报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡，电解铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝基本面供应端压力大，产能溢出且库存累积，成本支撑边际松动，期价预计在成本支撑与过剩压力间弱势震荡，建议轻仓逢高偏空，可短线小仓位逢高沽空；电解铝上周宏观面利多，9 月加息交易降温但年内加息预期未扭转，基本面国内社库淡季去化、LME 铝库存降至最低，海外短缺格局未实质解除，铝价冲高回落预计回调空间有限，策略上氧化铝观望，沪铝中长期逢低布局 [6] 根据目录总结 盘面 - 截至 8 月 14 日收盘，氧化铝主力合约 AO2609 收盘价 2696 元/吨，较上一日 +0.60%，持仓量 269518 手，较上一日 -5171 手；沪铝主力合约 AL2609 收盘价 23885 元/吨，较上一日 -0.85%，持仓量 214610 手，较上一日 -16098 手；长江有色现货 A00 铝报均价 23870 元/吨，较上一日 -240 元/吨，升贴水平均价为 20 [2] 供给 - 氧化铝矿端海外 CIF 因海运成本上升维持高位，进口矿出港量和到港量保持高位，8.13 数据显示供应端数据小幅下降，周度总产量 -0.9 至 168.8 万吨，开工率 -0.42% 至 74.33%，周度运行产能 -50 至 8801 万吨；电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力；电解铝铝加工行业平均开工率 -0.2 个百分点至 59.9%，下游板块小幅走弱 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为 121.8 万吨，库存压力较大；电解铝 8.13 数据显示，铝锭库存 -3.5 至 89.8 万吨，出库量 +0.77 至 12.42 万吨，铝棒库存 +1.35 至 13.7 万吨，出库量 -0.6 至 2.75 万吨，社库持续去库 [5]