报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 铜基本面支撑延续处于右侧偏多阶段，遇突发事件价格冲高可部分止盈降低仓位；铝长期下行趋势不变，近端存相对走强可能，关注正套机会；锌短期震荡，关注09-10正套机会，谨慎对待单边行情；镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏；不锈钢跟随镍价维持区间震荡，关注镍/不锈钢比价做缩；铅行情低位震荡，建议谨慎操作；锡宏观大拐点前基本面较强，底部支撑强但缺上行驱动，Q4是关键验证窗口，长期逢低多配，关注月差套利机会；工业硅价格预计沿成本区间震荡运行，关注产能出清进度和煤价走势；碳酸锂看好下半年与明年需求韧性、去库幅度与价格弹性，单边策略需配合市场情况 [1][2][3][4][7][10][13][17][19] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 现货环比订单下滑，升贴水小幅回落，国内库存低位略累库，海外关注焦点回归基本面和美联储政策，部分TACO期待走高，国内社库前期去至10万吨，铜价上涨后产业追高意愿不足，市场关注后续社库矛盾，家电排产后续或改善；本周刚果金公布矿出口禁令，实际影响较小，部分资金冲高止盈；当前国内社库水平偏低，8月下旬到9月连续去库放大库存矛盾或未结束，海外LME注销库存部分提货加剧外围升贴水矛盾 [1] 铝 - 海外持续增产，但年内供需仍有缺口且LME可提货仓单或逐渐耗尽，供需缺口存在时间延长；铝交易主题由强预期弱现实过渡至强现实弱预期，前期利空释放施压铝价后，国内铝水比例升至高位，6 - 7月去库较快，需求旺季或提供去库支撑，但铝价反弹后加工费下行，去库放缓，多空因素交织 [1] 锌 - 本周LME锌近端升水52.24美金，海外仓单减少2750吨；矿端偏紧，进口矿利润下滑、TC下行挤压冶炼利润，国内炼厂检修影响供应1 - 1.5万吨；下游仅刚需补货，国内消费偏弱，镀锌订单依靠出口支撑；国内七地库存累库至27.17万吨，出口窗口有望打开但承接有限；矿紧预期与高库弱需求博弈，短期震荡 [2] 镍 - 供应端纯镍6月产量3.18万吨（环比 - 0.2万吨），需求端刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱维持，库存端国内交仓放缓，库存走平，LME小幅去库，短期现实基本面偏弱；本周消息面反复，反映放开补充配额和挺价的两难抉择；在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，镍价预计震荡格局 [3][4] 不锈钢 - 供应层面钢厂6月300系产量197.37万吨（环比 - 8.39万吨），7月排产环比小降；需求层面刚需为主；成本方面矿价维持，镍铁价格持稳；库存方面本周库存维持，仓单小增；基本面整体维持偏弱；预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，跟随镍价维持区间震荡 [7] 铅 - 受外盘低迷、高库存压制，本周铅价反弹至15200 - 15800元/吨；原生高利润增产2万吨，再生亏损持续扩大，7月减量超5万吨，月底多家炼厂开启检修；下游开工小幅修复，新国标压制两轮车电池需求，电池厂轻库存观望采购，现货成交平淡，废电成本倒挂制约再生复产；粗铅进口窗口打开，五地社库累库至7.06万吨；华东或因安徽减产货源偏紧，但充足原生供给形成对冲，行情低位震荡 [10] 锡 - 近期锡价震荡上行；基本面而言，银漫矿业停产预计约45 - 60天，近端供应端有所支撑，印尼7月出口仍低位运行，8 - 9月需验证增量；海外刚需补库去库斜率陡峭，国内消费进入淡季订单走弱，成交趋淡，去库转累库，偏低位震荡；当前锡现货结构走弱，基本面无较大矛盾，向下有供应端高扰动率支撑，向上缺乏现货驱动；宏观上科技高位回落后震荡反弹，但科技股缩圈市场担忧增强，本周数据对有色影响分歧较大；宏观大拐点前，锡基本面较强，底部支撑强，但上方空间打开缺关键驱动，Q4是关键验证窗口，长期逢低多配 [13] 工业硅 - 本周供给整体减量，甘肃、四川等地区减产，合计日产量减少1000吨左右，雅安因尖峰电价不排除余下企业停产可能；现有库存体量压力仍存，但上游减产检修较多，动态平衡偏紧，每月小幅去库，价格预计沿成本区间震荡运行 [17] 碳酸锂 - 供应端宁德云母锂矿复产恢复不及预期，关注环评审批流程，8月津矿集中到港逐渐放量，盐湖端产量有提升空间；需求端旺季逐渐兑现，8月正极厂排产增速放缓至5%左右，下游电池排产预计高速增长；8 - 9月宁德云母与锂辉石产线开工恢复预期较强，但需求端增速稳定，库存大幅去化约2万吨；价格方面，近期碳酸锂现货基差持续走强，上游挺价意愿松动，下游未大规模备库，现货矛盾不突出；预期端，储能高增速可持续性和资源端远期恢复加重27年过剩风险；看好下半年与明年需求韧性、去库幅度与价格弹性，单边策略需配合市场情况 [19]