投资评级 - 维持"买入"评级 [6][13] 核心观点 - 新术式推出助力屈光业务增长 2025H1收入达7.89亿元（yoy+13.75%）毛利率提升至55.21%（yoy+0.23pct）[12] - 公司建立"三甲引领、区域协同、辐射全国"医疗网络 拥有64家眼科专科医院和67家视光中心[13] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 分别为5.70/6.92/8.11亿元 同比增长33.05%/21.27%/17.21%[13] 财务表现 - 2025H1实现营收21.39亿元（yoy+4.31%）归母净利润2.82亿元（yoy+6.20%）[4][10] - 2025Q2毛利率45.44%（yoy+2.45pct）销售费用率13.30%（yoy-1.23pct）[11] - 视光业务2025H1收入5.14亿元（yoy+3.42%）白内障业务收入4.31亿元（yoy-7.33%）毛利率37.36%（yoy+0.33pct）[12] 业务网络 - 医疗服务网络覆盖华中、华南、西南、华北等地区[13] - 拥有厦门眼科中心和成都爱迪眼科医院两家三级甲等眼科专科医院[13] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入43.79/48.78/54.79亿元 同比增长8.74%/11.39%/12.32%[13] - 预计2025年EPS 0.68元 市盈率30.6倍 市净率2.8倍[13][14] - 预计2025年毛利率46.10% 净利率13.06% ROE 9.20%[14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 业绩稳定增长 看好公司矿机海外发展机遇 [2][4][6][16] - 2025H1营收548亿元同比+8% 归母净利润43.6亿元同比+17% [4][12][13] - 预计2025-2027年营业收入分别为1037.0/1160.6/1301.0亿元 同比分别+13%/+12%/+12% [4][16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为127.0/146.4/166.7亿元 同比增速分别为30%/22%/20% [4][16] - 海外矿机发展有望增厚公司利润 [4][16] 财务表现 - 2025H1毛利率22.0%同比+0.7pct 归母净利率8.1%同比+0.5pct [13] - Q2单季度营收280亿元同比+5%环比+4% 归母净利润23.4亿元同比+9%环比+15% [4][13] - 经营性净现金流量37.3亿元同比+108% 回款情况大幅改善 [13] - 扣非归母净利润44.7亿元同比+36% 汇兑收益约7.6亿元 [12][13] 业务分析 - 境外营收255.5亿元同比+17% 毛利率24.0%同比+1.1pct [14] - 境内营收292.6亿元同比+2% 毛利率20.3%同比+0.2pct [14] - 土方机械营收170亿元同比+22% 毛利率25.7%同比+0.4pct [14] - 起重机营收105亿元同比+4% 毛利率21.2%同比+0.6pct [14] - 矿机营收47亿元同比+6% 高空作业机械营收46亿元同比+1% [14] - 桩工机械营收26亿元同比-6% [14] 战略发展 - 海外露天矿机交付终端收入同比增长30% [15] - 收购集团重型车辆公司51%股权 整合宽体自卸车等产业 [15] - 获得淡水河谷、必和必拓、FMG、力拓等全球矿业龙头认可 [15] - 矿机产品矩阵不断完善 海外大客户拓展顺利 [15] 估值数据 - 当前股价10.08元 [6] - 总股本11,753百万股 流通股本9,289百万股 [7] - 流通A股市值93,634.62百万元 每股净资产5.14元 [7] - 资产负债率64.92% 一年内股价最高10.36元/最低5.98元 [7] - 预计2025年EPS 0.66元/股 市盈率15.3倍 [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][15] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 营业收入84.7亿元同比增长6.2% 归母净利润26.3亿元同比增长3.1% [4][12] - 集装箱吞吐量保持稳健增长 同比增长5.7%至10120.7万TEU 其中内地港口增长6.2% [13] - 港口主业收入平稳增长 毛利率提升0.89个百分点至46.61% 海外业务毛利率达58.69% [14] - 投资收益表现亮眼 对联营和合营企业投资收益36.07亿元同比增长7.4% 其中宁波舟山投资收益增长15.5% [14] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入42.5亿元同比增长3.5% 归母净利润15.4亿元同比增长1.7% [4][12] - 