报告行业投资评级 - 谨慎看涨：股指、国债、焦煤、焦炭、有色（铜）、甲醇、棕榈油、豆油、白糖 [2][9][5][11] - 多头格局：有色（铝）、硅能源（工业硅） [5][7] - 震荡格局：黄金、白银、铂金、钯金、有色（氧化铝）、有色（镍）、钢矿（螺纹、热卷、铁矿）、原油、PVC [5][7][9][11] - 谨慎看跌：纯碱、浮法玻璃 [9] 报告的核心观点 - 商品期货方面黑色板块震荡反弹，部分新能源金属表现仍具韧性 [1] - 各品种受宏观、产业、供需、地缘等多因素影响，走势和投资建议不同 各品种总结 股指 - 周一A股市场下探后回升，上证指数收涨0.19%，创业板指下跌0.92%，市场成交额维持在2.42万亿元；股指期货小幅回调，IM跌幅居前 [2] - 海外G10国家长债收益率狂飙，流动性担忧提升；产业层面OpenAI下一代模型Astra发布在即、“人形机器人第一股”宇树科技登陆科创板 [2] - 股指向上驱动未改，但短期扰动增加，需警惕海外流动性风险传导，关注美联储议息会议表态 [2] 国债 - 昨日债市震荡运行，中长久期合约表现偏强 [2] - 经济数据一般，内需疲弱，市场对政策加码预期提升；央行公开市场净投放，资金成本下降，流动性偏宽松；摊余成本法债基集中申购，市场配置需求或改善 [2] - 宏观环境对债市偏多，消息面有提振，但需关注高估值压力 [2] 黄金/白银/铂金/钯金 - 宏观面美伊局势反复，WTI原油价格维持84 - 85美元，美联储加息预期无趋势性转向，主要经济体长端利率创新高，压制风险资产估值；微观面中国买盘资金回流速度放缓，投资需求回暖驱动减弱 [5] - 短线金银滞涨风险提高，等待新驱动；铂钯跟随金银波动，节奏滞后，钯金基本面更弱 [5] - 策略上黄金长线多单轻仓持有，新单依托支撑位回调买入或卖出宽跨式期权收取权利金 [5] 有色（铜） - 宏观上市场对美联储加息预期减弱，流动性好转，中东局势反复；供需上矿端紧张向冶炼端传导，LME库存连续两日抬升，市场对短期供需收紧担忧缓解，中长期供需趋紧预期未变 [5] - 铜价下方支撑牢固，但高估值制约上方空间 [5] 有色（铝） - 地缘上美伊谈判僵局，霍尔木兹海峡博弈升级，但地缘风险对铝价扰动弱化；供应上海外铝业复产施压，短期LME库存去化至低位，可交割货源偏紧；国内下游开工下滑，需求趋弱，社库淡季去化 [5] - 短期缺乏突破性驱动，预计铝价延续高位震荡 [5] 有色（氧化铝） - 几内亚矿端政策影响有限，海外氧化铝扰动减弱，国内供给压力大，库存累积，过剩格局延续 [7] - 基本面偏弱，价格虽有供给扰动和成本支撑，但供需偏弱压制上方空间 [7] 有色（镍） - 宏观上美伊冲突僵持；基本面缺乏方向性驱动；矿端印尼镍矿补充配额审批无进展但年度配额可能增加；冶炼端印尼湿法产量回升、火法高冰镍减量，国内精炼镍减产；需求端不锈钢排产回升，新能源三元电池装车量下滑 [7] - 地缘扰动再起，基本面驱动不足，区间震荡格局难打破，关注印尼镍矿配额进展 [7] 硅能源（工业硅/多晶硅） - 工业硅方面新疆大厂减产、西南开炉减少，8月全国产量预计回落至37万吨，需求端多晶硅复产带动部分需求回暖，上方有套保压力，短期供应趋紧与成本支撑下偏强震荡 [7] - 多晶硅方面八家硅料龙头签署倡议书后价格底部支撑强，现货N型致密料均价40元/千克，但下游接受度有限，仅刚需采购，短期政策托底但高库存及需求乏力制约上方空间，预计维持震荡格局 [7] 钢矿（螺纹/热卷/铁矿） - 螺纹、热卷地产、基建投资增速下行，需求同比预期弱但环比季节性回升，高炉复产，炉料供应端约束使炼钢成本支撑增强，预计期价偏强震荡，跟随炉料价格波动，热卷强于螺纹；策略上卖出螺纹钢10合约浅虚值看跌期权头寸 [9] - 铁矿进口矿供需结构边际改善，但西非雨季结束后非主流矿发运有增长空间，地产、基建投资增速下滑限制高炉复产弹性，价格短线有支撑，中长期宽松格局难扭转，关注01合约720附近阻力；策略上等待布局01合约空单机会 [9] 煤焦（焦煤/焦炭） - 焦煤供给约束仍在，国内煤矿缓慢复产，山西停产煤矿增加，甘其毛都口岸蒙煤通关下滑，下游高炉复产需求有支撑，焦煤流拍率下滑，蒙煤仓单成本上涨，维持谨慎看涨观点，09合约多单移仓至01合约 [9] - 焦炭入炉煤成本上涨，焦化企业限产检修力度提高，国内高炉复产，钢厂采购积极性回升，供需结构好转，焦企开启首轮提涨，维持谨慎看涨观点，01合约前多继续持有 [9] 纯碱/玻璃（纯碱/浮法玻璃） - 纯碱产能过剩、供应高位、碱厂库存增加、下游需求收缩格局未改，日产回升至10.8万吨，下游玻璃厂亏损，产能收缩风险积累，若无产能出清价格中长期驱动向下，维持谨慎看跌观点，反弹抛空 [9] - 浮法玻璃供需双弱、库存高位格局未改，产线冷修慢且有零星复产，若供应收缩预期难兑现，价格中长期驱动向下，绝对价格偏低时把握反弹抛空机会 [9] 原油 - 地缘上伊朗强硬，霍尔木兹海峡短期妥协可能性低，地缘溢价有支撑；微观上布伦特绝对价偏强但月差走弱，近月短缺逻辑未强化，当前布伦特回升至91美元附近，95美元构成强阻力 [11] - 封锁持续下油价有上冲动能，但需防范地缘降温回撤，注意风险控制 [11] 甲醇 - 供需上前期检修影响消退，货源供应回升但开工率低，传统下游原料采购量下滑，需求支撑不足；港口累库速率放缓，市场对后续到港有担忧，库存虽有改善但仍处偏低位，成本端偏强提振价格，但中长期供需偏弱预期仍存 [11] PVC - 基本面高库存压制与成本支撑并存，出口放量持续性不足，内需偏弱，库存去化缓慢，后续产业链面临累库压力；成本端利润压缩，边际减产约束下方空间，但反弹会带动负荷提升，压制上方高度 [11] 棕榈油/豆油 - 中东局势反复，MPOB报告偏中性，棕榈油累库压力仍存，出口数据一般，国内库存偏高；印尼或将设立大宗交易所覆盖棕榈油，天气扰动造成减产预期增强，对油脂板块形成提振 [11] 白糖 - 国内供应宽松、消费偏弱、库存偏高格局未改，内盘有压力；海外厄尔尼诺天气影响欧洲、印度、泰国白糖供应，巴西制糖比下降对冲甘蔗丰产，多家机构预测26/27榨季全球白糖供应转向紧缺；弱现实、强预期、郑糖估值偏低，预计价格底部震荡，策略上卖出01合约虚值看跌期权头寸 [11]