核心观点 - 报告认为全球通胀分化的根源在于商品价格与工资密集型服务价格由不同力量驱动，并提出通胀观察仪表盘框架 [2] - 山东省上市银行中齐鲁银行与青岛银行净利润增速领跑板块，未来ROE有望逆势提升 [3] - 核心城市楼市成交分化，新房累计同比下降9.5%，二手房累计同比增长4.6% [4] - 万物云、云天化、利安隆、国能日新、吉利汽车、科达利、高伟电子、康耐特光学、361度、新产业、浩欧博、学大教育、遇见小面、今世缘等公司均获“买入”或“增持”评级，业绩多呈现增长或改善趋势 [5][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 总量研究 - 全球通胀分化的根源在于商品价格由全球共同周期驱动，波动大、半衰期短、对紧缩反应快 [2] - 工资密集型服务价格由本国单位劳动成本锚定，波动小、回落慢、各行其道 [2] - 报告提出通胀观察仪表盘，看商品价格判断通胀周期位置，看工资判断结构中枢 [2] 行业研究 银行 - 齐鲁银行与青岛银行“花开并蒂”，2022-2025年净利润增速领跑板块 [3] - 未来两三年营收端扩表强劲动能有望延续，利润端信用成本潜在下行空间对应增速弹性 [3] - ROE或逆势提升，投资相对优势突出 [3] 房地产 - 截至2026年8月16日，20城新房累计成交42.4万套，同比下降9.5% [4] - 北京新房成交2.7万套（+4%）、上海6.4万套（+2%）、深圳1.4万套（-20%） [4] - 15城二手房累计成交80.7万套，同比增长4.6% [4] - 北京二手房成交11.4万套（+6%）、上海18.2万套（+14%）、深圳3.7万套（-1%） [4] 公司研究 万物云（2602.HK） - 2026H1营业收入191.1亿元，同比增长5.4% [5] - 核心净利润12.6亿元，同比降低1.0%，剔除开发商业务影响增长7.3% [5] - 中期股息8.2亿元，占核心净利润比例约65%，截至26年8月17日股息率TTM为8.0% [5] - 26H1住宅外拓中标率85%，龙头地位稳固 [5] - 预测26-28年归母净利润为9.9/12.7/15.4亿元，维持“买入”评级 [5] 云天化（600096.SH） - 2026年上半年营收228.21亿元，同比减少8.92% [6] - 归母净利润29.34亿元，同比增长6.14% [6] - 2026H1基于产品结构优化，公司毛利率逆势提升 [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为53.23/55.11/57.30亿元，维持“买入”评级 [6] 利安隆（300596.SZ） - 2026年上半年营收33.90亿元，同比增长13.17% [8] - 归母净利润2.97亿元，同比增长23.24% [8] - 26Q2单季利润创历史最佳，业绩好于此前预期 [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.09/7.12/8.36亿元，维持“买入”评级 [8] 国能日新（301162.SZ） - 2026H1归母净利润0.70亿元，同比增长52.52% [9] - 功率预测服务电站规模稳健增长，业务结构优化带动毛利率提升 [9] - 新能源并网智能控制产品技术持续升级，稳步推进分布式光伏等项目落地 [9] - “旷冥”AI智能体系正式发布，创新产品收入维持高增 [9] - 预计26-28年归母净利润1.72/2.20/2.62亿元，维持“买入”评级 [9] 吉利汽车（0175.HK） - 2Q26核心业绩稳健兑现 [10] - 看好新能源车高端化+海外同步推进，以及i-HEV进一步增强燃油车竞争力 [10] - 通过海外收购助力拓宽全球市场 [10] - 鉴于出口产品结构改善，上调盈利预测，维持“买入”评级 [10] 科达利（002850.SZ） - 2026年半年报营收92.08亿元，同比增长38.58% [11] - 