2026 年 4 月中国房地产土地市场数据点评 规划建面波动下降，溢价率水平显著提高 重点 23 城 2026 年 4 月涉宅用地推出，成交规划建面月度环比波动下降。截至 2026 年 4 月末，全国重点 23 城涉宅用地供应 76 宗，推出规划建面 475.97 万 平米，环比降低 12.2%；成交 75 宗，成交规划建面 436.73 万平米；成交土地出 让金 569.9 亿元，环比下降 6.2%。 图1：2022-2026 年 4 月重点 23 城成交土地出让金与月度环比涨跌幅 -6.2% 569.9 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0.0 500.0 1000.0 1500.0 2000.0 2500.0 3000.0 3500.0 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 ...

2026 年 4 月中国房地产销售数据点评 销售操盘金额环比下降，市场延续企稳走势 glmszqdatemark TOP100 房企 4 月单月实现销售操盘金额 2647.5 亿元，同比降低 7.0%，环比 降低 1.9%。2026 年 1-4 月，中国房地产市场整体延续止跌回稳态势，TOP100 房企 1-4 月累计实现销售操盘金额 8234.1 亿元。 图1：2021-2026 年 4 月 Top100 开发商单月销售操盘金额（亿元） 1654.5 1234.2 2697.9 2647.5 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021 2022 2023 2024 2025 2026 资料来源：克而瑞，国联民生证券研究所 TOP20 房企的全口径销售金额环比出现分化。克而瑞数据显示，2026 年 4 月百 强房企各梯队全口径销售金额变动同比出现分化，其中，保利发展、华润置地、 中海地产和招商蛇口 4 月全口径销售金额同比均为正增长，其余多数开发商同比 为负。 -150% -120% - ...

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告核心观点 - 2026年五一假期文旅消费实现温和增长，呈现“量升价稳”态势，出游趋势呈现深度文化、休闲体验、亲子游及“旅游+”联动等结构性亮点 [1][2][3] - 发展服务消费大背景下，文旅消费韧性不改，建议关注兼具确定性与合理成长性的相关公司 [7] 国内出游情况总结 - **总量温和增长**：假期前4日全社会跨区域人员流动量约12.4亿人次，日均3.1亿人次，同比增长约3.1% [3] - **核心体验支柱**：“文化深度”与“身心休憩”成为核心，文化类景区订单增速达64%，惬意休闲类景区订单量上升95% [3] - **亲子游需求旺盛**：因“春假+五一”形成超长假期，浙江、山东、辽宁三省的亲子游客同比增长均超20% [3] - **旅游与内容联动**：五一国内展演赛事人次同比增长30.6%，音乐与赛事等活动成为目的地引流新引擎 [3] 出入境旅游情况总结 - **入境游体验化升级**：假期全国口岸日均出入境人员达225万人次，同比增长约3%，单日最高通关量有望突破240万人次 [7] - **入境消费结构变化**：入境深度体验类产品（度假玩乐、门票等）同比增长81% [7] - **新兴入境目的地**：黑龙江、贵州、湖南、新疆、山西成为入境游黑马目的地，游客增速均超60% [7] 细分行业表现总结 - **离岛免税**：五一假期前两天，海南离岛免税购物金额、人数、人均购物金额分别为2.09亿元、3.4万人次、6129元，比2025年同期分别增长7.2%、5.9%、0.9% [7] - **酒店行业**：五一假期前半段全国酒店RevPAR同比增长1.0%，其中ADR同比增长4.3%，OCC同比下滑；五一前后3天热门城市酒店预订量均增长15%，消费格局从单峰模式转变为前后拉伸、中间平稳的格局 [7] - **餐饮消费**：假期前四天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长5.0%、5.3%；海底捞全国门店假期首日预订量已突破2.5万桌 [7] 投资建议总结 - 建议关注兼具确定性及合理成长性的公司，包括：华住集团、同程旅行、锦江酒店、首旅酒店、长白山、中国中免、锅圈、绿茶集团等 [7]

42 家 A 股上市银行 2025 及 2026Q1 财报综述 再论核心营收与金市收益 glmszqdatemark 2026 年 05 月 05 日 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王先爽 执业证书： S0590525120014 邮箱： wangxianshuang@glms.com.cn 分析师 文雪阳 执业证书： S0590526010002 邮箱： wenxueyang@glms.com.cn 相对走势 0% 10% 20% 30% 2025/5 2025/11 2026/4 银行 沪深300 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 截至 4 月 29 日，42 家 A 股银行 25 年年报和 26 年一季报披露完毕，本篇报告 为财报综述。第一部分引言部分我们讨论"核心营收增速指标"的内核，及其与银 行金融市场部门收益的关系，后续章节分别分析了业绩驱动、净利息、净手续费、 其他非息、资产质量、成本与所得税、资本与分红、股东情况、投资建议，详见 目录及正文。 关注核心营收增速不代表金市收益不重要。具体来说：1.核心营收里面也包含金 ...

