报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告核心观点 - 东方电缆2026年上半年营收和净利润实现双增长，在手订单维持高位，预计下半年起有序交付 [4][6] - 考虑到国内外海风需求景气，公司作为国内海缆龙头且订单规模结构及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级 [6] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年实现收入58亿元，同比增长30.85% [4] - 归母净利润5.65亿元，同比增长19.41% [4] - 扣非归母净利润5.59亿元，同比增长21.03% [4] - 单季度26Q2实现收入29.17亿元，同比增长27.63%，环比增长1.17% [4] - 26Q2归母净利润1.93亿元，同比增长0.62%，环比下降47.99% [4] - 26Q2扣非归母净利润1.9亿元，同比增长1.18%，环比下降48.58% [4] 盈利能力与费用率分析 - 2026年上半年毛利率为19.44%，同比增长1.18个百分点 [4] - 净利率为9.74%，同比下降0.93个百分点 [4] - 期间费用率为6.66%，同比持平 [4] - 财务/管理/研发/销售费用率分别为0.5%/1.42%/3.09%/1.65%，同比增长0.94个百分点/下降0.43个百分点/增长0.03个百分点/下降0.53个百分点 [4] 资产结构分析 - 26Q2末公司存货约51.2亿元，较年初增长11.71亿元 [5] - 库存商品和发出商品分别为23.04亿元和15.97亿元，较年初分别增长2.61亿元和11.74亿元 [5] 分业务及结构分析 - 电力工程与装备线缆营收29.15亿元，同比增长32.73%，总营收占比50.27% [5] - 海底电缆与高压电缆营业收入23.65亿元，同比增长20.90%，总营收占比40.79% [5] - 海洋装备与工程运维营业收入5.06亿元，同比增长83.53%，总营收占比8.72% [5] - 单季度26Q2三项业务分别实现收入18.06亿元、8.74亿元和2.32亿元，分别环比增长62.8%、下降41.4%、下降15.3% [5] 在手订单与未来展望 - 截至2026年8月，公司在手订单约179.34亿元 [6] - 其中电力工程与装备线缆48.50亿元，海底电缆与高压电缆91.28亿元，海洋装备与工程运维39.56亿元 [6] - 预计将在下半年及明年有序交付 [6] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为117.2亿元、132.7亿元、153.3亿元 [6] - 归母净利润分别为16.0亿元、20.1亿元、26.5亿元 [6] - EPS分别为1.94元、2.44元、3.21元 [6] - 现价对应PE倍数分别为20倍、16倍、12倍 [6]

行业阶段“见底”信号识别 - 报告构建基于相对强度、成交拥挤、盈利预期与估值四维指标的行业阶段“见底”信号识别体系，并确认“预期底”可作为“价格启动点”的先兆信号[9] - 截至2026年7月底，中信一级行业中，医药及银行符合阶段“见底”识别标准[31] - 中信三级行业中，其他酒、物流综合、橡胶制品三个行业同时触发三大主信号，信号强度较高[33] 大类资产量化观点 - 权益市场景气不确定增加，处于筑底阶段，等待右侧信号；金融景气度回落，工业景气度回升，总景气度略有下降[35] - 模型判断2026年8月10年期国债利率或下行2个基点至1.70%[35] - 黄金方面，长端财政信用焦虑或有回升，但近半年模型回撤较大[35] - 房地产行业压力指数为0.778，整体压力小幅下降，供给侧压力持平，需求侧压力下降[35] 风格与行业配置 - 2026年8月推荐预期成长+实际成长风格，高股息类资产拥挤度较低但相对收益不占优[85] - 7月机构调研关注度继续向大盘倾斜，但季节效应显示2010年以来8月份小盘占优比例为64.7%，平均跑赢大盘1.57%[91][99] - 胜率赔率策略推荐高胜率高赔率行业：有色金属、交通运输、基础化工、消费者服务、石油石化、电力设备及新能源[101] - 