投资评级与核心观点 - 报告给予上美股份“买入”评级，且为上调评级 [2] - 报告核心观点认为，公司正从渠道驱动转向运营驱动，并初具多品牌矩阵集团雏形，增长确定性提升，应给予估值溢价 [4] - 基于公司在抖音渠道的运营能力及新品牌成长，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.7/13.3/15.9亿元，同比分别增长37.2%/24.0%/20.0% [5] 公司运营与战略转型 - 公司通过“All in”抖音策略实现业绩恢复，2023年/2024年/2025年上半年公司收入分别同比增长57%/62%/17%，韩束品牌分别增长144%/81%/14% [15] - 运营能力提升体现在数据驱动的精细化运营，例如25年上半年韩束实现收入33.4亿元，同比增长14%，同时销售费率同比优化0.7个百分点 [4] - 公司战略从2B向2C成功转型，线上自营渠道（以抖音为核心）收入占比提升，推动毛利率在23年上半年至24年上半年持续提升，25年上半年稳定在75.5% [19][21] 渠道策略与执行 - 韩束品牌成功把握抖音渠道机会，其历史经验（如电视购物、综艺冠名）与抖音短剧植入、达播带货模式相似，是其成功的必然 [4][31] - 在抖音渠道运营分为三阶段：通过短剧（如与姜十七合作）破圈积累A3人群；叠加达播（如贾乃亮）扩大声量；发力自播优化盈利，25年1月起自播占比快速提升，达播GMV呈高双位数下滑 [34][35][42][44][47] - 25年上半年，在主动降低达播占比的策略下，韩束抖音渠道仍实现15.5%的增长，证明其运营调整的有效性 [4][47] 产品研发与品类拓展 - 产品策略强调“质价比”，以高需求功效、知名成分和竞争力价格打造爆品，如红蛮腰系列（5件套399元）和X肽系列（累计销售额超2亿元） [52][55][61][63] - 研发积淀深厚，深耕“肽”类成分，2024年完成“环六肽-9”新原料备案，并应用于产品升级，如红蛮腰2.0系列 [91][94][95] - 品类持续拓展，25年新推377美白系列、洗护、个护等新品，在抖音美白品类市占率从24年第四季度的6.21%提升至25年第三季度的19.42%，打开增长天花板 [64][65][71][74][86] 多品牌建设与平台化发展 - 公司以“顶流顶配顶级资源”模式打造新品牌，不做白牌，如newpage一页品牌自22年推出后持续增长，25年上半年收入达4.0亿元，同比增长146.5% [4][100][105] - 平台型逻辑下，公司作为“平台”匹配人才与资源，高效打造品牌，2025年陆续推出聚光白、NAN Beauty等多个新品牌，验证其运营能力 [4][103][109][113] - 组织架构支持多品牌发展，聘请具备成功经验的操盘手（如韩束品牌负责人伍斯睿），并采用分品类矩阵的部门规划推动增长 [98][100][102] 财务表现与盈利预测 - 公司25年上半年实现收入41.1亿元，同比增长17.3%，净利润5.6亿元，同比增长34.7%，净利率为13.5% [14] - 盈利预测显示，预计2025-2027年营业收入分别为88.41/108.01/125.62亿元，增长率分别为30.15%/22.18%/16.30% [6][116] - 预计主品牌韩束未来三年增速分别为26.1%/20.7%/15.2%，新品牌（如newpage一页）将提供增量增长，预计其2025年增速达137.1% [116][118]

投资评级 - 报告对三棵树维持"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 三棵树2025年第三季度家装漆销量同比增长近30%，零售端增长显著提速 [1][5] - 公司盈利能力持续改善，前三季度归母净利润同比大幅增长81.22% [5] - 现金流状况向好，经营净现金流同比增长18.73%，收现比提升至110.06% [5] - 原材料价格下降推动毛利率提升4.15个百分点，期间费用率降低1.36个百分点 [5] - 公司通过"七位一体"产品战略和渠道拓展巩固C端优势，并挖掘小B端业务机会 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现收入93.92亿元，同比增长2.69%，归母净利润7.44亿元，同比增长81.22% [5] - 2025年第三季度单季收入35.75亿元，同比增长5.62%，归母净利润3.08亿元，同比增长53.64% [5] - 前三季度毛利率升至32.81%，净利率提升3.35个百分点至7.79% [5] - 