行业动态报告 如何看待 2026 年 618 家电销售情况？ glmszqdatemark 2026 年 06 月 23 日 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 管泉森 执业证书： S0590523100007 邮箱： guanqs@glms.com.cn 分析师 孙珊 执业证书： S0590523110003 邮箱： sunshan@glms.com.cn 分析师 莫云皓 执业证书： S0590523120001 邮箱： moyh@glms.com.cn 相对走势 0% 13% 27% 40% 2025-6 2025-12 2026-6 家电 沪深300 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 618 大促，家电需求仍待修复。2026 年 618 全网零售额同比+3.2%，增速较去 年 618 及双 11 有明显回落，终端需求较为平淡；具体到家电来看，据奥维云网， 受去年同期国补高基数影响，2026 年 618 期间家电主要品类总体销售仍承压下 滑，清洁电器动销提速是为数不多的亮点。需求承压、原材料价格波动背景下， 家电厂商回归产品力，挖掘细 ...

3）近期观点：中短期来看，在近期极致交易的状态下，医药存在反弹可能，至少负向贝塔在逐步去 化。近期三条思路：布局中报业绩行情，着重关注供应链；聚焦跨界科技公司，着重关注业务延展兑 现度高、管理层及业务背景关联度高的公司，可作为组合关注；超跌创新药及有新叙事的创新药公司。 具体：第一，创新供应链方面，（1）【上游】外需高景气拉动+国内工业意愿改善+特定下游需求拉动 （复杂分子产业升级、重磅产品商业化放量），关注模式动物如药康、百奥；其他关注奥浦迈、昊帆； （2）【CDMO】景气赛道和大药爆品拉动，如减肥口服小分子、口服多肽、注射多肽、ADC 等，关注 凯莱英、药明康德、药明合联、药明生物、翰宇等；其他关注海特、睿智、康龙、维亚、博腾。（3） 【CRO】逐级传导，订单迹象愈发明显：关注泰格、益诺思、昭衍、普蕊斯等；第二，跨界科技及其 他：（1）跨界科技：森松、华康、海泰、药包、奕瑞、九安、阿拉丁、科源、三力、华兰、昌红、泰 坦、康惠、昂立康。（2）涨价：爱迪特、奥美、英科等；（3）个股：迈得。第三，创新药方面，进阶 中寻找阿尔法：（1）【变化中的大药科技革命】关注众生（MASH）、海西新药（眼科）、广生堂（乙 肝 ...

创新动物模型高景气，重点关注百奥赛图、药康生物。医药行业国内外投融资市场延续回暖趋势，有 望加速创新药产业链需求释放，模式动物作为新药研发的重要工具，需求增长较为明确。国产模式动 物厂商体量目前较海外龙头仍有差距，但依托人源化小鼠等优势品系的差异化优势，有望持续打开增 长空间。建议关注百奥赛图、药康生物：百奥赛图核心优势为行业领先全人抗体小鼠平台，模式动物 与临床前 CRO 支撑增长，增长弹性在于抗体授权业务；药康生物核心优势为基因工程小鼠品系储备 与优势品系"斑点鼠"，功能药效驱动增长，工业端需求与海外拓展为核心增长引擎，抗体授权具备潜 力。 风险提示：1）海外经营风险；2）抗体开发不及预期风险；3）模式动物品系迭代风险 2026 年 06 月 20 日 医药周报 20260620 创新动物模型高景气，重点关注百奥赛图、药康生物 glmszqdatemark 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（6.15-6.18）医药生物指数环比-0.99%，跑输创业板指数和沪深 300 指数。在所 有行业中，当周（6.15-6.18）医药涨跌幅排在第 16 位。医药指数本周逐步筑底反弹调整后再反弹， 处于低 ...

