性仍不弱，支撑转债表现依旧有韧性，未来一年股市整体预期仍偏正面、转债供求也仍偏紧，建议继续维持转债仓位，当前重点交易低价品种的修复机会 [9] 固定收益 - 短期基本面趋势仍有惯性，货币政策大概率维持支持性立场，长债利率管控暂时不需担忧，债市仍可以积极心态应对 [8] - 10年国债在1.7%以下空间逼仄，1.6%的历史底难以突破，暂不建议追涨，但调整空间也很小 [8] - 30-10年利差当前位置依然有吸引力，是曲线上阻力相对小的点 [8] - 节奏上，后续依次关注债市对经济数据反应、7D逆回购回归常态、九月债市季节性弱势 [8] - 短期建议维持存单+超长债的哑铃型组合，但需留好流动性出口，等待9月前后“见好要收”信号 [8] 金工与行业轮动 - AI主题指数轮动模型截至2026年8月14日，2018年初回测以来年化收益率为15.34%，相对等权基准年化超额收益率为9.11%，今年以来绝对收益0.70%，超额收益-0.28% [6] - 模型未来一周推荐持有半导体材料设备、建筑材料、消费电子、中华半导体芯片、芯片产业等指数 [6] - AI概念指数轮动模型未来一周推荐持有万得微盘股、半导体、存储器、办公用品、零售等指数 [6] - 上周全球资本市场呈现震荡格局，上证指数小幅下跌0.33%、纳斯达克指数小幅上涨0.14%，且均有所缩量 [7] - 风格择时模型信号变化仍然较为频繁，在震荡市背景下建议按均衡配置处理 [7] - 行业轮动模型年内超额收益已修复转正，信号新纳入电子 [7] - 上周美股DRAM上涨13.28%，而A股电子行业仅上涨0.42%，考虑到电子行业大幅缩量、拥挤度得分已归零，在美股DRAM强势的背景下或有继续反弹的空间 [7] - 近期表现强势的医药触发了4分高拥挤，建议适度止盈 [7] 基础化工 - 2022年以来，受行业产能持续投放影响，氨纶价格及企业盈利显著承压 [10] - 伴随本轮集中扩产进入收尾、低效产能陆续退出，以及弹性服饰消费增长与氨纶渗透率提升，行业供需自2025年以来逐步改善 [10] - 2026年初，库存去化叠加地缘局势推升成本，氨纶价格明显反弹；同时伴随原料成本逐步回落，行业价差进一步扩大 [10] - 在新增产能有限及需求稳健增长的带动下，氨纶供需或逐步转向偏紧，行业有望进入向上通道 [10] - 推荐华峰化学 [10] 电力设备与新能源 - 根据McCoy，2Q26全球燃机新签订单38GW，同比+80%，环比+30%（>10MW口径），高于4Q25的前高34GW，超预期创下历史新高 [11] - 新型储能行业正处于“政策驱动向市场驱动”转型的关键窗口期，各省政策分化决定了储能电站的盈利能力差异 [11] - 以100MW/200MWh 2h磷酸铁锂独立储能为基准资产，对11个区域测算全投资IRR：2026YTD省际IRR从0.9%（新疆）到8.0%（蒙西）不等，跨度超过7个百分点 [11] - 电价机制（价差、补偿、充放次数）而非建设成本，是决定省际回报差异的核心变量 [11] - 沿“机制稳定性”与“成本优势”主线，推荐新天绿色能源、绿发电力、南网储能、广州发展 [11] 重点公司 - 盛科通信（688702 CH,增持）：首次覆盖并给予“增持”评级，目标价447.06元，对应1.20x 27PEG和32x 27PS的均值 [13] - 公司自2005年起深耕以太网交换芯片设计领域，是国内少数具备全系列商用交换芯片量产能力的厂商 [13] - 产品线已从接入层向汇聚层、核心层持续延伸，并随着Arctic系列（12.8/25.6T）高端交换芯片成熟量产，加速向数据中心市场渗透 [13] - AI超节点中GPU Scale up的需求或将推动交换芯片市场规模成倍以上增长，叠加海外主流产品交期拉长且持续涨价，交换芯片领域的国产替代有望加速 [13] - 名创优品（9896 HK,买入）：预计26H1收入114.5~115.5亿元，同增约22~23%（vs指引同增20~22%）；剔除汇兑损益后的经调整净利润约12.1~12.3亿元，同降1~3% [14] - 