报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 国泰海通2026年上半年业绩表现强劲，扣非净利润同比增长168%，多项业务指标位居行业第一 [7] - 公司合并后各项指标稳居行业前列，有望持续受益于资本市场改革，当前估值低于行业平均水平 [7] 业绩概览 - 2026年上半年实现营业收入472亿元，同比+98% [7] - 归母净利润203亿元，同比+29%，对应EPS 1.14元，ROE 6.12%，同比-0.13pct [7] - 扣非净利润195亿元，同比增长168% [7] - 第二季度实现净利润139亿元，同比增长297%，环比增长117% [7] 财富管理业务 - 2026年上半年实现经纪业务收入99亿元，同比+73%，占营业收入比重21% [7] - 君弘APP及通财APP平均月活1673万户，同比增长7% [7] - 公司股基交易额9.15%，同比提升0.59个百分点，两项均排名行业第一 [7] - 买方资产配置规模较年初增长45%，注册投顾人数居行业榜首 [7] - 两融余额2961亿元，较年初+20%，市场份额9.8% [7] 投资银行业务 - 2026年上半年实现投行业务收入22亿元，同比+60% [7] - 股权主承销规模633.9亿元，排名第3 [7] - IPO 14家，募资规模107亿元；再融资15家，承销规模527亿元 [7] - 截至26H1 IPO储备项目数52家，排名第2，其中两市主板4家，北交所20家，创业板11家，科创板17家 [7] - 债券主承销规模8915亿元，排名第2，其中公司债2777亿元、地方政府债2455亿元、金融债1655亿元 [7] 科创投资业务 - 2026年上半年实现投资收益（含公允价值）239亿元，同比+155% [7] - 二季度实现投资净收益180亿元，同比+238% [7] - 双创板IPO爆发，公司“三投联动”进入收获期，大普微、联讯仪器等项目上市带来大额浮盈 [7] - 科创类跟投贡献较高投资收益，还参与了超聚变、蓝箭航天等项目 [7] 盈利预测与估值 - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为357/335/351亿元（前值361/334/351亿元），同比增长28%/-6%/5% [7] - 对应PB为0.89/0.85/0.80倍 [7] - 2024A营业总收入336.75亿元，同比-6.82%；2025A营业总收入631.07亿元，同比+87.40% [1] - 2024A归母净利润130.24亿元，同比+38.94%；2025A归母净利润278.09亿元，同比+113.52% [1]