应收账款周转天数96.35天，同比减少约20天，营运效率提升 [5] 经营数据与业务分析 - 家装墙面漆前三季度销量42.6万吨，同比增长13.0%，Q3单季度销量15.96万吨，同比增长28.5% [5] - 家装墙面漆Q3均价5743元/吨，同比下降8.1%，主要因产品品类结构调整 [5] - 工程墙面漆前三季度销量86.3万吨，同比增长4.1%，Q3销量32.8万吨，同比基本持平 [5] - 工程墙面漆Q3均价3382元/吨，同比下降3.0%，价格总体企稳 [5] - 涂料、基辅材主要原材料采购价格同比分别下降11.57%和20.37% [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.70亿元、11.55亿元、14.16亿元 [6] - 对应每股收益（EPS）分别为1.18元、1.57元、1.92元 [7] - 基于2025年10月17日收盘价，对应市盈率（PE）分别为39.26倍、29.56倍、24.11倍 [6][7] - 预计营业收入2025-2027年增长率分别为5.44%、9.93%、10.83% [7] - 预计净利率将持续提升，2025-2027年分别为6.59%、7.97%、8.74% [12]

投资评级 - 报告对美丽田园医疗健康的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][6] 核心观点 - 公司以12.5亿元人民币对价战略收购上海思妍丽实业股份有限公司100%股权，此举旨在继续巩固其高端美容龙头地位 [1] - 收购思妍丽后，公司拥有中国生活美容行业市占率前三的品牌，龙头地位得到巩固 [5] - 收购将为公司带来显著的业绩增量，并有望通过整合会员资产进一步放大医美及亚健康业务价值 [5] - 公司基于丰富的收并购整合经验，有望推动被收购品牌的盈利能力持续优化 [5] - 公司内生业务在近期周年庆活动中保持良好增长态势，各项业务表现稳健 [5] 收购事项分析 - 思妍丽创立于1996年，是中国高端美容服务标杆品牌，以2024年收入规模计是中国第三大美容服务品牌 [1] - 思妍丽2024年实现收入8.5亿元人民币，净利润8100万元人民币 [1] - 收购完成后，思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入集团体系，带动集团直营活跃会员规模同比增长44% [5] 市场地位与协同效应 - 按2024年收入计算，美丽田园、奈瑞儿、思妍丽占据中国美容行业前三大席位 [5] - 2024年北上广深四大一线城市贡献全国近20%的美容服务市场份额，2025年上半年来自四大一线城市的收入占集团和思妍丽收入比重超过60% [5] - 公司2024年收购奈瑞儿后，通过整合赋能，奈瑞儿2025年上半年经调整净利率由2023年的6.5%提升至10.4%，为思妍丽的整合提供了可复制的经验 [5] 内生业务表现 - 美丽田园32周年庆活动期间（8月8日至10月3日）权益金突破5.1亿元人民币，同比增长13.7%，净消费实现4.0亿元人民币，同比增长9.3%，客流达18.8万人次，同比增长9.2% [5] - 分业务看，美容保健业务净消费同比增长8.1%，客流同比增长9.4%；医美业务净消费同比增长4.5%；医疗健康业务净消费同比增长36.6%，客流同比增长17.1% [5] 盈利预测 - 报告调整盈利预测，预计2025年至2027年公司净利润分别为3.3亿元、3.7亿元、4.2亿元人民币，同比分别增长43%、14%、11% [6] - 预计2025年至2027年公司营业收入分别为29.91亿元、32.90亿元、35.55亿元人民币 [7] - 按2025年10月17日收盘价计算，公司2025年至2027年市盈率分别为21倍、19倍、17倍 [6][7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 分析资源型城市的房价变化对研判低能级城市房价演绎路径具有重要参考意义，因在三线及以下城市中，资源型城市数量占比约48%[6][9] - 通过对2015年12月至2024年12月周期的观察，部分资源型城市房价表现稳定，显示当房价泡沫基本出清后，市场或开启新周期[6][11] - 当前房地产市场已步入深度调整，多数城市房价泡沫基本出清，部分低能级城市如安庆、泉州、宜昌房价已回落至2007年甚至更早水平，预计将率先开启市场新阶段[6][14] 资源型城市定义与重要性 - 资源型城市按照《全国资源型城市可持续发展规划（2013—2020年）》分为四类：成长型、成熟型、衰退型和再生型[6][9] - 