报告行业投资评级 - 投资观点偏多，预计偏多为主，单边看多 [4] 报告的核心观点 - 地缘局势紧张，供应增加需求回归，各因素对聚酯行业影响多为偏多，预计投资偏多为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，受美伊不确定性影响，PX受能源剧烈波动，中东PX供应受限，亚洲炼厂产能爬坡，国内PX装置8月中旬结束大规模检修但整体供应仍不足，PX与石脑油、MX价差回升 [4] - 需求方面，原料价格大幅波动，下游终端纺织和纤维行业需求回升，聚酯产销放量，下游采购意愿增加 [4] - 库存方面，PTA港口库存去化，工厂负荷逐步回归 [4] - 基差方面，贸易商采购情绪转暖，PTA基差走强，利润小幅扩张至450元 [4] - 利润方面，原油价格上涨，石脑油跟随较弱，PX紧张，PX与石脑油价差扩大至300美元，下游价格开始传导 [4] - 估值方面，PTA价格预计受海外地缘政治影响大幅波动 [4] - 宏观政策方面，8月15日伊朗和阿曼就霍尔木兹海峡航道通行方案达成协议 [4] - 交易策略为单边看多，关注地缘政治风险 [4] 油品基本面概述 - 北美炼油厂开工率微降至96.5%，汽油产量下降，库存低于历史平均，供应偏紧，夏季驾驶季结束需求转弱，但美伊局势持续扰动市场 [25] - 欧洲炼厂运营稳定，莱茵河水位恶化限制驳船运输，实物需求坚挺，汽油调和需求支撑辛烷值 [25] - 汽油库存低位，调油经济效益有吸引力，芳烃抽提效益不及汽油调和，强劲需求和调和利润支撑芳烃跨区出口套利空间 [25] 芳烃基本面概述 - PX装置集中检修结束，需求旺盛，定价与期货联动紧密，供应短缺使PTA生产商降低开工率或关闭部分产能，聚酯开工率维持在81%左右，需求略有转好，出口询盘增加，PX与石脑油、混合二甲苯价差扩大 [28][66] - PTA国内产能大，加工区间长期维持在500元以下，新装置和产能投放使期权增厚收益方案应用广泛，国内开工率降至低位后回升 [49][50] - 短纤与瓶片处于产能投放周期，国内下游需求稳定，海外需求成重要变量，“一带一路”战略带来出口机遇和销售增长点 [49] - 选择性歧化利润下滑 [45] - 混二甲苯市场因调油紧张 [51] - 芳烃调油需求旺盛 [58] - 重整装置利润扩张，汽油经济效益碾压芳烃提取，炼厂优先保障燃料生产，产销旺季转好提供行情动力 [66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇市场保持强势，海外装置大规模停车或降负，供应短缺担忧难缓解，库存见底、到港量低使高基差坚挺，国内8月供应提升但有不确定性，出口量增加，聚酯产销及出口改善推动价格上涨，供应偏紧格局短期难改，海外装置重启进度不确定 [80] - 亚洲汽柴油高利润 [83] - 聚酯国内与出口需求均在提升 [95]