报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次美联储议息会议按兵不动符合市场预期，因联储货币政策对地缘局势的从属性，偏谨慎状态带来偏鹰结果，推动美元走强 [11] - 后续关注美元和原油共振强势的延续性、战事和能源产能与供应链破坏的联动性、通胀的传导路径和国内经济政策的发力方向 [11][12] - 大类资产当前波动率共振高，风险资产宜轻仓观望或结构性防御，交易上择机参与原油波动率回落，中期参与再通胀行情扩散 [13] 会前关注点 - 1月议息会议维持利率不变，是自2025年9月起连续三次降息后首次暂停，声明基调中性略偏鸽，市场预计3月继续暂停降息 [2] - 1月会议后美国劳动力市场数据恶化，2月非农减少9.2万人，失业率4.4%；通胀方面，2月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，核心PCE 1月同比3.1%仍有粘性，部分机构将年内首次降息预期从6月推迟到9月 [2] - 2月底美以对伊朗军事行动致霍尔木兹海峡封锁，约2000万桶/日原油供应缺失，大类资产呈现美元和原油同强，贵金属和股市承压，若油价失控美联储可能转向宽松 [4] - 本次会议焦点：一是美联储是否明确油价提高降息门槛并暗示加息，表态可能既不轻易降息也避免过于鹰派；二是新经济预测或纳入油价冲击影响，3月点阵图可能向鹰派靠拢 [4] 会议内容 会后声明变化 - 经济和就业表述上，失业率近几个月变化不大，删除“已显现出一定的企稳迹象” [6] - 新增“中东局势的发展对美国经济的影响尚不确定”表述 [6] - 联储理事米兰投反对票，认为应降息25个基点，与1月立场一致，沃勒1月曾持异议认为应降息25个基点 [7] 点阵图情况 - 联储官员利率预测中位值仅对长期利率预测调整，2026 - 2028年年底联邦基金中位值分别为3.4%、3.1%、3.1%，更长期为3.1%（12月会议3.0%） [7] - 联储官员预期今年还有一次25bp降息，2027年还有一次降息，本次点阵图利率预测区间收窄，官员分歧减少 [7] 经济数据预测 - GDP预测：2026年为2.4%（12月会议2.3%），2027年为2.3%（12月会议为2.0%），2028年为2.1%（12月会议1.9%） [8] - 失业率预测：2026年为4.4%（12月会议4.4%），2027年为4.3%（12月会议4.2%），2028年为4.2%（12月会议4.2%） [8] - PCE预测：2026年为2.7%（12月会议2.4%），2027年为2.2%（12月会议2.1%），2028年为2.0%（12月会议2.0%） [8] - 核心PCE预测：2026年为2.7%（12月会议2.5%），2027年为2.2%（12月会议2.1%），2028年为2.0%（12月会议2.0%） [8] 鲍威尔发布会要点 - 就业和通胀数据方面，强调美国就业增长放缓，通胀虽回落但仍偏高，经济受“滞”“胀”影响但增长基本偏强 [9][10] - 货币政策层面，能源价格打断货币政策路径，若通胀无改善不会降息，讨论了可能加息，释放偏鹰信号 [10] - 其他层面，鲍威尔表示调查完成前不计划辞去理事职务，任期结束继任者未确认将以临时主席履职确保美联储独立性 [10] 市场展望 - 大类资产当前波动率共振高，风险资产以轻仓观望或结构性防御为主，交易上择机参与原油波动率回落，中期参与再通胀行情扩散 [13] - 强势美元有延续性但上行空间受制约，关注美国金融市场压力传导和政策维稳情况 [13] - 短期操作：先关注油和金波动率，商品能化正套策略根据油价冲高兑现后尝试反套，关注油金波动率触顶回落参与空波动率策略；金油波动率回落信号显现后，关注资金从贵金属流出参与再通胀行情扩散；跟踪中美代表巴黎会晤后续及特朗普访华行程，外部冲击缓和后根据国内政策参与风险资产反弹 [13]

报告行业投资评级 - 黄金、白银操作评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属回落，美国PPI数据全线超预期，伊朗能源设施遭袭致原油大涨，加剧通胀前景担忧；美联储维持利率不变，点阵图维持年内降息一次预测，鲍威尔认为利率处于有利位置；贵金属受美联储降息预期走弱的压制，短期或弱势震荡为主 [1] 各部分总结 美联储3月议息 - 维持利率在3.5%-3.75%不变，米兰认为应降息25个基点，中东局势对美国经济影响尚不确定 [2] - 点阵图维持今明两年各降息一次的预期，但分布更鹰 [2] - 鲍威尔认为利率处于中性区间高端，或略显紧缩，处于有利地位，目前不是滞胀，此次能源断供是一次性事件 [2] - 鲍威尔就留任问题发表强硬回应，调查不结束不走人，结束了也未必走，若继任者未确认就继续担任临时主席 [2] 能源局势 - 伊朗南部石油设施遭袭，誓言打击中东三国石油设施还击 [2] - 卡塔尔称伊朗导弹击中天然气枢纽拉斯拉凡工业城，造成严重破坏 [2] - 伊朗打击利雅得炼油厂美方专属区域，引发大火 [2] - 特朗普授权解除船禁60天，以降低美境内能源运输成本 [2] - 万斯紧急会晤石油高管，拟于48小时内宣布应对政策 [2] - 美媒称特朗普希望以色列暂缓进一步打击伊朗能源设施 [2] - 俄罗斯或考虑为商船提供军事护航 [2] 伊朗局势 - 伊朗革命卫队称将对美以发起“最强硬”打击 [2] - 以色列军方首次开始打击伊朗北部的目标 [2] - 以防长称已授权以军击毙任何伊方高级官员 [2] - 伊朗总统证实伊朗情报部长哈提卜遇害 [2] - 美媒曝美欲摧毁伊朗军事力量后尽快停战，以色列执意追杀伊领袖 [2]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆★，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 地缘冲突未见缓和且扩展至对能源基础设施的直接打击，推动油价向上突破，但因市场信息密集且油价累积较大涨幅，短期内油价波动可能加剧 [1] - 地缘局势升级使供应恢复面临更长周期，高硫燃料油整体偏强运行格局难改，低硫燃料油受加注需求提升和供应增量有限等因素支撑 [2] - 沥青跟随原油冲高，基本面边际改善及原油走强提振下，预计维持上行趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 夜盘油价大幅走高，Brent原油期货一度触及110美元/桶关口，WTI涨幅相对滞后，二者价差创11年新高，即便美国墨西哥沿岸运往欧洲运费涨38%，套利窗口依然存在 [1] - 3月18日伊朗巨型气田帕尔斯遭以色列袭击，伊方表示将严厉报复并威胁打击沙特、阿联酋及卡塔尔石油设施，加剧市场对中东能源供应中断担忧 [1] - EIA数据显示美国原油库存超预期增加，成品油库存超预期下降 [1] - 伊拉克与库尔德地区达成协议恢复石油出口，但管道输送量与霍尔木兹海峡正常通航时运输量差距大，油价走势核心变量取决于海峡能否畅通 [1] - 特朗普宣布对《琼斯法案》实施60天临时豁免以降低美国境内能源运输成本，战略石油储备非可持续供应来源且投放后需补库 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘局势升级使风险扩散至能源生产设施，供应恢复周期变长 [2] - 高硫燃料油方面，亚洲自俄罗斯进口增加但难完全对冲中东供应减量，随着夏季发电旺季临近，发电需求有望增强，整体偏强运行格局难改 [2] - 低硫燃料油方面，新加坡加注需求显著提升，市场内供应增量有限，成品油裂解价差维持强势，从组分端提供支撑 [2] 沥青 - 美以与伊朗战争扩展到对能源设施打击，夜盘油价大幅走高，沥青跟随冲高 [2] - 4月地炼排产计划环比降至86.2万吨，为近些年同期低位 [2] - 本周样本炼厂出货量环比回升，累计同比降幅收窄，炼厂库存环比持平为近三年同期最低水平，社会库存同比基本持平，整体商业库存压力不大 [2] - 随着沥青基本面边际改善及原油走强提振，预计维持上行趋势 [2]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、丁二烯橡胶操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会；苹果、木材、20号胶、天然橡胶操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种当前操作建议均为暂时观望 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉连续下跌，持仓回落，商品分化严重多数偏弱，下游采购尚可，基差总体持稳，节后旺季需求不错，低库存纺企备货意愿尚可 [2] - 2026年1 - 2月国内棉花累计进口37万吨，同比增11万吨，进口配额发放消息落地，关注其他政策动向 [2] - 国内旺季表现偏好，开机回升，棉纱和坯布库存消化良好，纯棉纱市场交投好，中高支纱走货火热，低支纱和气流纺偏弱 [2] - 本周美棉走势偏强，内外价差缩窄，美棉主要种植区域偏干旱 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，市场关注点在巴西产量预估，巴西中南部主产区降雨偏少，新榨季制糖比预计下降，26/27榨季巴西产糖量将减少 [3] - 国内郑糖震荡，1、2月我国共进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨 [3] - 国内产销进度偏慢，销量下降因市场看空情绪强采购少，25/26榨季广西增产预期强但生产进度慢，关注后续生产情况 [3] 苹果 - 期价继续上涨，现货主流价格持稳，西北产区客商采购积极性提高、走货加快、部分规格货源价格偏强，山东地区成交不多，客商采购中等偏下货源，陕西、甘肃产区客商寻找好货但剩余不多 [4] - 截至3月19日，全国冷库苹果库存为418.92万吨，同比下降6%，冷库库存同比下降支撑现货价格 [4] - 市场交易主线在需求端，节后西北产区需求好价格偏强，山东地区苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度，关注后期需求情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货价格下跌，丁二烯橡胶BR期货价格上涨，国内天然橡胶现货价格下跌，合成橡胶现货价格上涨，外盘丁二烯美金价格上涨，泰国原料市场价格跌多涨少 [6] - 