报告公司投资评级 - 奕瑞科技（688301.SH）投资评级为“优于大市”（维持）[1][6] 报告核心观点 - 奕瑞科技2026年上半年营收同比增长56.66%，归母净利润同比增长21.25%，新业务硅基微显示背板放量成为主要增长极，但产能爬坡导致盈利能力承压[1][2] - 公司深化“X线全影像链+微显示”双轮驱动战略，数字化X线产品矩阵优势显现，微显示业务进入业绩兑现期，第二增长曲线确立[3][4] 财务表现总结 - 2026年上半年实现营业收入16.71亿元，同比增长56.66%[1] - 2026年上半年归母净利润4.06亿元，同比增长21.25%[1] - 2026年上半年扣非归母净利润3.77亿元，同比增长14.79%[1] - 2026年上半年毛利率47.68%，同比下降5.29个百分点[1] - 2026年上半年净利率25.02%，同比下降5.45个百分点[1] - 2026年第二季度单季营业收入9.85亿元，同比增长68.31%[1] - 2026年第二季度单季归母净利润2.27亿元，同比增长24.46%[1] 业务分项总结 - 原有业务中探测器实现营收9.53亿元，同比增长10.05%，毛利率60.48%，同比下降0.09个百分点[2] - 解决方案实现营收1.20亿元，同比增长90.86%，毛利率36.45%，同比上升0.55个百分点[2] - 核心部件实现营收1.36亿元，同比增长66.96%，毛利率25.74%，同比上升7.54个百分点[2] - 新业务硅基微显示背板实现营收3.51亿元，毛利率32.84%，较2025年末下降4.37个百分点，受新产能爬坡影响[2] 战略与研发总结 - 2026年上半年研发费用2.29亿元，同比增长48.51%[3] - 推出新一代LDA车检探测器，完善探测器产品体系[3] - 推动iGrid、iDE双能成像、智能iAEC、AI无损降噪等前沿算法与AI技术商业化落地[3] - 在球管、高压发生器、射线源等新领域完成基础布局并取得初步成效[3] - “探测器+高压发生器+球管”产品矩阵优势全面显现，关键核心部件量产交付与客户导入按计划推进[3] - 硅基微显示背板业务经历产能爬坡与良率提升关键期，凭借定制化特色CMOS工艺及与下游头部客户深度战略绑定，商业化放量稳步兑现[3] 盈利预测与估值总结 - 预计2026年营业收入36.09亿元，同比增长60.4%[5] - 预计2027年营业收入47.26亿元，同比增长30.9%[5] - 预计2028年营业收入58.07亿元，同比增长22.9%[5] - 预计2026年归母净利润8.06亿元，同比增长24.0%[4][5] - 预计2027年归母净利润10.11亿元，同比增长25.4%[4][5] - 预计2028年归母净利润12.75亿元，同比增长26.0%[4][5] - 预计2026年每股收益2.57元，对应市盈率37.8倍[5] - 预计2027年每股收益3.23元，对应市盈率30.2倍[5] - 预计2028年每股收益4.07元，对应市盈率23.9倍[5] - 预计2026年净资产收益率12.1%，2027年14.0%，2028年16.0%[5]