核心观点 报告认为市场处于政策底向市场底过渡阶段，建议布局在无人问津时，核心城市房地产有望从去化周期寻底中上行，同时地缘政治因素推动化工价格中枢上移，AI算力需求为光纤光缆等基础设施带来结构性增长机会 行业策略总结 房地产行业 - 从三底角度看市场，当前处于政策底到市场底阶段 [4] - 建议布局在无人问津时 [6] - 低杠杆、低库存、有现金流的企业是首选，推荐保利发展、招商蛇口、金地集团、龙湖集团、华润万象生活、万物云、中海物业、保利物业、招商积余、华侨城A [10] - 7月单月开发投资完成额同比-28.7%，较6月降幅继续扩大，前7月累计同比-19.2%，房企去库动力远大于投资动力 [10] - 7月单月销售金额/面积分别同比-10.4%/-14.5%，金额指标降幅改善5.1个百分点，面积降幅仅改善1.8个百分点，好地块红利推动销售单价改善 [11] - 利率与地产具备同向性，利率上行代表宏观经济处于上行周期，贷款利率下行利好需转为对未来利率上行的预期 [13] - 第33周（8.8-8.14）30大中城市新房成交面积116.7万平方米，环比-3.0%，同比-9.9% [6] - 第33周14城二手房成交面积170.6万平方米，环比8.2%，同比5.4% [6] - 2026年前33周百城土地供应面积同比-8.3%，成交面积同比-11.5%，成交总价同比-20.7% [7] 建筑工程行业 - 第33周（8.10-8.16）新增专项债新发行20只，发行额1356.4亿元，环比155.1%，同比612.6% [5] - 截至2026年8月16日，今年以来新增专项债累计发行额26112.9亿元，同比-8.0% [5] - 第33周城投债新发行73只，发行额486.8亿元，环比7.6%，同比-31.9%，净融资额-162.7亿元 [5] - 7月广义基建投资同减14.7%，降幅比2025年同期扩大12.8个百分点 [8] - 7月房地产开发投资完成额同减28.7%，降幅比2025年同期扩大11.6个百分点 [8] - 7月制造业投资完成额同减4.4%，降幅比2025年同期扩大4.1个百分点 [8] - 产业链方面，沥青价格周环比0.7%，同比20.4%，库存周环比4.5%，同比-18.0% [7] - 水泥出货率周环比-14.4%，同比-23.7%，库存周环比1.7%，同比9.0% [7] - 螺纹钢价格周环比-0.03%，同比-4.8% [7] - LME3个月铜周环比-1.2%，同比44.7%，LME3个月铝周环比0.5%，同比25.9% [7] 石油与天然气行业 - 化工品在供需两方面驱动下价格中枢有望上移，即使战争结束，化工品价格在较长时间内会高于战前水平 [15] - 美伊冲突对中东原油产能影响较大，预计战后一段时期内油价仍会高于战前60美元/桶的水平 [15] - 推荐标的包括中国石油、中国海油、中国石化、桐昆股份、新凤鸣、宝丰能源、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化、恒逸石化、恒力石化 [15] 公司研究总结 豪能股份（603809） - 2026H1实现营业总收入15.0亿元，同比+19%，归母净利润1.9亿元，同比+2%，净利率12.6%，同比-2.1pcts [18] - 26Q2实现营业总收入8.1亿元，同比+27%，环比+18%，归母净利润0.8亿元，同比+6%，环比-19% [18] - 以新能源汽车核心零部件为战略重点，已构建行星半轴齿轮、差速器壳体等全产业链制造能力 [19] - 在青羊区投资3亿元建设航空航天零部件智能制造中心 [19] - 机器人关节减速器项目若全部落地，可形成年产250万套产能，与泸州市江阳区政府签约计划投资建设年产500万套机器人关节减速器生产基地 [19] - 目标价11.58元，维持增持评级 [17] 巨子生物（2367） - 26H1营收、归母、经调净利约29.18、9.40、9.46亿，同比-6.3%、-20.5%、-21.5%，环比25H2增长21%、28% [23] - 26H1毛利率79.5%同比-2.2pct，销售费用率43.4%同比+9.4pct，净利率32.2%同比-5.8pct、环比25H2+1.7pct [23] - 可复美H1上新超透棒、柔焦精华等，618大促可复美、可丽金品牌线上全渠道GMV同比增长25%+、30%+ [24] - 医美产品可丽金芯生瓶于6月9日上市，截止2026H1年底实现约1700家公立医院及3500家私立医院和诊所覆盖 [24][25] - 维持目标价40.68港币，维持增持评级 [22] 微导纳米（688147） - 业务结构正由光伏设备主导转向半导体设备驱动，2025年半导体设备收入8.81亿元，同比增长169.12%，收入占比由12.14%提升至33.50% [27] - 2025年营收26.33亿元、归母净利润2.19亿元，分别同比下降2.47%和3.23% [28] - 