证券研究报告 宏观 PPI 转正不仅缘于油价 ——3 月通胀数据点评 2026 年 4 月 10 日│中国内地 动态点评 2026 年 3 月中国 CPI 同比 1%（前值 1.3%），低于彭博一致预期的 1.1%， 环比增速较 2 月的 1%季节性回落至-0.7%；PPI 同比+0.5%（前值-0.9%）， 高于彭博一致预期的 0.4%，环比较 2 月的 0.4%进一步上行至 1%。 总体而言，3 月 PPI 同比自 2022 年 10 月以来经 41 个月后首度转正，除了 国际油价大幅上行的拉动，国内产能优化及需求企稳推动的供需再平衡亦对 通胀上行形成支撑，而节后居民消费需求季节性回落背景下 CPI 同比略有 放缓——一方面，中东冲突扰动下国际油价大幅上行推升 PPI，同时，国内 供需平衡好转、制造业产能调整进入尾声亦对 PPI 持续回升形成提振，3 月 PPI 同比较 2月的-0.9%转正至 0.5%，环比亦较 2月的 0.4%快速上行至 1%； 另一方面，春节时点偏晚扰动下，3 月 CPI 同比较 2 月的 1.3%放缓至 1%， 环比亦回落至-0.7%，春节假期后居民消费需求回落叠加供给恢复，食品、 ...

证券研究报告 金工 文本选股策略本年超额转正 2026 年 4 月 12 日│中国内地 量化投资周报 文本 LLM-FADT 组合 4 月相对中证 500 超额 2.8% 在前期 BERT-FADT 基础上，我们借助大模型（LLM）补充标题新解、行情 催化剂、"言外之意"、潜在风险、收益指引等额外解读，构建 LLM-FADT 文本选股策略。截至 2026 年 4 月 10 日，文本 LLM-FADT 组合 4 月相对中 证 500 超额收益 2.8%，2026 年超额收益 2.0%，本年超额收益转正。自 2017 年初回测以来年化收益率 29.08%，相对中证 500 超额年化收益 25.72%， 组合夏普比率 1.13，信息比率 2.03。 AI 中证 1000 增强策略本周超额遭遇回撤 截至 2026 年 4 月 10 日，全频段融合因子今年以来 TOP 层相对全 A 等权基 准的超额收益为 5.15%，自 2017 年初回测以来 TOP 层年化超额收益率 29.32%，5 日 RankIC 均值 11.4%。基于全频段因子构建的 AI 中证 1000 增强组合本周超额收益为-3.37%，今年以来超额收益 ...

证券研究报告 金工 宏观扰动下商品波动风险或处于高位 2026 年 4 月 12 日│中国内地 量化投资周报 三个子策略模拟组合最新持仓观点均判断工业金属板块风险可能上升 商品融合策略近两周下跌 0.59%，今年以来下跌 0.53%。在三个子策略中， 商品期限结构模拟组合近期表现较好，商品期限结构模拟组合近两周上涨 0.27%。今年以来商品时序动量模拟组合整体收益率较高，录得 2.40%。时 序动量模拟组合中，近两周收益贡献靠前的品种是豆油、镍、铁矿石，收益 贡献分别为 0.01%、0.0%、0.0%。近两周收益贡献靠后的品种是铜、热轧 卷板、纯碱，收益贡献分别为-0.1%、-0.11%、-0.12%。时序动量模拟组合 最新一期的持仓中，对所有板块均判断风险处于高位，其中在黑色板块上的 空头仓位较高。与 3 月底相比，组合在黑色系、农产品、能源化工板块上的 多头仓位转为空头仓位，在工业金属板块上的空头仓位有所上升。具体品种 上，模拟组合仅在甲醇、乙二醇、棕榈油上配置有多头仓位，在螺纹钢、纯 碱和锌上配置有较高的空头仓位。值得一提的是，三个子策略模拟组合最新 持仓观点均判断工业金属板块风险可能上升。 宏观面上不 ...

