报告行业投资评级 - 原油：★☆★ [1] - 燃料油：★☆★ [1] - 低硫燃料油：★☆☆ [1] - 沥青：★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 短期多重利多因素共振下油价继续走高，升至2025年9月底以来最高，但地缘局势和基本面累库压制仍在，需警惕油价大幅波动风险 [1] - 燃料油市场预计跟随原油维持偏强震荡，高低硫基本面分化格局仍将延续 [2] - 成本端多重提振下沥青表现偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 伊朗局势高度紧张，特朗普敦促伊朗就核武器问题谈判，否则美国下次攻击更猛烈 [1] - EIA数据显示美国原油超预期去库，Tengiz油田恢复不及预期，2月7日前恢复不到一半正常产量 [1] - 美元指数连续走弱提振油价，地缘局势和基本面累库压制仍在 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 伊朗局势升温，原油强势带动燃料油和低硫燃料油同步上涨，高硫现货升贴水走扩，地缘风险提供韧性支撑 [2] - 现货偏紧与预期走强共振，使高硫在油品系中表现突出 [2] - 低硫受成本端带动，寒潮推升天然气价格、柴油裂解走强从纽分端传导支撑，推动裂解价差走强 [2] - 中期低硫供应主要取决于海外炼厂，科威特出口增加，尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置回归推迟，整体供应呈小幅增长趋势 [2] 沥青 - 原油领涨油品市场，沥青主力合约突破3400元/吨后继续上行 [3] - 山东部分地炼停产，南方主力炼厂间歇生产，供应压力有限 [3] - 54家样本企业出货量环比增加15%，下游消费改善 [3] - 1月以来发船至中国的委油大幅减少，预计一季度后期炼厂面临替代原料成本提升问题，维多和托克等提供委油贴水报价大幅提升 [3]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿：三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭、焦煤、锰硅：一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁：白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁等品种价格日内有回调或震荡，市场情绪有反复，各品种受自身供需、成本、政策预期等因素影响，短期多为区间震荡走势，需关注市场风向及相关预期变化 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面冲高后大幅回落，螺纹表需下滑、产量趋稳、库存累积，热卷需求和产量上升、库存下降，钢厂利润欠佳、高炉复产放缓、铁水产量趋稳，下游需求弱、出口维持高位，市场情绪转弱，盘面短期有反复 [1] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运季节性回落但同比偏强，国内港口库存累积，需求端成材表需低位震荡，铁水无明显复产动力，钢厂进口矿库存增加，基本面宽松，预计盘面震荡 [2] 焦炭 - 日内价格回调，首轮提涨落地，焦化利润一般、日产微降，库存增加，贸易商采购意愿或改善，碳元素供应充裕、下游需求淡、钢材利润一般，盘面升水，大概率区间震荡 [3] 焦煤 - 日内价格回调，蒙煤通关量1395车，炼焦煤矿产量抬升，现货竞拍成交下行、成交价上涨，终端库存增加，总库存抬升，产端库存微降，冬储需求近尾声，盘面升水，大概率区间震荡 [5] 硅锰 - 日内价格回调，South32对华3月船期南非半碳酸块和澳块报价上涨，锰矿港口库存或累增，矿山发运抬升、成本上升，需求端铁水产量低，周度产量变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和政策关注影响 [6] 硅铁 - 日内价格回调，部分产区电力成本下降、兰炭价格抬升，主产区亏损，需求端铁水产量低、出口需求超3万吨、金属镁产量上升，供应变动不大、库存下降，价格受供应过剩和政策关注影响 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 50ETF - 2026 年 1 月 27 - 30 日标的物价格先升后降，涨跌幅分别为 -0.04%、0.32%、0.91%、 -1.53%，当月 IV 从 18.35% 涨至 18.80%，次月 IV 从 20.03% 涨至 19.78% [1][3] - 近 1 年当月 IV 分位数在 82.80% - 88.90% 之间，近 2 年在 74.00% - 81.50% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 93.60% - 94.00% 之间，近 2 年在 84.30% - 85.40% 之间 [1] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 81.98，偏 