报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - PE及另类子贡献核心业绩，费类业务优势稳固 [1] - 全业务线收入同比高增，投资收益表现亮眼 [7] - 财富管理股基交易市占率进一步提升至9.15%，富高客数量较上年增长 [7] - 投资业务中PE及类资业绩贡献36%，跨境权益客需成交创历史新高 [7] - 国际业务国泰海通金融业绩同比增幅80%+，海通国际逐步恢复正常经营 [7] - 投行业务境内外联动显效，IPO排队数量行业第1 [7] 业绩总览 - 公司1H26实现营收471.6亿元，同比+97.6% [5] - 1H26实现扣非归母净利润195.1亿元，同比+168% [5] - 单季看，2Q26实现扣非归母净利润138.0亿元，同比+246.1%，环比+141.6% [5] - 1H26，国泰海通实现主营收451.8亿元 [7] - 预计公司26-28年的归母净利润为352、370、392亿元，同比分别+26.7%、+5.1%和+5.9% [7] 各业务线收入分析 - 1H26各业务收入（同比增速）：经纪99.4亿（+73%）、投行22.2亿（+60%）、资管37.1亿（+44%）；净利息39.9亿（+25%）、净投资225.7亿（+148%）、长股投19.9亿元（+482%） [7] - 收入结构：经纪22%、投行5%、资管8%、净利息9%、投资50%、长股投4% [7] - 2Q26各业务收入（环比增速）：经纪52.2亿（+10%）、投行14.7亿（+95%）、资管19.5亿（+11%）；净利息22.3亿（+27%）、净投资171.9亿（+220%）、长股投17.5亿元（+624%） [7] 财富管理业务 - 1H26末，国泰海通境内客户数量4089万户，较上年末+4.0%，稳居行业第一 [7] - 富高客户数量较上年末+7.1%，驱动托管账户资产规模较上年末+12.1% [7] - 股基交易市占率达到9.15%，较合并后进一步提升 [7] - 买方资产配置规模较上年末+63.7% [7] - 非货公私募月均保有量较上年末+44.5% [7] - 两融余额2961亿元，市占率9.8%，较上年末+0.11pct [7] 投资业务 - PE：1H26末，国泰海通管理基金承诺出资额1349亿元，报告期投资金额43.3亿元（含32.39亿投向硬科技领域） [7] - PE：报告期21个项目完成退出，其中10个投资项目实现IPO或并购重组 [7] - 另类投：公司累计科创板跟投近70亿元，行业第一，期末公司投资项目本金197.7亿元（其中跟投本金18.6亿元） [7] - 另类投：报告期公司新增投资21个/规模10.85亿元 [7] - 1H26，国泰海通开元、国泰海通证裕分别实现净利润7.99、65.07亿元，合计贡献国泰海通净利润36% [7] - 自营投资：海通国际跨境权益客需衍生品交易量创历史新高，FICC完成QFI境内收单国债期货交易 [7] - 1H26末公司金融投资资产规模突破万亿元（10823亿元），测算得到1H26公司年化投资收益率4.17% [7] 国际业务 - 1H26，国泰海通金融实现净利润17.6亿港元（VS 1H25净利润9.58亿元） [7] - 海通国际1H26亏损5.63亿港元，亏幅明显收窄（VS 1H25亏损17.08亿港元） [7] - 后续若国泰君安国际私有化退市、国泰海通金控90亿增资顺利推进，预期国泰海通国际业务弹性较好 [7] 投行业务 - A股IPO：1H26国泰海通IPO承销106.8亿元/市占率11.2%，排名行业第3 [7] - A股再融资：1H26国泰海通再融资主承销473.1亿元/市占率14.5%，排名行业第4 [7] - A股债承：1H26国泰海通债承规模8972亿元/市占率10.5%/排名行业第2 [7] - 项目储备：期末国泰海通在审IPO项目57家，位于行业首位 [7] - 港股：1H26，国泰海通完成港股IPO保荐13家，排名行业第3 [7] - 港股：完成港股配售13家，排名中资券商首位，中资离岸债承销102单，排名中资券商第2 [7]