金工 证券研究报告 公募加速布局港股科技类 ETF 2026 年 4 月 12 日│中国内地 ETF 点评 今年以来港股科技板块资金净流入较高，红利板块收益相对较优 受 AI 人 工 智 能 发 展 、 中 东 地 缘 局 势 扰 动 等 因 素 影 响 ， 今 年 以 来 （2025-12-31~2026-4-10，下同）港股市场整体波动风险较高，我们从多 个维度对今年以来的港股 ETF 市场进行梳理，以供投资者参考：资金流向 方面，今年以来，科技相关的港股 ETF 资金净流入额最多，截至 2026-04-10 合计流入 660.59 亿元（如无特殊说明，金额单位均为人民币，下同），体 现了投资者对科技板块的青睐，近期则是医药相关 ETF 的资金净流入额较 高；业绩表现上，今年以来，港股市场中红利板块收益表现相对较强，多数 宽基指数也能录得正收益，在当前宏观环境不确定性较高、市场波动风险处 于相对高位的情况下，我们建议投资者配置思路或可继续偏防御。 今年以来新成立和新申报的港股 ETF 产品以科技板块为主 今年以来，市场共新成立 18 只港股 ETF，其中有 10 只均为科技相关的产 品，包含 6 只泛科技 ...

证券研究报告 航天军工 卫星互联网发射组网有望提速 华泰研究 2026 年 4 月 12 日│中国内地 行业周报（第十五周） 中长期观点：关注新装备建设周期下的新结构 展望"十五五"，国防和军队现代化将实现高质量推进，实现由"量"的增值转向"质" 的提升。我们认为，"十五五"期间，我军装备需求有望在总量稳中有增的情况下出 现显著的结构性机会，新增量或将出现在"十五五"规划建议中提到的新域新质、 无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面，建议关注军工新产品和新市场 两条主线。 重点公司 建议关注：北化股份、睿创微纳、中航光电、航天电器、航天南湖、国睿科技、中 航沈飞、航天智造、华秦科技、国科军工等。 风险提示：装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新域新质装备推广 低于预期；本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并 不代表团队对该公司、该股票的推荐。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 本周观点：卫星互联网发射组网有望提速 长征系列火箭 48 小时内连发两批低轨卫星。4 月 7 日，千帆星座第七批组网卫星以 "一箭 18 星"方式在海南国际商业航天发射场成功发射。此次发 ...

证券研究报告 新点软件 (688232 CH) AI 与运营化加速推进，2026 年修复弹性值得跟踪 公司增长主线仍在于 AI 对招采、政务和数字建筑三大业务的产品化、运营 化改造。据 2025 年报，公司在智慧招采领域以"五化"为方向推进持续运 营业务，在智慧政务领域重点转向"AI+数据"的场景建设和数据、知识服 务运营，并构建"平台+应用+运营"的整体解决方案。此外，AI 编标、标 书检查、清标、AI 云组件等产品自去年下半年推向市场后付费用户增长较 快，投标人工具服务产品目前年产出已达 1.5 亿元左右。我们认为，随着整 体经济形势逐步好转、人工智能+及招投标领域政策落地以及其他新业务展 开，2026 年总体收入有望恢复增长，净利润有望恢复到历史正常水平。 盈利预测与估值 我们下调公司 26-27 年归母净利润(-45.96%,-46.54%)至 171.19 百万元、 183.86 百万元，并预计 28 年归母净利润为 206.76 百万元，对应 EPS 为 0.53、0.57、0.64 元。下调主要是考虑到整体环境承压可能导致订单有所下 滑，以及公司持续在 AI 领域投入。SOTP 估值，数字建筑业 ...