该胜率赔率策略自2024年以来绝对收益为57.78%，相较于中信一级行业等权基准超额收益为24.77%[104]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告核心观点 - 伟星新材2026年上半年基本面承压，但经营保持韧性，非经常性损益驱动归母净利润大幅增长，扣非归母净利润下滑 [8] - 行业需求疲软叠加原材料成本高位，管道及同心圆业务展现盈利韧性 [8] - 公司战略转型前景可期，维持“推荐”评级 [8] 2026年上半年业绩表现 - 2026年上半年公司收入19.0亿元，同比下滑8.7% [8] - 归母净利润3.9亿元，同比增长43.9% [8] - 扣非归母净利润2.2亿元，同比下滑19.7% [8] - 单Q2收入10.8亿元，同比下滑8.3% [8] - 单Q2归母净利润2.7亿元，同比增长72.0% [8] - 单Q2扣非归母净利润1.3亿元，同比下滑16.8% [8] - 非经常性损益主要系确认对东鹏合立的投资收益1.2亿元，以及收购北京松田程公司股权产生的利得0.3亿元等 [8] 管道业务分析 - PPR收入8.9亿元，同比下滑5.0% [8] - PPR毛利率维持56.1%高位，同比下滑1.4个百分点，经营韧性十足 [8] - PE收入3.5亿元，同比下滑15.9% [8] - PE毛利率提升3.0个百分点至29.9%，反映工程业务转型提质效果显现 [8] - PVC收入2.8亿元，同比下滑4.5% [8] - PVC毛利率微增0.5个百分点至24.1%，整体表现平稳 [8] 同心圆业务分析 - 防水、净水等同心圆产品收入3.7亿元，同比下滑12.7% [8] - 毛利率31.9%，同比提升2.6个百分点 [8] - 公司推进“伟星水生态”系统落地，加快业务模式升级，实现利润率改善 [8] 盈利能力与费用分析 - 2026年上半年整体毛利率41.7%，同比提升1.2个百分点 [8] - 单Q2毛利率41.9%，同比提升1.4个百分点 [8] - 上半年期间费用率26.8%，同比提升1.8个百分点 [8] - 单Q2期间费用率26.2%，同比提升1.6个百分点 [8] - 费用率上升主因收入下降导致摊薄效应减弱，同时银行利率下行、定期存款减少导致利息收入减少 [8] - 上半年净利率20.6%，同比提升7.5个百分点 [8] - 扣非归母净利率11.4%，同比下滑1.5个百分点 [8] - 单Q2净利率24.9%，同比提升11.7个百分点 [8] - 单Q2扣非归母净利率11.8%，同比下滑1.2个百分点 [8] - 净利率大幅提升主要由非经常性损益驱动 [8] 资产质量与财务结构 - 截至2026Q2末，应收项合计4.7亿元，同比下滑9.2% [8] - 货币资金+交易性金融资产合计20.6亿元 [8] - 带息债务仅0.2亿元 [8] - 净现金合计20.5亿元 [8] - 2026上半年经营性现金流净额4.1亿元，同比下滑29.9% [8] - 收现比114.9%，同比下滑4.6个百分点 [8] - 付现比86.2%，同比提升6.2个百分点 [8] - 经营性现金流承压主要系销售规模下降所致 [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年收入分别同比下滑3.9%/增长7.1%/增长7.5%至51.7/55.4/59.5亿元 [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别同比增长3.4%/0.2%/8.4%至7.7/7.7/8.3亿元 [8] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为18倍/18倍/16倍 [8] - 2025年营业收入53.82亿元，同比下滑14.1% [2] - 2025年归母净利润7.41亿元，同比下滑22.2% [2] - 2025年每股收益0.47元 [2] - 2025年净资产收益率ROE为15.16% [9] - 2025年总资产收益率ROA为11.28% [9] - 2025年资产负债率23.06% [9] - 2025年股利支付率95.49% [9] - 2025年股息收益率5.16% [9]