报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”[1][5] 报告核心观点 - 保险资金运用余额持续提升，股基配置再创新高，权益配置比重继续抬升，分红险转型与渠道报行合一深化有助于改善负债端，投资端利润修复在即，资负共振改善，板块估值处于历史低位，具备配置价值[1][5] 保险资金运用规模与结构分析 - 截至2026Q2末，保险行业资金运用余额达40.8万亿元，较年初+6.1%（净增加2.34万亿），较Q1末+3.5%（净增加1.39万亿）[2] - 人身险公司资金运用余额达38.9万亿元（占全行业90.3%，较Q1末+0.17pp），较年初+6.4%，较Q1末+3.7%[2] - 财产险公司资金运用余额达2.5万亿元（占全行业6.2%，较Q1末-0.06pp），较年初+4.9%，较Q1末+2.55%[2] - 保险资金运用余额稳健增长，主要系保费收入增长叠加权益市场回暖推动投资收益增长，2026年6月末保险行业原保费收入同比+3.2%，其中人身险/财产险公司保费收入分别同比+3.6%/+2.1%[2] - 2026年6月末沪深300指数/创业板指/科创50指数较年初分别+7.5%/+35.6%/+64.3%[2] 各资产类别投资规模变动 - 截至2026Q2末，人身险公司+财产险公司合计资金运用余额达39.4万亿元，较年初净增加2.3万亿元，较Q1末净增加1.38万亿元[3] - “股票+基金”投资余额6.4万亿元，较年初净增加6,906亿元，较Q1末净增加4,896亿元[3] - 股票投资余额4.1万亿元，较年初净增加3,658亿元，较Q1末净增加2,633亿元[3] - 基金投资余额2.3万亿元，较年初净增加3,248亿元，较Q1末净增加2,262亿元[3] - 债券投资余额19.9万亿元，较年初净增加1.2万亿元，较Q1末净增加6,985亿元[3] - 银行存款投资余额3.03万亿元，较年初净减少18亿元，较Q1末净减少395亿元[3] - 长期股权投资余额3万亿元，较年初净增加1,686亿元，较Q1末净增加261亿元[3] - 其他资产投资余额7.1万亿元，较年初净增加2,593亿元，较Q1末净增加2,066亿元[3] 各资产配置比例变化 - 截至2026Q2末，人身险公司+财产险公司合计资金运用余额中，债券占比50.5%（较年初+0.1pp，较Q1末持平），仍是险资配置的压舱石[4] - 股票+基金占比16.2%（较年初+0.8pp，较Q1末+0.7pp），其中股票占比10.4%（较年初+0.3pp，较Q1末+0.3pp），基金占比5.8%（较年初+0.5pp，较Q1末+0.4pp），主要系险资延续增配权益叠加市场回暖推升股基投资余额[4] - 银行存款占比7.7%（较年初-0.5pp，较Q1末-0.4pp）[4] - 其他资产（非标为主）占比17.9%（较年初-0.4pp，较Q1末-0.1pp）[4] - 银行存款和非标占比呈趋势型下行，主要系存款利率走低与“资产荒”下优质非标供给收缩[4] - 长期股权投资占比7.6%（较年初持平，较Q1末-0.2pp），占比小幅回落，但投资余额仍保持年内净增[4] 投资建议与估值 - 2026年8月18日收盘价对应2026年A股保险股PEV估值为0.43-0.64x，仍处于历史低位[5] - 报告研究的具体公司包括中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、中国人保，均给予“买入”评级[7] - 中国太保（601601.SH）收盘价29.98元，2024A/2025A/2026E/2027E的EPS分别为4.67/5.56/6.21/6.45元，对应P/E分别为6.42/5.39/4.83/4.65倍[7] - 中国平安（601318.SH）收盘价51.32元，2024A/2025A/2026E/2027E的EPS分别为7.16/7.68/8.12/8.87元，对应P/E分别为7.17/6.68/6.32/5.79倍[7] - 中国人寿（601628.SH）收盘价36.95元，2024A/2025A/2026E/2027E的EPS分别为3.78/5.45/4.61/4.72元，对应P/E分别为9.78/6.78/8.02/7.83倍[7] - 新华保险（601336.SH）收盘价57.94元，2024A/2025A/2026E/2027E的EPS分别为8.41/11.63/11.92/12.31元，对应P/E分别为6.89/4.98/4.86/4.71倍[7] - 中国人保（601319.SH）收盘价6.91元，2024A/2025A/2026E/2027E的EPS分别为0.97/1.05/1.22/1.28元，对应P/E分别为7.12/6.58/5.66/5.40倍[7]