制造业PMI整体表现 - 2026年4月制造业PMI为50.3%，环比微降0.1个百分点，守住荣枯线，表现强于2019年以来（剔除2020年）春节次月平均下降0.45个百分点的季节性规律[4] - 生产端是主要支撑，生产指数逆季节性上扬，原材料库存指数环比跃升1.6个百分点，从业人员指数改善，PMI生产经营活动预期指数上行1.1个百分点至54.5%[4][7] 需求与价格结构 - 内需边际减弱，新订单指数环比下降1.0个百分点至50.6%；外需强劲对冲，新出口订单指数环比上升1.2个百分点至50.3%[4][7] - 价格指数双双微降，主要原材料购进价格指数环比回落0.2个百分点，出厂价格指数下降0.3个百分点，上游价格降幅小于下游，中下游企业利润仍受挤压[4][7] 企业规模与行业分化 - 大、中、小型企业PMI在4月均站上荣枯线，景气度差距收窄，其中大型企业PMI为50.2%，中型企业PMI录得50.5%，小型企业PMI回升至50.1%[4][20] - 非制造业景气收缩，建筑业PMI回落1.3个百分点至48.0%，服务业PMI下行0.6个百分点至49.6%，双双落入收缩区间[4]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][13] 核心观点 - 招商银行2026年第一季度投资收益同比负增长77.66亿元，拖累营收增速约9.27%，这主要与2025年第一季度通过OCI和AC账户兑现了较高规模的浮盈（基数较高），而2026年第一季度未进行或减少了此类兑现有关，不应简单解读为金融投资能力下降 [9][4][5] - 报告认为，通过OCI和AC账户兑现浮盈本质上是高息资产的提前兑现，会牺牲中长期息差，通常是在核心营收增长乏力时的被动选择。2026年第一季度招行核心营收增速恢复，给予了管理层减少浮盈兑现、保留高息资产以稳定未来息差的主动选择权，这应被视为积极信号 [5][6][10] - 公司核心营收（净利息收入+手续费收入）增长向好。2026年第一季度净利息收入同比增长4.99%，净手续费收入同比增长4.87%，核心营收同比增长4.96%，显示主营业务增长动力恢复 [14][15][16] - 公司息差企稳回升，财富管理优势回归，随着其他非息收入进入低基数，营收增速有望继续回升。若零售不良压力出现拐点，后续业绩增速可能具备较大弹性 [13] - 从股东和估值角度看，中证金退出前十大股东，股东户数大幅上升至59.14万户。当前估值具有吸引力（PB 0.88倍，PE 6.64倍），ROE为13.46%，股息率达5.09%，对红利配置资金有吸引力 [10][12][45] 财务与业绩表现 - **营收与利润**：2026年第一季度营业收入869.40亿元，同比增长3.81%；归母净利润380.48亿元，同比增长1.52%。报告预测2026-2028年营业收入分别为3558.23亿元、3821.59亿元、4068.26亿元，归母净利润分别为1545.70亿元、1678.60亿元、1815.90亿元 [12][13][14] - **息差与资产收益**：2026年第一季度披露净息差为1.83%，净利差为1.77%，生息资产收益率和计息负债成本率均有所下降，分别为2.84%和1.07% [14][28][30] - **资产质量**：2026年第一季度不良贷款率稳定在0.94%，拨备覆盖率为387.76%，拨贷比为3.63%。关注贷款率微升至1.48%，不良净新生成率（披露值）为1.08% [14][36] - **资本充足**：2026年第一季度核心一级资本充足率为14.13%，一级资本充足率和资本充足率分别为14.13%和17.89%，资本保持充裕 [14][39][43] 业务结构分析 - **利息业务**：净利息收入增长主要得益于生息资产规模扩张（贡献约7.4%）及息差因素（贡献约1.4%）。贷款结构上，公司贷款占比提升至46.09%，且增速（12.80%）显著高于个人贷款（0.67%）。