投资评级 - 摩根士丹利将京东物流的投资评级由“与大市同步”上调至“增持” [1] - 目标价由12.8港元上调至16.2港元 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，京东物流2026年业绩强劲增长部分归因于比较基数，但利润率走势才是驱动公司估值的主因 [1] - 随着利润率在2026年重回扩张轨道，预期每股盈利增长与估值重估将带来上行空间 [1] - 京东物流现价相当于2026年预测市盈率8倍，相较于同业，在近期股价上涨后仍具折价优势 [1] 盈利预测 - 将京东物流2026年每股盈利预测上调11% [1] - 将京东物流2027年每股盈利预测上调15% [1]

投资评级与目标价 - 报告维持对九龙仓集团的“减持”评级 [1] - 报告维持目标价于23港元不变 [1] - 报告将牛市情景目标价由33港元下调至32港元 [1] - 报告将熊市情景目标价由15港元下调至14港元 [1] 估值方法与核心观点 - 估值基于经更新的资产净值及净债务预测，按相同资产净值折让60%的总和法计算，此折让低于历史平均水平0.5个标准差 [1] - 维持“减持”评级的原因是经营前景充满挑战及估值不具吸引力，收益率仅为1.7% [1] 财务预测调整 - 报告纳入了九龙仓集团2025财年业绩并引入了2028财年预测 [1] - 报告将2026及2027财年的基本盈利预测各上调10% [1] - 盈利预测上调基于三个因素：对零售及写字楼租金调整、出租率及利率的最新假设；更新的发展物业入账及完工时间表；改善的负债比率 [1] 股息与现金流预测 - 基于其净现金状况以及来自租金及物流物业的稳定收入流，报告预测九龙仓集团2026至2028财年的每股股息将同比增长3% [1]

报告行业投资评级 - 维持对材料、工业和半导体板块的超配评级 [3][41] - 将能源板块的评级从低配上调至平配 [3][41] - 将科技硬件板块的评级从平配下调至低配 [41] 报告的核心观点 - 中国股市（以MSCI中国指数衡量）年初至今表现（下跌1.2%）显著落后于广义新兴市场（上涨15%），主要原因是新兴市场的超额收益由三星、SK海力士和台积电三只股票推动，其得益于前所未有的强劲存储及芯片周期 [1][9][10] - 中国市场的实际表现优于指数所反映的水平，原因有二：一是表现优异的行业（如材料、能源）在MSCI指数中因编制规则（如A股20%纳入因子、NS-CMIC清单限制）而权重被系统性压低；二是权重最大的互联网板块（占指数39%）受到“字节跳动效应”、激烈竞争和全球AI颠覆性讨论的拖累 [2][16][19][20][23][24] - 相较于香港/离岸市场，更偏好A股市场，原因包括：“国家队”卖出压力缓解、对全球地缘政治不确定性敏感度更低、南向资金动能趋缓 [3][31][35][36][39] - 投资建议聚焦精选个股而非指数配置，重点关注实物资产相关板块，并将中国石化和兆易创新纳入重点关注名单 [3][41][43] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与归因分析 - 截至2026年2月27日，MSCI中国指数年初至今下跌1.2%，而MSCI新兴市场指数上涨15.3% [9] - MSCI新兴市场指数的盈利预测上修（6.5个百分点）几乎完全由三星电子、SK海力士和台积电三家公司驱动，剔除后其余新兴市场盈利预测调整几乎为零（-0.1%） [1][10][11] - 相比之下，MSCI中国指数2026年和2027年盈利预测年初至今分别上修1.4%和1.9%，表现优于剔除三大龙头后的新兴市场 [1][12] - 中国市场盈利预测上修主要由材料、保险及多元金融、医药与生物科技以及媒体与娱乐板块驱动 [12][14] 行业表现与指数权重错配 - 中国市场内部，以实物资产为核心的板块（如材料、能源、房地产）以及医疗保健和工业板块年初至今跑赢大盘 [16][23] - 然而，上述跑赢板块在MSCI中国指数中的合计权重仅为21%，而互联网板块（通信服务+可选消费）权重高达39%，加上传统可选消费板块合计接近50% [19][22][23] - 互联网板块受到“字节跳动效应”（其豆包App月活超2亿，Seedance 2.0模型具颠覆性）、AI能力竞争担忧以及电商竞争加剧的拖累 [20][21] - 指数编制规则（A股仅20%纳入因子、NS-CMIC清单限制）导致表现优异的行业在指数中权重不足 [2][24] - 情景测算显示，若移除限制，材料、能源、信息技术和资本品板块在MSCI中国指数中的合计权重有望提升18个百分点，而电商板块权重将减少10个百分点 [2][24][25] A股市场相对优势 - A股市场（上证综指年初至今+4.9%）显著跑赢离岸市场（MSCI中国指数-1.2%） [2] - “国家队”在1月的大规模卖出已基本完成，流动性拖累因素消退 [31][32] - A股对全球地缘政治不确定性的敏感度低于香港/离岸市场 [3][39] - 2026年年初至今，南向资金日均净流入为5.45亿美元，较去年同期下降45%，动能趋缓 [36][37][38] 行业配置与重点关注名单调整 - 行业配置调整：材料板块从平配上调至超配；能源板块从低配上调至平配；科技硬件板块从平配下调至低配 [41] - 调整后，中国/香港重点关注名单中的15只股票有8只来自实物资产及制造业相关板块（能源、工业和材料），其中7只在A股上市 [46] - 在中国/香港重点关注名单中，新增兆易创新和中国石化，剔除乐鑫科技和舜宇光学 [43] - 在A股主题重点关注名单中，新增兆易创新，剔除乐鑫科技 [43] 其他关键分析 - 中国以GDP占比衡量的原油净进口敞口在亚太地区处于相对中性水平，低于日本、韩国和中国台湾地区，因此中东局势不太可能显著恶化中国股票的整体配置环境 [28][29] - 全球范围内关于AI颠覆性影响的讨论对部分服务类行业（如部分金融、软件服务及平台经济）造成了负面影响 [21]