度 计 算 为（delta 为 0.75 的看涨期权隐波/delta 为 0.25 的看涨期权隐波）[2] 沪 300ETF - 2026 年 1 月 27 - 30 日标的物价格先升后降，涨跌幅为 -0.04%、0.32%、0.91%、 -1.00%，当月 IV 从 18.35% 涨至 20.24%，次月 IV 从 20.03% 涨至 20.84% [3][69] - 近 1 年当月 IV 分位数在 71.80% - 93.60% 之间，近 2 年在 68.70% - 73.80% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 92.80% - 93.60% 之间，近 2 年在 82.60% - 84.90% 之间 [3] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 92.58 [6] 深 300ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格升后降，涨跌幅为 0.43%、0.87%、 -1.25%，当月 IV 从 18.32% 涨至 19.51%，次月 IV 从 20.31% 涨至 20.86% [7] - 近 1 年当月 IV 分位数在 82.00% - 86.50% 之间，近 2 年在 73.60% - 79.10% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 91.70% - 93.40% 之间，近 2 年在 82.70% - 84.50% 之间 [7] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 90.92 [12] 沪中证 500ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格降，涨跌幅为 1.48%、 -0.32%、 -2.89%，当月 IV 先降后升，从 28.00% 降至 27.49% 后升至 27.86%，次月 IV 从 27.57% 降至 27.28% [14] - 近 1 年当月 IV 分位数在 97.50% - 97.90% 之间，近 2 年在 90.70% - 91.40% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 96.20% - 97.40% 之间，近 2 年在 91.50% - 92.30% 之间 [14] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 95.71 [17] 深中证 500ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格降，涨跌幅为 0.58%、 -1.19%、 -1.79%，当月 IV 先降后升，从 29.23% 降至 27.21% 后升至 28.54%，次月 IV 从 27.97% 降至 27.61% [22] - 近 1 年当月 IV 分位数在 96.70% - 97.90% 之间，近 2 年在 89.10% - 91.80% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 95.30% - 97.80% 之间，近 2 年在 89.80% - 92.30% 之间 [22] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 95.31 [28] 创业板 ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格先降后升，涨跌幅为 -0.60%、 -0.45%、1.31%，当月 IV 先升后降，从 28.10% 升至 28.51% 后降至 28.45%，次月 IV 先升后降，从 29.37% 升至 30.15% 后降至 29.90% [29] - 近 1 年当月 IV 分位数在 70.20% - 74.60% 之间，近 2 年在 66.60% - 72.20% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 71.80% - 73.10% 之间，近 2 年在 69.30% 左右 [29] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 89.00 [36] 深证 100ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格微升，涨跌幅为 -0.40%、0.17%、0.06%，当月 IV 从 22.80% 涨至 24.32%，次月 IV 从 25.15% 涨至 25.68% [40] - 近 1 年当月 IV 分位数在 78.70% - 85.30% 之间，近 2 年在 72.30% - 78.30% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 86.40% - 89.00% 之间，近 2 年在 81.10% - 