归母净利润9.43亿元，同比增长22.57% [11] - 考虑铝价上涨，下调26-28年归母净利润预测分别为21.26/28.48/33.52亿元 [11] - 当前股价对应PE为27/20/17倍 [11] - 锂电结构件主业格局好，盈利增长稳健，机器人业务具备估值提升空间，维持“买入”评级 [11] 高伟电子（1415.HK） - 26H1营收16.05亿美元，同比增长18.0% [12] - 归母净利润8,987万美元，同比增长33.3%，净利率5.6%，同比上升0.6pct [12] - 盈利能力持续提升，得益于经营效益改善驱动销售及行政费用率下降 [12] - 看好手机光学升级趋势及向AI眼镜、机器人等新蓝海市场拓展 [12] - 上调净利润预测4.2%至2.41亿美元，维持27-28年净利润预测2.85亿/3.55亿美元，维持“买入”评级 [12] 康耐特光学（2276.HK） - 维持2026-2028年归母净利润预测7.1亿/8.8亿/10.6亿元人民币 [13] - 对应2026年8月17日股价PE分别为25x/20x/17x [13] - 海内外消费电子龙头加速XR新品落地 [13] - 公司已切入全球智能眼镜龙头核心供应链 [13] - AI眼镜镜片业务放量出货并有望成为第二增长曲线，维持“买入”评级 [13] 361度（1361.HK） - 2026年上半年营收61.6亿元，同比增长8.0% [14] - 归母净利润9.3亿元，同比增长8.0%，EPS为0.44元 [14] - 拟每股派发中期现金红利22.2港仙，派息率为45% [14] - 上半年成人/童装收入同比+8.6%/+6.9%，线上/线下同比+9.5%/+7.3% [14] - 维持26~28年归母净利润预测14.9/16.7/18.0亿元，PE分别为6/5/5倍，维持“买入”评级 [14] 新产业（300832.SZ） - 2026年上半年营收24.20亿元，同比增长10.78% [15] - 归母净利润8.68亿元，同比增长12.53% [15] - 26Q2业绩提速，海外试剂放量结构优化 [15] - 为国内化学发光头部公司，有望受益于进口替代及海外拓展，维持“买入”评级 [15] 浩欧博（688656.SH） - 2026年上半年营收1.96亿元，同比增长3.22% [16] - 归母净利润1,667.76万元，同比增长37.05% [16] - 26Q2利润明显改善，脱敏药与海外表现亮眼 [16] - 为国内过敏检测和自免检测领域领先企业，维持“增持”评级 [16] 学大教育（000526.SZ） - 26H1营收21.6亿元，同比增长12.9% [17] - 归母净利润3亿元，同比增长30.9%，扣非归母净利润3亿元，同比增长43.4% [17] - 教育主业增长韧性凸显，多元业务布局稳步推进 [17] - 规模效应下各项费用率改善，盈利能力持续修复 [17] - 上调2026-2028年归母净利润预测至3.27/3.86/4.39亿元，对应PE为12x/10x/9x，维持“买入”评级 [17] 遇见小面（2408.HK） - 26H1营收9.39亿元，同比增长33.6% [18] - 归母净利润0.63亿元，同比增长51.2%，经调整净利润0.73亿元，同比增长40.0% [18] - 门店网络快速扩张，同店收入增速同比转负 [18] - 租金成本优化，盈利能力稳步提升 [18] - 下调2026-2028年归母净利润预测至1.97/2.82/3.77亿元，对应PE为10x/7x/5x，维持“增持”评级 [18] 今世缘（603369.SH） - 26Q2收入增速转正，业绩超预期 [19] - 经过主动控货调整后经营状态恢复良性 [19] - 全年达成百亿营收确定性较高 [19] - 维持2026-28年归母净利润预测26.03/28.08/30.90亿元，EPS为2.09/2.25/2.4元 [19] - 当前股价对应P/E为14/13/12倍，维持“买入”评级 [19]