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机械设备行业跟踪周报:推荐基本面困境反转、固态电池催化的锂电设备板块-20250622
东吴证券· 2025-06-22 11:22
报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为“增持(维持)” [1] 报告的核心观点 - 推荐基本面困境反转&固态电池催化的锂电设备板块,关注叉车、工程机械等行业投资机会 [1][2][3][4] - 油服设备出海中东机遇大,推荐杰瑞股份、纽威股份;人形机器人轻量化趋势下,镁合金和PEEK材料加速应用;先导智能在锂电设备领域优势明显;触觉传感器行业有发展潜力;工程机械海外产能布局可降低关税风险;迪威尔有望受益于深海和非常规油气开采;碳化硅行业半绝缘型衬底片在AR眼镜应用前景好;灵巧手赛道关注产业链机遇;柴油发电机组行业受益于国内AIDC资本开支增加 [16][21][27][31][36][40][43][47][52] 根据相关目录分别进行总结 建议关注组合 - 涵盖光伏、半导体、工程机械等多个领域,如晶盛机电、北方华创、三一重工等 [15] 近期报告 - 涉及油服设备、人形机器人、锂电设备等多领域报告,如固态电池产业化加速,设备商优先受益等 [15] 核心观点汇总 油服设备 - “一带一路”深化,中东油服市场大,中国油服设备公司有成长空间,推荐杰瑞股份、纽威股份 [16][19] 人形机器人 - 轻量化是趋势,镁合金和PEEK材料应用加速,建议关注相关企业 [21][25] 先导智能 - 国内龙头扩产和海外客户拓展使其受益,固态电池领域有先发优势,后续回款有望加速 [27][28][29] 传感器行业 - 触觉传感器对人形机器人重要,介绍技术路线和玩家,建议关注相关企业 [31][33][34] 工程机械 - 海外产能布局可降低关税风险,“一带一路”地区是核心市场,推荐相关主机厂 [36][37][38] 迪威尔 - 深耕油气行业,有望受益于深海和非常规油气开采,首次覆盖给予“增持”评级 [40][42] 碳化硅行业 - AR眼镜打开半绝缘型碳化硅衬底片应用场景,推荐晶盛机电、天岳先进 [43][46] 灵巧手 - 与夹爪应用场景不同,关注工艺收敛中的产业链机遇,推荐相关企业 [47][49][50] 柴油发电机组行业 - 受益于国内AIDC资本开支,国产品牌迎量价齐升机遇,建议关注相关企业 [52][54] 行业重点新闻 - 2025年1 - 5月工程机械进出口贸易额同比增长,5月先导智能完成固态电池核心设备交付 [56][58] 公司新闻公告 - 应流股份拟收购应流航空少数股权,徐工机械首次回购股份 [59][61] 重点高频数据跟踪 - 2025年5月多项数据有变化,如制造业PMI环比提高、金切机床产量同比增长等 [64][66][67]
增量资金对年初至今风格影响的五问五答
东吴证券· 2025-06-22 11:02
报告核心观点 - 2025 年量化资金是 A 股市场核心增量,在私募和公募领域均有显著扩容,大盘两轮上涨行情风格和增量资金结构不同,南向资金驱动 A 股新消费和创新药风格,近期市场存量博弈,量化资金主导,后续轮动或持续,需警惕小微盘回调风险,建议关注业绩预期明朗的泛科技方向 [1][2][6] 各问题总结 第一问:年初以来的增量资金结构中,谁占据主导 - 量化资金是今年 A 股市场核心增量,年初至 6 月 20 日微盘指数累计涨幅达 31.9%,量化策略收益领跑行业,2024 年 6 月至 2025 年 5 月百亿量化私募平均收益率为 29.6%,较头部私募整体有明显优势 [1] - 发行端扩容显著,2025 年截至 5 月量化私募产品备案总数达 1930 只,占全市场私募证券产品备案总量的 44.3%,年初至今新发量化产品(不含被动指数基金)规模达 376.9 亿元,高于同期主观权益产品 [2] 第二问:今年大盘的两轮上涨行情中,增量资金的区别 - 第一轮“春季躁动”:活跃资金主导,小盘成长风格占优,1 月中旬美元走弱和大模型出圈强化科技资产重估叙事,机构和活跃资金入场,活跃资金入场规模高于同期机构 [3] - 第二轮“黄金坑”后的反弹:从大盘价值转向风格均衡,轮动加剧,4 月上旬“国家队”增持带动大盘价值风格突出,4 月下旬“国家队”暂缓入场,市场存量博弈,风格更偏均衡 [3] 第三问:新消费和创新药风格的崛起,从资金层面如何理解 - 新消费:年初以来港股新消费板块内外资接力配置,3 月起南向资金加速流入,截至 6 月 19 日累计净流入达 252 亿港元,对 A 股形成显著映射效应 [4] - 创新药:2 