报告公司投资评级 - 华泰研究维持吉利汽车“买入”投资评级，目标价为30.51港币[1][5] 报告核心观点 - 报告看好吉利汽车高端化与出海战略持续兑现，预计全年出口有望冲击100万辆，维持“买入”评级[1] 业绩与盈利分析 - 吉利汽车26H1实现营收1,736亿元，同比+15%；核心归母净利润97亿元，同比+46%，整体符合市场预期[1] - 26Q2公司实现营收898亿元，同比+14%、环比+7%，核心归母净利润51亿元，同比+63%、环比+12%[2] - 26Q2毛利率达18.4%，同比+1.4%、环比+0.9%[2] - 26H1单车平均销售收入同比提升1.5万元至11.2万元，单车核心归母净利约6,800元，同比提升约2,100元[2] - 极氪Q2销量10.1万辆，占公司Q2销量约14.3%，较Q1提升3.4%[2] - 高端车型9X/8X Q2批发销量分别约2.5/1.4万辆，两者合计环比增长76%，占公司Q2销量约5.5%，较Q1提升2.4个百分点[2] - 报告认为9X持续热销、8X快速放量带动高价格、高盈利车型占比提升，叠加出口产品结构优化，共同推动盈利改善[2] - 华泰研究维持26-28年公司归母净利润预测为221/261/302亿元[5] 新能源与产品结构 - 26H1公司新能源销量79.9万辆，同比+10%，占总销量56.2%，其中纯电/插混分别达46.1/33.8万辆，插混同比+57.7%[3] - 分品牌看，中国星/银河/极氪H1销量分别约58.1/52.0/17.8万辆，其中极氪同比+97%[3] - 9X H1交付4.7万辆并位列50万元以上全品类车型销量第一，高端化势能延续[3] - 展望H2，银河将推出纯电轿车银河TT及首款硬派插混SUV银河战舰700[3] - 银河TT标配800V高压架构及6C电池，可实现11.6分钟补能400公里[3] - 公司持续推进全域AI 2.0落地，以WAM、超级Eva及千里浩瀚G-ASD强化整车智能化能力[3] - 管理端，安聪慧出任董事会主席、淦家阅任行政总裁，治理进一步职业化有望提升内部协同及长期战略执行力[3] 全球化与出口 - 26H1公司出口47.4万辆，同比+158%，仅半年已超过25年全年出口销量[4] - 其中新能源出口27.7万辆，同比+585%，出口高增持续验证全球化逻辑[4] - 本地化方面，公司与福特合作布局欧洲约50万辆产能，并依托雷诺在南美布局约40万辆产能[4] - 分品牌看，吉利/极氪出口分别达39.5/4.2万辆，同比+138%/+550%[4] - EX5、EX2、EX5 EM-i等新能源车型加快进入欧洲等核心市场[4] - H2极氪9X及009光辉将陆续出海，公司预计年末海外渠道超过2,380个[4] - 中长期公司海外销量规划达200万辆，覆盖纯电、插混及燃油等多种动力形式[4] - 基于公司92万辆出口目标及当前增长趋势，报告看好26年全年出口冲击100万辆[4] - 9月9X及Q4 8X计划启动出海，有望进一步推动高端车型海外放量[2] 盈利预测与估值 - 华泰研究采用可比公司估值法，可比公司26年为13x PE，维持给予公司26年13x PE[5] - 考虑到汇率波动，给予目标价为30.51港币（前值30.02港币）[5] - 经营预测指标显示，2026-2028年营业收入预计分别为409,431/464,626/516,146百万人民币[10] - 2026-2028年归属母公司净利润预计分别为22,057/26,082/30,249百万人民币[10] - 2026-2028年EPS（最新摊薄）预计分别为2.03/2.41/2.79元[10] - 2026-2028年PE（倍）预计分别为10.31/8.72/7.52[10] - 2026-2028年ROE预计分别为21.60%/25.71%/28.76%[10]