报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 市场转向观察期，商品或重回基本面定价 [1] 各品种分析总结 股指 - 风险偏好降温但流动性充裕，A股盈利底渐显且成交活跃，融资资金加速流入，下行风险可控，静待利好累积，谨慎看涨 [1] 国债 - PMI不及预期且流动性宽松，债市继续走强，但市场乐观情绪减弱，宏观面转向待确认，短期波动剧烈，震荡格局 [1] 黄金白银 - 黄金短期回调但支撑强，白银回调后长期仍处多头格局，建议继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸，白银多单耐心持有 [1][4] 铜 - 关税落地使铜价压力增加，特朗普后续或调整铜关税但短期影响有限，COMEX - LME铜溢价预计快速修复，沪铜受伦铜影响，谨慎偏空 [4] 铝及氧化铝 - 氧化铝价格波动，市场对中期过剩预期延续，情绪面影响大，现货流通紧张；沪铝受淡季和高铝价影响需求受限，但中期紧平衡低库存格局不变，震荡格局 [4] 镍 - 镍基本面过剩，价格重回低位区间，方向性驱动不足，延续低位震荡，关注11.8 - 11.9万元支撑区间，继续持有卖出看涨期权 [4] 碳酸锂 - 期货合约减仓下行，市场情绪降温，基本面宽松但本周产量下滑，库存回落，供需结构改善，或止跌震荡，关注江西矿山采矿许可证续期 [6] 工业硅 - 市场开炉总数增加，多晶硅增产，下游按需补库，新单成交持续性不强，短期限仓下上涨动力有限，震荡格局 [6] 螺纹 - 现货价格转跌，成交量下降，反内卷交易降温，市场回归基本面，供需矛盾不突出，价格或偏弱震荡，继续持有卖出虚值看跌期权头寸 [6] 热卷 - 现货价格转降，成交较弱，市场回归基本面，供需双增库存延续增长，价格或偏弱震荡 [6] 铁矿 - 反内卷预期交易结束，基本面定价驱动增强，高炉铁水日产下降，进口矿库存增加，供需平衡，跟随板块波动，新单观望，持有9 - 1正套策略 [6] 焦煤焦炭 - 焦煤供给收紧预期强，坑口竞拍成交率高，期价跌势或放缓，谨慎看涨；焦炭第五轮提涨开启，现货成交积极，期货走势企稳，谨慎看涨 [8] 纯碱 - 反内卷预期交易结束，基本面定价驱动增强，日产增加，碱厂累库，基本面过剩，价格偏弱震荡，新单观望，持有多玻璃01 - 空纯碱01策略 [8] 浮法玻璃 - 基本面好于纯碱，玻璃厂去库，但投机需求转弱，刚需受地产拖累，盘面升水，短空仓位控制并设止损，持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利策略 [8] 原油 - 美国执行对等关税，市场有不确定性，风险溢价上升，关注OPEC + 产量计划影响，震荡格局 [8] 甲醇 - 本周装置开工率上升产量增长，下周开工率预计进一步上升，“反内卷”政策降温，若产量和到港量均增长走势将转弱，震荡格局 [8] 聚烯烃 - PE产量增加，PP产量高位持平，下游开工率回升，需求淡季将结束，8 - 9月走势取决于需求，关注8月上旬关税走向，震荡格局 [10] 棉花 - 年末供需偏紧支撑现货，但期货仓单性价比不足，需求端负反馈显现，商业库存低位，供需上行动力减弱，弱势运行，震荡偏强 [10] 橡胶 - 胶林割胶提产，港口累库，轮胎产线开工率小幅走低，但乘用车零售增速可观，需求预期有支撑，胶价下行驱动减弱，谨慎看涨 [10] 其他策略建议 - 沪镍持有卖出看涨期权NI2509C124000头寸 [2] - 橡胶持有卖出看跌期权RU2509P14500头寸 [2] - 买玻璃FG601 - 卖SA601组合策略继续持有 [2]

