报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年 7 月上清所、中债登合计债券托管量环比增量提升，债市整体杠杆率下降；在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险[1][7][10] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 7 月末，上清所债券托管量 53.10 万亿元，月净增 9843.92 亿元；中债登债券托管量 134.81 万亿元，月净增 12790.20 亿元；上清所、中债登合计债券托管量 187.91 万亿元，月净增 22634.12 亿元[3] 整体情况 - 7 月上清所、中债登合计债券托管量环比增量提升，其中上清所环比增量下降，中债登环比增量提升[1][3][4] 券种情况 - 上清所信用债贡献当月主要增量，中债登地方政府债贡献当月主要增量，整体来看利率债贡献当月主要增量；利率债托管量 131.04 万亿元，月净增 15773.45 亿元；信用债托管量 35.39 万亿元，月净增 4311.89 亿元；同业存单托管量 19.33 万亿元，月净增 1871.38 亿元[5] 机构情况 - 上清所仅保险和境外机构减持债券，中债登商业银行为增持债券主力，整体来看商业银行为增持债券主力；商业银行托管量 103.09 万亿元，月净增 8913.46 亿元；证券托管量 3.36 万亿元，月净减 41.53 亿元；广义基金托管量 49.34 万亿元，月净增 3562.12 亿元；境外机构托管量 3.21 万亿元，月净增 105.53 亿元[6] 杠杆情况 - 7 月债市整体杠杆率为 105.43%，环比下降 0.77pct；分机构看，商业银行、非银机构、券商的杠杆率均有所下降，商业银行杠杆率为 102.93%，环比下降 0.63pct；非银机构的杠杆率为 108.69%，环比下降 0.98pct，券商杠杆率为 138.36%，环比下降 3.58pct[7] 债市观点情况 - 2026 年上半年“资产荒”持续演绎有三大因素驱动，目前三大利多已出现边际变化，市场主流的“资产荒支撑债牛”逻辑或不成立，在债市“资产荒”充分演绎后，特别是如果降息预期发酵/或者落地，应警惕债市调整风险[8][9][10]