报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”[5] 报告的核心观点 - 报告看好“十五五”时期新能源增长、消纳及主配微协同式新型电网构建，风光、储能、特高压、配网配套投资等增长趋势明确[2] - 报告认为AIDC产业链保持较高景气度，建议重点关注缺电侧、AI电源&液冷环节[3] - 报告看好全球动储发展共振，带动锂电池需求持续向上，供需格局趋于紧张背景下各环节价格和盈利能力有望不断修复[39] - 报告认为人形机器人产业化提速，持续看好板块整体β行情[42] 根据相关目录分别进行总结 1. 周观点 1.1 新能源 **光伏** - 监管层开展价格合规指导，叠加主流硅料企业集体签署反内卷倡议书，有望约束行业恶性低价倾销，对硅料价格形成短期托底，推动行业竞争逻辑由单纯拼价格向拼技术、拼质量切换[1][12] - 8月6日晚，国内八大多晶硅企业在上海共同签署“反内卷”倡议书，承诺不得低于成本价销售[13] - 7月31日，市场监管总局在江苏省盐城市对光伏行业开展价格合规指导[13] - 国家发改委、国家能源局印发《新型电力系统建设“十五五”规划》，明确到2030年非化石能源发电量占比达到50%，实现28亿千瓦以上新能源高水平消纳[14] - 规划要求统筹做好以“沙戈荒”为重点的“三北”风电光伏基地外送和自用消纳，持续提升西电东送和西电西用能力[14] - 规划要求增强配电网综合承载能力，提升配电网调节能力，支撑9亿千瓦分布式新能源接入及安全稳定运行[14] - 白银价格2025年全年涨幅高达142%，2026年涨势延续，银浆在TOPCon电池片的单瓦成本达到0.138元/W，是电池片非硅成本中占比最高的环节，约62%[15] - 高铜浆料少银/去银化技术路线降本趋势明确，帝科股份高铜浆料解决方案已在战略客户处达成GW级产能目标[15] - HJT路线成为海外光伏扩产重要技术方向，生产流程短适配海外人力成本较高场景，金属化环节使用银包铜浆料有效缓解银价上涨压力[16] - 海外优质边框产能稀缺，永臻股份海外越南基地拥有18万吨光伏铝边框产能，已于8月底均基本实现满产状态[16] - 2026年一季度户储工商储排产淡季不淡，欧洲进入夏季天然气补库关键期，气价上涨直接推高居民用电成本，有望驱动户储装机需求持续增长[17] - 澳大利亚启动户用储能补贴计划，补贴总额高达23亿澳元（约合100亿元人民币），每户家庭安装户储电池可获得最高3000澳元补贴[19] - 补贴政策实施首月，澳大利亚户储安装量达到1.96万套，同比暴增2-3倍，短短两个月间装机逼平2024年全年[19] - 澳大利亚联邦政府宣布向该计划额外拨款约50亿澳元（约合33.2亿美元）[19] - 英国政府发布《温暖家园计划》，总投资高达150亿英镑（约合200亿美元），目标在2030年前推动屋顶光伏、储能与热泵大规模普及[19] - 匈牙利政府启动总额高达1000亿福林（约合3.05亿美元）的户储补贴计划[19] - 波兰政府公布41.5亿波兰兹罗提（约11.5亿美元）补贴计划支持的最终储能项目名单，入选172座储能设施，预计总发电量约3.9GW，储能容量约14.5GWh[19] - 乌克兰能源基础设施在2024年底总损失估计达到205亿美元，按欧盟标准重建成本高达678亿美元，大约损失战前56.1GW装机容量中的27GW[19] - 印尼政府启动“村级合作社百万光伏计划”，旨在未来几年建设100GW太阳能光伏电站和320GWh电池储能系统[20] - 南非电费拟议10.5%涨幅，2016至2025年十年间居民用电均价从每千瓦时1.08兰特飙升至2.53兰特，涨幅高达134%[20] - 2025年中国储能市场共计完成1514次储能采招工作，总采招订单规模为179.9GW/512.5GWh[20] - 2026年第一季度全国共有474个储能项目发布中标公告，落地容量规模合计38.087GW/174.288GWh，容量同比增长约66%[20] - 报告预计2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47%[20] - 2026年美国大储新增装机规模增速预计达到40%[20] - 中东&北非2026年有望实现新增的项目规模约有40GWh[20] - 24/25年欧洲新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%，2026年有望延续高速增长态势[20] - 报告预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh[20] - 绿电直连政策体系日趋完善，2026年688号文将绿电直连从单用户拓展至多用户[22] - 2026年政府工作报告首次将算电协同纳入新基建工程，十五五规划纲要明确推动绿色电力与算力协同布局[22] **风电** - 