报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油兼具商品、地缘与金融属性，当前市场核心矛盾是地缘属性主导定价，商品属性构成底部支撑，金融属性影响弱化；基本面偏紧为油价提供下方支撑，地缘局势演变决定上方空间与波动节奏；建议投资者淡化单边方向判断，以波动率管理为核心，严格控制仓位暴露，等待地缘路径进一步明朗 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 需求端 - 8月三大机构月报显示需求端分歧加剧，IEA预计2026年全球石油需求同比减少160万桶/日，较7月报预估降幅扩大51万桶/日；EIA预计2026年全球消费减少约120万桶/日；OPEC虽连续第四次下调需求预估，但仍维持正增长结论，预计2026年增长58万桶/日，对2027年需求增长预估从194万桶/日大幅上调至216万桶/日 [2] - 三家机构对2026年原油需求趋势判断差异显著，EIA看跌，IEA最悲观，OPEC看放缓但维持正增长 [2] 供应端 - 7月全球石油供应环比回升240万桶/日至1.015亿桶/日，但仍较上年同期低630万桶/日；IEA预计2026年第三季度石油供应量减少170万桶/日，全年平均下降430万桶/日 [3] - 中东原油供应恢复进程极不稳定，EIA预计第三季度关停规模将重新扩大至约657万桶/日，2027年初才能大体恢复至冲突前水平，2027年第一季度仍有约164万桶/日产能处于关停状态；供应端呈现“脆弱复苏”与“长期缺口”并存格局，为油价提供底部支撑 [3][4] 库存与供需平衡 - EIA估算二季度全球库存平均去库420万桶/日，三季度继续去库380万桶/日；美国商业原油库存虽意外大增，但预计2026年剩余时间将持续低于五年同期低位；美国战略石油储备降至2.99亿桶，创1983年以来最低 [5] - IEA指出全球观测库存7月骤降6900万桶，截至7月底约为79亿桶，自战争开始以来已累计减少4.1亿桶 [5]