报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告核心观点 - 高伟电子2026年上半年业绩稳健增长，营收和净利润均实现同比上升，盈利能力持续提升 [1] - AI全面导入驱动人效与盈利持续提升，净利润增速显著跑赢营收增速 [2] - AI驱动光学创新周期，公司中长期成长路径清晰，有望在手机后摄模组、折叠屏iPhone、多元可穿戴设备等领域拓展 [3] 2026年上半年业绩总结 - 营收：26H1实现营收16.05亿美元，同比上升18.0%，主要由于客户需求增加、高端产品出货提升驱动产品组合优化 [1] - 毛利率：26H1毛利约1.80亿美元，同比上升15.7%，对应毛利率11.2%，同比微降0.2个百分点 [1] - 净利润：26H1实现归母净利润8,987万美元，同比上升33.3%，对应净利率5.6%，同比上升0.6个百分点，得益于经营效益改善驱动销售及行政费用率下降 [1] 大客户出货量表现与盈利能力分析 - 26H1期内公司向最大客户销售约15.93亿美元，占总收益约99.3%，体现与核心客户的深度绑定关系 [1] - 根据IDC数据，26Q1/Q2苹果手机出货量分别同比上升3.3%/15.3%，核心客户出货量逆势增长加份额提升，驱动公司26H1营收稳健增长 [1] - 存储涨价压力暂未传导至摄像模组环节，由于新品爬坡，下半年毛利率或环比小幅下降，稳态盈利水平有望维持 [1] AI全面导入驱动人效与盈利提升 - 2026H1公司净利润增速（同比+33.3%）显著跑赢营收增速（同比+18.0%），盈利能力持续增强 [2] - 公司通过“数据驱动、AI协同、制造落地”的深度融合，正逐步构建技术竞争壁垒 [2] - 员工人数从2025年底的6,854人增至2026年6月底的7,274人，仅增加约420人，但2026H1即实现超16亿美元营收，人效同比持续提升 [2] AI驱动光学创新周期与中长期成长路径 - 随着AI由云端向终端侧加速渗透，手机、PC等终端设备对影像及感知能力提出更高要求，公司作为核心光学部件供应商将深度受益 [3] - 凭借行业领先的良率及自动化能力，公司有望在已切入的后摄模组领域获得更多份额 [3] - 公司有望于26年切入折叠屏iPhone摄像模组，并于28年通过iPhone普通款新机切入后摄主摄赛道 [3] - 公司有望成为苹果多元可穿戴设备（如集成摄像头的TWS耳机、智能眼镜、AR/VR头显、桌面机器人等）摄像头模组环节的核心供应商，其中部分产品或将2026-27年陆续量产上市 [3] 盈利预测与估值 - 鉴于26H1净利率略超预期，上调26年净利润预测4.2%至2.41亿美元，维持27-28年净利润预测2.85亿/3.55亿美元 [3] - 2026E至2028E营业收入预测分别为41.75亿、50.22亿、62.08亿美元，增长率分别为19.3%、20.3%、23.6% [4] - 2026E至2028E归母净利润预测分别为2.41亿、2.85亿、3.55亿美元，增长率分别为22.2%、18.4%、24.6% [4] - 2026E至2028E每股收益（EPS）预测分别为0.28、0.33、0.39美元 [4] - 2026E至2028E市盈率（P/E）预测分别为11、10、8倍 [4]