港口业务收入80.78亿元同比增长6.02% 保税物流业务收入3.05亿元增长15.11% [14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为46.07/48.13/50.01亿元 对应EPS为1.84/1.92/2.00元 [15] - 当前市盈率11.3倍 市净率0.8倍 每股净资产25.00元 [6][7][16] 业务运营 - 散杂货吞吐量6.3亿吨同比下降0.7% 其中内地港口下降0.8% 海外港口增长2.3% [13] - 中国香港及台湾地区集装箱吞吐量280.9万TEU下降3.9% 海外地区集装箱吞吐量1920.9万TEU增长5.0% [13] - 物业开发及投资业务收入0.86亿元同比下降6.23% [14] - 公司总股本2502百万股 流通市值364.51亿元 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入165.73/171.09/176.63亿元 增速2.74%/3.23%/3.24% [15][16] - 预计毛利率持续提升 从2024年42.99%升至2027年44.87% [16] - 净资产收益率保持稳定 预计2025-2027年ROE在7.14%-7.18%之间 [16] - 资产负债率呈下降趋势 从2024年36.40%预计降至2027年33.25% [7][16]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[8] 核心观点 - 2025Q2家电板块营收同比+4.78%至4315亿元，归母净利润同比+3.38%至381亿元，呈现稳健增长态势[9] - 白电内销景气向上，外销关税影响显现但龙头韧性突出，清洁电器龙头高速增长，可选品类费用投放加大导致盈利能力下行[4][9] - 展望后续，以旧换新政策支撑内需，龙头自主品牌与新兴品类出海贡献增量，龙头报表质量有望支撑业绩不弱于收入增长[4][15] 整体板块表现 - 2025Q2家电板块营收同比+4.78%至4315亿元，2025H1营收同比+8.59%至8426亿元[19] - 归母净利润同比+3.38%至381亿元，2025H1同比+11.23%至712亿元[19] - 毛利率同比-0.10pct至25.02%，期间费用率同比-0.05pct至14.46%[19][22] - 经营活动现金流净额同比+37.27%至666亿元，2025H1同比+52.99%[19] 白电子板块 - 营收同比+4.64%至3032亿元，归母净利润同比+6.08%至306亿元[10] - 内销政策延续，高温带动空调需求，龙头零售转型持续兑现，高端品牌增势强劲[10][33] - 外销关税影响显现，但龙头新兴市场品牌业务持续高增，北美本土化经营表现超越行业[10][33] - 毛利率同比-0.29pct至26.04%，归母净利润率同比+0.14pct至10.09%[10][33] - 经营现金流量净额同比+48.18%至585亿元[10] 黑电子板块 - 营收同比+5.81%至507.79亿元，归母净利润同比-1.04%至10.33亿元[11] - 内销产品结构改善，LCD TV面板成本环境相对温和，但美国关税政策变动导致外需承压[11][50] - 毛利率同比+0.08pct至12.11%，归母净利润率同比-0.14pct至2.03%[11][50] - 自有品牌龙头与海外代工企业财务表现分化[11] 厨电子板块 - 营收同比-6.95%至124亿元，归母净利润同比-16.75%至19.60亿元[12] - 地产景气拖累及补贴申领难度增加导致营收下滑，传统烟灶龙头老板电器实现增长[12][63] - 毛利率同比+0.19pct至41.10%，期间费用率同比+0.77pct[12][63] - 归母净利润率同比-1.87pct至15.87%[12] 智慧家居子板块 - 营收同比+32.09%至125.64亿元，归母净利润同比-12.95%至10.26亿元[13] - 国内大促与海外景气带动营收增长，清洁电器龙头凭借新品抢占海内外份额[13] - 营销投放显著加大，毛利率同比-1.28pct至44.17%[13] - 归母净利润率同比-4.30pct至8.16%[13] 传统小电子板块 - 营收同比-0.69%至231亿元，归母净利润同比-12.44%至13.44亿元[14] - 外销型企业营收降速，内销型企业营收转负，受关税政策及外需减弱影响[14] - 毛利率同比-0.01pct至27.53%，归母净利润率同比-0.78pct至5.83%[14] 上游板块 - 营收同比+5.07%至295亿元，归母净利润同比+12.56%至22亿元[18] - 毛利率同比+1.14pct至19.88%，归母净利润率同比+0.49pct至7.32%[18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][15] 核心财务表现 - 2025H1实现营收14.48亿元（同比+2.68%），归母净利润3.21亿元（同比+3.67%）[5][11] - 