报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告核心观点 - 高伟电子2026年上半年业绩稳健增长，营收和净利润均实现同比上升，盈利能力持续提升 [1] - AI全面导入驱动人效与盈利持续提升，净利润增速显著跑赢营收增速 [2] - AI驱动光学创新周期，公司中长期成长路径清晰，有望在手机后摄模组、折叠屏iPhone、多元可穿戴设备等领域拓展 [3] 2026年上半年业绩总结 - 营收：2026年上半年实现营收16.05亿美元，同比上升18.0%，主要由于客户需求增加、高端产品出货提升驱动产品组合优化 [1] - 毛利率：2026年上半年毛利约1.80亿美元，同比上升15.7%，对应毛利率11.2%，同比微降0.2个百分点 [1] - 净利润：2026年上半年实现归母净利润8,987万美元，同比上升33.3%，对应净利率5.6%，同比上升0.6个百分点，得益于经营效益改善驱动销售及行政费用率下降 [1] 大客户与出货量分析 - 2026年上半年期内公司向最大客户销售约15.93亿美元，占总收益约99.3%，体现公司与核心客户的深度绑定关系 [1] - 根据IDC数据，2026年第一季度和第二季度苹果手机出货量分别同比上升3.3%和15.3%，核心客户出货量逆势增长加份额提升，共同驱动公司2026年上半年营收稳健增长 [1] - 尽管面临存储成本上涨压力，报告认为凭借强大的定价权、供应链管理能力以及产品组合优化，苹果手机下半年新机发布旺季出货量表现有望延续较强韧性，公司营收有望环比提升 [1] - 摄像模组环节利润率较薄，而光学影像升级作为当前智能手机核心差异化卖点，供应链安全尤为重要，存储涨价压力暂未传导至摄像模组环节 [1] - 报告认为由于新品爬坡，下半年毛利率或环比小幅下降，稳态盈利水平有望维持 [1] AI驱动与盈利能力提升 - 2026年上半年公司净利润增速（同比上升33.3%）显著跑赢营收增速（同比上升18.0%），盈利能力持续增强 [2] - 公司通过“数据驱动、AI协同、制造落地”的深度融合，正逐步构建技术竞争壁垒，实现从传统规模扩张向高质量、高经营杠杆增长模式的跨越 [2] - 员工人数从2025年底的6,854人增至2026年6月底的7,274人，仅增加约420人，但2026年上半年即实现超16亿美元营收，人效同比持续提升 [2] 中长期成长路径 - 随着AI由云端向终端侧加速渗透，手机、PC等终端设备对影像及感知能力提出更高要求，公司作为核心光学部件供应商将深度受益 [3] - 凭借行业领先的良率及自动化能力，公司有望在已切入的后摄模组领域获得更多份额 [3] - 公司有望于2026年切入折叠屏iPhone摄像模组，并于2028年通过iPhone普通款新机切入后摄主摄赛道 [3] - 公司有望成为苹果多元可穿戴设备（如集成摄像头的TWS耳机、智能眼镜、AR/VR头显、桌面机器人等）摄像头模组环节的核心供应商，其中部分产品或将2026至2027年陆续量产上市 [3] 盈利预测与估值 - 鉴于2026年上半年净利率略超预期，上调2026年净利润预测4.2%至2.41亿美元，维持2027至2028年净利润预测2.85亿和3.55亿美元 [3] - 盈利预测简表显示：2026年预计营业收入41.75亿美元，同比增长19.3%；2027年预计营业收入50.22亿美元，同比增长20.3%；2028年预计营业收入62.08亿美元，同比增长23.6% [4] - 2026年预计归母净利润2.41亿美元，同比增长22.2%；2027年预计归母净利润2.85亿美元，同比增长18.4%；2028年预计归母净利润3.55亿美元，同比增长24.6% [4] - 2026年预计每股收益0.28美元，对应市盈率11倍；2027年预计每股收益0.33美元，对应市盈率10倍；2028年预计每股收益0.39美元，对应市盈率8倍 [4] - 当前股价为24.80港元，总股本8.70亿股，总市值215.77亿港元，一年最低19.9港元，最高43.06港元 [5]