83.50% 之间 [40] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 88.32 [43] 科创 50ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格降，涨跌幅为 -0.30%、 -2.81%、 -0.06%，当月 IV 从 35.44% 涨至 37.63%，次月 IV 从 34.63% 涨至 36.32% [49] - 近 1 年当月 IV 分位数在 74.40% - 82.40% 之间，近 2 年在 74.60% - 79.70% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 78.60% - 83.60% 之间，近 2 年在 78.00% - 80.50% 之间 [49] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 87.96 [51] 科创板 50ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格降，涨跌幅为 -0.25%、 -2.72%、 -0.13%，当月 IV 先降后升，从 36.82% 降至 35.21% 后升至 36.19%，次月 IV 从 36.68% 降至 34.79% [57] - 近 1 年当月 IV 分位数在 74.60% - 79.50% 之间，近 2 年在 74.80% - 82.00% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 79.10% - 83.20% 之间，近 2 年在 80.50% - 82.20% 之间 [57] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 88.51 [63] 300 指数 - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格先升后降，涨跌幅为 0.26%、0.76%、 -1.00%，当月 IV 先升后微降，从 19.12% 升至 20.43% 后降至 20.24%，次月 IV 从 20.14% 涨至 20.84% [69] - 近 1 年当月 IV 分位数在 91.00% - 94.20% 之间，近 2 年在 79.70% - 85.20% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 87.70% - 93.00% 之间，近 2 年在 78.50% - 84.80% 之间 [69] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 82.58 [73] 1000 指数 - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格降，涨跌幅为 0.21%、 -0.80%、 -0.93%，当月 IV 先降后升，从 27.10% 降至 26.31% 后升至 27.84%，次月 IV 从 27.48% 降至 27.12% [74] - 近 1 年当月 IV 分位数在 90.20% - 95.50% 之间，近 2 年在 73.60% - 78.90% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 86.50% - 93.40% 之间，近 2 年在 70.30% - 77.30% 之间 [74] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 96.85 [79] 上证 50 指数 - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格先升后降，涨跌幅为 0.27%、1.65%、 -1.43%，当月 IV 先降后升，从 20.09% 降至 18.31% 后升至 20.18%，次月 IV 先升后降，从 61.58% 升至 68.21% 后降至 64.29% [85] - 近 1 年当月 IV 分位数在 86.50% - 93.00% 之间，近 2 年在 75.00% - 84.80% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 82.40% - 95.10% 之间，近 2 年在 89.30% - 97.50% 之间 [85] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 78.78 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月28日美联储暂停降息，此次为中性略偏鸽的暂停，延续12月后流动性维稳框架，美元弱势未明确扭转，后续关注美元回落延续性、地缘局势及国内经济政策发力方向 [1][8][10] 各部分总结 会前关注点——暂停降息几无悬念 - 12月议息会议降息25基点，启动储备管理购买；1月28日CME Fed Watch数据显示市场认为1月大概率维持政策利率不变 [2] - 11月JOLTS职位空缺下降30.3万，12月失业率降至4.4%，12月核心CPI环比0.24%，12月ISM制造业指数低于50、服务业创新高，经济数据显示韧性，缓和降息节奏，1月暂停无争议 [2] - 12月下旬日元走弱、美日联合干预汇市、特朗普表态及对外政策波动使美元指数跌至96附近，大类资产受益流动性宽松；关注鲍威尔表态、下次降息时点信号，以及美联储独立性和主席候选人提名 [4] 会议内容——中性偏鸽的“降息暂停”，延续美元流动性维稳框架 - 会后声明与12月相比，经济表述从“温和”到“稳健”，就业表述“就业增长仍然缓慢”“失业率企稳”，通胀表述为“通胀依然略高”；米兰继续反对，沃勒主张降息，其获提名几率上升 [5] - 鲍威尔发布会强调通胀和就业风险消退，不会加息，若关税影响消退可放宽政策；对自身去留无打算，维护美联储独立性，建议主席远离政治；对美元走弱不予置评，称美国债务路径不可持续 [7] - 会议指出经济形势改善，延续关税不确定性对通胀影响消退表述，暂停加息但后续不加息，不确定性下降或重回宽松，为中性略偏鸽的暂停，未传递扭转美元弱势信号 [8] 市场展望——关注弱美元与地缘局势的联动，以及国内经济政策的发力方向 - 议息会议后美股、美债变动不大，美股指涨跌互现，标普500早盘突破7000点，美元反弹，贵金属冲高 [10] - 后续关注美元回落延续性、企稳情况及主席人选；关注伊朗局势和俄乌停战谈判，影响贵金属和原油走势；关注国内经济政策，如新能源和房地产领域政策 [10] - 人民币偏强，金融资产流动性向好，国债消化冲击，政策预期支持风险资产，股市和再通胀行情有惯性延续，关注地缘和经济政策对市场结构的影响 [11]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；焦炭、焦煤、硅锰操作评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强；硅铁操作评级为★☆★，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种日内价格多有回调，市场受供应、需求、库存、政策预期等多因素影响，短期各品种盘面多震荡或有反复，需关注市场风向及相关预期变化[1][2][3] 各品种总结 钢材 - 今日盘面冲高后大幅回落，螺纹表需下滑、产量趋稳、库存累积，热卷需求和产量上升、库存下降，高炉复产放缓、铁水产量趋稳，内需偏弱、出口高位，市场情绪转弱、盘面波动加剧，短期有反复[1] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运季节性回落但同比偏强，国内港口库存大幅累积，需求端成材表需低位震荡，铁水无明显复产动力，钢厂进口矿库存增加，基本面宽松，预计盘面震荡[2] 焦炭 - 日内价格回调，首轮提涨落地，焦化利润一般、日产微降，库存增加，碳元素供应充裕、下游铁水淡季、钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，大概率区间震荡[3] 焦煤 - 日内价格回调，蒙煤通关量1395车，炼焦煤矿产量抬升，现货竞拍成交下行，库存大幅抬升，碳元素供应充裕、下游铁水淡季、钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤升水，大概率区间震荡[5] 硅锰 - 日内价格回调，锰矿报价上涨，港口库存或累增，矿山发运抬升但成本上升，让价空间有限，铁水产量低位，周度产量变动不大，库存下降，价格受供应过剩和政策影响[6] 硅铁 - 日内价格回调，部分产区电力成本下降但兰炭价格抬升，主产区亏损，铁水产量淡季，出口需求3万吨以上，金属镁产量上升，供应变动不大，库存下降，价格受供应过剩和政策影响[7]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会；白银操作评级为白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主 [1][4] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属剧烈波动盘中振幅超10%，市场聚焦地缘局势变化，俄乌方面普京同意部分停火一周，美伊处于焦灼状态随时可能发动重大打击，特朗普表示计划与伊朗对话，还称利率应下降2到3个百分点并计划今晚公布美联储主席人选，市场消息称偏鹰派的沃什可能成为新任主席，短期信息繁杂，市场波动风险高，需控制仓位谨慎参与 [1] 根据相关目录分别进行的总结 美联储主席提名相关 - 特朗普政府正准备提名凯文 · 沃什担任下一任美联储主席，特朗普计划于周五上午宣布人选，在正式宣布前人选仍未最终确定，沃什周四访问了白宫，候选名单上其他人选还包括白宫国家经济委员会主任哈塞特、美联储理事克里斯托弗·沃勒以及贝莱德高管里克·里德 [2] 美国政府相关动态 - 特朗普与参议院民主党人达成临时协议避免美国政府停摆，白宫继续与民主党谈判对移民突查行动实施新限制 [2] - 特朗普签署行政命令宣布国家进入紧急状态，授权美国对任何被认定向古巴销售或提供石油的国家加征关税 [2] 伊朗相关动态 - 伊朗向商船发出预警，周日和周一将在霍尔本兹海峡进行实弹海军演习，伊朗议会议长表示在当前局势下难以信任特朗普，伊朗革命卫队副司令称不惧任何威胁，凭借威慑力量和人民意志已成功阻止敌人冒险行动 [2]