截至2026年8月2日，2026年风电机组招标容量总计87.63GW，其中74.29GW为陆上风电不含框架，2.34GW为海上风电不含框架，11GW为海陆框架招标[24] - 2026年1-7月共有334个央国企风电项目整机集采定标，累计容量约95.84GW[24] - 2026年6月核准批复风电项目共计113个，规模总计23.61GW，其中陆上风电21.37GW，海上风电1.47GW，分散式风电0.78GW[24] - 2025年全球风电累计整机制造商中，丹麦Vestas以201GW位列第一，金风科技以163GW位列第二[25] - 2025年全球风电新增装机整机制造商中，金风科技以29.7GW位居第一，远景能源以21.8GW位列第二，运达股份以19.8GW位列第三，明阳智能以18.6GW位列第四，三一重能以15.1GW位列第五[25] - 2026年7月第5周，陆上风电含塔筒中标均价2142元/kW，不含塔筒中标均价1710元/kW[25] - 中厚板/螺纹钢/废钢/铸造生铁2026年8月7日现货价格比2026年1月4日价格分别上升4.21%、下降2.86%、上升1.53%、下降0.66%[25] - 报告看好“十五五”期间海风成长性，预计“十五五”年均装机量有望较“十四五”进一步增长[28] - 陆风风机价格企稳叠加低价订单陆续交付完毕，陆风主机厂预计后续有望迎来盈利拐点[28] - 报告预计风机制造环节由亏转盈后，净利率提升带来制造环节较大弹性，带动风机盈利重估[28] - 海风需求持续增长+陆风充足招标量支撑，26年风电装规模具备支撑[29] 1.2 电力设备&AIDC - 西门子能源Q3FY26整体订单达179.3亿欧元，同比+7.9%，环比+1.0%[31] - 燃气服务业务Q3FY26订单达99.7亿欧元，同比+61.3%，环比+12.4%，订单量再创历史新高，来自美国数据中心相关大额订单以及中东和亚洲新建电厂项目订单是主要推动因素[31] - 电网业务Q3FY26订单达53.7亿欧元，同比+27.2%，环比-23.3%，变压器业务（包括数据中心项目）显著增长贡献突出[31] - 西门子能源Q3FY26整体收入达114.5亿欧元，同比+17.5%，环比+11.2%，利润率达13.7%，同比+3.9pct，环比+1.0pct[32] - 燃气服务业务Q3FY26收入达37.6亿欧元，同比+20.5%，环比+8.0%，利润率达17.2%，同比+4.3pct，环比+2.8pct[32] - 电网业务Q3FY26收入达36.2亿欧元，同比+28.6%，环比+18.2%，利润率达19.8%，同比+4.0pct，环比+1.1pct[32] - 西门子歌美飒自2022财年第四季度以来首次实现单季度盈利[32] - 报告看好电力设备出海，预计全球电力设备迎超级周期，北美AIDC快速发展&电网扩展需求驱动变压器等电力设备需求旺盛[33] - 欧洲在能源转型+电网老化+负荷侧压力提升等因素驱动下，电网投资迈入高景气周期[33] - 报告看好AI发展将加快智算数据中心部署，SST、液冷、HVDC等需求有望提升[33] - 英伟达在800VDC白皮书中表明SST可能是未来AI基础设施发展的重要趋势[33] - 英伟达GPU & ASIC AI服务器功率密度提升，对液冷需求明确[33] - 报告看好特高压建设，随着新能源大基地不断建设，预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，且柔直应用有望提速[37] - 报告看好配网智能化建设，预计配网侧投资也将具备广阔空间[37] 1.3 新能源车 - 2026上半年全球新能源汽车销售925.6万辆，同比增长6%，动力电池装机量达558.8GWh，同比增长20%[36] - 2026上半年全球动力电池装机量排名前十企业合计装机492.5GWh，占整体份额的88%，其中中国企业占据七席，份额合计占比达72.8%[36] - 《“十五五”碳达峰行动方案》提出到2030年新能源汽车保有量占比力争达到30%[36] - 截至2025年年底，全国新能源汽车保有量达4397万辆，占汽车总量的12.01%[36] - 8月国内电池、正极、负极、隔膜、电解液排产分别环比增长8.73%、2.57%、5.27%、0.67%、6.43%[37] - 报告看好户储需求向上带动锂电池排产提高，短期产能释放不足，供需偏紧将有望带来价格持续提升[39] - 报告看好钠电池随着产业链不断成熟，经济性优势突显，有望迎来规模应用[39] - 报告看好铜箔行业尾部出清、格局重塑，头部铜箔厂商在下游需求饱满推动下迎来盈利拐点[40] - 铜箔应用呈现极薄化趋势，4.5μm/5μm高端产能供给有限，有望带动加工费和盈利水平持续上行[40] - AI算力需求旺盛带动上游PCB铜箔加速迭代，HVLP等高端产品供需错配带来价格上涨[40] - 