成长型城市处于资源开发上升期；成熟型城市产业开发进入稳定期；再生型城市逐步摆脱资源依赖；衰退型城市资源趋于枯竭[6][9] - 在三线及以下城市中，有126个地级市被认定为资源型城市，数量占比约48%，其清晰的房价轨迹对研判低能级城市房价路径有参考意义[6][9] 资源型城市房价周期表现 - 在2015年12月至2024年12月的完整周期中，成长型城市二手房价格涨幅最高，约为50%；再生型与成熟型城市涨幅次之，约为25%；衰退型城市涨幅最小，约为15%[6][10] - 在上行阶段（2015年12月-2022年12月），成长型城市二手房价格变化为58%，再生型为51%，成熟型为41%，衰退型为25%[14] - 在下行阶段（2022年12月-2024年12月），成长型与衰退型城市价格表现稳定，跌幅在-5%至-10%之间；成熟型与再生型城市价格波动较大，跌幅普遍超过-10%[6][11][14] - 衰退型城市产业发展定位最差且过去泡沫更小，但在GDP稳定增长下房价未出现大幅回调，表明泡沫出清后房价或开启新周期[6][11] 对低能级城市房价的启示 - 以全国70个大中城市价格指数为参考，多数城市此前累积的房价泡沫已基本出清，二手房价格指数普遍回落至2016-2018年水平[6][14] - 部分低能级城市如安庆、泉州、宜昌在本轮下行周期中调整相对彻底，房价已回落至2007年甚至更早水平，基本完成房价周期重置[6][14] - 参考资源型城市表现，预计这些房价调整彻底的城市将率先开启市场新阶段[6][14]

投资评级 - 报告对佛燃能源的投资评级为“增持”，并予以维持 [2][5] 核心观点 - 报告核心观点认为佛燃能源城燃主业稳健运行，分红比例可观，同时前瞻性布局绿色甲醇、SOFC系统集成，有望持续受益于多极需求增长 [4][5] 股东回报规划 - 公司发布未来三年股东回报规划，计划在2025-2027年每年现金分红金额不低于该年度归母净利润的65%，高于此前激励计划设定的40% [4] - 公司自上市以来累计现金分红达27.90亿元，是募集资金总额的3.57倍，2024年度现金分红6.23亿元，股利支付率达73.0% [4] - 近五年现金分红比例维持在70%左右，股东回报良好 [4] 绿色甲醇项目进展 - 公司拟携手关联方按各50%比例共同向参股公司增资各3.1亿元，以支持佛山绿色甲醇项目建设 [4] - 项目规划绿醇产能30万吨/年，本次拟投建一期工程规划产能20万吨/年，计划总投资约20.58亿元 [4] - 项目完全达产后预计可实现年均所得税后利润约2.7亿元 [4] - 结合已实现的内蒙古5万吨产能及拟扩建计划，公司目前投产和拟建绿醇产能达50万吨/年，向远景100万吨/年目标更进一步 [4] 业务基本面与增长逻辑 - 天然气业务以工商业及气电为主，非居民用气占比超90%，具备较强的顺价传导能力，采购端依托多元气源与长协合同保障成本优势 [4] - 公司拥有政策支持和气源成本优势，保证盈利稳定性与可观现金流 [4] - 除绿醇布局外，公司50KW SOFC系统已完成样机组装，300KW示范应用项目正在推进，后续可应用于热电联产、数据中心等AI场景 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为342.95亿元、375.06亿元、404.50亿元，增长率分别为8.57%、9.36%、7.85% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.09亿元、9.95亿元、10.62亿元，增长率分别为6.56%、9.44%、6.79% [5][6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.70元、0.77元、0.82元，对应2025年10月15日收盘价的PE分别为19.27倍、17.60倍、16.49倍 [5][6]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“强于大市”（维持）[3] 核心观点 - 上海发布《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026-2027年）》，提出到2027年智能终端产业总体规模突破3000亿元，打造3家以上全球影响力消费级终端品牌，培育2家领军企业，并实现人工智能计算机、人工智能手机、人工智能新终端规模各达到千万台以上[1] - 报告认为上海算力产业增速有望提升，预计中国智算中心市场投资规模2023-2028年复合年均增长率为27%，上海作为高科技领先区域有望实现类似增速[7] - 