报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，新型号火箭的商业化复用，有望显著缓解低轨卫星星座组网的成本、运力两大核心痛点，将成为我国商业航天产业由“高成本技术探索”迈向“低成本规模化商业化落地”的关键拐点 [27] - 报告判断，伴随着新兴应用领域的拓展以及海外市场的加速布局，“十五五”时期，我国北斗产业市场增速有望保持15%的年复合增速，高精度市场细分赛道复合增速有望保持20%左右 [6] - 报告认为，太空算力产业大会发布的成果有望加速推动我国太空算力产业从技术验证迈向规模化部署和商业化落地，扩容商业航天市场空间 [7] - 报告认为，随着政策和耐心资本的助力，商业航天产业的资本运作及投融资活动有望持续活跃 [7] - 报告认为，SpaceX短期“破发”本质上是一次叙事与现金流、供需微观结构与宏观流动性之间的再定价冲击，破发更多反映市场对超高估值与融资强度的审慎态度，而非看衰公司基本面 [57] 根据相关目录分别进行总结 一、商业航天板块行情回顾 - 2026年，商业航天板块行情表现为+3.16%、+19.82%、+35.58%、-6.59%、-5.71%，相对沪深300指数超额收益为0.88% [1] - 2026年7月，商业航天板块行情表现为-6.40%、-16.21%、-23.00%、-14.68%、-26.64%，相对沪深300指数超额收益为11.96% [1] 二、商业航天资本市场表现回顾 - 尽管二级市场表现跌宕起伏，但商业航天一级市场融资持续火热 [5] - 2026年上半年，商业航天一级市场共发生89起融资事件，融资总额达151.3亿元，同比增长44% [5] - 星际荣耀D++轮融资超50亿元，刷新中国民营商业航天企业单笔融资纪录 [5] 三、我国商业航天产业年中回顾与展望 - 政策体系持续完善：2026年政府工作报告对商业航天进行定性，政策体系持续完善 [5] - 上半年航天发射数再创新高：2026年上半年，我国航天发射次数达到44次，发射次数再创历史新高 [5] - 长十乙首飞即成功回收：7月10日，长征十号乙运载火箭首飞并成功完成一子级回收任务，这是我国首次成功实施运载火箭可控回收，也是全球首次运载火箭网系回收 [26] - 低轨卫星互联网星座加速组网：2026年上半年，国网星座已成功发射5组低轨卫星，成功发射3批卫星互联网技术试验星 [6] - 千帆星座组网：7月5日，垣信卫星首次使用长征八号甲运载火箭成功发射千帆组网卫星，卫星堆叠规模首次提升至1箭20星，千帆星座增至238颗 [6] - 北斗白皮书发布：5月18日，《2026中国北斗时空产业发展白皮书》发布，白皮书显示，2025年北斗时空产业总体产值达到13323亿元 [6] - 北斗产业产值：作为北斗时空产业基础的卫星导航产业（北斗产业）总体产值达6290亿元，同比增长9.24% [6] - 太空算力产业大会：4月3日，2026太空算力产业大会在北京经开区（亦庄）举办，大会发布了“太空算力专业委员会”正式成立、“北京太空算力创新中心”启动、“太空算力关键共性技术攻关榜单”发布三项成果 [7] - 地方国资和上市公司进军商业航天：4月2日，中国航天科工集团旗下科工火箭的29.5904%股权由武汉国资以32.9985亿元的价格摘得，这是国内商业航天领域迄今为止最大规模的国有股权交易之一 [7] - 上市公司收购：2026年上半年，广联航空、凯瑞德、飞沃科技等上市公司完成了各自商业航天标的的股权收购，金利华电、高凌信息发布收购公告，邵阳液压持续推进并购事宜 [7] 四、建议关注的重点领域 - 运载火箭：建议关注运载火箭领域 [10] - 卫星制造：建议关注卫星制造领域，包括G60等 [10] - 地面终端及设备：建议关注地面终端及设备领域，包括非地面网络（NTN）等 [10] - 卫星应用服务：建议关注卫星应用服务领域，包括6G等 [10] 五、海外商业航天产业上半年回顾与展望 - 全球轨道级航天发射：2026年上半年，全球共进行154次轨道级发射活动，较2025年上半年的145次增加9次，再创同期历史新高 [50] - 中国发射增量：全球发射增量主要来自中国，中国2026年上半年发射44次，较2025年上半年的35次增加9次 [50] - SpaceX IPO：2026年6月12日，SpaceX在纽约证券交易所上市，募资750亿美元，超过2019年沙特阿美294亿美元的募资规模，刷新全球IPO募资纪录 [54][55] - SpaceX市值：上市首日SpaceX总市值达到2.1万亿美元，成为全球市值第六高的上市公司 [55] - SpaceX破发：截至当地时间7月20日收盘，SpaceX股价收于119.85美元，创历史新低，较6月盘中高点下跌逾45% [55] - SpaceX业务：根据SpaceX招股书披露，其业务板块包括Space（航天发射）、Connectivity（星链）和AI（人工智能） [56] - 星链业务：2025年星链收入为113.87亿美元，占总收入的比例达到61%；2025年星链经营利润为44.23亿美元，是当年唯一盈利的业务 [56] - AI业务亏损：2025年人工智能业务的经营利润为-63.55亿美元，亏损幅度较2024年显著扩大，2026年一季度仍亏损24.69亿美元 [56] 六、商业航天产业估值 - 截至2026年7月31日，中航证券商业航天行业指数市盈率（TTM）为94.38倍，较年初的38.25倍有所回落，处于2018年以来89.77%的分位 [65]