收入端略超指引区间，主要由稳健的同店增长驱动；Q2利润率受直营市场开拓的销售费用投放、租赁负债利息增加等因素扰动 [14] - 公司全球化扩张、大店策略及IP化转型战略路径清晰，维持“买入”评级 [14] - 红旗连锁（002697 CH,增持）：26H1实现营收46.8亿元（yoy-2.8%），归母净利2.7亿元（yoy-4.6%），扣非净利2.8亿元（yoy+5.5%） [16] - Q2实现营收22.2亿元（yoy-4.6%），归母净利1.3亿元（yoy+1.0%） [16] - 公司通过拓展云值守门店、丰富差异化产品矩阵、深化全渠道融合等措施，呈现一定的经营韧性，维持“增持”评级 [16] - 华测检测（300012 CH,买入）：2026年H1实现营收34.29亿元（yoy+15.86%），归母净利5.64亿元（yoy+20.63%），扣非净利5.29亿元（yoy+20.32%） [18] - Q2实现营收19.35亿元（yoy+15.62%，qoq+29.41%），归母净利3.85亿元（yoy+16.39%，qoq+116.12%） [18] - 五大板块协同增长，医药及医学服务弹性显著，境外收入占比首次突破10%，维持“买入”评级 [18] - 思源电气（002028 CH,买入）：26H1实现收入107.95亿元，同比增长27.05%；实现归母净利润14.64亿元，同比增长13.23% [19] - 全球高压电网设备持续紧缺，AI进一步放大缺口，公司海外订单持续高增，加速突破北美数据中心领域 [19] - 加码超级电容、储能、IGCT换流阀等赛道，公司有望持续保持快速增长至2030年，维持“买入”评级 [19] - 中芯国际（688981 CH,买入;981 HK,买入）：2Q26实现收入30.06亿美元，环比+20.0%，高于此前环比+14%~+16%的收入指引；毛利率25.3%，环比提升5.2pct，较指引上限高3.3pct [20] - 归母净利润4.79亿美元，环比+142.7%、同比+261.7%；公司指引3Q26收入环比+2%~4%，毛利率26%~28% [20] - 看好公司在AI套片等新需求拉动下，ASP、出货量进一步增长，上调2026/2027/2028年收入及归母净利润预测，维持“买入”评级，给予H股目标价112港元（前值：100港元）、A股目标价204元（前值：182元） [20] - 大华股份（002236 CH,买入）：2026年H1实现营收167.04亿元（yoy+10.03%），归母净利23.83亿元（yoy-3.74%），扣非净利19.44亿元（yoy+8.26%） [21] - Q2实现营收98.01亿元（yoy+9.82%，qoq+42.00%），归母净利16.85亿元（yoy-7.52%，qoq+141.51%） [21] - 智慧物联产品及方案、国内To G/To B业务较快增长并伴随整体毛利率提升，但汇率波动和采购备货分别对归母利润与经营现金流形成压力 [21] - 梅花生物（600873 CH,买入）：2026年H1实现营收122亿元（yoy-0.4%），归母净利6.6亿元（yoy-63%），扣非净利4.5亿元（yoy-72%） [23] - Q2实现营收62亿元（yoy+4%，qoq+4%），归母净利5.4亿元（yoy-27%，qoq+361%），高于前瞻预期（4.2亿元），主要系Q2其他收益达1.2亿 [23] - 考虑养殖领域渗透率提升、豆粕减量替代下氨基酸需求向好及公司出海战略有望持续深化，维持“买入”评级 [23] - 华虹宏力（1347 HK,买入）：2Q26销售收入7.175亿美元，同比+26.8%、环比+8.6%，创历史新高，较公司此前6.9-7.0亿美元指引上沿高约2.5% [24] - 毛利率16.5%，同比+5.6pct、环比+3.5pct，高于14%-16%指引上沿；归母净利润3,860万美元，同比+385.9%、环比+84.6% [24] - 