报告看好隔膜重资产属性明确，前期行业需求疲软扩产有限，5μm等高端产能更为稀缺，产品价格进入上行通道[40] - 报告看好负极材料定价模式改变有望优化盈利模式，需求上行供给端逐步趋紧，价格具备上涨支撑[40] 1.4 人形机器人 - 马斯克预计到2025年年底有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂投入使用，并预计到2029或者2030年每年将有100万台Optimus[43] - 报告认为切入T链的核心零部件供应商有望率先兑现[43] - 华为发布盘古大模型5.0落地具身智能应用领域，宇树、智元、乐聚、优必选、小米、小鹏等国内本体厂商纷纷布局人形机器人产品[43] - 报告看好后续有持续边际变化的灵巧手、轻量化环节[44] - 微型丝杠&腱绳复合传动的应用或为灵巧手后续主要边际变化之一[44] - 轻量化与机器人运动效率、运动灵活性、续航能力息息相关，关注PEEK材料以及MIM工艺应用[44] 2. 行业数据跟踪 2.1 新能源汽车 **锂电池材料价格** - MB标准级钴报价25.00-26.95美元/磅，合金级钴报价27.05-30.00美元/磅，最高值分别下跌0.10美元/磅、0.35美元/磅[47] - 长江有色市场钴平均价32.90万元/吨，跌幅为5.60%[47] - 四氧化三钴价格31.30万元/吨，跌幅为2.19%[47] - 硫酸钴价格7.95万元/吨，跌幅为1.61%[47] - 电池级碳酸锂价格14.35万元/吨，下跌0.35万元/吨[47] - NCM 811三元材料价格20.08万元/吨，下跌0.10万元/吨[48] - NCM 523前驱体价格10.80万元/吨，下跌0.27万元/吨[48] - NCM 811前驱体价格11.42万元/吨，下跌0.45万元/吨[48] - 电池级硫酸镍价格3.17万元/吨，下跌0.08万元/吨[48] - 电池级硫酸锰价格0.75万元/吨，上涨0.02万元/吨[48] - 高端人造负极价格4.83万元/吨，维持稳定[49] - 基膜（湿法,9μm）价格0.88元/平方米，维持稳定[50] - 电解液（三元/圆柱/2600mAh）价格2.83万元/吨，上涨0.10万元/吨[51] - DMC（电池级）价格0.44万元/吨，维持稳定[53] - 六氟磷酸锂（国产）价格10.70万元/吨，上涨0.20万元/吨[53] **新能源汽车产业链** - 2026年6月新能源汽车产销分别完成159.8万辆、164.3万辆，同比分别增长26.0%、23.6%[55] - 2026年1-6月新能源汽车产销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比分别增长6.7%和7.3%，销量达到汽车新车总销量的49.6%[55] - 2026年6月国内新能源乘用车零售、批发销量分别为100.7万辆、148.1万辆，同比分别下滑9.4%、增长19.2%，环比分别增长6.0%、9.6%[58] - 2026年6月国内动力电池装车量76.5GWh，环比增长6.4%，同比增长31.5%[61] - 2026年1-6月国内动力电池累计装车量335.6GWh，累计同比增长12.0%[61] - 截至2026年6月底，我国电动汽车充电基础设施总数达到2305.7万个，同比增长43.2%[66] - 公共充电设施500.9万个，同比增长22.3%，私人充电设施1804.8万个，同比增长51.4%[66] 2.2 新能源 **光伏产品价格** - 多晶硅（致密料）均价18.5美元/千克和31.5元/千克，环比持平[71] - 多晶硅(颗粒料)均价31.0元/千克，环比持平[71] - N型单晶硅片（182-183.75mm，130μm）均价0.118美元/片和0.800元/片，环比持平[72] - N型单晶硅片（182*210mm，130μm）均价0.900元/片，环比持平[72] - N型单晶硅片（210mm，130μm）均价1.100元/片，环比持平[72] - 单晶PERC电池片（23.1%+，182-183.75mm）均价0.043美元/瓦，环比持平[73] - TOPCon电池片（25.3%+，182-183.75mm）均价0.040美元/瓦和0.270元/瓦，环比持平[73] - TOPCon电池片（25.3%+，182*210mm）均价0.260元/瓦，环比持平[73] - TOPCon电池片（25.3%+，210mm）均价0.265元/瓦，环比持平[73] - 182*182-210mm/210mm单晶TOPCon组件均价0.115美元/瓦和0.720元/瓦，环比持平[74] - 双面双玻单晶HJT组件（210mm）均价0.110美元/瓦和0.750元/瓦，环比持平[74] - 