存款成本持续优化，个人活期存款付息率低至0.07% [20][31][33][35] - **手续费业务**：财富管理相关的手续费收入增长强劲，2026年第一季度代理业务（含理财）手续费收入同比大幅增长25.42%，带动整体净手续费收入增长。零售AUM同比增速保持在14.69%的高位 [26] - **金融投资与市场业务**：2026年第一季度，TPL账户公允价值变动损益同比多增73.34亿元，符合债市行情。但投资收益占比营收大幅下降至4.58%（2025年同期为14.03%），主要系兑现行为差异所致 [9][27][32] - **资产负债**：总资产稳步增长至13.48万亿元。投资类资产（AC、FVOCI等）占比持续提升，2026年第一季度达32.11%。存款增长稳健，但增速放缓至6.76% [14][32][34]

投资评级 - 报告对兴业银行维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 兴业银行2026年第一季度归母净利润同比增长0.15%，经营业绩保持韧性 [9] - 公司持续擦亮科技金融、绿色金融、财富银行、投资银行“四张名片”，全面建设一流价值银行，资产质量保持稳定 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为2189.77亿元、2319.78亿元、2459.83亿元，同比增长2.9%、5.9%、6.0% [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为799.34亿元、858.27亿元、919.61亿元，同比增长3.2%、7.4%、7.1% [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.55元、3.83元、4.12元，以2026年4月29日股价计算，市盈率（PE）分别为5.1倍、4.7倍、4.4倍 [5] 经营业绩与财务表现 - 2026年第一季度营业收入为550.90亿元，同比下降1.06% [9][11] - 2026年第一季度归母净利润为238.76亿元，同比增长0.15% [9][11] - 2026年第一季度拨备前利润为415.86亿元，同比下降0.25% [9][11] - 2026年第一季度净息差（披露值）为1.62%，环比下降9个基点，主要由于低息的同业资产占比提高所致 [8][9][11] - 2026年第一季度净手续费收入同比增长7.4%，其中财富中收和托管中收分别同比增长17.5%和11.8% [3] - 2026年第一季度其他非息收入同比负增2.6%，降幅较2025年末收窄2.2个百分点，投资类资产浮盈兑现加大，投资收益同比增速接近回正 [3] - 2026年第一季度总资产为11.28万亿元，同比增长6.13%；总贷款为6.15万亿元，同比增长5.84% [11] - 2026年第一季度总存款为6.09万亿元，同比增长6.32% [11] - 2026年第一季度年化总资产收益率（ROA）为0.85%，年化净资产收益率（ROE）为11.56% [11] 业务规模与结构 - 贷款增长主要由对公贷款多增贡献，公司持续加大对科技、绿色、制造业等重点领域的金融支持力度，相关中长期贷款增速均高于贷款整体增速 [9] - 2026年第一季度对公贷款同比增长10.71%，占总贷款比例提升至64.68%；个人贷款同比下降4.22%，占比降至30.58% [13] - 投资类资产有所下降，预计是加大了浮盈兑现力度所致 [9] - 2026年第一季度同业资产同比增长83.16%，预计主要由于新增同业负债较多因此阶段性增配同业备付类资产 [9] - 存款结构方面，个人存款保持较快增长，2025年末个人存款同比增长24.94%，占比提升至29.84% [12] 资产质量 - 2026年第一季度末贷款不良率为1.08%，环比持平 [3][11] - 2026年第一季度末关注贷款率为1.75%，环比小幅上升7个基点 [3][11] - 2026年第一季度不良生成率为0.97%，环比下降7个基点 [3] - 2026年第一季度末拨备覆盖率为224.52%，环比回落3.89个百分点，整体保持稳定 [3][11] 资本与股东情况 - 2026年第一季度末核心一级资本充足率为9.50% [11] - 公司发行的500亿元可转债将于2027年底到期，若后续全部转股，静态测算下有望提升核心一级资本充足率0.47个百分点 [4] - 2026年第一季度股东出现变动，中证金融公司减持并退出前十大股东名单，而福建省投资开发集团增持0.04% [4] - 2026年第一季度末前十大股东中，福建省金融投资有限责任公司持股16.59%仍为第一大股东，香港中央结算有限公司（陆股通）新进成为第十大股东，持股2.52% [45]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 兴业银行2026年第一季度归母净利润同比增长0.15%，经营业绩保持韧性 [9] - 公司持续擦亮科技金融、绿色金融、财富银行、投资银行“四张名片”，全面建设一流价值银行，资产质量保持稳定 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为2189.77亿元、2319.78亿元、2459.83亿元，同比增长2.9%、5.9%、6.0%；归母净利润为799.34亿元、858.27亿元、919.61亿元，同比增长3.2%、7.4%、7.1% [5] - 对应EPS分别为3.55元、3.83元、4.12元，对应2026年4月29日股价的PE分别为5.1倍、4.7倍、4.4倍 [5] 业绩与财务表现 - **营收与利润**：2026年第一季度营业收入、核心营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-1.06%、-0.68%、-0.25%、0.15% [9] - **规模增长**：2026年第一季度总资产同比增长6.13%，总贷款同比增长5.84%，主要得益于对公贷款多增 [9][11] - **息差表现**：2026年第一季度净息差环比下降9个基点至1.62%，主要由于低息的同业资产占比提高所致 [9] - **中收表现**：2026年第一季度净手续费收入同比增长7.4%，其中财富管理手续费收入和托管手续费收入分别同比增长17.5%、11.8% [3] - **其他非息收入**：2026年第一季度其他非息收入同比负增长2.6%，降幅较2025年末收窄2.2个百分点，投资类资产浮盈兑现加大，投资收益同比增速接近回正 [3] 资产质量 - **不良率与拨备**：2026年第一季度末贷款不良率为1.08%，环比持平；拨备覆盖率为224.52%，环比回落3.89个百分点 [3] - **关注类贷款**：2026年第一季度末关注类贷款率为1.75%，环比小幅上升7个基点 [3] - **不良生成**：2026年第一季度不良生成率为0.97%，环比下降7个基点 [3] 业务结构与战略 - **贷款结构**：2026年第一季度贷款增长主要来自对公贷款，公司持续加大对重点领域的金融支持力度，科技、绿色、制造业中长期贷款增速均高于贷款整体增速 [9] - **同业业务**：2026年第一季度同业资产同比增长83.16%，预计主要由于新增同业负债较多因此阶段性增配同业备付类资产 [9] - **投资业务**：2026年第一季度各项投资类资产有所下降，预计是加大了浮盈兑现力度所致 [9] 资本与股东 - **资本补充**：公司发行的500亿元可转债将于2027年底到期，若后续全部转股，静态测算下有望提升核心一级资本充足率0.47个百分点 [4] - **股东变动**：2026年第一季度，中证金融公司减持并退出前十大股东名单，而福建省投资开发集团增持0.04% [4] - **资本充足率**：2026年第一季度末核心一级资本充足率为9.50% [11] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为799.34亿元、858.27亿元、919.61亿元 [5] - **每股收益**：预计2026-2028年EPS分别为3.55元、3.83元、4.12元 [5] - **估值水平**：基于2026年4月29日股价，对应2026-2028年预测PE分别为5.1倍、4.7倍、4.4倍；PB分别为0.44倍、0.41倍、0.38倍 [5][10]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：维持“推荐”评级 [6][13] - **核心观点**：招商银行2026年一季度投资收益负增长主要源于去年同期通过OCI和AC账户兑现了较多浮盈，导致基数较高，而今年未进行类似操作，这并非投资能力下降的体现，相反，这反映了核心营收增速恢复后，公司主动保留高息资产以稳定中长期息差的积极选择 [3][4][5][10] - **核心观点**：公司息差企稳回升，财富管理优势回归，核心营收向好，随着其他非息收入进入低基数，营收增速有望继续回升，若零售不良压力出现拐点，后续业绩增速可能具备较大弹性 [13] 2026年一季度业绩与投资收益分析 - **整体业绩**：2026年一季度营收同比增长3.81%，归母净利润同比增长1.52%，业绩呈现弹性不高但有韧性的状态 [9][15] - **核心营收**：2026年一季度核心营收（净利息收入+净手续费收入）同比增长4.96%，表现优于整体营收增速 [9][15] - **投资收益**：2026年一季度投资收益同比负增长77.66亿元，拖累营收增速约9.27%，是导致其他非息收入负增长和整体营收增速低于核心营收的主要原因 [9] - **公允价值变动**：2026年一季度以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（TPL）公允价值变动损益同比多增73.34亿元，对营收增速贡献约8.76%，与一季度债市行情表现相符 [9] - **投资收益负增长归因**：报告认为，2026年一季度投资收益负增长主要源于2025年一季度通过其他综合收益（OCI）和以摊余成本计量（AC）的金融资产账户兑现了较多浮盈，而2026年一季度未进行或减少了此类兑现 [4][5] - **浮盈兑现分析**：2025年上半年，公司通过OCI和AC账户兑现收益约82.6亿元，贡献营收4.9%，贡献利润11.0%；全年兑现约108.8亿元，贡献营收3.2%，贡献利润7.2% [4] - **浮盈兑现性质**：通过OCI和AC账户“卖老债”兑现浮盈，本质上是高息资产提前兑现，会牺牲未来息差，通常是在核心营收增长乏力时的被动选择，而非主动投资能力的体现 [3][5][6] - **当前策略解读**：2026年一季度减少浮盈兑现，表明在核心营收（净利息收入同比增4.99%，净手续费收入同比增4.87%）恢复的背景下，公司选择保留高息资产，以保护未来息差，展现了经营上的主动性和自由度 [5][6][10][15] 关键财务指标与预测 - **营收与利润预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为3558.23亿元、3821.59亿元、4068.26亿元，同比增长5.4%、7.4%、6.5%；归母净利润分别为1545.70亿元、1678.60亿元、1815.90亿元，同比增长2.9%、8.6%、8.2% [12][13] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年EPS分别为5.88元、6.41元、6.95元，以2026年4月28日股价计，对应PE分别为6.7倍、6.2倍、5.7倍，对应PB分别为0.83倍、0.76倍、0.70倍 [12][13] - **盈利能力**：2026年一季度年化净资产收益率（ROE）为13.46% [10][25] - **息差表现**：2026年一季度披露净息差为1.83%，净利差为1.77% [14][30] - **资产质量**：2026年一季度不良贷款率为0.94%，与上年末持平；拨备覆盖率为387.76%，较上年末有所下降；关注贷款率为1.48%，较上年末上升 [14][36] - **资本充足**：2026年一季度核心一级资本充足率为14.13%，保持充足水平 [14][43] 业务分部表现 - **净利息收入**：2026年一季度净利息收入同比增长4.99%，生息资产收益率同比下降，但计息负债成本率亦同步下降 [14][15][30] - **净手续费收入**：2026年一季度净手续费收入同比增长4.87%，其中代理业务（主要为财富管理）收入同比增长25.42%，增长强劲 [15][26] - **财富管理**：截至2026年一季度末，零售客户总资产管理规模（AUM）同比增长14.69%，财富管理业务基础稳固 [26] - **贷款结构**：2026年一季度末，公司贷款占总贷款比例上升至46.09%，个人贷款占比下降至49.34%；公司贷款同比增长12.80%，显著快于个人贷款0.67%的增速 [35] - **存款结构**：2026年一季度末，个人存款占比提升至45.71%，存款总额同比增长6.76% [14][34] 股东结构与市场表现 - **股东变化**：2026年一季报显示，中证金退出公司前十大股东，股东户数大幅上升至59.14万户 [10][44] - **股价表现**：年初至2026年4月28日，招商银行A股股价下跌3.51%，略跑输同期上涨0.4%的A股银行指数，但展现出一定韧性 [10] - **股息吸引力**：基于2025年数据，公司分红率为35.34%，股息率达5.09%，结合当前0.88倍的PB和6.64倍的PE，对红利配置资金具备吸引力 [10]

报告投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 汽车智能电动趋势正在重塑产业秩序，产业升级突破正当时 [1][9] - 内需在“以旧换新”政策驱动下有望好转，叠加国际油价上涨强化新能源汽车出口优势，看好“出海+高端化+智能化”大趋势 [2][6][9] - 2026年北京车展规模跃居全球首位，自主品牌旗舰车型集中亮相，在智能化、电动化、高端化方面实现集体突围，技术路线分化发展 [6][9][10][49][50] - 智能化方面，L3级自动驾驶进入规模化量产落地阶段，智驾芯片算力突破1000TOPS，产业链从“单点突破”迈向“全栈协同” [6][10][17][52] - 人形机器人产业化进程加速，特斯拉Optimus V3预计2026年启动量产，国产机器人主机厂证券化进程成为新催化剂 [20][21] - AI算力需求激增带动北美数据中心建设及散热需求，为国内相关产业链（如发电机组、液冷）带来机会 [2][26][28][31] 按相关目录总结 1 周观点：车展完美开幕 自主品牌旗舰SUV集中亮相 - **乘用车**：内需与出口共振。3月国内乘用车批发销量237.8万辆，环比+56.6%；上险销量164.8万辆，环比+59.4%，显示内需企稳回升 [6][9][13]。3月乘用车出口销量达69.5万辆，同比+74.3%，环比+25.2%；2026年第一季度累计出口183.0万辆，同比+61.4% [6][9][13]。油价高位震荡强化新能源汽车全生命周期成本优势，3月新能源乘用车出口34.9万辆，同比+139.9%，渗透率达50.2% [57]。头部车企出口势能强劲，2026年第一季度吉利汽车出口同比+125.7%，比亚迪、奇瑞同比超50% [9][13][62] - **智能电动**：零部件业绩分化，看好新势力产业链与智能电动增量。2026年第一季度零部件业绩受客户结构影响显著，新能源销量同环比高增的产业链（如轻量化、线控制动）以及智能化渗透率提升的零部件（如空悬、域控制器）受关注 [14]。智能化进入“平权元年”，比亚迪全系将搭载高阶智驾，20万元价格带成为主要增长区间 [17]。坚定看好新势力产业链，推荐伯特利、小鹏集团、地平线机器人等标的 [2][19] - **机器人**：产业化进程加速。