2026年一季度归母净利润同比下降75.01%，研发投入增长72.88% [28] - 目标价155.76元，维持增持评级 [27] 博力威（688345） - 2026H1实现收入17.6亿元，同增30.5%，归母净利0.7亿元，同增101% [33] - 2Q26收入10.2亿元，同增40%，环增37.2%，归母净利0.5亿元，同增90.4%，环增59.3% [33] - 2026H1轻型车用收入9.3亿元，同增49.7%，电摩业务三大板块协同并进 [33] - 具身智能稳步放量，逐际动力、斯坦德等客户产品进入批量阶段 [33] - 股权激励目标2027-2029年收入分别不低于60亿元、80亿元、100亿元，净利润不低于3亿元、4.5亿元、6亿元 [34] - 上调目标价至73.75元，维持增持评级 [31] 香飘飘（603711） - 26H1营收12.77亿元，同比+23.31%，毛利率+5.75pct至35.10%，归母净利润盈利1086万元转亏为盈 [35] - 冲泡类营收6.68亿元，同比+57.70%，推出新品古方八舒聚焦助眠需求 [35] - 即饮类营收5.79亿元，同比-2.11%，推出Meco鲜果茶系列采用减糖配方 [37] - 目标价15.50元，给予增持评级 [34] 中科飞测（688361） - 已形成十三大设备系列和三大软件系列，八大光学设备系列实现批量量产并进入国内头部晶圆厂 [39] - 2025年营收20.53亿元、同比增长48.7%，归母净利润0.59亿元实现扭亏 [40] - 2026年一季度营收继续增长34.6%，合同负债由2025年末的5.65亿元升至8.81亿元 [40] - 2025年研发投入6.56亿元占收入32%，2026年一季度研发投入增长52.2%至1.83亿元 [40] - 目标价450.28元，维持增持评级 [39] 金斯瑞生物科技（1548） - 生命科学板块上半年收入3.2亿美元，同比增长28.8%，经调整毛利率55.4%大幅提升4.4pcts，经调整经营利润率27.1%大幅提升8.4pcts [44] - 公司大幅上调生命科学板块收入指引增长25%-30%，经调整毛利率55%+，经调整经营利润率25%+ [44] - 传奇生物CARVYKTI净销售额约6.57亿美元，较2025年第二季度同比增长50% [45] - 在研体内CD19/CD20双靶点CAR-T疗法LB2501在较高剂量水平下实现100%客观缓解率和83.3%完全缓解率 [45] - 目标价每股34.51元港币，维持增持评级 [43] 康宁（GLW.N） - 企业网业务高速增长，26年以来与头部CSP签订长协 [47] - 面向CPO产品定义齐全，GlassBridge客户侧验证，预计光子业务30年将成为100亿美元业务部门 [47] - 预计26-28年营收分别为190.4/227.4/272.6亿美元 [47] - 基于Springboard发展规划，预计26/28/30年底公司整体年化营收目标200/300/400亿美元 [48] - 全球数据中心用光纤光缆需求快速增长，26年以来美国数据中心用光纤涨价持续 [50] - 目标价199美元，首次覆盖给予增持评级 [47] 高能环境（603588） - 2026H1营收103.19亿元，同比增长54.02%，归母净利润10.22亿元，同比增长103.37% [52] - 资源循环利用板块收入90.34亿元，同比增长73.58%，占公司收入87.55%，板块毛利率18.30%同比提升4.89个百分点 [53] - 江西鑫科持续释放产能，金昌高能全面达产稳产，靖远高能粗银产出规模同比显著增长 [53] - 与印尼本土企业联合体取得印尼西冷都市圈和棉兰都市圈项目有条件授标函，取得越南广宁省统一公社固废项目 [55] - 矿业板块已对四座自有金矿开展地质勘查，计划2026年内完成全部矿区详查 [55] - 目标价22.00元，维持增持评级 [51] 亚太股份（002284） - 2026上半年营业总收入27.6亿元，同比+6%，归母净利润2.7亿元，同比+34%，净利率9.7%同比+2.0pcts [58] - 26Q2营业总收入14.0亿元，同比+4%，环比+3%，归母净利润1.3亿元，同比+26%，环比-11% [58] - 上半年新启动113个项目，其中54个项目涉及汽车电子控制系统产品，新量产98个项目 [59] - 在德国设立研发中心，在摩洛哥规划建设生产基地，工厂占地面积6万平方米，预计2027年正式投产 [59] - 目标价13.01元，维持增持评级 [58] 国电电力（600795） - 1H26营收790亿元，同比+1.77%，归母净利润30.14亿元，同比-18.25% [63] - 2Q26营收399亿元，同比+5.33%，归母净利润16.16亿元，同比-13.86% [63] - 