报告行业投资评级 - 棉花：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 纸浆：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 20号胶：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，建议暂时观望，同时需关注各品种后续需求、生产、天气、库存等情况变化 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅下跌，短期走势或偏震荡，近期商品回调，郑棉建仓下跌，现货成交一般，基差持稳 [2] - 国内棉花供销两旺，临近春节购销或放缓，截至1月22号，累计加工皮棉719.0万吨，同比增加62.1万吨，累计销售皮棉463.1万吨，同比增加201.6万吨 [2] - 12月进口棉花18万吨，同比增4.41万吨，内外价差高位，预计总进口量难放量，纺企原料需求有韧性，成品库存不高，但下游订单一般 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西生产进入尾声，压榨量将减少，市场关注下榨季产量预估，巴西中南部主产区降雨情况影响甘蔗生长，预计下榨季制糖比下降、产糖量减少 [3] - 国内郑糖反弹，产销进度偏慢，销量下降因市场看空情绪强采购少，25/26榨季广西增产预期强但生产进度慢 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，春节备货高峰走货加快，客商包装自有货源为主，果农货采购少，优质好货少，成交量一般，部分贸易商谨慎，包装礼盒数量同比略减 [4] - 截至1月29日，全国冷库苹果库存601.01万吨，同比下降9%，本周全国冷库去库量31.31万吨，同比下降45.11%，市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，销售情绪或影响去库速度 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格先扬后抑，国内天然橡胶现货价下跌，合成橡胶现货价小涨，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格涨跌不一 [5] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，越南产区逐渐停割，本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降，上游丁二烯装置开工率上升 [5] - 本周国内全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率微幅上升，山东轮胎企业产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存微降至58.44万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.6万吨，上游中国丁二烯港口库存增至4.05万吨，策略上震荡调整 [5] 纸浆 - 纸浆期货大幅下跌，受限于下游需求偏弱，短期基本面仍弱，针叶浆银星现货报价5320元/吨等 [6] - 截至1月29日，中国纸浆主流港口样本库存量216.9万吨，较上期累库10.1万吨，环比上涨4.9%，1月国内纸浆价格偏弱，下游纸厂对高价原料备货谨慎，仍在降本增效 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量将减少 [7] - 截至1月23日，全国13个港口原木日均出库量6.18万方，同比增加194.29%，春节较晚，下游需求旺盛，上周港日出库量同比显著增加 [7] - 截至1月23日，全国港口原木总库存249万方，同比下降11.7%，库存总量偏低，压力较小，低库存对价格有一定支撑 [7]

报告行业投资评级 - 铜：未明确体现评级含义 [1] - 铝：未明确体现评级含义 [1] - 氧化铝：未明确体现评级含义 [1] - 铸造铝合金：未明确体现评级含义 [1] - 锌：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][13] - 镍及不锈钢：未明确体现评级含义 [1] - 锡：未明确体现评级含义 [1] - 碳酸锂：未明确体现评级含义 [1] - 工业硅：未明确体现评级含义 [1] - 多晶硅：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][13] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同因素影响，价格走势和投资机会各异，需根据各品种具体情况把握投资时机并防控风险 