月中旬以来南向资金大幅增持,截至 6 月 19 日累计净流入超 600 亿港元,成为支撑行情的核心动能,A 股创新药板块同步跟涨,但上行幅度较港股偏缓 [4] 第四问:近期市场资金结构对于风格的影响 - 近期市场缺乏主线,机构与活跃资金情绪低迷,增量资金匮乏,存量博弈特征突出,指数窄幅震荡,板块轮动混乱,大/小盘与成长/价值风格分化减弱 [6] - 量化资金占据市场主导地位,倾向于采取市值下沉策略,带动微盘股成交占比提升,微盘指数相对中证 2000 跑出超额,需警惕后续微盘回调风险 [6] 第五问:资金面存量博弈,后续买什么 - 短期内宏观叙事难现显著变化,市场风险偏好与赚钱效应较弱,增量资金入场意愿不足,轮动或仍将持续,量化资金配置策略会减少市值暴露,需警惕小微盘短期回调风险 [6] - 建议关注业绩预期明朗,筹码、位置更具优势的泛科技方向,包括 AI 推理算力及应用、可控核聚变等,谨慎参与缺乏产业趋势支撑的投机性题材 [7]
电子行业点评报告:为什么我们认为下半年要重视HBM产业链?
东吴证券· 2025-06-22 11:02
报告行业投资评级 - 增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 算力需求爆发与外部对 HBM 在带宽等环节的管制,将刺激国产 HBM 的突破和供应 [5] - 测试机、键合解键合、CMP 环节弹性最大,国产 HBM 的突破将落在今年下半年,预期今年 HBM 扩产量级有望实现 5000 片的 8 层晶圆 [5] - 国产 HBM 扩产利好前道设备,对应 DRAM 扩产产生新增量,此次 HBM 扩产对应 4 万片的底层 DDR5 扩产,约 350 亿的设备资本开支增量 [5] - 设备环节推荐受益较多、订单弹性最大的精智达 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业发展刺激因素 - 算力需求爆发,叠加外部对 HBM 在带宽等环节的管制,刺激国产 HBM 的突破和供应 [5] 国产 HBM 现状 - 国产存储大客户已具备 DDR5 颗粒制造能力,传输速率等核心指标达成,散热和能耗方面有提升空间,HBM3 的底层存储颗粒具备量产条件,部分设备公司拿到 HBM 相关订单,国产 HBM 扩产确定性快速加强 [5] 关键工序与扩产预期 - 各关键工序如 TCB、CMP、键合解键合、电镀、测试机均实现国产或较容易买到,国产 HBM 突破将在今年下半年,今年 HBM 扩产量级有望达 5000 片的 8 层晶圆 [5] 扩产带来的订单增量 - 扩产为 TCB、CMP、键合解键合、电镀、测试机(专指 HBM 专用 CP 测试机—KGSD)环节分别带来 1.6 亿、10 亿、6 亿、4 亿、7 亿的订单增量 [5] 前道设备受益情况 - HBM 扩产对应 4 万片的底层 DDR5 扩产,约 350 亿的设备资本开支增量,对刻蚀、薄膜沉积、清洗、CMP 等环节分别带来 85 亿、70 亿、16 亿、11 亿的市场增量,其余前道设备也将受益 [5] 投资建议 - 设备环节推荐精智达 [5]
二级资本债周度数据跟踪-20250622
东吴证券· 2025-06-22 09:05
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年6月16日至20日二级资本债周度数据进行跟踪,涵盖一级市场发行与存量、二级市场成交、估值偏离前三十位个券等情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行与存量情况 - 本周新发行二级资本债2只,规模40亿元,发行年限10Y,发行人性质为地方国有企业、大型民企,主体评级AAA,地域为山东省、陕西省 [1] - 截至6月20日,二级资本债存量余额46475.35亿元,较上周末减少160亿元 [1] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量约2545亿元,较上周增加110亿元,成交量前三为25农行二级资本债01B(BC)、25中行二级资本债01BC和25农行二级资本债01A(BC) [2] - 分地域成交量前三为北京市、上海市和广东省,分别约为2021亿元、136亿元和95亿元 [2] - 截至6月20日,5Y、7Y、10Y二级资本债中评级AAA -、AA +、AA级到期收益率较上周均有不同程度下跌 [2] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大,折价成交比例和幅度均大于溢价成交 [3] - 折价率前二为23稠州商行二级资本债01(-0.9174%)、24广发银行二级资本债01B(-0.3160%),中债隐含评级以AAA -、A +、AA -为主,地域以北京市、上海市居多 [3] - 溢价率前四为21建设银行二级06(0.3995%)、21长城华西银行二级02(0.1303%)、20长沙银行二级(0.1114%)、20南昌农商二级01(0.1036%),中债隐含评级以AA +、AA -为主,地域以浙江省、北京市、上海市居多 [3]