中国182*182-210mm/210mm TOPCon组件集中式项目均价0.700元/瓦，环比持平[74] - 分布式项目均价0.740元/瓦，环比持平[74] - 182*182-210mm BC组件集中式项目均价0.796元/W，环比持平[74] - BC组件工商业分布式项目均价0.820元/W，环比持平[74] - 印度封装TOPCon组件FOB价格0.145美元/W，环比持平[75] - 美国封装TOPCon组件FOB价格0.310美元/W，环比持平[75] - 美国项目东南亚制TOPCon组件FOB价格0.270美元/W，环比持平[75] - 欧洲项目中国制TOPCon组件FOB价格0.121美元/W，环比持平[75] - 欧洲工商业分布项目中国制BC组件0.131美元/W，环比持平[75] - 欧洲工商业分布项目中国制BC全黑组件0.195美元/W，环比持平[75] **组件出口** - 2026年6月电池组件出口金额24.90亿美元，同比13.2%，环比增长11.6%[78] -

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 美国就业数据明显弱于预期，市场对后续政策宽松的定价升温，看好后续金属反弹行情 [1][3][59] - 黄金大牛市的核心在于美元地位下降及国际社会对美元的不信任，这一历史性大趋势对黄金形成长期支撑 [3][30][61] - 白银兼具贵金属与工业属性，AI数据中心带来的工业材料需求值得重点关注 [7][24][63] - 铜、铝等基本金属受益于宏观宽松预期、矿端偏紧及去库，价格延续上行 [8][9][12] - 小金属中，钒电池需求进入爆发式增长阶段，成为拉动钒需求的核心动力 [22][115] 贵金属 黄金 - 本周COMEX黄金上涨7.39%至4,401.30美元/盎司，SHFE黄金上涨5.46%至936.76元/克 [1][42] - 本周SPDR黄金ETF持仓增加247,684.80金衡盎司，验证资金配置需求 [1][42][59] - 美国7月非农就业人口减少2.3万人，前两月就业人数合计下修，强化劳动力市场降温信号 [2][59] - 美国债务总额已逼近40万亿美元，2025财年预算赤字为1.8万亿美元，全球多国财政赤字处于高位 [5][30][61] - 黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平 [5][30][61] - 受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】 [5][30][61] 白银 - 本周COMEX白银上涨10.43%至63.800美元/盎司，SHFE白银上涨9.61%至15,635元/千克 [1][42] - 金银比下降2.76%至68.99 [1][42] - 白银被列入美国"关键矿产"清单，引发资金持续关注与囤积效应 [6][31][62] - 供应端缺口依然突出，预计未来几年白银供需缺口将持续扩大 [6][31][62] - 白银价格弹性显著高于黄金，有望在宽松环境与工业需求共振下实现上涨 [6][31][62] - AI数据中心对银基接触头材料需求上行，银基触点、触头、复合带材等材料的用量和价值量有望同步提升 [7][24][63] - 受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】 [6][31][62] - AI相关受益标的：【福达合金】、【温州宏丰】、【贵研铂业】 [7][25][63] 基本金属 铜 - 本周LME铜上涨1.59%至14,022.00美元/吨，SHFE铜上涨2.79%至108,400元/吨 [8][69] - 进口铜精矿TC由-150美元/吨进一步降至-160美元/吨，深度负值扩大，矿端偏紧继续压缩冶炼利润 [9][93] - SHFE铜库存增加782吨或1.13%至7.01万吨，LME铜库存减少26,875吨或10.76%至22.30万吨 [10][93] - 铜作为能源转型关键金属，在"十五五"规划政策导向下具备战略配置价值 [10][94] - AI算力大基建下，铜的需求逻辑扩展为AI硬件底层核心材料，铜缆、高性能铜箔、供电铜排等需求增长 [11][26][96] - 受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】 [10][94] - AI相关受益标的（高端铜箔及铜材）：【铜冠铜箔】、【中一科技】、【嘉元科技】、【诺德股份】、【德福科技】、【宝鼎科技】、【博威合金】、【楚江新材】、【金田股份】、【海亮股份】、【众源新材】、【电工合金】、【有研粉材】 [11][26][96] - AI相关受益标的（高速互连及连接器）：【沃尔核材】、【神宇股份】、【兆龙互连】、【鼎通科技】、【华丰科技】 [11][26][96] 铝 - 本周LME铝上涨2.35%至3,270.00美元/吨，SHFE铝上涨1.74%至24,040元/吨 [8][69] - SHFE铝库存减少13,003吨或2.90%至43.57万吨，LME铝库存减少8,000吨或3.03%至25.64万吨 [12][97] - 中东电解铝产能占全球近9%，6%全球产能确定性停产，全球潜在减产量达150-200万吨/年 [13][33][98] - 电解铝作为刚需工业品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，收缩幅度远小于供给端 [13][33][98] - AI产业链中，氮化铝、铝电解电容器、液冷板等环节拉动铝材需求 [15][27][100] - 受益标的：【宏桥控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【中国铝业】、【南山铝业】、【华通线缆】 [14][34][99] - AI相关受益标的（铝电容及电极箔）：【江海股份】、【艾华集团】、【海星股份】、【东阳光】、【新疆众和】、【华锋股份】 [15][27][100] - AI相关受益标的（氮化铝、陶瓷封装及导热材料）：【国瓷材料】、【三环集团】、【中瓷电子】、【华瓷股份】、【联瑞新材】 [15][27][100] 锌 - 本周LME锌上涨1.59%至3,698.00美元/吨，SHFE锌上涨4.24%至25,945元/吨 [8][69] - 进口锌精矿TC由-100元/金属吨降至-105元/金属吨，国产锌精矿TC由-1250元/金属吨降至-1400元/金属吨 [16][101] - SHFE锌库存小幅增加127吨或0.08%至15.17万吨，LME锌库存减少2,725吨或2.73%至9.71万吨 [16][101] 铅 - 本周LME铅上涨0.24%至1,885.00美元/吨，SHFE铅上涨1.16%至15,730元/吨 [8][69] - SHFE铅库存减少919吨或1.28%至7.07万吨，LME铅库存减少16,700吨或3.78%至42.46万吨 [17][102] 小金属 镁 - 本周镁锭价格下跌0.63%至17,470元/吨 [18][110] - 主产区镁厂利润仍偏薄，硅铁、煤炭和电力成本构成价格底部 [18][110] 钼 - 本周钼铁维持33.70万元/吨，钼精矿维持5,335元/吨 [19][111] - 国内钼矿新增释放较慢，海外钼多为铜伴生矿，供给弹性有限 [20][112] - AI硬件链条中，钼铜热沉、钼靶材、含钼不锈钢等需求提升 [20][28][112] - 受益标的：【金钼股份】、【盛龙股份】、【国城矿业】 [20][28][113] 钒 - 本周五氧化二钒维持7.28万元/吨，钒铁下跌0.60%至8.35万元/吨 [21][114] - 2025年中国钒电池新增装机规模达992.68MW/4179.02MWh，同比增长125.6%（功率）和139.9%（容量） [22][115] - 截至2025年底，钒电池累计装机规模达1745.06MW/7198MWh [22][115] - 全钒液流电池契合新能源并网、电网调峰、工商业储能的大规模应用需求 [22][115] - 受益标的：【钒钛股份】 [23][34][115]

核心观点 - 本周全球多数市场反弹，韩国市场进一步回调，美股科技股估值压力较大，中期预计仍有下跌和分化 [1] - 标普500席勒市盈率升至42.39，接近1999年12月历史峰值44.19，叠加政策不确定性和高估值，美股整体易出现回调和分化 [1][17] - 港股市场内部预计分化较大，过去两年涨幅过大的资产短期难有机会，估值偏低且基本面有韧性的局部资产存在结构性机会 [1][35] 全球市场表现 - 本周发达市场多数反弹，纳斯达克指数涨幅最大，上涨5.19%，英国富时100涨幅最小，上涨0.3% [9] - 本周新兴市场多数上涨，伊斯坦堡ISE100指数涨幅较大，上涨2.39%，韩国综合指数跌幅最大，下跌5.1% [10] - 纳斯达克指数收盘价26690.62，周涨跌幅5.19%，年初至今涨跌幅14.84%，PE(TTM)33.69，PB(LF)7.27 [10] - 标普500收盘价7757.64，周涨跌幅3.58%，年初至今涨跌幅13.32%，PE(TTM)26.04，PB(LF)5.64 [10] - 韩国综合指数收盘价6258.77，周涨跌幅-5.10%，年初至今涨跌幅48.52%，PE(TTM)17.11，PB(LF)1.79 [11] 美股市场 - 本周标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均反弹，涨幅分别为3.58%、5.19%和2.96% [3][12] - 