特斯拉Optimus V3预计2026年启动量产，目标建设年产100万台生产线；小鹏人形机器人IRON预计2026年下半年量产 [20]。宇树科技IPO申请获受理，国产机器人主机厂证券化进程成为板块催化剂 [20][21]。汽车零部件公司因客户卡位与批量化生产能力优势，积极切入机器人供应链，推荐拓普集团、伯特利、银轮股份等标的 [2][22] - **商用车**：内需与出口双轮驱动。3月重卡销售约13.2万辆，同比+18%，环比+80%；2月重卡出口约3.4万台，同比+78% [23]。客车方面，3月客车销量5.9万辆，同比+20.1%，环比+75.5% [39]。以旧换新政策驱动内需向上，叠加出口稳增，推荐中国重汽、潍柴动力；客车出口盈利能力强劲，推荐宇通客车 [2][25] - **液冷+缺电**：AI算力需求催生新机遇。AI算力需求高速增长导致北美电力供应缺口扩大，美国数据中心规划装机容量从2023年初的5GW增长至2025年10月超245GW [26]。液冷技术成为应对高功率芯片散热的关键，冷板式液冷为主流，浸没式液冷潜力大 [28][30]。建议关注涉足发电机组及液冷零部件的汽车产业链公司，如潍柴动力、银轮股份 [2][26][31] - **摩托车**：中大排量市场头部集中。3月250cc以上摩托车销量7.8万辆，同比-11.8%，环比+69.4%；其中出口4.7万辆，同比+10.1% [32][33]。市场格局稳固，3月CR3（春风动力、隆鑫通用、钱江摩托）市占率合计50.8% [35]。推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [2][36] - **轮胎**：全球化加速与结构优化。短期业绩有望兑现，中期看智能制造能力外溢、全球化建厂及产品结构优化（如17寸以上产品占比提升） [37]。2026年3月PCR（乘用车胎）加权平均成本同比-4.2%，TBR（卡客车胎）加权平均成本同比-3.2% [38] 2 本周行情：整体弱于市场 - 本周（4月20日-4月26日）A股汽车板块涨幅-1.16%，表现弱于沪深300指数（+0.86%），在申万子行业中排名第22位 [6][42] - 细分板块中，仅摩托车及其他上涨1.42%，商用车、汽车零部件、汽车服务、乘用车分别变化-0.15%、-0.92%、-1.68%、-2.76% [6][42] 3 本周数据：新能源车出口强劲发展 - **车展亮点**：2026年北京车展总面积38万平方米，展车1451辆，规模全球首位 [49]。自主品牌围绕30万以上市场集体突围，推出多款旗舰SUV，如理想L9 Livis、蔚来ES9、小鹏GX等，技术路线在智能化与电动化上分化明显 [50]。智能化实现三大突破：L3规模化量产、智驾芯片算力突破1000TOPS、产业链全栈协同 [10][52]。底层技术方面，800V高压平台普及化、线控底盘全面上车 [55] - **出口数据**：3月乘用车出口69.5万辆，同比+74.3%；2026年第一季度累计出口183.0万辆，同比+61.4% [57]。新能源车成为出口主力，3月出口34.9万辆，同比+139.9%，渗透率50.2% [57]。头部车企表现突出，2026年第一季度奇瑞、上汽、比亚迪出口均超30万辆，吉利同比增速高达125.7% [62][63] - **折扣率**：2026年3月下旬行业整体折扣率16.3%，环比基本持平 [68]。燃油车折扣率20.6%，新能源车折扣率10.6%；合资品牌折扣率17.4%，自主品牌折扣率8.7% [70] - **轮胎开工率**：2026年4月前四周，半钢胎（PCR）开工率77.1%，全钢胎（TBR）开工率69.2%，环比基本持平 [76] 4 本周新车 & 5 本周公告 - 本周共有22款新能源车型上市，涵盖奇瑞、长安、比亚迪、蔚来、赛力斯等多个品牌，价格区间覆盖6.88万元至63.80万元 [79] - 本周多家上市公司发布2025年年报或2026年第一季度报告，以及涉及转债回售、股票回购注销、对外投资等重要公告 [80]