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 报告的核心观点 - 当前船舶租赁市场整体表现稳中向好，但各类船型租金将迎来显著分化 [1][4][12] - 干散货船和集装箱船中的支线船中长期租金预计表现较好，油轮租金短期向好，而大型集装箱船租金后续将有所承压 [1][2][3][4][11][12] - 船型租金分化对船舶租赁商的专业能力提出更高要求，船队结构将成为公司后续业绩的重要决定因素，更贴近产业的船厂系租赁商或将更加受益 [4][12][106] 根据相关目录分别进行总结 1 干散货船：运力需求有望稳步增长支撑租金水平 - **供给端弹性有限**：截至2026年5月末，全球干散货船订单簿/现有船队为13.42%，处于1996年以来53%分位水平 [1][15]；2026-2028年预计每年交付量在四千万载重吨左右，占当前整体船队运力比重不足5% [1][15] - **需求端有强劲支撑**：西芒杜铁矿项目预计后续每年产量将达到1.2亿吨，且中国从几内亚进口铁矿石的运距（约11000海里）远长于从澳大利亚进口（约3500海里），显著提升运力需求 [1][34][37][39]；美以伊冲突导致日韩等国天然气进口受限，转而增加煤炭进口，2026年4月日本、韩国煤炭进口分别同比+18.46%、+26.74%，催生新增煤炭运力需求 [1][41][42][44] - **租金持续上行**：截至2026年5月末，Capasize、Panamax、Handysize、Handymax的1年期租金较2025年末分别上涨36.85%、29.44%、17.13%、45.79% [19] 2 集装箱船：供需关系或将扭转，支线船仍大有可为 - **整体供需关系或将扭转**：截至2026年5月，集装箱船订单/船队达到38.20%，较2024年末增加10.21个百分点，为2010年以来最高水平 [2][12][54]；2027-2029年新交付量占整体运力的均值达到11.41% [54] - **大型集装箱船（大箱船）租金承压**：当前订单簿中79.75%为8000箱以上大船 [2][48]；2026-2030年新交付集装箱船中8000TEU+占比均值为77.43% [2][70]；2026年第一季度马士基平均运费为2081美元/箱，单箱运费同比下降14.26% [2][64] - **支线船（小型集装箱船）租金有上行空间**：过去支线船产能被大箱船挤压，订单及交付占比较低 [2]；2026年前五个月新造船订单中支线船占比从2025年的9.64%提升至11.84% [2][68]；支线船船龄偏高，2026年5月末100-2999TEU、3000-5999TEU平均船龄分别为15.56、16.15年，叠加贸易碎片化趋势和环保约束，更新替换需求强劲 [2][77][78] 3 油轮：短期维持高景气 - **新造船订单快速增长**：2026年前五个月新下造船订单为5414.97万载重吨，超过2025年全年水平，同比大幅增长470.92% [3][85]；截至2026年5月末，油轮订单簿/船队达到23.18%，较2025年末增加5.67个百分点 [3][86] - **短期租金表现预计较好**：支撑因素包括：1）新船交付仍需时间，2026年预计交付4264.86万载重吨，仅占2026年5月末整体油轮运力的6.13% [3][93]；2）制裁船队比例提升，截至2026年5月末，分别有19.86%的原油轮和10.19%的成品油轮遭受制裁，削减实际运力 [3][94]；3）美以伊冲突导致部分油轮滞留波斯湾，截至2026年5月21日，有108艘原油轮和175艘成品油轮滞留，分别占整体船队的6%和3% [3][99] - **中长期存在不确定性**：随着近年大量新订单在未来交付，租金水平可能承压 [3][12] 4 投资建议 - 建议关注船舶租赁行业及其中专业能力更强的厂商系（船厂系）船舶租赁公司 [4][12][106] - 以中国船舶租赁为例，其船队结构持续优化，2025年末运营船舶114艘，其中LNG等海上清洁能源相关装备类船舶占比提升至38% [106][107]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 报告认为，“模算协同”（即国产大模型与国产芯片的深度协同）是中国的伟大机遇，国产大模型叠加国产芯片的产业趋势正逐渐显现 [1][6] - 国产大模型自主可控发展的战略紧迫性持续凸显，海外AI技术管控升级进一步夯实了国产大模型产业的长期成长逻辑 [6] - 当前国产AI产业正处于模型性能迭代、全栈算力适配、开源生态完善的共振发展阶段，“模算协同”趋势下产业链长期成长逻辑持续强化 [7] 事件概述与模型技术突破 - 智谱发布GLM-5.2模型，定位为面向长程任务的智能体基座模型，核心具备三大特性 [6] - 实现1M（百万）无损上下文，解决传统大模型长上下文性能衰减问题 [6] - 创新提出IndexShare机制，优化原生DeepSeek稀疏注意力架构，提升超长上下文推理效率与响应速度 [6] - 编程能力对齐Claude Opus 4.8，在SWE-bench Pro、MCP-Atlas基准测试中分别取得62.1、81.0的开源模型最高分，性能超过GPT-5.5 [6] - 华为昇腾针对DSA架构瓶颈，基于MindSpeed LLM大模型套件实现三大DSA融合算子，带来显著性能优化 [6] - 在64K上下文场景下，实现算子时延最高降低72%，中间张量显存峰值最高降低65% [6] - 片上内存带宽利用率从40%提升至90%，Cube/Vector双核利用率从55%提升至90%以上 [6] - 在4K序列长度下，单步迭代耗时从112秒缩短至84秒，显存占用降低27% [6] - GLM-5.2实现了技术性能、全栈国产算力适配与开源生态的关键突破，已覆盖华为昇腾、平头哥等八大国产芯片厂商 [6] 国产算力适配与性能验证 - 昇腾A3超节点方案已验证大模型推理落地能力，目前已实现DeepSeek V4-Flash模型单卡Decode吞吐2000+ TPS，可满足行业超高吞吐、大并发推理需求 [6] - 除昇腾外，寒武纪也实现了DeepSeek-V4-flash（285B参数）与DeepSeek-V4-pro（1.6T参数）两款模型的Day0适配，适配代码已开源 [3] - DeepSeek V4模型提出的FP4（MXFP4）量化方案已获昇腾950系列全系支持，寒武纪也已落地适配，随着下半年昇腾950超节点批量上市，大模型推理成本有望大幅下调 [7] 投资建议 - 报告建议关注三大方向 [7] - 国产大模型产业链：如智谱、MiniMax与宏景科技等配套算力服务商 [7] - 国产算力：如寒武纪、海光信息、云天励飞等 [7] - 主权AI建设需求利好的AI Infra厂商：如浪潮信息等 [7]