证券研究报告 萤石网络 (688475 CH) 25 年和 26Q1 盈利能力持续改善 2026 年 4 月 12 日│中国内地 计算机设备 萤石网络发布年报，2025 年实现营收 59.01 亿元（yoy+8.44%），归母净 利 5.67 亿元（yoy+12.43%），扣非净利 5.24 亿元（yoy+8.33%）。26Q1 实现营收 14.13 亿元（yoy+2.36%），归母净利 1.83 亿元（yoy+32.30%）， 扣非净利 1.78 亿元（yoy+29.39%）。25 年收入、归母净利略低于我们预 期的 61.40 亿元、5.72 亿元，主因公司主动收缩低毛利业务。25 年公司云 平台与高毛利新品占比提升、智能锁盈利能力改善以及海外和电商渠道延续 较快增长，叠加 26Q1 归母净利增速显著、综合毛利率上升至 50.47%，公 司盈利改善趋势有所强化。维持"买入"，目标价 41.68 元。 25 年云平台收入占比突破 20%，AI 云与开发者生态支撑高质量增长 2025 年公司物联网云平台收入 12.05 亿元，同比增长 14.51%，占主营业务 收入比重提升至 20.42%。与此同时，平台连接 ...

证券研究报告 费用绝对值良好压降，退地造成一次性资产减值 25 年公司期间费用绝对值为 14.9 亿元，同比下降 16.1%，但由于收入规模 下降，对费用的摊薄能力减弱，期间费率同比+0.12pct 至 26.96%；其中销 售 / 管 理 / 研 发 / 财务费用率 16.32%/6.20%/4.08%/0.36% ，同比 -0.3/+0.3/+0.05/+0.04pct。资产/信用减值分别为 1.53/2.04 亿元，同比多计 提 0.96/0.54 亿元损失，资产减值大幅增加主因部分土地退回，造成一定处 置费用影响。综合上述因素，25 年公司归母净利率为-1.81%，同比-3.2pct。 现金流方面，经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降 32.96%至 2.64 亿元，收现比/付现比分别为 114.8%/103.3%，公司加大了现金回款的力度， 同时供应商付款结算也同步使用票据结算，故现金流方面存在一定的周期。 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 4 月 | 12 ...

证券研究报告 杭氧股份 (002430 CH) 期待气体量价齐升 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 4 月 | 12 日│中国内地 | 通用机械 | 目标价(人民币): | 38.76 | 杭氧股份发布年报，2025 年实现营收 150.83 亿元（yoy+9.96%），归母净 利 9.49 亿元（yoy+2.87%），扣非净利 9.10 亿元（yoy+5.68%）。其中 Q4 实现营收 36.54 亿元（yoy+8.64%，qoq-10.89%），归母净利 1.92 亿 元（yoy-22.46%，qoq-31.11%）。公司 2025 年归母净利润略低于我们此 前预期（前次报告 2025 年归母净利润预测值为 10.55 亿元），主要由于气 体价格仍需修复。展望未来，我们看好公司作为我国大型空分设备龙头以工 业气体领域的领先企业，有望受益于气体价格回暖以及在可控核聚变等新兴 领域培育第二成长曲线，公司业绩有望延续增长，维持"买入"评级。 公司核心业务营收和毛利率稳健增长， ...

证券研究报告 金融 创业板改革落地，看好优质金融股 华泰研究 2026 年 4 月 12 日│中国内地 行业周报（第十五周） 投资机会方面证券>银行>保险。中东冲突缓和，上周交易活跃度提升，全 A 日均成交额较前一周+13%至 2.14 万亿元；融资余额同样有所提升，4 月 9 日为 2.59 万亿元。4 月 10 日证监会深化创业板改革，推出第四套标准、并 完善配套体系；沪深北交易所调整股票交易规则，推动资本市场高质量发展。 香港金管局向汇丰银行和由渣打香港控股的碇点金融科技有限公司授予稳 定币发行人牌照。 重点公司及动态 1）证券：推荐头部券商如中信 AH、国泰海通 AH、广发 AH、中金 H；优 质中小券商如东方 AH、国元。2）银行：推荐质优个股，如南京、成都、 上海。3）保险： 推荐优质龙头。 风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 (3.0) (1.0) 1.0 3.0 5.0 04/03 04/05 04/07 04/09 (%) 证券 银行 沪深300 (3.00) (1.00) 1.00 3.00 5.00 证券 区域性银行 全国性股 ...