证券研究报告·固定收益·固收深度报告 固收深度报告 20260421 2026 年 04 月 21 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 债券"科技板"他山之石：海外科技巨头债 券融资路径演变案例复盘之新材料行业 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 《债券"科技板"他山之石：成败皆 杠杆——海外科技公司债券融资发展 失败启示录（半导体、新能源）》 2026-04-15 《债券"科技板"他山之石：海外科 技巨头债券融资路径演变案例复盘之 具身智能行业》 2026-04-07 《债券"科技板"他山之石：海外科 技巨头债券融资路径演变案例复盘之 通信行业》 2026-04-01 《债券"科技板"他山之石：海外科 技巨头债券融资路径演变对我国非国 有科技企业有何启示？（AI、半导 体、新能源）》 2026-03-13 东吴证券研究所 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 亚洲：三菱化学（M ...

证券研究报告·公司点评报告·半导体 北方华创（002371） 2025 年报点评：营收稳步增长，平台化布局 加速推进 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 30,075 | 39,353 | 50,503 | 61,146 | 72,942 | | 同比（%） | 36.21 | 30.85 | 28.33 | 21.07 | 19.29 | | 归母净利润（百万元） | 5,622 | 5,522 | 6,881 | 9,080 | 11,936 | | 同比（%） | 44.18 | (1.77) | 24.60 | 31.96 | 31.46 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 7.76 | 7.62 | 9.49 | 12.53 | 16.47 | | P/E（现价&最新摊薄） | 60.76 | 61.85 | 49.64 | 37.62 | 28.62 | [Table_Tag] [Ta ...

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 英维克（002837） 2025 年报&2026 年一季报点评： Q1 业绩短 期承压，看好 AI 算力服务器液冷长期需求 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,589 | 6,068 | 9,233 | 12,553 | 16,534 | | 同比（%） | 30.04 | 32.23 | 52.17 | 35.96 | 31.71 | | 归母净利润（百万元） | 452.66 | 521.91 | 999.34 | 1,416.24 | 1,935.43 | | 同比（%） | 31.59 | 15.30 | 91.48 | 41.72 | 36.66 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.46 | 0.53 | 1.02 | 1.45 | 1.98 | | P/E（现价&最新摊薄） | 261.21 | 226.55 | 118.32 | 83.4 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 印度新增产能进展受限，铝价供应缺口持续 放大致价格走强 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（4 月 13 日-4 月 17 日），有色板块本周上涨 4.16%，在全部一级行 业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨 6.89%，工业金属板块上涨 4.73%，小金属板块上涨 4.59%，金属新材料板块上涨 3.43%，贵金属板块下跌 2.24%。工业金属方面，本周美国 PPI 数据低于预期，叠 加美伊和谈进展顺利，市场对名义利率的预期再度好转，工业金属价格持续反弹。 贵金属方面，我们认为市场已经完全度过了油价的脉冲上行带来的恐慌抛售阶段， 此后市场将更关注油价中枢的上移带来通胀端的变化，以及美联储领导层的更迭带 来的货币政策的变化，基准情景下，我们认为美国整体的财货双宽政策并不会短期 改变，维持贵金属震荡走高的基准判断。 ◼ 周观点： 铜：海外湿法铜供应趋紧叠加国内持续去库，铜价震荡偏强走势。截至 4 月 17 日，伦 铜报收 13,349 美元/吨，周环比上 ...

公用事业行业跟踪周报 国家能源局推动气象与电力大模型深度耦 合，江西有序推动绿电直连发展实施方案 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 2026 年 04 月 21 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 27% 2025/4/21 2025/8/20 2025/12/19 2026/4/19 公用事业 沪深300 相关研究 《美伊宣布停火两周，欧洲亚洲气价 周环比下行、国内气价上涨；关注资 源价值首华燃气+长协成本优势新奥 股份、新奥能源、九丰能源》 2026-04-13 《全国可再生能源电力开发建设 3 月 月度调度会召开，新疆 4 个绿电直连 项目获批》 2026-04-13 东吴证券研究所 1 / 24 请务 ...

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 海兴电力（603556） 2025 年年报点评：投入加大短期业绩承压， 新业务放量业绩或迎修复 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,717 | 4,769 | 5,248 | 5,812 | 6,433 | | 同比（%） | 12.30 | 1.09 | 10.05 | 10.76 | 10.68 | | 归母净利润（百万元） | 1,002.04 | 729.10 | 813.72 | 921.20 | 1,047.70 | | 同比（%） | 2.00 | (27.24) | 11.61 | 13.21 | 13.73 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.06 | 1.50 | 1.67 | 1.89 | 2.15 | | P/E（现价&最新摊薄） | 16.57 | 22.78 | 20.41 | 18.03 | 15.85 | 执业证书：S0 ...

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 海兴电力（603556） 2025 年年报点评：投入加大短期业绩承压， 新业务放量业绩或迎修复 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,717 | 4,769 | 5,248 | 5,812 | 6,433 | | 同比（%） | 12.30 | 1.09 | 10.05 | 10.76 | 10.68 | | 归母净利润（百万元） | 1,002.04 | 729.10 | 813.72 | 921.20 | 1,047.70 | | 同比（%） | 2.00 | (27.24) | 11.61 | 13.21 | 13.73 | | EPS-最新摊薄（元/股） | ...

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20260421 宏观量化系列：中国 CPI 预测模型研究 2026 年 04 月 21 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 研究背景与目的： ◼ 模型效果总结： ◼ 2026 年模型预测结果： ◼ 模型预测显示 2026 年国内通胀环境将呈现典型的"低位温和修复"特 征。全年 CPI 指数累计涨幅约为 2.7%，价格运行节奏表现为：春节因 素消退后的 3 月经历正常季节性短暂回落，随后内需缓慢修复带动价格 中枢在下半年趋于平稳上行。综合判断，尽管价格下行风险已较 2024- 2025 年期间明显缓和，但整体物价弹性依然有限，宏观经济运行状态更 倾向于"弱复苏、低通胀"组合。在此背景下，成本端的输入性压力传 导相对受限，政策层面或仍维持对稳增长与稳预期的必要支持。 ◼ 风险提示： 1)政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事 件。 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangy ...

[Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 证券研究报告·公司点评报告·工程机械 恒立液压（601100） 2025 年报点评：汇兑影响 Q4 业绩，主业景 气上行&丝杠放量驱动成长 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 9,390 | 10,941 | 13,386 | 15,731 | 18,026 | | 同比（%） | 4.51 | 16.52 | 22.35 | 17.52 | 14.59 | | 归母净利润（百万元） | 2,509 | 2,734 | 3,604 | 4,540 | 5,479 | | 同比（%） | 0.40 | 8.99 | 31.83 | 25.95 | 20.68 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.87 | 2.04 | 2.69 | 3.39 | 4.09 | | P/E（现价&最新摊薄） | 55.22 | 50.67 | 38. ...

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 公用事业行业跟踪周报 国家能源局推动气象与电力大模型深度耦 合，江西有序推动绿电直连发展实施方案 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 2026 年 04 月 21 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 27% 2025/4/21 2025/8/20 2025/12/19 2026/4/19 公用事业 沪深300 相关研究 《美伊宣布停火两周，欧洲亚洲气价 周环比下行、国内气价上涨；关注资 源价值首华燃气+长协成本优势新奥 股份、新奥能源、九丰能源》 2026-04-13 《全国可再生能源电力开发建设 3 月 月度调度会召开，新疆 4 个绿电直连 项目获批》 2026-04-13 东吴证券研究所 1 / 24 请务 ...