本周标普500细分行业多数上涨，信息技术涨幅最大，上涨7.22%，能源跌幅最大，下跌3.3% [12] - TAMAMA科技指数市盈率上升至27.05，内部个股走势分化较大 [1][17] - 费城半导体指数上涨9.25%，市盈率上升至41.06，重新站上40以上偏高位区间 [1][17] - 纳斯达克指数市盈率上升至33.34 [1][17] - 预计中期维度美股科技股内部仍有进一步下跌和分化，超微半导体、英特尔、美光科技等位置偏高的费城半导体个股积蓄回调压力 [1][17] - 美股中金融、消费、原材料、工业等行业里一些偏高位资产中期维度仍存在回调压力 [1][17] - 本周标普500指数表现前十个股中信息技术行业占比较大，表现前三的个股分别是培瑞克、加特纳、NEWMONT，涨幅分别为27%、22.9%、20.56% [16] - 本周纳斯达克金龙指数上涨0.34% [20] - 本周美国中概股表现排名前十的个股中信息技术行业占比较大，表现前三的个股分别是云集、大自然药业、慧择，涨幅分别为172%、75.95%、44.35% [21] 港股市场 - 本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均下跌，跌幅分别为0.84%、0.94%、1.72% [4][23] - 本周恒生科技指数上涨0.6% [4][23] - 本周恒生不同细分行业涨跌不一，原材料业涨幅最大，上涨10.24%，金融业跌幅最大，下跌3.96% [27] - 本周恒生指数表现排名前十的个股中资讯科技业占比较大，表现前三的个股分别是华虹宏力、瑞声科技、ASMPT，涨幅分别为10.05%、7.37%、6.81% [29] - 本周恒生中国企业指数表现排名前十的个股中医疗保健业和地产建筑业占比较大，表现前三的个股分别是世茂集团、阿里巴巴-W、中芯国际，涨幅分别为6.25%、5.81%、5.77% [31] - 本周恒生香港中资企业指数表现排名前十的个股中地产建筑业占比较大，涨幅排名前两名的个股分别是中国光大控股、中国重汽，涨幅分别为4.2%、2.02% [32] - 本周恒生科技指数表现排名前十的个股中资讯科技业占比较大，表现前三的个股分别是联想集团、华虹宏力、瑞声科技，涨幅分别为19.37%、10.05%、7.37% [33] 欧洲市场 - 本周欧洲多数市场进一步延续反弹 [1] - 由于欧洲经济偏疲软，且多个重要市场股指市净率持续处于2以上偏高位区间，预计未来短期仍容易出现波动 [1] - 德国DAX收盘价26319.45，周涨跌幅2.69%，PE(TTM)18.11，PB(LF)2.16 [10] - 法国CAC40收盘价8714.93，周涨跌幅2.41%，PE(TTM)15.32，PB(LF)2.16 [10] - 英国富时100收盘价10901.09，周涨跌幅0.30%，PE(TTM)16.53，PB(LF)2.24 [10] 日本市场 - 本周日本股市出现反弹，日经225指数市净率进一步上升至2.75 [1] - 由于日本市场估值较高、货币流动性短期难以宽松、经济景气度存在压力，叠加韩国等市场联动影响，预计日经225指数中期维度仍容易出现进一步回调 [1] - 日经225收盘价65606.71，周涨跌幅1.93%，年初至今涨跌幅30.33%，PE(TTM)20.53，PB(LF)2.72 [10] 韩国市场 - 本周韩国市场进一步回调，周内波动仍然较大 [1] - 考虑到韩国科技股叙事变化及央行加息政策，预计即使未来短期出现超跌反弹，韩国市场中期还会进一步承压 [1] - SK海力士、三星电子等半导体和AI相关个股即使未来短期经历超跌反弹，中期还会出现进一步回调 [1] - 韩国综合指数收盘价6258.77，周涨跌幅-5.10%，年初至今涨跌幅48.52%，PE(TTM)17.11，PB(LF)1.79 [11] 新兴市场 - 由于经济基本面或美国经济、外交和贸易政策不确定性影响，预计巴西IBOVESPA、墨西哥MXX、印度SENSEX30、胡志明指数、伊斯坦堡ISE100等海外新兴市场指数仍容易出现回调压力 [1] - 巴西IBOVESPA指数收盘价172513.42，周涨跌幅-3.08%，PE(TTM)11.00，PB(LF)1.52 [11] - 墨西哥MXX收盘价66938.64，周涨跌幅0.00%，PE(TTM)13.83，PB(LF)2.02 [11] - 胡志明指数收盘价1768.06，周涨跌幅1.86%，PE(TTM)11.56，PB(LF)1.79 [11] - 伊斯坦堡ISE100收盘价13779.39，周涨跌幅2.39%，PE(TTM)11.60，PB(LF)1.84 [11] 重要海外经济数据 - 2026年7月，美国ISM制造业PMI为55.6，高于前值53.3 [36] - 2026年7月，美国ISM服务业PMI为54.1，高于前值54 [36] - 