2025Q2实现营收7.04亿元（同比+0.24%），归母净利润1.37亿元（同比+0.44%）[5][11] - 毛利率保持稳定，2025H1为40.75%（同比-0.08pct），2025Q2为37.09%（同比+0.10pct）[12] - 销售费用率保持低位水平，2025H1为1.01%（同比+0.02pct），管理费用率9.60%（同比+0.00pct），研发费用率1.68%（同比+0.05pct）[12] 业务板块分析 - 正畸业务2025H1营收2.29亿元（同比+7.75%），占收入比重17.00%（同比+0.80pct）[13] - 种植业务2025H1营收2.55亿元（同比+0.02%），占收入比重18.9%（同比-0.50pct）[13] - 儿科业务2025H1营收2.36亿元（同比-1.48%），占收入比重17.60%（同比-0.70pct）[13] - 修复业务2025H1营收2.30亿元（同比+3.59%），占收入比重17.10%（同比+0.20pct）[13] 扩张战略 - 采用"区域总院+分院"架构夯实省内业务，通过"蒲公英计划"深化省内渗透[14] - 省外采用"并购优质标的+轻资产加盟"模式加速全国覆盖[14] - 截至2025年6月30日，旗下运营医疗机构89家（同比增加5家）[14] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为30.29/33.36/37.37亿元，同比增速分别为+5.40%/+10.13%/+12.01%[15][16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.19/5.85/6.75亿元，同比增速分别为+3.55%/+12.61%/+15.50%[15][16] - 预计2025-2027年EPS分别为1.16/1.31/1.51元[15][16] - 预计2025-2027年市盈率分别为40.6/36.0/31.2倍[16] 基本数据 - 当前股价47.12元，总股本/流通股本447/447百万股[7][8] - 流通A股市值21,076.26百万元，每股净资产9.28元[8] - 资产负债率27.51%，一年内股价最高/最低分别为64.47/39.38元[8]

行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[8] 核心观点 - 飞机租赁行业景气度持续上行 供需差格局短期难以改善 推动资产端收益水平提升[5][12] - 飞机制造商产能逐步改善 但积压订单超1.5万架 完全填补需超10年时间[9][17] - 国内飞机租赁商后续机队扩展潜力更大 订单飞机与现有机队比值普遍高于国际同业[10][35] 行业供需分析 - 2025年7月末波音月均交付47架 空客月均交付53架 交付能力处于近五年中上水平[9][16] - 同期波音空客合计月均订单量171架 高于合计月均100架的交付水平 供需缺口持续扩大[9][17] - 空客维持2025年交付820架目标 波音计划737交付400架 787交付70-80架[16] 公司业绩表现 - 2025H1营收增速：渤海租赁+75.91% 中银航空租赁+6.83% 中国飞机租赁-14.14% 国银金租+8.11% Aercap-0.31% Air Lease+10.48%[9][20] - 2025H1归母净利润增速：渤海租赁-381.80%（剔除商誉减值后+77.27%） 中银航空租赁-25.76%（剔除涉俄飞机影响后+20%） 中国飞机租赁+6.66% 国银金租+27.63% Aercap+80.74% Air Lease+293.25%[9][21][23] - 年化ROE表现：Aercap 21.66% Air Lease 18.76% 中银航空租赁10.62% 国银金租11.73% 渤海租赁剔除减值后8.91%[25] 资产状况分析 - 2025年中机队规模：渤海租赁663架 中银航空租赁483架 中国飞机租赁181架 国银金租312架 Aercap 1700架 Air Lease 548架[10][31] - 飞机资产占比：Aercap 79.73% Air Lease 87.49% 渤海租赁63.03% 中银航空租赁71.14% 中国飞机租赁49.48% 国银金租21.25%[31] - 订单飞机数量：渤海租赁442架 中银航空租赁351架 中国飞机租赁114架 国银金租205架 Aercap 272架 Air Lease 241架[35] 经营效益指标 - 2025H1平均租赁收益率：Aercap 12.15% 渤海租赁11.65% 中国飞机租赁10.90% 中银航空租赁10.35% 国银金租9.66% Air Lease 9.24%[11][43] - 机队平均机龄6.38年 其中Air Lease最低仅4.8年 中国飞机租赁最高达8.6年[41] - 平均剩余租期6.9年 中银航空租赁最长7.9年 中国飞机租赁最短5.7年[41] 业绩弹性因素 - 