公司业务情况 - TA - Q - BIN和企业部门包裹量大致符合公司计划，1Q企业包裹量不足因6月天气不利，7月下旬恢复正常，预计9 - 10月增长下降、11 - 12月反弹[2] - 企业部门单位定价同比增长率减速，符合公司预期[2] - 成本控制按计划推进[2] 中期管理计划 - 下一中期管理计划重点是将快递业务OPM恢复到4%，确立合同物流业务为关键增长驱动力，加强新业务尤其是海外业务[2] 评级与目标价 - 摩根士丹利对大和控股股票评级为减持，行业观点为符合预期，目标价为1420日元，8月17日收盘价为1948日元[3] 估值方法 - 1420日元目标价基于0.77倍的公平估值市净率（源于F3/27e ROE 5.4%和7.0%的股权成本）应用于F3/27期末每股账面价值预测1851日元[7] 风险因素 - 上行风险包括处理量和单价增长超市场预期、成本管理得当、结构改革使预期ROE上升[9] - 下行风险包括处理量和单价疲软、需求波动致成本过高、结构改革延迟使预期ROE下降[9] 行业覆盖评级 - 物流行业中，福山市运输、上组、日本通运控股、西浓控股、SG控股评级为持平，千子集团控股评级为增持，大和控股评级为减持[59]