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周五沪铜减仓跌至MA20日均线，关注波幅收窄情况 [2] - SMM现铜104410元，上海铜贴水150元，现货价差呈现国内高于LME、LME高于美盘特点 [2] - 国内节前刚性备货，社库略减至32.28万吨，需跟随量价、观察均线 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝波动剧烈，华东、中原、佛山现货升贴水分别跌至 -210元、 -390元、 -250元，铝棒加工费 -100元附近 [3] - 地缘局势不确定，短期情绪主导市场背离基本面，有色跟随贵金属整体波动率高企，谨慎参与 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，跟涨乏力，与沪铝价差季节性表观将持续弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能维持高位，检修增加但长期减产未现，平衡持续显著过剩 [3] - 矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下，现货企稳需等待规模减产形成，基差走低时关注沽空机会 [3] 锌 - 多头逢高减仓，沪锌高位回落，日K收长上影 [4] - 缺乏消费支撑，2026年锌基本面延续供大于求，价格冲高后盘面震荡铸顶概率大，把握反弹空配机会为主 [4] - 期权波动率偏斜严重，卖深虚值看涨期权胜率偏高 [4] 铝 - 伴随多头止盈，有色板块资金情绪短期多翻空，沪铝大幅回调，抹去前一日全部涨幅 [6] - 再生铅借停，大面积减产，下游逢低采买回暖 [6] - 2月TC继续下滑，成本端支撑依然偏强，沪铝以1.68 - 1.78万元/吨区间震荡，背靠成本低吸参与 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍高位跳水，市场交投活跃 [7] - 不锈钢现货价格冲高后，下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软 [7] - 成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节 [7] - 钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行，市场畏高情绪出现，建议谨慎 [7] 锡 - 沪锡减仓到10万手下方，跌至MA20日均线、41万水平 [8] - 现锡跟随下调报428650元，对交割月实时升水2650元 [8] - 周内锡价波动极大，建议参与2603合约虚值卖看涨期权 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停，交易所政策影响市场参与度 [9] - 持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘平仓，持仓结构具有脆弱性 [9] - 市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动 [9] - 碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强 [9] 工业硅 - 工业硅震荡收跌，日内受大厂减产消息提振冲高至9000元/吨上方，随后回吐涨幅 [10] - 新疆大厂计划月度减产50%，若落地2月或影响供应约6万吨，符合市场此前预期 [10] - 下游多晶硅预计延续减产态势，2月环比排产减量1.3万吨以上，有机硅、铝合金开工亦小幅回落 [10] - 供需格局下2月工业硅有望进入去库阶段，若大厂实际减产落地，短期盘面或偏强上探9000元/吨关口，但价格上行空间存压 [10] 多晶硅 - 多晶硅受贵金属回落拖累，叠加基本面偏弱，价格跌破48000元/吨前低，收于47140元/吨 [11] - 近期多晶硅头部企业虽已减产，2月排产计划延续减量约1万吨，但下游需求改善有限 [11] - 白银辅料涨价背景下，电池片提产偏谨慎，行业以去库操作为主，组件端受成本承压，部分企业已停产放假 [11] - 工信部召开座谈会，明确依法依规推进行业自律，当前市场成交清淡，仅少量48000元/吨订单成交，部分贸易商前期出货价区间45000 - 49000元/吨，行业情绪偏弱 [11] - 若后续商品普跌后迎来修复，或带动多晶硅小幅反弹，但实际成交重心持续下移，盘面价格仍存承压走弱预期，下方支撑参考45000元/吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业受地缘政治、供需关系、成本变动等因素影响价格波动，投资者需关注各行业的市场动态和风险，谨慎参与投资 [1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油昨夜冲高后回吐涨幅，地缘局势不明叠加基本面累库压制，需警惕大幅波动风险 [1] - 燃料油和低硫燃料油受地缘风险驱动跟随原油上涨，预计维持偏强震荡，高低硫基本面分化格局延续 [21] - 沥青跟随原油上行，供应压力有限，下游消费改善，成本端多重提振 [22] - 尿素春节前工业需求下降，春耕备肥未启动，价格区间内偏强震荡 [23] - 甲醇夜盘因地缘风险担忧上涨，虽港口库存累积和装置停车或有压制，但短期行情预计偏强 [24] - 纯苯期货跟随油价偏强，需求增加，但短期受地缘和成本扰动大 [25] - 苯乙烯成本受原油和纯苯支撑，但供需基本面有压力，价格短期有压力 [26] - 聚丙烯、塑料和丙烯受油价推动成本支撑走强，但下游观望抑制买盘，价格有调整 [27] - PVC夜盘偏强，库存增加，开工率下滑，关注出口和成本；烧碱震荡偏强，库存高压，关注开工 [28] - PX和PTA随油价上涨，上半年PX可偏多配，二季度考虑PX加工差和月差机会，需关注需求 [29] - 乙二醇港口库存增加，短期油价提供上行驱动，二季度供需或改善，长线承压 [30] 金属 - 贵金属隔夜剧烈波动，市场聚焦地缘局势，短期信息繁杂波动风险高，需控制仓位 [2] - 铜价周四剧烈波动，由资金与情绪引导，关注现货与贴水幅度 [3] - 铝隔夜跟随贵金属回落，现货升贴水下降，库存增加，短期情绪主导，谨慎参与 [4] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，活跃度不高，跟涨乏力 [5] - 氧化铝运行产能高位，过剩显著，现金成本支撑低，关注沽空机会 [6] - 锌受资金情绪推动冲高回落，有调整需求，等待高位空配机会 [7] - 铅受益有色板块反弹，但需求弱，反弹空间受限，暂看区间震荡 [8] - 沪镍高位震荡，不锈钢现货成交疲软，贸易商挺价，市场畏高需谨慎 [9] - 锡价表现克制，关注现货报价和社库，建议参与2603合约虚值卖看涨期权 [10] - 碳酸锂震荡稍跌，持仓结构脆弱，去库放缓，期价高位震荡，不确定性强 [11] - 多晶硅期货情绪走弱，预计在支撑位偏弱震荡 [12] - 工业硅供应有收缩预期，需求疲软，库存累积，短期震荡 [13] 黑色系 - 螺纹夜盘反弹，表需下滑，库存累积；热卷需求和产量上升，库存下降，盘面短期偏强 [14] - 铁矿隔夜震荡，供应季节性回落但同比偏强，需求无明显复产动力，预计短期震荡偏强 [15] - 焦炭和焦煤日内上行，首轮提涨预计落地，库存增加，短期内价格或仍有上行空间 [16][17] - 锰硅和硅铁日内反弹，供应过剩，建议反弹做空 [18][19] 农产品 - 大豆和豆粕受阿根廷干旱和美元走弱影响底部震荡偏强，关注后续收获和进口情况 [35] - 豆油和棕榈油受大宗商品再通胀交易影响提振，关注价格波动风险 [36] - 菜粕和菜油春节前备货有支撑，短期震荡偏强，但远端进口宽松预期限制反弹空间 [37] - 豆一价格冲高盘整，关注价格波动风险，政策拍卖改善供应，需求或边际改善 [38] - 玉米期货短期震荡，关注东北售粮和拍卖情况 [39] - 生猪盘面下跌，供强需弱，中长期猪价或二次探底 [40] - 鸡蛋盘面弱势，现货有回落风险，26年上半年蛋价有走强基础，注意交易节奏 [41] - 棉花基本面尚可，关注上方压力，短期临近春节购销或放缓 [42] - 白糖国际生产进度不一，国内关注广西产量预期差，短期糖价有压力 [43] - 苹果期价震荡，春节备货需求增加，关注后期需求和去库速度 [44] - 木材期价低位，低库存有支撑，操作观望 [45] - 纸浆期货小幅上涨，基本面偏弱，港口库存累库，操作观望 [46] 其他 - 集运指数（欧线）“弱现实”格局延续，06与08合约受资金偏好，关注中东冲突影响 [20] - 股指A股震荡上行，延续再通胀结构行情，关注地缘局势和经济政策变化 [47] - 国债期货微幅上涨，单边箱体震荡，关注曲线做陡和平机会 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业受地缘政治、供需关系、成本因素、市场情绪等多种因素影响，价格波动明显，投资者需关注各行业具体情况，控制仓位谨慎参与，部分行业可根据特定情况把握投资机会或进行风险防控 [1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油昨夜冲高后回吐涨幅，地缘局势不明叠加基本面累库压制，警惕大幅波动风险 [1] - 燃料油与低硫燃料油受地缘风险驱动跟随原油上涨，预计维持偏强震荡，高低硫基本面分化格局延续 [21] - 沥青跟随原油上行，供应压力有限，消费改善，但后续面临替代原料成本提升问题 [22] - 尿素春节前工业需求下降，春耕备肥未启动，供应压力大，但下游备货需求支撑价格区间内偏强震荡 [23] - 甲醇夜盘因地缘风险担忧上涨，海外装置开工低，港口库存累积，虽有装置重启和停车情况，但宏观氛围提振下短期行情预计偏强 [24] - 纯苯期货跟随油价偏强，前期检修装置重启，进口量高，库存增加，下游需求带动需求增加，短期受地缘和成本扰动行情偏强 [25] - 苯乙烯受原油和纯苯成本支撑，但供需基本面有压力，国产供应下滑，下游需求稳中有降，临近春节备货尾声价格有压力 [26] - 聚丙烯、塑料、丙烯受油价上涨推动成本支撑增强，但下游观望抑制买盘，聚烯烃夜盘上涨，聚乙烯供应压力大，需求下降；聚丙烯成本支撑强，库存压力下降，但新增订单不足，下游抵触高价 [27] - PVC夜盘偏强，库存增加，开工率下滑，出口签单和成交放缓，内需一般，电石成本支撑变强；烧碱震荡偏强，液碱价格下调，液氯价格坚挺，利润压缩，库存高压，关注开工情况 [28] - PX和PTA因油价上涨再度上涨，聚酯去库顺利，但当前需求下滑有累库预期，PTA加工差修复后装置重启施压，二季度关注PX加工差和月差机会 [29] - 乙二醇到港量增加需求走弱，库存累积，短期受油价支撑，二季度有检修和需求回升预期，长线承压 [30] 有色金属 - 铜价周四剧烈波动，由资金与情绪引导，关注国内现货与贴水幅度，国内节前备货社库略减 [3] - 铝隔夜跟随贵金属回落，现货升贴水下降，铝锭和铝棒社库增加，短期情绪主导市场背离基本面，谨慎参与 [4] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [5] - 氧化铝运行产能维持高位，过剩显著，现金成本支撑低，现货企稳需规模减产，盘面受有色带动，关注沽空机会 [6] - 锌晚间冲高回落，基本面变化不大，由资金情绪推动，资金拥挤度高有调整需求，供应过剩预期下等待高位调整后的空配机会 [7] - 铅受益有色板块情绪反弹，但需求偏弱，反弹空间受限，暂看1.7 - 1.75万元/吨区间震荡 [8] - 沪镍高位震荡，市场交投活跃，不锈钢现货价格冲高后下游畏高，成交疲软，钢厂库存低位，贸易商挺价，市场畏高需谨慎 [9] - 锡价表现克制，盘中资金增减后回吐涨幅，暂在MA5日均线下方，关注现货报价和社库，建议参与2603合约虚值卖看涨期权 [10] - 碳酸锂震荡稍跌，交易所政策影响参与度，持仓结构脆弱，市场去库放缓，期价高位震荡不确定性强 [11] - 多晶硅期货情绪走弱，头部企业减产但下游需求提振一般，预计在4.8万元/吨支撑下偏弱震荡 [12] - 工业硅供应端有收缩预期，需求端疲软，库存累积，盘面在9000元/吨承压，短期震荡 [13] 黑色金属 - 螺纹夜盘反弹，表需下滑，产量趋稳，库存累积；热卷需求和产量上升，库存下降，压力缓解，盘面短期偏强但波动或加剧 [14] - 铁矿隔夜震荡，供应发运季节性回落但同比偏强，港口库存累积，需求端成材表需低位，铁水复产动力不足，钢厂库存低有补库预期，基本面宽松但盘面短期震荡偏强 [15] - 焦炭日内上行，首轮提涨预计落地，焦化利润一般，日产微降，库存增加，贸易商采购意愿一般，盘面升水，短期内或仍有上行空间 [16] - 焦煤日内上行，蒙煤通关量增加，炼焦煤矿产量和库存小幅上升，冬储需求发力，盘面对蒙煤升水，短期内或仍有上行空间 [17] - 锰硅日内反弹，锰矿现货价格下降，港口库存或累增，需求端铁水产量低，硅锰产量变动不大，库存小幅下降，建议反弹做空 [18] - 硅铁日内反弹，部分产区成本有变化，需求端铁水产量低但出口和金属镁需求有韧性，供应变动不大，库存下降，建议反弹做空 [19] 农产品 - 大豆与豆粕受阿根廷干旱、美元走弱影响底部震荡偏强，关注后续油厂买船、巴西大豆收获及加菜籽进口情况，短期延续底部震荡 [35] - 豆油与棕榈油受大宗商品再通胀交易扩散影响提振，但需关注价格走高后的波动性风险，棕榈油供需面边际转好，美豆油受RIN价格上涨支撑 [36] - 菜粕与菜油春节前备货需求支撑，受原油涨价和美国生物燃料政策利好，但中加经贸关系转暖后3月后进口预计宽松，短期震荡偏强但反弹空间受限 [37] - 豆一主力合约增仓冲高后盘整，受大宗商品再通胀交易溢出效应影响，现货市场平稳，供应偏紧但政策拍卖改善供应，需求或边际改善，关注政策和市场情绪 [38] - 玉米东北及北港现货价格稳定，山东部分深加工企业收购价上涨，短期大连玉米期货震荡 [39] - 生猪盘面下跌，现货价格下调，供需供强需弱，年前二育补栏结束，后期出栏加速，中长期猪价有二次探底可能 [40] - 鸡蛋盘面弱势，现货报价稳定，节前备货需求推动的价格强势阶段或结束，后期现货有回落风险，期货因预期和补栏情况影响远月合约下跌，但26年上半年蛋价仍有走强基础，注意交易节奏 [41] - 棉花郑棉小幅下跌，基本面尚可，供销两旺，进口增加但内外价差高进口难放量，纺企需求有韧性但下游订单一般，关注上方压力，操作观望 [42] - 白糖隔夜美糖震荡，国际上印度产糖增加、泰国不及预期，国内广西生产进度慢产糖偏低但增产预期强，短期糖价有压力 [43] - 苹果期价震荡，春节备货高峰冷库成交量增加，市场交易重心转向需求，果农出货意愿增加，关注后期需求情况 [44] - 木材期价低位运行，供应外盘报价下调，到港量将减少，需求港口出库量增加，库存低位有支撑，操作观望 [45] - 纸浆期货小幅上涨，基本面偏弱，下游需求弱，港口库存累库，价格偏弱，操作观望 [46] 其他 - 集运指数（欧线）现货市场“弱现实”格局延续，04合约未计入明显复航贴水，06与08合约受资金偏好，中东冲突影响待验证 [20] - 股指A股三大指数涨跌不一，期指主力合约涨跌分化，基差有差异，隔夜外盘欧美股市涨跌互现，大中华区权益偏强基础仍在，A股震荡上行，关注地缘局势和经济政策 [47] - 国债期货总体微幅上涨，曲线形态变化不大，做多情绪延续，交易盘分化，单边短期内箱体震荡，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会 [48]