行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - AI基础设施链条本周集中兑现且质量超预期，但市场定价阈值已抬高，超预期本身不足以驱动股价上涨，需超预期幅度覆盖已上涨的估值[4] - 模型层进入“高频、降价、抢工作负载”阶段，本周发布潮实质是价格与速度维度的工作负载争夺，而非能力上限的推进[4][14] - Anthropic IPO预期成为本轮周期一级市场估值锚事件，将为前沿模型公司提供公开市场定价基准[4][16] 全球科技财报解析 - CoreWeave营收25.75亿美元，同比增长112%，环比增长24%[9]；调整后EBITDA 15.1亿美元，利润率59%[9]；调整后经营利润1.28亿美元，约为一致预期6600万美元的两倍[9]；全年指引上调至124亿—132亿美元，三季度指引34亿—36亿美元，中值同比增长158%[9]；盘后升超14%[9]；合同储备达1040亿美元，同比增长246%[4]，不含三季度初新增逾250亿美元承诺[10]；本季新增客户承诺包括Meta追加210亿美元、Jane Street承诺60亿美元与Anthropic新签多年期算力协议[10] - Supermicro营收111亿美元，同比增长91.37%[9]；毛利率17.5%，上年为9.5%[4][9]；净利润11.78亿美元[9]；非GAAP EPS 1.70美元，预期0.65—0.79[9]；2027财年指引650亿—720亿美元[4][9]；一季度指引145亿—155亿美元，毛利率10.4%—10.8%[9]；8月12日上涨19%[4][9]；企业与渠道收入环比翻倍至56亿美元，占比升至50%[10]；AI相关收入占比由80%以上降至60%[10]；全财年经营性现金流为负68亿美元，以56亿美元股权融资将净负债由75亿降至12亿美元[10] - 思科营收173亿美元，同比增长18%，创单季纪录[9]；非GAAP EPS 1.22美元，同比增长23%[9]；GAAP/非GAAP经营利润率24.7%/35.9%，均超指引上限[9]；四季度产品订单增长35%，网络订单增长40%[9]；超大规模AI订单全年93亿美元[4][9]；盘后跌超4%[4][9]；四季度超大规模AI订单40亿美元，2026财年累计93亿美元，超过年初50亿美元目标[18]；该部分2026财年确认收入约40亿美元，预计2027财年将达75亿美元[18] - 应用材料营收91.2亿美元，同比增长25%，一致预期约89.9亿[9]；非GAAP EPS 3.50美元，预期3.38，创历史新高[9]；连续13个季度毛利率同比扩张[9]；四季度指引102.5亿美元（±5亿），远高于一致预期95.4亿美元[9]；盘后跌约3%—5%[4][9]；将2026自然年半导体系统收入预期再度上调[18]；中国区收入占比已由上年约35%降至28%[4][18] - Lumentum营收10.1亿美元，同比翻倍以上，一致预期9.88亿[9]；非GAAP EPS 3.23美元，预期2.99[9]；非GAAP毛利率50.4%[9]；8月12日上涨13.63%，年内涨123%[9]；摩根大通目标价上调至1280美元[9] - Coherent营收20.5亿美元，同比增长34%[9]；数据中心与通信分部16.15亿美元，占比79%，备考口径同比增长59%[9]；非GAAP EPS 1.74美元，预期1.62[9]；计划将自有磷化铟晶圆产能2027年翻倍以上[9]；当日上涨8.26%[9] 全球模型分析 - 本周为2026年以来模型发布最密集窗口之一[11]：8月8日xAI Grok Imagine Image 2.0与字节Seedance 2.5发布[12]；8月10日字节Seed 2.1 Turbo与OpenAI GPT-5.6-Cyber发布[12]；8月13日谷歌Gemini 3.7 Flash与DeepSeek V4-Pro-0813发布[12]；8月14日智谱GLM-5.3发布[12] - 谷歌Gemini 3.7 Flash：1M上下文，促销价0.75/3.75美元每百万Token，2027年1月1日恢复至1.50/7.50美元[13]；谷歌同步将3.6 Flash降价至同一水平[13]；独立评测显示Artificial Analysis智能指数由3.6 Flash的52升至56，提升主要来自智能体类评测[13]；输出速度340.1 