每周主题、产业趋势交易复盘和展望:关注半导体,脑机接口,深海科技-20250621
东吴证券· 2025-06-21 17:57
本周市场回顾 - 全A日均成交1.22万亿,较上周缩量超1500亿[8] - 仅蓝筹价值收涨,大盘价值周涨1.07%,上证50周跌0.10%,沪深300周跌0.45%等[11] - 以滚动30个交易日相对收益看,小盘股和成长股相对优势回落至零轴下方[14][17] - “国家队”持仓表现最佳,国家队指数周涨0.18%,社保重仓指数周跌1.45%等[21] - 两融余额在1.82万亿左右震荡,单日涨停个数减少至50附近[24] 产业趋势交易 - 本周强势方向包括稳定币、算力通信、半导体、固态电池、军工和油运[38][41] 下周产业事件展望 - TMT、泛科技和非科技类均有相关活动,如6月26 - 27日高通汽车技术与合作峰会等[43][44][47][48] 产业趋势中期配置 - 围绕活跃内循环、科技自立自强与扩大开放三条逻辑进行行业配置[49] 风险提示 - 存在国内经济复苏节奏不及预期、海外政策不确定性、地缘政治和行业基本面不确定性风险[52]
国家药监局通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》,加速高端器械发展
东吴证券· 2025-06-21 16:34
报告行业投资评级 - 增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 2025年6月20日国家药监局审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》,包括十方面具体措施,对支持高端医疗器械重大创新等有重要意义,将于近日发布,后续国家药监局将推进各项任务 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月20日国家药监局研究部署支持高端医疗器械创新发展举措,审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》 [6] 国家药监局部署支持高端医疗器械创新发展工作 - 党中央、国务院重视高端医疗器械创新发展,《举措》含优化特殊审批程序等十方面具体措施,对支持高端医疗器械重大创新等有重要意义,后续国家药监局将推进各项任务 [6] 建议关注公司 - 医用机器人:微创机器人 - B、天智航 - U、伟思医疗、翔宇医疗、诚益通等 [6] - 高端医学影像设备:联影医疗、迈瑞医疗、万东医疗、开立医疗、澳华内镜、奕瑞科技等 [6] - 人工智能医疗器械:晶泰控股、润达医疗、华大智造等 [6] - 新型生物材料医疗器械:正海生物、迈普医学、佰仁医疗等 [6] - 创新医疗器械:惠泰医疗、微电生理、微创医疗、赛诺医疗等 [6]
医药生物行业点评报告:线上618大促收官+国补持续,关注国产家用医疗器械放量机遇
东吴证券· 2025-06-21 16:33
报告行业投资评级 - 增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 2025年6月19日电商平台618战报出炉,国产家用医疗器械表现亮眼,6月20日报道“国补”将持续,国产家用医疗器械有望迎来放量机遇 [4] - 2015年起“618”电商促销季销售额同比持续增长,健康消费表现亮眼 [4] - 鱼跃医疗“618”电商季继续保持家用医疗器械TOP1 [4] - 三诺生物“618”期间线上全渠道销售额破2.5亿 [4] - 今年下半年“国补”将持续,看好国产家用医疗器械放量机遇 [4] - 建议关注鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗等 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年“618”电商销售情况 - 综合电商销售总额8556亿元,同比增长15.2%;即时零售销售额296亿元,同比增长18.7% [4] - 京东健康618期间多个品类销售破亿,动态血糖仪同比增长64%,耳背式、骨传导助听器同比增长超70%,智能可穿戴监测器械同比增长5.5倍,助行器同比增长113% [4] - 先试后买服务受用户欢迎,近百万用户参加京东试用,呼吸机等类目累计送出护士到家服务35万次 [4] 鱼跃医疗“618”表现 - 全网销售超6亿,全平台用户资产超2.3亿,核心电商平台TOP1,安耐糖动态血糖仪行业TOP3,健康监测等全网第一 [4] 三诺生物“618”表现 - 线上全渠道销售额破2.5亿,稳居血糖用品类目第一,三诺优系列品类销量同比增长300%,爆款尿酸仪稳居尿酸类第一 [4] “国补”情况 - 今年实施消费品以旧换新,已下达两批共计1620亿元中央资金,后续还有1380亿元将在三、四季度分批下达 [4]