全球天然橡胶供应处于低产期，中国、越南等产区处于停割期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率下降，上游丁二烯装置开工率回落 [6] - 上周国内轮胎开工率回升，企业生产全面恢复正常，山东轮胎产成品库存全钢胎下降、半钢胎增加 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存下降至67.76万吨，保税区库存增加、一般贸易库存减少，上周中国顺丁橡胶社会库存下降至1.9万吨，本周上游中国丁二烯港口库存下降至2.76万吨 [6] - 原油储备释放，地缘风险升温，成本驱动为主，内需基本恢复，外需亟待改善，橡胶供应减少，库存下降，情绪波动大，关注中东局势及跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 今天纸浆期货上涨，底部有支撑，现货价格总体持稳 [7] - 纸浆基本面一般，国内纸浆港口库存仍处高位但环比去化，截至2026年3月19日，中国纸浆主流港口样本库存量为229.7万吨，较上期去库7.6万吨，环比下降3.2%，港口库存连降两周 [7] - 纸浆海外报价偏强，远期成本有支撑，阔叶浆3月海外报价上调，国内纸浆需求一般，对高价阔叶浆采购谨慎，下游原纸价格和利润不佳，纸厂对高价原料备货意愿谨慎，关注底部支撑情况 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 供应方面，外盘报价大幅上涨，国内现货价格相对偏弱，后期到港量或偏低 [8] - 需求方面，下游逐渐复工，港口出库量增加，上周全国港口日均出库量为5.78万方，同比下降10.94%，“金三银四”需求旺季将至，关注下游需求情况 [8] - 截至3月13日，全国港口原木总库存为304万方，同比下降12.89%，库存总量偏低，库存压力较小，低库存对价格有一定支撑 [8]

报告行业投资评级 - 铜：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：三颗星 [1] - 氧化铝：三颗星 [1] - 铸造铝合金：三颗星 [1] - 锌：三颗星 [1] - 镍及不锈钢：三颗星 [1] - 锡：三颗星 [1] - 碳酸锂：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅：三颗星 [1] - 多晶硅：三颗星 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属受地缘政治、宏观流动性、供需关系等因素影响，价格波动明显，不同品种面临不同的市场情况和投资机会 [2][3][4] 各有色金属情况总结 铜 - 周四沪铜增仓大跌，短线抛压因中东战局升温，国内现铜下调到95615元，SMM铜社库周内增2.42万，预计国内显性库存继续去库，技术强支撑9.1万 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝回落，国内铝锭铝棒社会库存总量升至172万吨处于近年最高水平，海外低库存背景下卡塔尔和巴林减产加剧供应担忧，铝价在历史高位波动加剧，前高位置有阻力；铸造铝合金价格跟随铝价波动，地缘风险下与沪铝价差维持千元以上；国内氧化铝运行产能暂稳于9400万吨附近，过剩情况改善，各地指数涨20元，短期受几内亚矿产管制政策预期影响 [3] 锌 - SMM0锌报价对近月盘面贴水95元/吨，盘面破位下行，预计沪锌需降价去库才能企稳，炼厂锌精矿库存回升，国产矿TC率先反弹，宏观流动性边际转紧，沪锌下方支撑在炼厂成本，年度过剩预期不改，大方向延续反弹空配 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍走弱，市场交投活跃，市场担忧美联储对流动性管控，强势美元形成压力，金川现货报价抗跌，上游价格反弹推动中游价格上扬构成成本支撑，短期为政策情绪主导，纯镍库存增3000吨至8.75万吨，不锈钢库存降2万吨在99.8万吨，关注印尼政策变化，整体偏向弱势震荡 [7] 锡 - 沪锡跌破35万，关注周线指出的31 - 35万交投区间，前期2604卖看涨期权即将到期 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂暴跌，市场交投下降，宏观外围交易降息预期下降和风险偏好下降，下游生产向好，铁锂企业生产积极，市场总库存降400吨在9.9万吨，去库速度放缓，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商圈货信心松动开始抛货，三月初产量恢复高水平，周产量再创新高，期价走弱 [9] 工业硅 - 工业硅期货延续下跌，现货硅价普遍走跌50 - 100元/吨，供应端复产硅炉产量释放，新疆产量增幅扩大，需求端出口退税节点临近，光伏需求预期走弱，下游备货意愿不强，多晶硅库存历史高位，现货价格大幅下跌且未止跌，有机硅企业开工率稳定，减排共识对需求有拖累，维持偏弱震荡判断 [10] 多晶硅 - 多晶硅价格大幅下探，跌破4000元/吨关键支撑，受宏观情绪、有色普跌及基本面疲软拖累，盘面持续下行，N型致密料均价42000元/吨，较昨日跌1000元/吨，低价触及39000元/吨，光伏出口退税节点临近，需求预期转弱，下游刚需采购，补库意愿保守，库存达35.7万吨高位，供需矛盾凸显，前期产能调控预期回落，现货未止跌，短期盘面或依旧偏弱运行，宏观预期反复或引发价格震荡 [11]