tokens/秒，在188个模型中居首[13]；局限包括促销定价存在到期日、发布记分卡多数条目来自谷歌自测、欧洲经济区等消费端访问被排除[13] - DeepSeek V4-Pro：自报Terminal-Bench 2.1得分87.9%，低于Kimi-K3的88.3%与Fable 5的88.0%[14]；公司明确说明代码智能体测试使用未公开自有测试框架，结果可能与其他框架不一致[14] AI应用动态 - Anthropic IPO预期：据《金融时报》援引六位投资人，10月上市估值预期为2万亿美元或以上，将超过SpaceX今年6月1.77万亿美元纪录[4][15]；投资人预计年化收入年底达1000亿—1200亿美元，5月披露为470亿美元[15]；2026年内各类资本投入接近1000亿美元[15]；最近一次私募估值为9650亿美元[15]；据CNBC报道，2万亿美元来自投资人自建模型而非公司方给出[15]；制约因素包括旗舰模型价格为OpenAI旗舰产品2.5倍以上、中国开放权重模型可极低成本获得、6月美国商务部临时出口管制曾导致收入增速放缓[15]；据《华尔街日报》，二季度收入翻倍以上至109亿美元并首次录得经营利润[15] 云与算力基础设施 - CoreWeave有效供电规模环比新增近500兆瓦至1.5吉瓦，已签约电力约3.7吉瓦[18]；全年资本开支指引350亿—390亿美元[18]；年末年化收入运行率指引185亿—195亿美元[18]；Neocloud环节已从“租GPU”演进为“锁电力+锁长约”[18] - 思科四季度超大规模AI订单40亿美元，2026财年累计93亿美元，超过年初50亿美元目标[18]；该部分2026财年确认收入约40亿美元，预计2027财年将达75亿美元[18] - 应用材料将2026自然年半导体系统收入预期再度上调，预计2026-2027 DRAM、先进逻辑代工及两者先进封装增长尤为强劲[18]；中国区收入占比已由上年约35%降至28%[18] 存储与通信 - 光模块与光器件在8月10日因FCC进口限制预期出现集体去风险[19]：Coherent下跌14.24%，Lumentum下跌8.61%[19]；随后两份财报扭转情绪[19]：Lumentum营收10.1亿美元、同比翻倍以上，非GAAP毛利率50.4%[19]；Coherent数据中心与通信分部收入16.15亿美元、占比79%、备考口径同比增长59%[19] - 产业链真正瓶颈信号来自上游：Coherent本季度已将自有磷化铟晶圆产能翻倍，计划2027年再翻倍以上[19]；InP衬底供应商AXT二季度营收4759万美元，同比增长164.8%，超一致预期40%，年内股价上涨351%[19]；1.6T及以上世代约束不在模块组装，而在光电器件与衬底[19] - 存储方面，8月11日美股三大指数收跌，道指-0.34%、纳指-0.60%、标普500-0.32%[19]；存储股逆势上涨，为本轮调整中少数抗跌方向[19] 国产链动态 - 8月10日受FCC禁令预期发酵影响，CPO与光模块板块大幅调整，CPO核心组合单日市值蒸发约1300亿元[20]；同日沪指收涨0.67%实现五连阳，创业板指下跌0.73%，呈现资金由高位科技向低位板块切换[20] - 摩尔线程2026年半年报营收17.36亿元，同比增长147.42%[20]；归母净利润与扣非净利润亏损均收窄50%以上[20]；二季度末存货增至35.5亿元创四年新高[20]；公司同时宣布筹划H股上市，距其科创板上市仅约8个月[20] - 封测环节通富微电中报预增288%—336%[20] - 宏观与政策方面：7月CPI同比上涨0.5%，核心CPI上涨0.9%，PPI同比上涨3.5%，环比下降0.7%[21]；央行2026年下半年工作会议强调实施好适度宽松货币政策[21]；证监会发布内地与香港资本市场10项深化合作举措[21]；发改委推动加速“六张网”新基建，算力网位列其中[21] - 上游材料方面，磷化铟衬底与锗资源受美股AXT带动出现跟涨，成为光模块国产链中确定性相对较高的替代方向[21] 下周重点关注 - 8月17日-8月21日进入A股中报密集披露期，重点为国产算力、半导体设备材料与光模块环节的业绩验证[24] - FCC光模块进口限制草案是否进入公开征求意见及豁免范围[24] - Anthropic招股书公开披露的时点与内容[24] - 英伟达二季度财报（8月下旬）作为本轮AI资本开支叙事的最终检验[24] - 美国零售与通胀数据对降息路径的影响[24]