2026年7月，美国失业率为4.1%，低于前值4.2% [4][38] - 2026年7月，加拿大PMI为54.1，低于前值59.7 [38] - 2026年6月，欧元区零售销售指数环比增速为-0.3%，低于前值0.4% [42] - 2026年6月，欧元区PPI环比增速为-0.3%，低于前值0.2% [42]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”[5] 报告核心观点 - 券商流动性风控规则升级，中证协修订《证券公司流动性风险管理指引》，释放从严监管导向，旨在增强前瞻性与可操作性，补齐跨境业务等制度空白[3][15] - 境外保单收益征税事件引发港股保险股下挫，但征税并非新政策，主要冲击投资型产品，保障型产品不受影响，部分纯理财型需求或回流内地[4][7][18][19] 市场及板块行情 - 本周（2026.8.2-2026.8.8）非银金融申万指数下跌1.61%，跑输沪深300指数3.92个百分点，位列所有一级行业第28名[2][13] - 细分板块中，证券板块下跌1.06%、保险板块下跌2.83%、多元金融下跌1.35%、互联网金融上涨3.47%、金融科技上涨1.94%[2][13] - 个股涨幅靠前：华安证券（+7.46%）、锦龙股份（+5.62%）、长江证券（+5.12%）、亚联发展（+5.02%）、四川双马（+4.62%）[2][13] - 个股跌幅靠前：国盛证券（-7.6%）、湘财股份（-6.19%）、爱建集团（-4.62%）、新华保险（-3.93%）、中国人保（-3.8%）[2][13] 券商：券商流动性风控规则升级 - 中证协近期对《证券公司流动性风险管理指引》进行修订并征求意见，该指引于2014年首次发布、2016年修订[3][14] - 修订背景：近年业务模式创新、跨境经营及跨币种风险管控要求提高，现行指引已不适配新形势[3][14] - 修订涵盖五方面：贯彻“十五五”及证监会政策要求；厘清职责，压实首席风险官及子公司管理责任；针对跨境业务等强化硬性约束；优化框架，分设风险识别、评估、监测等专章并新增自律管理；衔接全面风险管理等新规[3][15] - 此次修订立足行业“攻坚克难”阶段，重塑顶层理念，补齐跨境业务等制度空白，厘清全层级责任链条，释放从严监管导向[3][15] 保险：境外保单收益征税，部分理财险需求或回流内地 - 8月5日财新报道个别地区税务机关对港险分红及预缴保费利息按20%征收个人所得税，引发8月6日港股保险股集体下挫，友邦保险跌5.92%、保诚跌4.57%、富卫集团跌5.59%[4][7][16] - 中国香港保监局回应称内地居民就境外投资收益依法申报缴税的要求一直存在，国家税务总局亦明确境外保险收益属应纳税所得范畴，并非新政策[7][18] - 随着CRS深化落实，港险具现金价值的保单信息自动回传内地，征管空白正被填补[7][16] - 征税主要冲击港险的投资型产品，保障型产品不受影响：身故赔偿、重疾理赔等依据个税法免征；储蓄分红险、投连险、年金险等产品的年度分红及预缴保费利息按20%计税，账面浮盈暂不征税[7][18] - 征税虽抑制港险短期销售，但降低了被全面禁止的风险，是行业规范发展的信号[7][19] - 即便扣税20%，港险回报率仍高于内地，对高净值人群仍有吸引力，但部分纯理财型需求将回流至内地无税储蓄险[7][19] 市场指标 - A股成交：本周A股日均交易额24,301亿元，环比增加7.0%，同比增加43.2%[1][20] - 2026年第三季度至今日均成交额26,519亿元，较2025年第三季度日均交易额增加25.7%[1][20] - 2026年至今日均成交额27,207亿元，较2025年日均交易额增加57.3%[1][20] - 投行：本周发行新股3家，募集资金28.27亿元；本周上市新股5家，募集资金71.11亿元[1][20] - 2026年至今，A股IPO上市90家，募集金额1,666.03亿元；2025年A股IPO上市116家，募集金额1,317.71亿元；2024年A股IPO上市100家，募集资金673.53亿元[1][20] - 两融：截至2026年8月6日，全市场两融余额26,399亿元，环比减少1.28%，较2025年日均水平增加25.86%；全市场融券余额243亿元，占两融比例为0.92%[1][20] - 自营业务：本周沪深300指数上涨2.32%，中证全债（净价）指数上涨0.06%，上证指数上涨2.81%、创业板指上涨6.55%、科创50上涨6.61%、同花顺沪深全A上涨5.31%[21] - 股票质押：截至2026年8月7日，市场质押股数2,825亿股，市场质押股数占总股本3.17%，市场质押市值为26,806亿元[21] 行业资讯 - 7月以来新增7家券商股份回购，包括华安证券、华创云信、国金证券、长江证券、中泰证券、国联民生、红塔证券，中小券商成为主力，注销式回购逐步常态化[42] - 