报告行业投资评级 - 豆一：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 菜油：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆粕、菜粕：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 玉米：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 鸡蛋：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆减仓价格下跌，海外大豆市场转为震荡，进口成本回落，中期供应端需观察，后续关注能源市场指引 [2] - 特朗普访华或推迟，中美继续沟通，进口大豆升贴水有调整，菜粕现货震荡调整，豆粕菜粕期货价格跟随战争形势和巴西发运情况，注意短期震荡风险 [3] - 豆油、棕榈油和菜油转为震荡调整，国际原油偏强利于生物柴油需求，中期植物油供应链有风险，关注能源市场指引 [4] - 农业农村部发布政策清单，玉米港口平仓价有调整，库存有所上升但整体不高，期货盘面横盘，关注国储拍卖和资金动向 [6] - 生猪盘面下跌，现货价格创新低，行业育肥端亏损，产能去化幅度小，预计现货低位维持促产能去化，待远月合约升水收窄布局多单 [7] - 鸡蛋现货稳中偏强，小蛋供需紧张，盘面偏弱挤升水，中期不宜过度悲观，预计2026年上半年新开产蛋鸡少，等待盘面企稳信号 [8] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆减仓价格下跌，本周五和下周进行竞价拍卖，关注成交情况，海外大豆市场震荡，进口成本回落，中期供应端需观察，关注能源市场指引 [2] 大豆&豆粕&菜粕 - 特朗普访华或推迟，中美继续沟通，美湾4月船期进口大豆升贴水较上交易日下调7美分/蒲式耳，美西4月船期为206美分/蒲式耳，巴西4月船期上调5美分/蒲式耳，菜粕现货震荡调整，豆粕菜粕期货价格跟随战争形势和巴西发运情况，注意短期震荡风险 [3] 豆油&棕榈油&菜油 - 豆油、棕榈油和菜油转为震荡调整，国际原油偏强利于生物柴油需求，中期植物油供应链有风险，关注能源市场指引 [4] 玉米 - 农业农村部发布政策清单，继续在东北地区实施玉米和大豆生产者补贴，北港锦州港平仓价下调5元/吨，鲅鱼圈港持平，东北现货收购价零星涨跌，山东玉米深加工企业早间剩余车辆数回落，现货收购价持平为主，港口及下游企业库存上升但整体不高，期货盘面横盘，关注国储拍卖和资金动向 [6] 生猪 - 生猪盘面下跌，相关部门要求猪企汇报生产目标并调减，现货价格创新低，行业育肥端亏损，仔猪价格未亏损，出栏体重处5年同期最高，产能去化幅度小，预计现货低位维持促产能去化，待远月合约升水收窄布局多单 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋现货稳中偏强，小蛋价格上调幅度超于大蛋，供需更紧张，盘面偏弱挤升水，中期不宜过度悲观，预计2026年上半年新开产蛋鸡少，等待盘面企稳信号 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、硅铁评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；铁矿、焦炭、焦煤、硅锰评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面弱势震荡，短期有反复，关注伊朗局势变化及旺季需求成色；铁矿基本面有好转预期，预计盘面震荡；焦炭、焦煤因地缘冲突能源担忧易涨难跌，关注相关消息；硅锰价格震荡，关注地缘冲突消息；硅铁价格震荡，需求有韧性，关注地缘冲突消息 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周螺纹表需回暖、产量回升、库存下降，热卷需求好转、产量回升、库存高位回落但压力待缓解 [2] - 大会期间高炉限产铁水产量回落，会后复产但钢厂利润欠佳制约回升空间 [2] - 1 - 2月地产投资降幅收窄，基建、制造业投资增速回升，内需边际改善但持续性待察，钢材出口高位回落 [2] - 宏观情绪转弱盘面承压，通胀预期下成本支撑强 [2] 铁矿 - 供应端全球发运量环比增加且强于去年同期，国内到港量阶段下滑，港口库存将进入季节性去库阶段 [3] - 需求端终端需求回暖，钢厂有利润，限产结束后复产明显 [3] - 外部地缘冲突未平息，油价上涨带来成本支撑，关注市场风向变化 [3] - 基本面有好转预期，但供应宽松格局难改，预计盘面震荡 [3] 焦炭 - 日内价格冲高回落，焦化利润一般，日产几无变动 [4] - 焦炭库存变动小，贸易商采购意愿稍有改善 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水大幅下行，钢材利润稍有改善 [4] - 焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据高位但压制力度弱 [4] - 