明阳电气 (301291 CH) 海外订单有望高增,全线布局数据中心 证券研究报告 2026 年 5 月 19 日│中国内地 电气设备 明阳电气中标国内头部互联网企业 HVDC 高压直流预制舱大额订单，目前 已成功实现 UPS、HVDC、SST 三大技术路线的全线布局。公司通过间接 出海+直接出海双轮驱动战略，海外业务高速迈进。公司 25 年整体新增订 单规模 85 亿元，26 年新增订单规模目标 105 亿元，同时直销业务盈利能力 显著高于国内，整体毛利率有望伴随收入结构优化持续提升，我们看好公司 业绩持续快速增长，维持公司"买入"评级。 全线布局 UPS、HVDC、SST，数据中心有望带来显著弹性 根据公司公众号 5 月 19 日公示，公司成功中标国内头部互联网企业 HVDC 高压直流预制舱大额订单，将采用全预制化设计，交付周期较传统方案缩短 30%以上。此前，明阳电气凭借预制化、模块化、低能耗的技术优势，相继 推出 MyPower 数据中心电力模块等创新产品和解决方案，已快速切入头部 互联网企业供应链，并实现批量交付。目前，公司已成功实现 UPS、HVDC、 SST 三大技术路线的全线布局，不仅在传统 ...

行业投资评级 - 对“电力设备与新能源”行业评级为“增持”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 户用储能及工商业储能板块有望延续高景气，企业第二季度业绩有望环比高增长 [1][6] - 碳酸锂价格冲高回落，户储及工商储企业通过提价、产品转换等方式进行价格传导，成本控制能力更强，毛利率有望在第二季度进一步修复 [5][11] - 工商储市场需求正快速崛起，处于行业发展初期，其定制化要求高、竞争壁垒可能更强，与户储的竞争要素不同 [7] - 欧盟潜在的逆变器限制政策短中期影响有限，主要因其为资金限制且欧洲本土产能与中国存在显著差距 [8] - 板块短期高景气有望延续，后续催化因素包括工商储市场崛起、全球更多地区补贴政策落地及能源价格上涨影响持续 [10] 行业景气度与市场分析 - 光储板块第二季度开始步入传统出货旺季，叠加第一季度春节影响，企业第二季度业绩有望环比高增长 [6] - 从企业4月、5月的订单和排产情况来看，第二季度业绩环比高增得到验证 [6] - 分区域看：澳洲市场在补贴带动下持续火热；欧洲荷兰、比利时、卢森堡等市场正从光伏向储能转型；东南亚、巴西等新兴市场储能需求同步增长 [6] - 核心驱动因素：1) 制造端成本快速下降使储能系统性价比高；2) 能源供给担忧及能源价格上涨持续强化，对需求释放形成支撑 [6] 细分市场与竞争格局 - **工商储市场**：需求快速崛起，用户多样化、应用场景复杂，定制化要求高，竞争壁垒可能更强 [7] - 工商储业务不完全依赖渠道，需要直接对接工商业主，开发周期较长，企业参与度更高 [7] - 报告研究的具体公司中，德业股份的工商储业务收入占比较高：2026年第一季度储能逆变器出货19.05亿元，其中工商储5.33亿元，占比28%；电池包出货3.32吉瓦时，其中工商储1.22吉瓦时，占比37% [7] - 锦浪科技等公司也对工商储业务给予较高战略定位，有机会在该市场获得领先优势 [7] 原材料价格与成本传导 - 碳酸锂价格在2026年5月18日为19.14万元/吨，相比5月13日的20.06万元/吨回落4.6% [11] - 相比5月13日盘中高点20.55万元/吨，价格下降8.4% [5] - 报告认为碳酸锂价格短期或呈现震荡趋势 [5] - 户储及工商储企业通过提价或推出新品重新定价来传导原材料涨价，同时通过向更大电芯转换等形式在成本端进行压降 [5] 重点公司观点与财务数据 - **阳光电源**：投资评级为“买入”，目标价184.90元（当地币种）[4][12] - 2026年第一季度实现营收155.61亿元，同比下降18.26%；归母净利润22.91亿元，同比下降40.12% [14] - 2026年第一季度储能毛利率已呈现修复状态 [14] - 报告下调其2026/2027/2028年归母净利润预测至163亿元/203亿元/232亿元（前值分别为172亿元/209亿元/237亿元）[13] - 对应2026-2028年每股收益预测为7.87元/9.78元/11.18元 [12][13] - **德业股份**：投资评级为“买入”，目标价175.45元（当地币种）[4][12] - 2026年第一季度实现营收44.59亿元，同比增长73.77%；归母净利润11.88亿元，同比增长68.37% [13] - 报告维持其2026/2027/2028年归母净利润预测为55.02亿元/67.98亿元/83.98亿元 [13] - 对应2026-2028年每股收益预测为6.05元/7.48元/9.23元 [12][13] - 报告同时提及固德威、锦浪科技、思格新能、艾罗能源、正泰电源等相关公司 [10]