公司指引3Q26收入7.7-7.8亿美元（中值环比+8.0%），毛利率16%-18%（中值环比+0.5pct） [24] - 2Q量价齐升和3Q继续提价的指引验证特色工艺景气持续上行，叠加华力微有望在3Q完成交割且并表，全年盈利修复趋势有望延续，维持港股目标价151港币，维持买入评级 [24] - 国能日新（301162 CH,买入）：2026半年报实现营业收入3.52亿元，同比+9.66%；归母净利润7012万元，同比大幅提升52.52%，主要得益于控股萨纳斯智维带来的一次性股权投资收益 [25] - 扣非净利润5113万元，同比增长17.59%；26H1经营活动现金流净额为2022万元，去年同期为-214万元，同比显著改善 [25] - 截至2026年6月末，公司累计服务新能源电站6327家，较年初净增298家，功率预测行业市占率持续领跑，看好公司AI战略落地，维持买入评级 [25] - 京东工业（7618 HK,买入）：1H26总收入131亿元，同比+27.4%，优于Visible Alpha一致预期的126亿元，主因重点企业客户和中小企业客户增长均好于预期 [26] - 经调整净利润7.5亿元，同比+43.4%，好于一致预期的7.0亿元，对应经调整净利率5.8%，同比改善0.7pp [26] - 预计2H26公司有望延续1H26的收入高增速态势，维持“买入”评级 [26] - 贵州茅台（600519 CH,买入）：26H1总营收/归母净利922.8/445.2亿，同比+1.3%/-2.0%；26Q2总营收/归母净利375.8/172.7亿，同比-5.2%/-6.9% [27] - 产品端，26H1茅台酒/系列酒收入同比+2.82%/-6.02%；渠道端，直销/批发收入同比+29.9%/-21.6%，直销占比同比+12.5pct至57.3% [27] - 2026年以来公司全面推进市场化营销改革，7月飞天茅台年内第二次提价有望增厚业绩并稳定市场预期，维持“买入”评级 [27] - 宇通重工（600817 CH,增持）：2026年H1实现营收14.99亿元（yoy-9.72%），归母净利1.03亿元（yoy-13.10%，剔除傲蓝得和绿源餐厨两家公司控股权转让影响后yoy+44.51%） [29] - 扣非净利8340.54万元（yoy+18.59%）；26H1毛利率23.16%（yoy+3.87pp），新能源环卫设备与新能源矿用装备放量驱动盈利结构持续优化 [29] - 公司公告2026年中期分红方案（每10股派1元，分红率51.6%）及第二期限制性股票激励计划（241万股、授予价4.73元/股、51人），维持“增持”评级 [29] - 兆威机电（003021 CH,买入）：2026H1实现营业收入8.16亿元，同比+3.80%；归母净利润0.75亿元，同比-34.10%；扣非归母净利润0.54亿元，同比-43.97% [30] - 收入微增而利润大幅下滑，主要系下游汽车行业景气度下降、股权激励费用增加和美元汇兑损失 [30] - 公司长期竞争力仍存，未来AI端侧设备有望拉动业务增长，且灵巧手产品已进入批产状态，维持买入评级 [30] - 有友食品（603697 CH,买入）：26H1收入/归母净利润/扣非归母净利润10.3/1.2/1.1亿元，同比+34.1%/+14.4%/+15.0% [32] - 26Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润5.0亿元/5834万元/4763万元，同比+28.6%/+0.3%/-3.2% [32] - 收入端，零食量贩渠道加速新品导入成为增长核心驱动；会员制超市老品维持稳健、6月上新酸角脆双拼有望贡献新增量 [32] - 渠道结构变化导致Q2毛利率同比-6.2pct，但费用端规模效应有所释放，最终Q2净利率同比-3.3pct，维持“买入”评级 [32]