证监会出手对国元证券、国融证券、甬兴证券、广发证券、世纪证券、红塔证券6家券商的投行业务执业及内控问题进行问责[42] - 央行开展5000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，实现净投放2000亿元，保持市场流动性充裕[42] - 新华保险携手国泰君安创投设立7亿元私募基金，险企近期加码股权投资[42] - 年内险资合计举牌6次，较去年同期的21次大幅减少，标的涵盖交通基建、银行、保险及科技型企业[42][44] - 金融监管总局：会计师事务所职业责任险新规即将落地，将出台行业示范条款[44] 重点公司盈利预测与估值 - 报告研究的具体公司包括中国银河、指南针、华泰证券、国泰海通、东方财富、中金公司、广发证券、国联民生、中粮资本、中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、中国人保、海德股份、第一创业、哈投股份、江苏金租、建元信托、中国财险、友邦保险、众安在线、复星国际[9] - 中国银河（601881.SH）：收盘价12.41元，投资评级买入，2026E EPS 0.80元，2027E EPS 0.82元[9] - 指南针（300803.SZ）：收盘价84.00元，投资评级买入，2026E EPS 0.51元，2027E EPS 0.51元[9] - 华泰证券（601688.SH）：收盘价19.28元，投资评级买入，2026E EPS 2.37元，2027E EPS 3.10元[9] - 国泰海通（601211.SH）：收盘价17.91元，投资评级买入，2026E EPS 2.85元，2027E EPS 2.85元[9] - 东方财富（300059.SZ）：收盘价19.98元，投资评级买入，2026E EPS 0.95元，2027E EPS 1.10元[9] - 中金公司（601995.SH）：收盘价34.88元，投资评级买入，2026E EPS 2.23元，2027E EPS 2.43元[9] - 广发证券（000776.SZ）：收盘价20.94元，投资评级买入，2026E EPS 1.48元，2027E EPS 2.25元[9] - 国联民生（601456.SH）：收盘价8.96元，投资评级增持，2026E EPS 0.26元，2027E EPS 0.46元[9] - 中粮资本（002423.SZ）：收盘价9.11元，投资评级增持，2026E EPS 1.35元，2027E EPS 0.93元[9] - 中国太保（601601.SH）：收盘价31.47元，投资评级买入，2026E EPS 6.21元，2027E EPS 6.45元[9] - 中国平安（601318.SH）：收盘价53.38元，投资评级买入，2026E EPS 8.12元，2027E EPS 8.87元[9] - 中国人寿（601628.SH）：收盘价38.57元，投资评级买入，2026E EPS 4.61元，2027E EPS 4.72元[9] - 新华保险（601336.SH）：收盘价60.66元，投资评级买入，2026E EPS 11.92元，2027E EPS 12.31元[9] - 中国人保（601319.SH）：收盘价7.09元，投资评级买入，2026E EPS 1.22元，2027E EPS 1.28元[9] - 海德股份（000567.SZ）：收盘价6.19元，投资评级增持，2026E EPS 0.26元，2027E EPS 0.26元[9] - 第一创业（002797.SZ）：收盘价6.56元，投资评级增持，2026E EPS 0.22元，2027E EPS 0.24元[9] - 哈投股份（600864.SH）：收盘价5.39元，投资评级增持，2026E EPS 0.18元，2027E EPS 0.19元[9] - 江苏金租（600901.SH）：收盘价6.36元，投资评级增持，2026E EPS 0.62元，2027E EPS 0.67元[9] - 建元信托（600816.SH）：收盘价2.51元，投资评级中性，2026E EPS 0.01元，2027E EPS 0.01元[9] - 中国财险（2328.HK）：收盘价13.81元，投资评级增持，2026E EPS 1.86元，2027E EPS 2.02元[9] - 友邦保险（1299.HK）：收盘价64.18元，投资评级增持，2026E EPS 3.69元，2027E EPS 4.03元[9] - 众安在线（6060.HK）：收盘价9.62元，投资评级增持，2026E EPS 0.91元，2027E EPS 1.08元[9] - 复星国际（0656.HK）：收盘价4.41元，投资评级买入，2026E EPS 0.22元，2027E EPS 0.29元[9]