百润股份(002568):崃州新品正式上市,第二曲线渐入佳境
东吴证券· 2025-06-20 18:01
报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 威士忌产品发布节奏顺利,新增长曲线潜力充足,预计下半年配套营销推广逐步落地,月度表现有望提速,预判全年收入贡献可观,中长期利润弹性有望逐步释放 [8] - 多元桶陈布局,发展根基不断夯实,崃州蒸馏厂将在未来4 - 5年内完成实现100万桶原酒储备,公司在原酒产能储备层面优势明显 [8] - 维持2025 - 2027年营收为35、40、47亿元,同比+15%、+14%、 +18%,归母净利润为8.1、9.7、11.8亿元,同比+12%、+20%、+21%,对应PE为34、29、24倍,维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,264|3,048|3,499|3,993|4,701| |同比(%)|25.85|(6.61)|14.80|14.11|17.74| |归母净利润(百万元)|809.42|719.14|806.85|970.60|1,178.69| |同比(%)|55.28|(11.15)|12.20|20.30|21.44| |EPS - 最新摊薄(元/股)|0.77|0.69|0.77|0.92|1.12| |P/E(现价&最新摊薄)|34.34|38.65|34.45|28.64|23.58| [1] 市场数据 - 收盘价(元):26.49 - 一年最低/最高价:15.00/31.70 - 市净率(倍):5.92 - 流通A股市值(百万元):19,019.39 - 总市值(百万元):27,797.78 [5] 基础数据 - 每股净资产(元,LF):4.47 - 资产负债率(%,LF):41.18 - 总股本(百万股):1,049.37 - 流通A股(百万股):717.98 [6] 威士忌新品发布情况 - 2024年6月19日,“以至繁 致风味”崃州新品发布会直播圆满落幕,发布5款新品,包括崃州甄选、崃州STR红葡萄酒酒桶等,即日起同步上线六大官方店铺、上海与广州崃州吧、体验中心及全国多城市线下经销渠道 [8] - 6月9日公司发布1000份崃州盲盒体验活动,十分钟内全部领取,消费者收货后在社交平台持续晒单,整体预热效果充分 [8] 桶陈布局情况 - 6月15日,崃州蒸馏厂正式完成灌注其第50万支陈酿桶,目前崃州桶陈类型50余种,除常规桶外,积极引进索雷拉系统,增加创新风味桶,还探索中国本土元素,后续会有更多元化中国风味桶熟成计划推出 [8] 财务预测表 资产负债表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3,463|4,289|5,313|6,675| |货币资金及交易性金融资产|1,981|3,153|4,068|5,275| |经营性应收款项|279|221|253|297| |存货|1,043|747|819|921| |非流动资产|4,656|4,626|4,634|4,593| |资产总计|8,119|8,915|9,947|11,267| |流动负债|2,299|2,292|2,357|2,501| |非流动负债|1,123|1,123|1,123|1,123| |负债合计|3,422|3,414|3,479|3,624| |归属母公司股东权益|4,687|5,494|6,464|7,643| |所有者权益合计|4,697|5,501|6,467|7,644| |负债和股东权益|8,119|8,915|9,947|11,267| [10] 