投资评级与目标价 - 报告对江西铜业(00358)给出“增持”评级 [1] - 报告设定的目标价为75港元 [1] - 报告预计江西铜业未来60天股价有70%至80%的机会上升 [1] 核心观点与投资逻辑 - 报告核心观点认为江西铜业将受益于硫磺短缺的情况 [1] - 该逻辑基于江西铜业铜冶炼的主要副产品是硫酸 [1] 行业背景与风险分析 - 约有一半的海运硫磺经由霍尔木兹海峡运输 任何航运中断都可能对市场造成更大压力 [1] - 其他地区因原油短缺导致炼油厂减产将带来更多风险 [1] - 化肥行业也将争夺有限的硫磺供应 [1]

投资评级与核心观点 - 报告维持对金斯瑞生物科技“增持”评级 [1] - 报告核心观点：在金斯瑞生物科技发布盈利预警后，摩根士丹利下调了其未来盈利预测及目标价 [1] 财务预测与估值调整 - 报告将金斯瑞生物科技2026至2030年的盈利预测下调了1%至13% [1] - 报告将金斯瑞生物科技的目标价从18.3港元下调至16.5港元 [1]

投资评级与核心观点 - 摩根士丹利给予创科实业“增持”评级，目标价为130港元 [1] 2025年度业绩表现 - 创科实业2025年下半年销售额为74.3亿美元，同比增长2%，但按半年环比下跌5%，表现略低于摩根士丹利及市场共识预期 [1] - 业绩表现受到部分Milwaukee产品销售暂停以及受关税影响严重的促销活动影响 [1] 分地区销售表现 - 北美地区2025年下半年销售额同比下跌1%，而2024年下半年为同比增长5% [1] - 欧洲地区2025年下半年销售额同比增长15%，相较于2024年下半年的14%增长略有加速 [1]

投资评级与目标价 - 报告对希慎兴业给出"与大市同步"的投资评级 [1] - 报告将希慎兴业的目标价由19港元上调至21港元 [1] 核心盈利与派息预测 - 报告将希慎兴业今明两年每股基本盈利预测分别上调7%及1% [1] - 报告将希慎兴业2026至2028年各年每股派息预测调整至1.08港元 [1] - 派息预测调整基于派息比率稳定的假设 [1] 预测调整的驱动因素 - 盈利与派息预测上调源于零售物业续租租金上升 [1] - 盈利与派息预测上调源于出售资产带来现金回收 [1] 主要关注点与制约因素 - 希慎兴业的净负债比率相对于同行仍然较高 [1] - 在利园八号的资本支出和永续证券分派后 其现金收益在短期内无法覆盖股息支付 [1]

报告投资评级 - 对信达生物给予“增持”评级，目标价为130港元 [1] 报告核心观点 - 中国生物科技板块在2024年进入转折期，基本面正在稳定，创新基础具韧性，授权交易与融资活动持续复苏 [1] - 板块上半年在催化剂稀缺背景下，高度确信的投资主题有限，风险偏好Beta仍不稳定，预计将呈现区间波动且以事件驱动为主 [1] - 随着催化剂累积以及海外资金流动扩大，预计板块下半年将迎来更持久的上升趋势，股价方向将更明确 [1] - 下一轮增长可能开始于有意义的数据发布、商业发展活动和授权交易的可见性集中出现时，但大多数事件集中于2026年下半年，因此行业重估应是延后而非被打断 [1] 行业环境与展望 - 在地缘政治不确定性加剧下，预计有更广泛的去风险板块轮转，对高Beta、长年期的生物科技板块料面临更大配置压力 [1] - 催化剂、资金重新配置及更理想估值，将在2024年下半年为更明确的股价方向奠定基础 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予信和置业“与大市同步”的投资评级 [1] - 报告设定的目标价为10.6港元 [1] - 报告核心观点认为信和置业2026上半财年业绩符合预期 并预期公司或于末期业绩时公布进行股份回购及增加股息 [1] 财务业绩与股东回报 - 2026上半财年基础溢利同比大致持平于22.2亿港元 [1] - 因股份基础扩大 每股基础盈利同比下跌6.3%至0.24港元 [1] - 中期息维持每股0.15港元不变 [1] - 以股代息选项或于短期内停止 [1] 财务状况与销售表现 - 截至去年12月底 公司净现金较上半年增加19亿港元至514亿港元 主要受惠于物业销售收款增加 [1] - 利息收入同比下跌14% 受港元同业拆息下跌影响 [1] - 2026上半财年录得应占销售额为64亿港元 [1] - 2026年至今录得15亿港元合约销售 [1] 行业前景与盈利预测 - 随着楼价回升 实体市场强劲势头持续 [1] - 预期香港住宅物业发展利润率或已见底 [1] - 基于未确认销售额仍有46亿港元 且2023年后购入的土地预期利润率较高 估计利润率将达高单位数 [1]

投资评级与核心观点 - 摩根士丹利给予长和“增持”评级 [1] - 报告设定长和目标价为61港元 [1] 财务预测与估值 - 报告预测长和2025财年基本纯利为224亿港元 同比增长8% [1] - 报告预测长和全年每股股息为2.26港元 同比增长3% 隐含股息率3.6% [1] - 据该行估计 长和现价相当于2025年预测市盈率11倍及预测市账率0.44倍 [1]