1年内到期租约占比：渤海租赁17.94% 中国飞机租赁10%以上 Aercap 10%以上 Air Lease 10%以上[11][45] - 2025H1飞机出售数量：渤海租赁54架 中银航空租赁18架 中国飞机租赁19架 国银金租4架 Aercap 43架 Air Lease 20架[37][38] - 低收益资产处置收益率已回落至正常水平 显示处置进程临近尾声[10][38]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标2025年9倍PE [3][5][14] 核心观点 - 公司作为基建出海龙头 海外业务或受益"一带一路"订单落地 国内新领域突破和城市建设进展支撑增长前景 [3][14] - 预计2025-2027年收入分别为8,121/8,493/8,829亿元 同比+5%/+5%/+4% 归母净利润分别为250/267/279亿元 同比+7%/+7%/+4% [3][14][15] - 当前股价对应2025年PE为5.8倍 低于目标估值 [3][14][15] 财务表现 - 2025H1营业收入3,371亿元 yoy-6% 归母净利润96亿元 yoy-16% 扣非归母净利润81亿元 yoy-24% [11] - 分业务看 基建建设/基建设计/疏浚收入分别为2,982/137/233亿元 yoy-6%/-21%/-13% [11] - 分区域看 境内外收入分别为2,689/681亿元 yoy-7%/-2% [11] - 2025H1毛利率10.6% yoy-1.0pct 归母净利率2.8% yoy-0.4pct [12] - 期间费用率4.9% yoy-0.8pct 显示费用管控成效 [12] 运营数据 - 截至2025H1末在手订单34,290亿元 为同期收入的10倍 [11] - 特许经营项目进入运营期33个 运营收入42亿元 净亏损7亿元（2024H1为32个项目/41亿元收入/11亿元净亏损） [11] - 2025H1两金周转天数280天 yoy+52天 [13] - 经营性现金流净流出773亿元 同比多流出31亿元 [13] 资产负债 - 2025H1末资产负债率75.9% yoy+1.1pct 有息负债率37.6% yoy+1.6pct [13] - 每股净资产17.89元 流通A股市值105,770.37百万元 [6] 预测与估值 - 预计2025年EPS 1.54元 2026年1.64元 2027年1.71元 [15] - 预测市盈率2025年5.8倍 2026年5.5倍 2027年5.2倍 [15] - EV/EBITDA预计2025年9.6倍 2026年9.5倍 2027年9.6倍 [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价20[6]31元 对应2025-2027年PE分别为12[6]0倍、11[6]5倍、10[6]9倍 [15][16] 核心观点 - 2025Q2营收同比+1[12]57%至25[12]31亿元 增速较2025Q1转正 经营符合预期 [4][12][15] - 归母净利润同比+2[12]96%至3[12]72亿元 盈利能力稳中有升 [12][13][15] - 中期分红总额4[12]72亿元 分红率达66[12]39% 重视股东回报 [4][12][14] - 合同负债持续修复至9[14]35亿元 存货周转天数压缩至100天以内 资产负债表扎实 [14] 财务表现 - 2025H1营收46[12]08亿元（同比-2[12]58%） 归母净利润7[12]12亿元（同比-6[12]28%） [12] - 2025Q2毛利率48[19]56%（同比+1[13][19]26pct） 主因工程渠道占比下降及降本增效 [13] - 主力产品毛利率提升：油烟机53[20]41%（+2[20]62pct） 燃气灶55[20]06%（+2[20]06pct） [20] - 经营净现金流2025Q2同比大幅增长 盈利质量较好 [13] 业务分析 - 分渠道：零售渠道在国补带动下增长 电商渠道大促推动增速转正 工程渠道受地产影响仍有波动 [13] - 分产品：油烟机（22[20]05亿元/-2[20]36%）和燃气灶（11[20]56亿元/-1[20]11%）小幅下滑 洗碗机、一体机等第二增长曲线增长 橱柜新品类放量显著 [13] - 分地区：华东地区营收21[20]48亿元（-9[20]17%）但毛利率+3[20]41pct 华南/华北地区营收正增长 [20] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润16[15]0/16[15]7/17[15]6亿元 对应增速1[16]17%/4[16]82%/4[16]93% [15][16] - 增长驱动：主业深耕、新品类放量、新渠道及新市场开拓 [4][15] - 有望保持较高股息率 高品质经营支撑高分红政策 [4][14]