低空经济有望与算力业务实现协同，方案提出培育卫星互联网终端产品，未来低空飞行频次上升将需要更多AI算力支持[7] - 拥有优质文娱类运营资产的企业有望受益于行动方案对应用场景的挖掘，使AI算力更广泛用于工业及新消费场景[7] 受益领域与相关公司 - 拓展算力业务的相关建筑企业：推荐罗曼股份，建议关注浦东建设[8] - 长三角低空设施设计运营企业：建议关注苏州规划、华设集团、苏交科、设计总院[8] - 有望通过AI赋能生产及文娱类资产运营企业：推荐志特新材[8]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 中美博弈或升温，关注避险需求与战略小金属 [1] - 有色金属行业表现强于沪深300指数，截至2025年10月，相对指数表现显示有色金属指数上涨54%，而沪深300指数上涨22% [3] 各板块总结 铜板块 - 供给扰动持续，LME铜/SHFE铜收于10735美元/吨、85910元/吨，周环比+1.9%/+3.4% [5] - 进口铜精矿TC为-40.5美元/干吨（周环比+0.5美元/干吨），加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [5] - 精铜杆企业开工率下降16.99个百分点至43.44%，铜价高位抑制消费情绪 [5] - 智利埃斯孔迪达铜矿工人死亡事故调查可能加剧供给偏紧预期，铜价趋势上行，铜矿标的估值仍有较大修复空间 [5] 铝板块 - LME铝/SHFE铝收于2800美元/吨、20980元/吨，周环比+3.6%/+1.5% [5] - 供给端9月电解铝开工率维持98.3%的相对高位 [5] - 需求端，SMM铝加工企业综合开工率周环比下降0.5个百分点至62.5%，受国庆假期影响小幅调整 [5] - 铝锭、铝棒社会库存录得64.9万吨（周环比+5.7万吨）、13.9万吨（周环比+2.4万吨），受假期影响出现垒库 [5] - 特朗普对华加征100%关税言论或引发短期市场情绪波动，铝需求持续性有望延续 [5] 黄金板块 - SHFE黄金/COMEX黄金收于901.6元/克、4035.5美元/盎司，周环比+3.1%/+3.2% [5] - 中美贸易摩擦升级，地缘和经济格局动荡，或加速市场对安全资产黄金的长期配置 [5] - 据CME Fedwatch，市场预期年内再降息2次的概率为91.7%，已基本定价 [5] - 当前黄金股资源价值仍被低估，配置价值凸显 [5] 小金属板块 - 氧化镨钕/氧化镝收于68.3、162万元/吨，周环比持平/+0.6% [5] - 自2025年11月8日起，对部分中重稀土及稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，特朗普对华加征100%关税言论使稀土成为中美博弈焦点 [5] - 国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比-3.7%，自2024年9月出口管制以来，国际锑价维持相对高位，供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑 [5] - 钨精矿价格收于26.85万元/吨，周环比-0.4%，章源钨业下调10月上半月长单采购报价，但钨供应紧张的核心预期未变，供给端刚性，中美博弈升温有望提升其战略关注度 [5] 钢铁板块 - SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3103、3285元/吨，周环比+1.0%/+1.0% [6] - 五大钢材品种供应863.31万吨，周环比-3.76万吨，总库存1600.72万吨，周环比+127.86万吨，周消费量736.71万吨，周环比-168.11万吨 [6] - DCE铁矿石/DCE焦炭收于795、1667元/吨，周环比+1.9%/+2.7% [6] - 中国矿产资源集团与BHP铁矿石谈判陷入僵局，若持续僵持或影响澳洲铁矿石进口，短期内铁矿石价格或因供给收紧而上涨 [6] - 中期看，北京铁矿石价格指数的推出或增强国内供需对价格的影响，削弱铁矿端超额收益，利好钢厂扩大利润空间 [6] 配置建议 - 铜板块建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [9] - 黄金板块建议关注山东黄金、紫金黄金国际 [9] - 铝板块建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业 [9] - 小金属板块建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色，国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金，以及钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [9] - 钢铁板块短期内建议关注铁矿石自给率较高的包钢股份，中期建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，以及账面资金较充足的新钢股份 [9]

