公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] - 前次评级为“买入” [4] - 评级变动为“维持” [4] 报告核心观点 - 福耀玻璃2026年Q2盈利能力同环比明显改善，高附加值产品占比持续提升，是驱动营收增长的核心动力 [2] - 海外汽车玻璃巨头战略收缩，福耀玻璃全球竞争优势突显，有望进一步提升全球市占率 [3] 2026年中报业绩总结 - 2026年上半年，福耀玻璃实现营业收入219.71亿元，同比+2.44% [1] - 2026年上半年实现归母净利润39.70亿元，同比-17.37% [1] - 利润下滑主要受汇率波动影响，报告期内产生汇兑损失8.03亿元，而去年同期为汇兑收益6.02亿元 [1] - 若剔除汇率因素影响，利润总额同比增长4.78% [1] - 单Q2来看，公司实现营收116亿元，同环比+0.18%/+11% [1] - 单Q2归母净利润22.6亿元，同环比-18.60%/+31.97% [1] Q2盈利能力分析 - 2026年Q2毛利率达40.2%，同比+2.3个百分点，环比+2.8个百分点 [2] - 2026年Q2净利率达19.5%，同比+0.5个百分点，环比+3.1个百分点 [2] - 公司产品结构持续优化，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比较上年同期上升8.03个百分点 [2] - 公司有序推进上海铝件、重庆铝件、安徽饰件、安徽模具等重点新项目建设，旨在扩容产能、提升订单交付保障能力 [2] - 公司经营现金流保持稳健，上半年经营活动产生的现金流量净额为45.51亿元 [2] - 公司持续优化成本管控，报告期内营业成本有所减少，同时研发投入进一步加大 [2] - 公司拟进行中期利润分配，每股派发现金股利1.00元（含税），分红比例达当期归母净利润的65.73% [2] 行业竞争格局与公司优势 - 海外汽车玻璃巨头因内外部多重因素影响呈现退出态势 [3] - 福耀玻璃有望在高资本支出和研发投入支撑下，依靠高业务专注度（2026年上半年汽车玻璃营收占比92%）、成本控制能力、产业链垂直整合，进一步提升全球市占率 [3] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2026-2028年营收分别为525亿元、600亿元、673亿元，同比分别+15%、+14%、+12% [3] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为100亿元、122亿元、142亿元，同比分别+7.7%、+22%、+16% [3] - 2024年营业收入392.52亿元，增长率18.4% [3] - 2025年营业收入457.87亿元，增长率16.7% [3] - 2024年归母净利润74.98亿元，增长率33.2% [3] - 2025年归母净利润93.12亿元，增长率24.2% [3] - 2024年每股收益（EPS）为2.87元 [3] - 2025年每股收益（EPS）为3.57元 [3] - 2024年市盈率（P/E）为19.5倍 [3] - 2025年市盈率（P/E）为15.7倍 [3] - 2024年市净率（P/B）为4.1倍 [3] - 2025年市净率（P/B）为3.9倍 [3]