利润表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,048|3,499|3,993|4,701| |营业成本(含金融类)|924|1,048|1,172|1,345| |税金及附加|177|193|220|259| |销售费用|750|861|963|1,120| |管理费用|204|227|260|306| |研发费用|100|115|132|150| |财务费用|26|24|6|12| |营业利润|923|1,044|1,256|1,528| |利润总额|923|1,044|1,256|1,528| |减:所得税|207|240|289|351| |净利润|716|804|967|1,176| |减:少数股东损益|(3)|(3)|(4)|(2)| |归属母公司净利润|719|807|971|1,179| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.69|0.77|0.92|1.12| |毛利率(%)|69.67|70.05|70.66|71.40| |归母净利率(%)|23.59|23.06|24.31|25.07| |收入增长率(%)|(6.61)|14.80|14.11|17.74| |归母净利润增长率(%)|(11.15)|12.20|20.30|21.44| [10] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|673|1,527|1,321|1,664| |投资活动现金流|(883)|(302)|(354)|(404)| |筹资活动现金流|230|(53)|(53)|(53)| |现金净增加额|19|1,172|915|1,208| |折旧和摊销|216|333|346|445| |资本开支|(836)|(303)|(353)|(403)| |营运资本变动|(259)|337|(45)|(11)| [10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|4.30|5.07|5.99|7.12| |最新发行在外股份(百万股)|1,049|1,049|1,049|1,049| |ROIC(%)|11.32|10.96|11.58|12.53| |ROE - 摊薄(%)|15.34|14.69|15.02|15.42| |资产负债率(%)|42.15|38.30|34.98|32.16| |P/E(现价&最新股本摊薄)|38.65|34.45|28.64|23.58| |P/B(现价)|6.16|5.23|4.42|3.72| [10]
托普云农(301556):智慧农业领军,AI+深度赋能
东吴证券· 2025-06-20 17:16
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”评级 [1][75] 报告的核心观点 - 2025年中央一号文件将智慧农业作为推动农业现代化的核心战略,行业处于发展初期,AI持续深度赋能,托普云农作为智慧农业领军企业有望核心受益,预计2025 - 2027年收入分别为6.59/8.75/11.36亿元,归母净利润分别为1.65/2.12/2.72亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 国内智慧农业领军企业 - 托普云农2008年成立,是智慧农业综合解决方案提供商,基于新兴技术在三方面深耕,为农业领域提供方案和服务 [13] - 陈渝阳、陈丽婷夫妇为实控人,董事长陈渝阳毕业于浙江大学农学系,有多项荣誉,陈丽婷任董事、销售总监 [16] - 产品及服务分智能硬件设备和智慧农业项目,前者以检测监测为主,有近百款产品;后者含农业物联网和信息化软件平台项目,前者实现农作物全流程信息化,后者助力农业农村数字化治理 [19][24][29] - 2020 - 2024年营收和归母净利润持续增长,2024年营收4.89亿元、同比增6.41%,归母净利润1.23亿元、同比增7.35%,整体毛利率稳定超50%,经营质量提升 [32][39] 市场规模超千亿,政策全力支持 - 智慧农业是破解“大国小农”困境的新引擎,2025年中央一号文件明确其核心战略地位,农业农村部提出相关信息化率目标 [48][49] - 政策从技术、资金、示范区等方面支持,中国智慧农业市场处于成长初期,2024年规模达1050亿元,预计2025年达1200亿元 [51][54] - 2024年市场结构中数字平台服务占36%、智慧种植解决方案占31%、植保无人机占20%等,行业参与企业分四类,市场较分散 [55][57] 立足浙江辐射全国,AI + 深度赋能 - 农业农村部支持浙江建设智慧农业引领区,托普云农承建“浙江乡村大脑”,已归集三农数据24亿条,提升全省数字乡村建设水平 [59][60] - 公司在植保领域技术领先,市占率领先,服务覆盖全国30 + 省份和地区,阿里系资金参股有望导入政企资源 [61] - 公司应用AI赋能多方面,大田建设构建监测体系、研发算法模型、打造控制系统,如宁波农场实现人力节省10%等;研发布局智能农业机器人产品;种业发展助力科研和制种,参与多个数智种业案例;推出“问稷”智能体解答农业问题 [63][67][68][70] 盈利预测与估值 - 假设智慧农业项目和智能硬件设备2025 - 2027年收入增速分别为35%、33%、30%,毛利率分别稳定在55%、46% [73] - 预计2025 - 2027年收入分别为6.59/8.75/11.36亿元,归母净利润分别为1.65/2.12/2.72亿元,选取可比公司,认为可给予更高估值,首次覆盖给予“买入”评级 [75]