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [2][7] 核心观点 - 报告认为安徽建工是高股息优质建筑国企，将受益于长三角一体化建设 [1][6] - 公司作为安徽省基建头部企业，有望核心受益于省内“十五五”期间保持较高强度的投资建设 [6] - 公司通过地域和业务领域拓展（如新能源运营）为增长提供支撑，经营韧性凸显 [6] - 公司股息率具有吸引力，现金流有望随业绩回升和化债推进而好转，为分红提供保障 [6] 基本数据与市场表现 - 截至2025年09月30日，公司总市值为7,84456百万元，52周涨幅为482% [4] - 52周最高/最低股价分别为522元/436元，对应最高/最低市盈率（PE）分别为669/559 [4] - 52周最高/最低市净率（PB）分别为082/068 [4] 行业与区域发展机遇 - 安徽省“十五五”高速公路建设强度有望保持高位：根据规划，到2035年高速公路里程需达10165公里，截至2023年底为5804公里，未来年均需新增363公里，较“十四五”年均300公里的水平提升约21% [6] - 市政建设方面，安徽将建设长三角世界级港口群，市政、港航建设景气度良好 [6] - 水利建设保持高景气度：2025年前8月水利管理投资增速达74% [6] 公司经营与竞争优势 - 2025年上半年，在行业下行背景下，公司新签订单同比增加268%至75086亿元，体现经营韧性 [6] - 公司加速地域拓展，实施全省、全国、全产业链、全球“四大战略布局”，设立18个省外分公司，重点开发京津冀、长三角、大湾区、新疆等市场 [6] - 公司拓展运营类业务：截至2024年底，控股运营7座水电站，总装机容量246MW，年设计发电量约10亿度；2024年水力发电业务营收163亿元，利润总额070亿元 [6] - 公司已投入运营三个分布式光伏电站，装机容量合计9MW，并大力推进光伏建筑一体化 [6] 盈利能力与股息分析 - 盈利预测：预计2025-2027年归属母公司净利润分别为1338亿元、1439亿元、1538亿元，对应增长率分别为-050%、751%、688% [7][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为078元、084元、090元 [8] - 基于2025年9月30日市值，公司股息率达59%；2024年现金分红463亿元，分红率为3446% [6] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为599倍、557倍、521倍，市净率（P/B）分别为048倍、046倍、043倍 [7][8]

投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 - 沪指一度突破3900点，证券板块配置价值凸显，在市场交投活跃、两融扩容及政策利好驱动下，预计券商三季度业绩将实现稳健增长，叠加资金持续入市及虚拟资产打开新增长极，券商基本面和估值有望持续改善[5] - 证券板块估值与业绩预期显著背离，当前PB为1.49倍，处于近10年约42%分位数水平，具备较大提升空间[5][13] - 保险业迈入质效优先新阶段，健康险转型与非车险“报行合一”新规落地，有望推动市场分化与“三医”融合，头部险企有望凭优势抢占先机[5][6] 市场表现与活跃度 - 节后首周A股市场震荡分化，主要指数表现不一，沪深300、上证综指、深证成指、创业板指分别较上周-0.51%、+0.37%、-1.26%、-3.86%，非银金融指数+0.85%，证券指数+1.51%[5] - 2025年第三季度市场活跃度显著上行，日均成交金额达2.11万亿元，同比+211%，环比+67%[5][13] - 9月末两融余额达2.39万亿元，同比+66%，环比6月末+29%；9月新增开户数294万户，同比+61%，环比+11%[5][13] - 本周（10.09-10.10）A股日均成交额2.58万亿元，较上周+19.47%；两融余额2.45万亿元，较上周+2.15%[18][19] 