行业投资评级 - 石油石化行业评级为"强于大市"且维持该评级 [8] 核心观点 - 美国油气企业在特朗普政府政策背景下仍优先股东回报和降杠杆 而非扩大资本开支和增产 [4][9][12] - 2025H1样本企业分红及回购金额达462亿美元 同比增长6.72% [4][9] - 受OPEC+增产、关税推升成本和油价下行影响 美国油气产量出现下滑 活跃钻机数降至411台 [4][10][12] - 天然气企业因气价上涨盈利改善 而油企受油价拖累业绩承压 [11][24] - 中长期美国油气产量增速难以匹配政策预期 建议关注中国石油、中国海油、中国石化 [4][13] 关税与油价表现 - 2025年4月布伦特和WTI原油期货价最低探至60.23美元/桶和57.13美元/桶 为2021年2月以来新低 [16] - 2025Q2布伦特和WTI原油均价分别为66.71美元/桶和63.80美元/桶 环比下降11.02%和10.77% [17] - 8个OPEC+国家4-9月计划增产合计246.9万桶/天 6月起实际增产量接近计划水平 [16] - 美国实施50%钢铁及铝关税推高设备成本 外购钢材的钢铁产品PPI指数自2025年初低点回升 [10][55] 企业盈利表现 - 35家样本油气企业2025Q1/Q2净利润同比分别下降18.26%和12.72% [11][24] - 综合油企2025Q1/Q2净利润同比分别下降27.23%和23.01% [24] - E&P企业2025Q1净利润同比增长7.93% 但Q2同比下降31.07% [24] - 天然气企业2025Q2扭亏为盈 因NYMEX天然气期货Q1/Q2均价同比上涨83.52%和51.66% [11][20][24] 资本开支与产量 - 2025Q2样本企业资产负债率降至43.15% 较2020年高点下降约10.77% [9][40] - 2022年资本开支占经营性现金流净额比值仅35% 2023-2025Q2略有回升但仍处低位 [46] - 2025年8月美国原油产量降至1338万桶/天 较历史高位1363万桶/天出现下滑 [12] - Permian产区完井数下滑明显 库存井数处于阶段性低位 [4][65] 成本与投资意愿 - 53%的E&P企业认为关税使钻探和完井成本增加至少4% [57] - 47%的E&P企业预计2025年钻探油井数量下降 大型E&P企业该比例达75% [57][61] - 2025年8月活跃钻机数降至411台 为近年来低位 [12][61] - 2024年样本企业分红及回购金额933亿美元 达2011-2020年平均水平的1.98倍 [39][40]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][15] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入498.52亿元，同比增长5.91%，归母净利润34.75亿元，同比增长159.12% [12] - 养猪业务盈利约51亿元，养鸡业务亏损约12亿元（含存货跌价准备约5亿元），水禽业务亏损约2亿元 [4][13] - 肉猪销售1661.66万头，同比增长15.6%，猪类销售收入327.35亿元，同比增长16.26%，毛猪销售均价14.93元/公斤，同比下降2.56% [4][13] - 肉鸡销售5.98亿只，同比增长9.16%，肉鸡类销售收入151.27亿元，同比下降9.29%，毛鸡销售均价10.84元/公斤，同比下降18.43% [4][13] - 肉猪养殖综合成本降至6.2元/斤，同比下降约1.2元/斤，毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤，同比下降0.6元/斤 [14] - 资产负债率降至50.6%，比上年末下降2.8个百分点，财务结构改善 [14] 财务数据与预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1047.97/1129.44/1199.28亿元，同比变化-0.06%/+7.77%/+6.18% [15][16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为78.54/134.31/119.94亿元，同比变化-14.91%/+71.00%/-10.70% [15][16] - 预计2025-2027年EPS分别为1.18/2.02/1.80元 [15][16] - 当前市盈率15.0倍，市净率2.5倍（基于2025年预测） [16] 业务表现 - 养猪板块量价齐升，销量增长15.6%，收入增长16.26%，成本下降显著 [4][13][14] - 养鸡板块销量增长9.16%，但收入下降9.29%，主要受价格下跌18.43%影响 [4][13] - 生产指标改善：肉猪上市率93%左右，料肉比2.55；肉鸡上市率95.3%，料肉比2.81 [14] 资本结构 - 总股本6654百万股，流通股本5963百万股 [7] - 流通A股市值107030.59百万元，每股净资产6.21元 [7] - 货币资金4766百万元（2024年），预计2025年降至4506百万元 [16]