证券研究报告 房价边际改善态势延续 华泰研究 2026 年 5 月 19 日│中国内地 行业月报 销售端边际改善，1-4 月商品房销售面积/金额同比-10.2%/-14.6%，其中 4 月同比分别为-9.5%/-7.6%，销售面积跌幅较上月扩大 2.1pct，销售额收窄 5.7pct，可见新房销售结构向改善倾斜。价格端保持"一线回暖、二三线收 敛"格局，4 月 70 城新房/二手房价格指数环比跌幅均与上月一致，保持 0.2%。分城市能级来看，一线城市新房/二手房价环比均保持正增长，增幅 分 别 为 0.1%/0.4% ， 其 中 ， 北 上 广 深 二 手 房 价 环 比 分 别 上 涨 0.4%/0.7%/0.2%/0.3%，北京和深圳较 3 月环比涨幅小幅收窄，上海则扩大 0.3pct；二、三线城市二手房环比分别-0.2%/-0.3%，二线环比较上月持平， 三线降幅收窄 0.1pct。4 月一线城市房价继续改善进一步验证市场自发性复 苏逻辑，对行业整体企稳回升形成有力支撑。 房企现金流状况待改善 销售额绝对值偏弱背景下，房企现金流仍待改善。1-4 月房企到位资金同比 -18.4%，其中 4 月-21.9% ...

证券研究报告 建筑与工程 压力增加出清加速 ——2025 年建筑工程财报综述 华泰研究 2026 年 5 月 19 日│中国内地 专题研究 25 年板块下行压力增大，26Q1 实物量继续承压 25 年 CS 建筑板块营收 8.21 万亿元，同比-5.67%，归母净利润 1305.87 亿 元，同比-22.67%，较 24 年降幅扩大 8.27pct，主要系 25 年建筑企业减值 压力持续加大，叠加费用率提升，导致盈利能力有所下滑，杠杆率被动提升， 归母净利率及周转率降低，使得板块 ROE（摊薄）同比下滑 1.67pct。26Q1 恢复缓慢，实物量同比仍然承压，营收/归母净利同比-6.10%/-15.15%，我 们认为 26 年作为"十五五"规划的开局之年，全年有望在稳增长背景下， 推动投资止跌回稳，实现开门红，但宏观经济整体进入增速降档产业结构升 级阶段，基建投资总量弹性有所减弱，行业整合加速。 25 年板块费用、减值压力继续增加拖累净利率 25 年板块毛利率同比-0.09pct，归母净利率同比-0.35pct。25 年板块销售/管 理/研发/财务费用率同比+0.02/+0.03/-0.05/+0.13pct ...

证券研究报告 科技 国内互联网 CapEx：AI 加码趋势不变 华泰研究 2026 年 5 月 18 日│中国内地 行业周报（第二十周） 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 (1.0) 1.5 4.0 6.5 9.0 05/08 05/10 05/12 05/14 (%) 通信 通信设备制造 沪深300 2.00 2.75 3.50 4.25 5.00 通信设备制造 通信运营 通信服务 (%) 一周内各行业涨跌图 (7.0) (4.0) (1.0) 2.0 5.0 通 信 电 子 石 油 天 然 气 公 用 事 业 机 械 设 备 家 用 电 器 煤 炭 基 础 化 工 电 力 设 备 与 新 能 源 银 行 汽 车 纺 织 服 装 综 合 轻 工 制 造 建 筑 与 工 程 房 地 产 开 发 农 林 牧 渔 医 药 健 康 证 券 商 业 贸 易 交 通 运 输 食 品 饮 料 环 保 建 材 传 媒 计 算 机 房 地 产 服 务 社 会 服 务 多 元 金 融 教 育 和 人 力 资 源 航 天 军 工 保 险 钢 铁 有 色 金 属 (%) 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数上涨 6. ...