证券业务分析 - 历史数据显示，在市场显著上涨阶段证券板块超额收益显著，例如2014年3月至2015年4月期间证券指数上涨262%，跑赢沪指146个百分点[5][12] - 证券行业上半年业绩喜人，42家可比上市券商2025H1合计营业收入2519亿元，同比+31%；合计归母净利润1040亿元，同比+65%[13] - 资本市场深化改革持续推进，证监会召开专题座谈会明确“十五五”改革重点，包括深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革，引导上市公司加大分红回购[14] - 金融对外开放深化，首家日资独资券商瑞穗证券（中国）获批成立，注册资本23亿元，境内外资独资券商增至6家[15][17] 保险业务分析 - 健康险关键政策《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》发布，针对2024年9774亿元保费规模下的问题，明确2030年目标及四大维度15项举措，核心聚焦产品改革、服务生态重构、能力与监管强化[5][34] - 非车险“报行合一”新规《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》落地，构建“四维一体”监管框架，旨在提升合规门槛、压缩套利空间，倒逼险企升级精算风控[6][35] - 本周保险个股表现分化，中国平安较上周+0.78%，中国人寿+0.05%，中国太保-0.17%，新华保险+2.52%[36] 业务数据追踪 - 投资银行业务：截至2025年10月10日，年内累计IPO承销规模770.79亿元，再融资承销规模9331亿元[19] - 资产管理业务：截至2025年6月末，券商资管规模5.52万亿元，环比+0.93%；其中集合资管规模3.09万亿元，单一资管规模2.43万亿元[19] - 基金业务：截至2025年9月末，股票型+混合型基金规模8.15万亿元，环比+1.17%；9月新发基金份额520亿份，环比-33.4%[19][28] 市场流动性 - 本周央行公开市场净回笼4263亿元，其中逆回购投放22370亿元，到期回笼26633亿元[44][46] - 短端资金利率下行，银行间质押式回购利率R001下降21bp至1.33%，R007下降13bp至1.49%[48] - 债券利率方面，1年期国债收益率+1bp至1.37%，10年期国债收益率-1bp至1.85%[48]

行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为“强于大市”（维持）[3] 报告核心观点 - 中美关税博弈再起背景下，看好自主可控、内需基建及高景气细分方向[1][7][14] - 专项债净融资额同比提升，特别国债资金快速投放，为稳投资提供重要支撑[7][15] - 外需动荡下，国内有望加码内需稳增长政策，内需基建及水利等高景气细分方向有望受益[7][14] 行业观点与投资建议 - 推荐三条投资主线：受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企；重大战略工程等高景气细分方向；AI、机器人、半导体等新质生产力赋能转型方向[2][17][18] - 截至10月11日，专项债累计净融资3.19万亿元，略高于2022年同期，远高于2023、2024年同期；累计新发行3.68万亿元，已完成全年发行进度的84%[7][15][17] - 截至10月11日，特别国债累计净融资12,250亿元，资金快速投放[7][15] - 9月29日国家发改委宣布，5000亿元新型政策性金融工具将抓紧落地，作为项目资本金注入，通过“资本金支持+银行贷款”组合使用放大撬动效应[7][14] 本期行情回顾 - 本期（2025年9月29日至10月10日）SW建筑装饰指数上涨3.62%，全部A股指数上涨0.89%，取得超额收益2.73个百分点[7][13][26] - 细分子板块中，其他专业工程（上涨8.78%）、工程咨询服务（上涨5.19%）、基建市政工程（上涨4.95%）表现较优[7][13][26] - 个股方面，冠中生态（+96.1%）、新疆交建（+28.9%）、华建集团（+25.4%）、中国核建（+24.1%）涨幅居前[7][26] 行业估值现状 - 截至2025年10月10日，建筑子板块PE（TTM）分别为：房屋建设6.27倍、装修装饰-18.95倍、基础市政工程建设7.98倍、园林工程-9.04倍、钢结构31.37倍、化学工程11.26倍、国际工程11.27倍、其他专业工程35.44倍、工程咨询服务52.30倍[35]