报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [9][15] 报告核心观点 - 吉利汽车2026Q2盈利能力大幅提升，高端化与出海双轮驱动 [1] - 新能源销量保持增长，Q2新能源渗透率进一步提升 [5] - Q2出口继续提速，新能源及高价值产品成出海核心驱动力 [6] - 欧洲核心市场集中落地，全球化延伸至本地制造 [7] - 极氪Q2销量加速增长，高端产品矩阵进入放量阶段 [8][13] 财务表现总结 - 2026H1实现营业收入1,736.0亿元，同比+14.7% [4] - 2026H1毛利率17.9%，同比+1.6pct [4] - 2026H1归母净利润90.9亿元，同比-1.8%，主要受5.5亿元汇兑净损失影响 [4] - 剔除汇兑损益及非金融资产减值后，2026H1核心归母利润96.8亿元，同比+46.0% [4] - 2026Q2实现营业收入898.2亿元，同比/环比分别为+14.1%/+7.2% [4] - 2026Q2毛利率18.4%，同比/环比分别为+1.4pct/+0.9pct [4] - 2026Q2归母净利润49.3亿元，同比/环比分别为+37.5%/+18.2% [4] - 2026Q2核心归母利润51.2亿元，同比/环比分别为+62.9%/+12.3% [4] 新能源销量与渗透率 - 2026H1公司总销量142.3万辆，同比+1.0% [5] - 2026H1新能源汽车销量79.9万辆，同比+10.2%，新能源渗透率达56.2% [5] - 2026Q2销售71.4万辆，同比/环比分别为+1.2%/+0.6% [5] - 2026Q2新能源汽车销量43.0万辆，同比/环比分别为+11.5%/+16.6%，新能源渗透率达到60.3%，环比+8.3pct [5] - 分品牌看，2026H1吉利、领克及极氪分别销售110.0万辆、14.4万辆及17.8万辆，其中极氪同比+97.0% [5] - 新能源汽车占比提升与高端车型放量持续优化产品结构，带动H1单车平均销售收入达11.2万元，同比增加1.5万元 [5] 出口业务表现 - 2026H1公司出口总销量47.4万辆，同比+159.3%，占总销量的33.3% [6] - 2026H1新能源汽车出口27.7万辆，同比+585%，占出口销量的58.5% [6] - 2026Q2出口27.1万辆，同比/环比分别为+188.0%/+33.6%，出口占比38.0%，环比+9.4pct [6] - 分品牌看，H1吉利、领克及极氪分别出口39.5万辆、3.7万辆及4.2万辆，同比+138%、+217%及+550% [6] - 出海模式正由传统产品贸易出口向新能源、高价值产品输出及本地化运营升级 [6] 欧洲市场与本地化制造 - 2026年3月，吉利E5和Starray EM-i在西班牙、德国、荷兰、比利时及卢森堡等欧洲核心市场集中发布，推动吉利品牌覆盖接近20个欧洲主流市场 [7] - 公司在阿姆斯特丹建立区域零部件中心，并构建“欧洲中央仓+国家卫星仓”的物流及售后保障体系 [7] - 公司于7月23日宣布拟收购福特西班牙34%股权并成立合资公司，依托福特瓦伦西亚工厂为欧洲市场生产吉利和福特品牌汽车，相关产品预计于2028年投产 [7] - 全球化正由产品出口和品牌运营进一步延伸至本地制造 [7] 极氪品牌高端化 - 极氪品牌2026Q2销量10.1万辆，同比/环比分别为+105.4%/+31.5%，增速显著高于集团整体 [8] - 2026年4月，极氪推出超级电混高性能旗舰SUV极氪8X，截至6月末累计销量达1.4万辆 [8][13] - 极氪9X上半年累计销量达4.7万辆，自2025年11月以来连续七个月位居国内50万元级以上大型SUV销量第一 [13] - 极氪9X、8X及009上半年合计销量超过7.1万辆，带动极氪30万元以上车型销量占比提升至接近40.0% [13] - 旗舰产品的快速放量推动极氪逐步迈入高端规模化阶段 [13] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年收入分别为4,883.4/5,722.8/6,254.9亿元 [15] - 预计公司2026-2028年归母净利润为232.6/273.1/323.3亿元 [15] - 对应2026年8月17日收盘价18.67港元/股，PE分别为8/6/5倍 [15]