地缘冲突带来能源担忧，焦煤价格易涨难跌，关注相关消息 [4] 焦煤 - 日内价格冲高回落，昨日蒙煤通关量1230车 [6] - 煤矿复工良好，周产量小幅抬升，现货竞拍成交好、价格抬升，主要因市场对能源担忧 [6] - 终端库存小幅抬升，补库动作不多，炼焦煤总库存和产端库存小幅下降 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水大幅下行，钢材利润稍有改善 [6] - 焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据高位但压制力度弱 [6] - 地缘冲突带来能源担忧，焦煤价格易涨难跌，关注相关消息 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，国际冲突影响原油价格进而影响锰矿海运费，对成本端利好 [7] - 现货锰矿成交价格抬升，港口库存小幅下降，矿山端发运环比抬升但成本抬升，让价空间有限 [7] - 需求端铁水产量大幅下降，硅锰周度产量微增，库存小幅抬升，关注地缘冲突消息 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，现货价格跟涨盘面，部分产区扭亏为盈或亏损减少 [8] - 需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求3万吨以上，金属镁产量高位，需求有韧性 [8] - 硅铁周度供应小幅升降，库存抬升，关注地缘冲突消息 [8]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |丙烯|★★★| |聚丙烯|★★★| |塑料|★★☆| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |PX|★★★| |PTA|★★☆| |乙二醇|★★★| |短纤|★★★| |瓶片|★★★| |甲醇|★★★| |尿素|★★★| |PVC|★☆★| |烧碱|★★★| |纯碱|无明确星级| |玻璃|无明确星级| [1] 报告的核心观点 地缘风险扩大使市场担忧情绪升温，各化工品种受其影响及自身基本面因素呈现不同走势，投资者需关注地缘局势演变及各品种供需变化 [2][3][5][6][7][8] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约因地缘风险日内大幅上涨，下游按需跟进，竞拍溢价少，交投区间变化不大 [2] - 塑料和聚丙烯主力合约日内大幅收涨，聚乙烯宏观面不确定、消息反复，下游采购谨慎成交弱；聚丙烯供应端降负，下游抵制高价，价格上行难，震荡整理 [2] 聚酯 - PX和PTA受中东局势推动油价上涨影响，夜盘高开日内下行，PTA负荷下降，终端追涨意愿不足，涤丝产销低迷，加工差震荡偏弱 [3] - 乙二醇负荷下降，港口库存增加但预计到港量下降，供应担忧升级，价格强势但需求有拖累，短期高位震荡 [3] - 短纤负荷小幅下降，下游织造提负放缓，跟随原料波动，关注终端负反馈压力 [3] - 瓶片效益回升，负荷提升，价格承压，涨幅落后，月差回落 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价上涨使纯苯盘面偏强，炼厂减产，华东到港量减少，港口库存去化，关注地缘风险及海峡通行情况 [5] - 苯乙烯期货主力合约冲高回落，成本波动大，装置重启和检修并存，港口库存小增，供需存双减预期，需求减量或不及供应减量 [5] 煤化工 - 甲醇期货主力合约因伊朗气田遇袭强势上涨，沿海进口到港量减少，港口去库，国内煤制利润上涨，装置开工提升，市场预期偏强 [6] - 尿素期货主力合约持续回落，供应偏高，农业需求支撑走弱，复合肥企业开工提升，企业去库，出口收紧，短期偏弱震荡 [6] 氯碱 - PVC震荡偏强，乙电价差扩大，整体供应下降，库存有压力，下游开工提升但新接订单不佳，出口预期向好 [7] - 烧碱震荡偏强，液碱库存下降，出口询单好，全国开工下降，供应压力缓解，关注下游接受程度 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡，库存下降但有压力，利润修复，供应扩张，重碱刚需平稳，轻碱需求增加，下游抵触高价，短期随宏观情绪波动 [8] - 玻璃日内震荡，延续去库但力度放缓，中上游库存压力大，产能回落，下游复工慢提货谨慎，情绪消退后或宽幅震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 地缘冲突未见缓和且扩展至能源基础设施打击，推动油价向上突破，但近期市场信息密集、油价累积涨幅大，短期内油价波动或加剧；各品种受地缘冲突、供需、政策等多因素影响，走势分化，投资者需关注各品种基本面变化及地缘局势发展 [2] 各品种总结 原油 - 夜盘油价大幅走高，Brent与WTI价差创11年新高，套利窗口存在 [2] - 伊朗气田遭袭加剧市场对中东能源供应中断担忧，美国原油库存超预期增加、成品油库存超预期下降 [2] - 伊拉克与库尔德地区恢复石油出口，但运输量远低于霍尔木兹海峡正常通航水平，油价核心变量是海峡能否畅通 [2] - 特朗普豁免《琼斯法案》降低美国能源运输成本，战略石油储备难成可持续供应源 [2] 贵金属 - 隔夜贵金属回落，美国PPI超预期、伊朗能源设施遭袭加剧通胀担忧，美联储维持利率不变、降息预期走弱压制贵金属，短期或弱势震荡 [3] 有色金属 - **铜**：隔夜中东局势升级铜价跳跌，国内现货买兴或缓冲日盘跌势，市场情绪受战局指引，联储维持利率对市场影响不大，资金情绪现分化 [4] - **铝**：隔夜沪铝跟随有色回落，现货贴水扩大，华南铝棒加工费转正，国内库存升至近年最高，中东减产加剧短缺预期，铝价相对抗跌 [5] - **铸造铝合金**：价格跟随铝价波动，地缘风险下与沪铝价差维持千元以上 [6] - **氧化铝**：国内运行产能暂稳于9400万吨附近，过剩情况改善，现货连续上涨，受几内亚矿产限制政策预期支撑 [7] - **锌**：SMM0锌报价贴水，盘面破位下行，国内锌锭需降价去库，炼厂锌精矿库存回升，国产矿TC反弹，宏观流动性担忧使锌价承压，年度过剩预期不改 [8] - **铅**：LME铝库存高位，进口窗口打开，海外过剩压力传导至国内，沪铅反弹，原生铝低成本优势打压盘面，再生铅纳入交割使盘面价格中枢承压，波动或放大 [9] - **镍及不锈钢**：沪镍承压，市场担忧美联储流动性管控，美元强势施压，金川现货抗跌，上游价格反弹支撑中游，纯镍库存增、不锈钢库存降，关注印尼政策变化，整体偏弱震荡 [10] - **锡**：隔夜锡价阴跌，伦锡库存接近9000吨，LME现货贴水扩大，国内现锡下调，换月后升水，预计锡价跌至35万国内现货补库，关注31 - 35万交投区间 [11] 能源化工 - **碳酸锂**：承压回落，市场交投下降，宏观交易降息和风险偏好下降预期，下游生产向好，库存下降但速度放缓，产量恢复高位，基本面强于预期，可考虑做多近月价差 [12] - **多晶硅**：现货价格走低，市场悲观，部分中小企业复工延后，下游订单支撑减弱，企业库存达35.7万吨且环比增加，短期期货或延续偏弱，关注4万元/吨支撑 [13] - **工业硅**：期货跌幅扩大，供应端周度开工回升、西南产量偏低、西北平稳，需求端有机硅开工回升但采购谨慎、多晶硅行情走弱，预计价格震荡偏弱 [14] - **螺纹&热卷**：夜盘钢价下探回升，螺纹表需回暖、产量回升、累库放缓，热卷需求好转、产量回落、库存高位趋稳，高炉限产后将复产，钢厂利润制约回升空间，内需边际改善，出口回落，盘面反弹遇阻，成本支撑强，短期有反复 [15] - **铁矿**：隔夜盘面走弱，供应端全球发运量增加、国内到港量下滑、港口将进入季节性去库，需求端终端需求回暖、钢厂有利润、铁水复产趋势不变，地缘冲突带来成本支撑，预计盘面震荡 [15] - **焦炭**：日内价格震荡下行，焦化利润一般、日产变动小，库存变动小、贸易商采购意愿改善，碳元素供应充裕、下游铁水下降、钢材利润改善，盘面升水，关注地缘冲突消息 [16] - **焦煤**：日内价格震荡下行，蒙煤通关量1463车，煤矿复工好、产量抬升，现货竞拍成交好、价格抬升因能源担忧，终端和炼焦煤总库存小幅下降，盘面升水，关注地缘冲突消息 [17] - **锰硅**：日内价格震荡下行，国际冲突影响原油运费利好成本，锰矿成交价格上升、库存下降、发运增加但成本上升，需求端铁水产量下降，硅锰产量微增、库存小幅抬升，关注地缘冲突消息 [18] - **硅铁**：日内价格震荡下行，部分产区扭亏为盈，需求端铁水产量淡季、出口需求稳定、金属镁产量高位，需求有韧性，供应小幅下降、库存抬升，关注地缘冲突消息 [19] - **集运指数（欧线）**：马士基上调报价，YML放出低价，4月初挺价有失败风险，中东航线运力外溢使欧线运力增加，若涨价后运价回落盘面或回归估值定价，中期地缘局势是关键变量，今年季节性规律随中东局势变化 [20] - **燃料油&低硫燃料油**：隔夜地缘风险升级，原油系走高，高硫燃料油供应偏紧，低硫燃料油受裂解价差和装置重启影响供应减少，短期市场大概率偏强运行 [21] - **沥青**：夜盘跟随原油冲高，4月地炼排产降至近年同期低位，样本炼厂出货量回升、累计同比降幅收窄，炼厂和社会库存压力不大，预计维持上行趋势 [22] - **尿素**：供应偏高，农业需求支撑阶段性走弱，复合肥企业开工提升，生产企业去库，出口收紧，短期行情区间震荡 [23] - **甲醇**：南帕尔斯气田遇袭夜盘上涨，沿海进口到港量减少、华东港口去库，国产装置开工下降、生产企业去库，地缘因素是关键，市场预期偏强 [24] - **纯苯**：夜盘维持强势，炼厂减产、产量下降，华东到港量减少、港口库存去化，短期受成本和供应扰动，关注地缘风险和海峡通行情况 [25] - **苯乙烯**：中东局势激化，生产装置重启和检修并存，江苏港口库存小增，市场买卖博弈，下游有减负预期，供需存双减，需求减量或不及供应减量 [26] - **聚丙烯&塑料&丙烯**：夜盘大涨，丙烯企业报盘维稳，下游按需跟进，聚乙烯随行出货，聚丙烯供应降负、下游抵制高价货源，价格震荡整理 [27] - **PVC&烧碱**：PVC夜盘偏强，乙烯法和电石法价格分化，整体供应下降、库存有压力，下游开工提升、出口预期向好，预计震荡偏强；烧碱夜盘走强，液碱库存下降、出口询单好，全国开工下降，短期跟随情绪波动，注意利润波动风险 [28] - **PX&PTA**：中东局势紧张化工品降负担忧升温，PX和PTA预期偏强，但终端追涨意愿不足，聚酯涤丝累库、负荷下调有负反馈压力，PTA开工稳中有升、加工差震荡偏弱、月差高位回落，若交易原油短缺预期月差或坚挺 [29] - **乙二醇**：华南装置降负、港口库存下降，合成气法将检修，市场担忧供应下降，海外询价利多，但聚酯降负拖累需求，短期高位震荡，关注局势和下游负荷 [30] - **玻璃**：夜盘震荡，补库情绪下降，中上游库存高，产线冷修产能回落，下游复工慢，需求改善有限，待宏观情绪消退市场转基本面交易，期价或回落，整体宽幅区间震荡 [31] 橡胶 - 国际原油上涨带动泰国原料市场价格上涨，全球天然橡胶供应低产期，国内丁二烯橡胶装置开工率下降，轮胎开工率回升，库存下降，成本驱动为主，内需恢复、外需待改善，策略观望，关注中东局势及跨品种套利机会 [32] 纯碱 - 夜盘震荡，行业库存小幅下降但仍有压力，个别装置提负供应增加，重碱刚需平稳、轻碱需求增加，下游按需采购、抵触高价，短期跟随宏观情绪波动，长期关注右侧逢高做空策略 [33] 农产品 - **大豆&豆粕&菜粕**：前期能源等价格上涨抬高大豆成本，巴西大豆收割慢且检疫问题待解决，升贴水上涨，菜粕跟随美豆/连粕运行且价格弹性大，期货价格跟随战争和巴西发运情况，注意短期震荡风险 [34] - **豆油&棕榈油&菜油**：美联储维持利率不变，中东局势使原油上涨，生物柴油价值凸显提振植物油价格，国内豆棕油资金流出、大幅减仓回调，关注中东局势、宏观预期和资金动向 [35] - **豆一**：国产大豆减仓下跌，周五竞价拍卖，关注成交，商品普跌、资金流出，关注中东局势、宏观预期和资金动向 [36] - **玉米**：港口平仓价和东北、山东现货收购价持平或零星涨价，港口及下游企业库存不高，全国丰产社会隐性库存或上升，跟进国储拍卖和期货资金动向，中东平稳后期货或回归基本面 [37] - **生猪**：现货弱势，盘面更弱且增仓下跌创新低，以挤升水为主，出栏体重高、活体库存大，产能去化慢，潜在支撑因素有二育、冻品入库和收储，预计现货低位维持促产能去化，远月升水收窄后逢低布局多单 [38] - **鸡蛋**：现货稳中有涨，盘面近强远弱，7月合约创新低，盘面对现货升水，现货有回升迹象，2026年上半年新开产蛋鸡预计较少，现货价格有走强基础，建议逢低布局多头 [39] - **棉花**：郑棉大跌、持仓减少，现货成交一般、基差持稳，进口配额消息落地利于内外价差收敛，国内进口量偏多，旺季表现好，库存消化良好，商业库存偏紧、新年度种植面积或减少，短期观望 [40] - **白糖**：隔夜美糖上涨，国际关注新榨季巴西产量，预计同比下降；国内郑糖弱现实、强预期，本榨季供需宽松短期有压力，中长期关注厄尔尼诺和广西减产预期 [41] - **苹果**：期价高位震荡，西北产区需求好、价格强，山东地区质量差、库存高，市场对低质量货源接受度低影响去库，关注后期需求，操作观望 [42] - **木材**：期价震荡，供应端外盘报价涨、国内现货弱、到港量或偏少，需求端下游需求恢复、出库量增加，“金三银四”旺季将至，库存总量低压力小，低库存支撑价格，操作观望 [43] - **纸浆**：期货大跌、持仓增加，现货价格下调，基本面一般，国内港口库存高位但去库，海外报价偏强有成本支撑，国内需求一般、采购谨慎，下游原纸价格和利润不佳，短期观望 [44] 金融期货 - **股指**：昨日A股缩量探底回升，AI算力产业链爆发，期指主力合约走势分化，IH小幅收跌，基差全线贴水，隔夜外盘欧美股市收跌、美债收益率上涨、美元指数反弹，中东能源危机升级、美国PPI超预期、美联储维持利率上调通胀预期，压制风险偏好，关注关键支撑位，中期均衡配置，关注市场风格轮动机会 [45] - **国债**：期货总体收涨，T和TF涨幅大，曲线走牛陡，债市延续修复行情，油价回落使通胀预期下降，机构欠配、基金和保险买入积极，长端超跌后或延续修复，曲线短期长短端分化或继续走陡 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，认为在美伊战争及地缘冲突背景下，各行业受局势、库存、需求等因素影响，价格走势各异，部分行业如原油、燃料油等大概率维持高位或偏强运行，部分行业如多晶硅、玻璃等或震荡偏弱，投资者需关注地缘局势、需求成色等因素变化 [2][22][33] 各行业总结 能源化工 - 原油：美伊战争第19日局势未缓和，霍尔木兹海峡运输受阻，每日千万桶石油供应缺口难填补，油价大概率维持高位，波动或加剧 [2] - 贵金属：隔夜延续震荡，美伊战争无进展，高油价加剧通胀担忧，受美联储降息预期走弱压制，关注美联储会议指引 [3] - 铜：隔夜内外铜价下跌，市场关注全球铜高显性库存压力和国内消费强弱，战局及高库存或引导沪铜寻找支撑 [4] - 铝：隔夜沪铝回落，国内铝锭铝棒社会库存升至近年最高，海外低库存下部分国家减产，铝价在历史高位波动加剧 [5] - 铸造铝合金：市场乏善可陈，价格跟随铝价波动，地缘风险下与沪铝价差维持千元以上 [6] - 氧化铝：国内运行产能回落后暂稳，过剩情况改善，价格上涨，受几内亚矿产限制政策预期影响 [7] - 锌：国内锌锭需降价去库，炼厂锌精矿库存回升，宏观流动性边际转紧，锌价整体承压，年度过剩预期不改 [8] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅波动，市场担忧美联储流动性管控，美元强势施压，纯镍库存增加，不锈钢库存下降，整体偏向弱势震荡 [10] - 锡：隔夜内外锡价延续跌势，短线承压，预计向35万疲软震荡 [11] - 碳酸锂：震荡反弹，市场交投活跃，下游生产向好，总库存下降，产量恢复高水平，考虑做多近月价差 [12] - 多晶硅：价格下跌，市场看空情绪浓厚，行业开工恢复慢，下游订单支撑减弱，库存处于阶段性高位，短期期货大概率维持偏弱走势 [13] - 工业硅：周度供应量小幅回升，需求端开工有升有降，采购谨慎，价格支撑有限，预计震荡偏弱 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价走高，螺纹表需回暖，产量回升，累库放缓；热卷需求好转，产量回落，库存高位趋稳，盘面短期有望震荡偏强 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端发运量增加，到港量下滑，库存高位增加，需求端终端需求回暖，预计盘面震荡为主 [16] - 焦炭：日内价格震荡上行，焦化利润一般，库存变动小，贸易商采购意愿改善，关注地缘冲突消息 [17] - 焦煤：日内价格震荡上行，煤矿复工良好，库存小幅下降，受能源担忧影响价格易涨难跌，关注地缘冲突消息 [18] - 锰硅：日内价格震荡上行，国际冲突影响锰矿海运费，成本端利好，需求端铁水产量下降，价格大概率偏强震荡 [19] - 硅铁：日内价格震荡上行，部分产区扭亏为盈，需求有韧性，供应小幅下降，库存抬升，大概率偏强震荡 [20] 航运 - 集运指数（欧线）：马士基上调报价，预计更多航司跟进，涨价有望兑现，中期中东战事发展或影响运价表现 [21] 油品 - 燃料油&低硫燃料油：市场交易重心在海峡通行能力，局势升级，供应偏紧，短期市场大概率偏强运行 [22] - 沥青：4月地炼排产计划降至近年同期低位，库存压力不大，基本面改善及补涨动能加持，期价预计偏强，但需警惕原油回调压力 [23] 化肥 - 尿素：供应持续偏高，农业需求支撑阶段性走弱，复合肥企业开工提升，库存大幅去化，短期行情预期区间震荡 [24] - 甲醇：沿海进口到港量减少，港口去库，国产装置开工下降，需求复苏，市场预期偏强运行 [25] 化工品 - 纯苯：夜盘上涨，炼厂减产，到港量减少，库存去化，短期行情受成本和供应影响 [26] - 苯乙烯：生产装置重启和检修并存，库存小增，供需预期双减，基本面有一定支撑 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯下游买盘需求回升，聚乙烯供应压力缓解，聚丙烯供应缩减但需求跟进不足 [28] - PVC&烧碱：PVC供应下降，库存有压力，下游开工提升，出口预期向好，预计震荡偏强；烧碱夜盘震荡，库存下降，出口询单好，关注利润变动 [29] - PX&PTA：伊朗局势增加原油市场不确定性，化工品有降负预期，终端消化库存，市场有负反馈压力 [30] - 乙二醇：原料短缺装置降负，港口库存下降，成本及供应利多驱动价格上涨，短期高位震荡 [31] - 短纤&瓶片：短纤负荷下降，下游消化原料，受中东局势影响；瓶片供应缩量叠加需求回升预期，月差走强 [32] 建材 - 玻璃：震荡偏弱运行，补库情绪下降，中上游库存偏高，下游需求改善有限，期价或宽幅区间震荡 [33] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：原油价格上涨，橡胶供应减少，库存下降，内需基本恢复，外需待改善，策略上观望 [34] - 纯碱：高位回落，库存有压力，供应小幅增加，需求有增有稳，短期跟随宏观情绪波动 [35] 农产品 - 大豆&豆粕&菜粕：中美贸易关系或成交易逻辑，巴西大豆收割率提升，国内农产品夜盘偏强，短期豆粕菜粕期货跟随中美关系和巴西发运情况 [36] - 豆油&棕榈油&菜油：美豆转弱，国内进口大豆相对抗跌，油脂总体震荡偏强，关注中东局势和能源价格 [37] - 豆一：期货主力合约相对抗跌，受全球能源价格和中东化肥影响，关注中东局势和能源价格 [38] - 玉米：北港平仓价有涨有平，东北现货收购价持平，山东普降，关注东北售粮进度等，待中东平稳或回归基本面 [39] - 生猪：现货低位震荡，出栏体重高，产能去化慢，预计现货低位维持，待远月升水收窄后逢低布局多单 [40] - 鸡蛋：现货价格稳定，盘面偏弱，淘汰节奏放缓，预计上半年新开产蛋鸡少，现货价格有望走强，建议逢低布局多头 [41] - 棉花：郑棉小幅下跌，进口配额发放有利于内外价差收敛，国内旺季表现偏好，库存偏紧，走势偏震荡 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，关注新榨季巴西产量，国内郑糖弱现实强预期，关注后期天气 [43] - 苹果：期价高位震荡，西北产区需求好，山东库存偏高，关注后期需求，操作观望 [44] - 木材：期价震荡，供应到港量或偏少，需求恢复，库存偏低，操作观望 [45] - 纸浆：期货大幅破位下跌，持仓增加，现货价格下调，基本面一般，港口库存高位，海外报价偏强，短期观望 [46] 金融 - 股指：昨日A股缩量冲高回落，期指走势分化，外盘欧美股市收涨，市场避险情绪下降，A股或维持震荡偏强格局，关注关键支撑位，中期均衡配置，关注风格轮动 [47] - 国债：3月17日国债期货收涨，曲线走牛陡，长端超跌后或延续修复，曲线短期或继续走陡，可参与T对TL逢陡做平 [48]