1H26上网电量2079亿千瓦时，同比+6.17%，2Q26上网电量1074亿千瓦时，同比+6.53% [63] - 2Q26平均电价0.391元/千瓦时，同比-0.9% [63] - 截至1H26末水电控股装机1685万千瓦，同比+12.7%，双江口、金川等机组投产发电新增装机172万千瓦 [64] - 2025~2027年每年现金分红比例不低于60%，且DPS不低于0.22元 [64] - 目标价6.44元，维持增持评级 [61] 南华期货（603093） - 2026H1营业收入8.79亿元，同比+48.18%，归母净利润3.88亿元，同比+67.91% [65] - 境内手续费及佣金净收入2.25亿元，同比+92.97%，期末应付货币保证金432.36亿元，同比+55.61% [66] - 境外手续费及佣金净收入约1.66亿元，同比+40.94%，期末境外应付货币保证金约219.44亿元，同比+85.75% [66] - 横华国际同期营业收入5.22亿元、净利润3.61亿元，同比+59.63%和+63.50% [67] - 新加坡子公司CMS牌照扩展至证券、集体投资计划份额、产品融资和托管 [67] - 目标价15.40元，维持增持评级 [65] 报喜鸟（002154） - Q2收入11.9亿元，同比+9%，归母净利0.5亿元，同比+102.9% [69] - 26H1报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/宝鸟收入同比-2.2%/+13.2%/+14.8%/+26.6% [69] - 26H1线上/直营/加盟/团购收入同比+14.6%/+9.5%/-1.5%/+20.9% [69] - 截至H1末总门店1693家，净-89家 [69] - 目标价5.12元，维持增持评级 [68] 万辰集团（300972） - 截至2025年门店数量达1.83万家，总GMV达733亿，在国内量贩零食行业中占有33%份额位居第二 [73] - 好想来品牌GMV规模为国内单品牌第一 [73] - 截至2025年量贩零食业务净利率升至5.0%，加权ROE接近80% [73] - 加盟商带店率稳定在1.6家左右，闭店率较低 [74] - 估测未来行业开店空间有望达10万家以上，公司开店有望达4万家以上 [74] - 目标价258.0元，首次覆盖给予增持评级 [72] 学大教育（000526） - 1H26营业收入21.63亿元，同比+12.87%，归母净利润3.01亿元，同比+30.85% [77] - 2Q26营业收入12.12亿元，同比+15.18%，归母净利润2.10亿元，同比+34.61% [77] - 1H26毛利率同比提升1.16pct至37.46% [77] - 1H26教育培训服务收入同比+13.11%，全日制教育招生人数同比增长17%，在校生规模同比增长12% [79] - 东部地区收入13.47亿元，同比+18.05%，毛利率同比提升4.57pct至35.86% [79] - 目标价52.4元，维持增持评级 [76] 仲景食品（300908） - 2026H1营收5.66亿元，同比+8.01%，归母净利1.08亿元，同比+7.75% [81] - 2026Q2营收2.71亿元，同比+9.38%，归母净利0.55亿元，同比+4.79% [81] - 2026H1调味食品收入3.19亿元，同比+2.99%，调味配料收入2.41亿元，同比+13.71% [82] - 2026H1经销收入2.31亿元，同比+3.33%，直销收入3.3亿元，同比+10.35% [82] - 推出香菇鲜生抽、橄榄油黑醋汁、西洋参浓缩粉等新品 [82] - 目标价40.2元，维持增持评级 [81] 锅圈（2517） - 2026H1收入39.47亿元，同比+21.8%，毛利8.49亿元，同比+18.3%，毛利率21.5%同比-0.6pct [86] - 净利润2.13亿元，同比+12.1%，核心经营利润2.25亿元，同比+18.3% [86] - 截至2026H1门店数12,198家，同比+17.3%，26H1净增632家 [87] - 乡镇市场26H1净增367家至3,377家，完成684家门店大店模式升级 [87] - 单个加盟店平均收入增长5.6% [87] - 预计2026年底门店总数超过13,100家，全年净新增门店超过1,534家 [88] - 目标价3.04港元，维持增持评级 [86] 致欧科技（301376） - 已形成SONGMICS、VASAGLE和FEANDREA三大品牌 [91] - 2025年家具、家居收入分别达到46.87亿元和30.72亿元，合计占主营收入89.9% [93] - VC模式成为增长核心，利润率有7-8pct的提升空间 [93] - 2026年股权激励计划2026-2028年剔除股份支付费用净利润目标值分别为4.62/5.31/5.85亿元 [91] - 目标价26.5元，维持增持评级 [90]