亚盛医药-B(06855):多项临床亮相ASCO和EHA大会,优秀数据助力管线商业化
东吴证券· 2025-06-20 17:05
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 随着奥雷巴替尼销售放量和武田选择权付款,预计公司收入将快速增长,未来收入增长较快、确定性高且海外市场潜力较大 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月16日,亚盛医药核心产品奥雷巴替尼关于费城染色体阳性(Ph+)急性淋巴细胞白血病(ALL)的临床数据在EHA年会上公布,其与多种药物的联合治疗方案数据显示出奥雷巴替尼有望为Ph+ ALL进一步改善患者长期预后 [7] - 2025年5月30日,亚盛医药连续第八年亮相两项ASCO年会,并带来了APG - 2575联合疗法在初治或既往接受过维奈克拉治疗的髓系恶性肿瘤患者中的最新进展,优秀的数据为APG - 2575的未来出海前景增加确定性 [7] 奥雷巴替尼多项Ph+ ALL适应症临床亮相EHA年会 - 奥雷巴替尼联合贝林妥欧单抗一线治Ph+或Ph样ALL的单臂临床试验结果显示,中位随访17个月,所有患者在接受一个治疗周期后均达到CR,18个月时OS率为100%,无事件生存(EFS)率为91.6%,该方案耐受性良好,未观察到心血管不良事件,且在整个治疗过程中未发生停药或剂量减少 [7] - 奥雷巴替尼联合VP方案一线治疗成人Ph+ ALL的临床试验中,研究结果显示,OVP诱导治疗的总缓解率(ORR)为100%,其中CR率为97.3%,89.2%(33/37)的患者在3个周期内达到CMR,2年总生存(OS)率和无进展生存(PFS)率分别为96.3%和96%,多项临床体现了奥雷巴替尼未来扩展适应症范围的潜力 [7] APG - 2575治疗髓系恶性肿瘤数据亮相ASCO年会 - 评估APG - 2575联合阿扎胞苷治疗初治或既往接受过维奈克拉治疗的髓系恶性肿瘤患者的Ib/II期临床研究显示,在28例既往维奈克拉耐药的复发/难治AML/混合表型急性白血病患者中,ORR为31.8%,4.6%的患者达到PR,4.6%的患者获形态学无白血病状态(MLFS),获得治疗反应的患者既往均接受过包括维奈克拉在内的多线治疗,且大部分(71%,5/7)患者基线存在TP53突变并伴随复杂染色体核型 [7] - 公布的数据让APG - 2575在与直接竞争对手维奈克拉的比拼中占据上风,差异化的适应症布局有望促使APG - 2575在商业化上获得与维奈克拉相同的成功,公司还在积极布局MDS和MM两个维奈克拉失败的适应症,同时该产品也存在海外权益对外授权的潜在预期 [7] 盈利预测 - 维持2025 - 2026年5.19亿元与32.15亿元的收入预测,新增2027年收入预测20.95亿元 [7] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|980.65|519.00|3,215.00|2,095.00|[1][8] |同比(%)|335.68|(47.08)|519.46|(34.84)|[1][8] |归母净利润(百万元)|(405.43)|(1,035.92)|1,092.41|(842.34)|[1][8] |同比(%)|56.20|(155.51)|205.45|(177.11)|[1][8] |EPS - 最新摊薄(元/股)|(1.16)|(2.97)|3.13|(2.42)|[1][8] |P/E(现价&最新摊薄)|(55.30)|(21.64)|20.53|(26.62)|[1][8] |每股净资产(元)|0.84|(2.18)|1.00|(1.38)|[6][8] |资产负债率(%)|89.53|146.84|86.91|116.99|[6][8] |总股本(百万股)|348.48|348.48|348.48|348.48|[6][8] |流通股本(百万股)|341.15|/|/|/|[6]