商品期货方面：原油、纯碱基本面驱动向下，橡胶下方支撑强化。 联系电话：021-80220262 操作上： 品种基本面分析及行情研判： 兴业期货日度策略：2025.08.04 重点策略推荐及操作建议： | 品种 | 观点及操作建议 震荡调整，韧性仍存 | 方向研判 | 分析师 | 联系人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 投资咨询部 | | | | 上周A股冲高回落，周五沪深两市成交额下降至1.62（前值为 | | | | | | 1.96）万亿元。从行业来看，通讯、医药、传媒行业涨幅居前，有 | | | | | | 色、煤炭、综合金融板块显著回落。股指期货走势分化，IM相对坚 | | 张舒绮 | 联系人：房紫薇 | | | 挺，但贴水继续加深。 | | 从业资格： | 021-80220135 | | 股指 | 随着市场对政策预期的调整，近期股指出现回调，在缺乏交易 | 谨慎看涨 | | | | | | | F3037345 | 从业资格： | | | 主线的情况下，市场回归热点板块轮动，资金量能小幅回落。但国 | | 投资咨询： | F03121473 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策预期积极，流动性持续改善，沪深300股指期货前多持有；白银、丙烯宜持多头思路 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指量能再度回升，涨势延续，沪深两市成交额小幅回升至1.83万亿元，通信、钢铁、医药行业涨幅居前，股指期货涨势强于现货指数；宏观环境相对平稳，政策发力驱动基本面修复，叠加流动性持续改善，股指有望进一步向上 [1] - 债市再度大幅回落，全线收跌，三十债跌幅显著；市场对“反内卷”政策加码预期强烈，风险偏好积极，对债市有拖累；央行公开市场大额净投放，资金成本回落，流动性充裕；宏观面转向待确认，债市受情绪及股商市场影响，上方压力或仍存，长久期风险更显著 [1] 商品期货 贵金属 - 黄金高位运行，中美第三轮贸易谈判无重大突破，略低于市场预期，协议破裂概率低，美元指数反弹至99附近，短期金价缺乏趋势性驱动，向上突破需等待大周期利多逻辑发酵 [1] - 白银震荡偏强，经济预期纠偏，金银比趋于收敛，白银AG2510前多持有；策略上，黄金、白银继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸，待金价回调至区间下沿附近可逢低短多，白银持单边多头思路 [1][2][3] 有色金属 - 铜价震荡运行，美铜关税细节待明确，市场不确定性高；矿端中长期供给偏紧，美铜短期进口需求关注政策情况，中期进口依赖格局难变；美铜关税落地时间将至，但部分细节未确定，市场情绪偏谨慎 [3] - 氧化铝维持高波动，价格早盘承压，夜盘偏强，收涨3.39%；市场对中期过剩预期延续，情绪面影响大，现货流通紧张，价格上涨；沪铝短期需求谨慎，供给端约束明确，下方支撑牢固，中期多头策略稳健 [3] - 镍价震荡，菲律宾镍矿放量与印尼矿端偏紧交织，镍矿价格震荡偏弱；镍铁供应充裕，下游需求疲软；中间品产能扩张；精炼镍产量增速放缓，但过剩明确，库存高位；镍基本面无显著改善，过剩格局对价格有压力，但市场宏观情绪回暖，镍价下方有支撑，方向性驱动不足，卖出看涨期权策略继续持有 [3] - 碳酸锂震荡，市场多头情绪减弱，期货减仓下行；资源端矿山采矿许可证续期受关注，政策不确定性仍存；基本面改善有限，盐湖产能释放受限，云母料产线开工平稳，锂盐周度产量未显著减产，累库压力未减轻 [3][5] 硅能源 - 工业硅震荡，西南地区硅厂复产，高价资源成交有限，以低价资源流通为主 [4][5] - 多晶硅震荡，下游硅片环节对原料涨势接受度提升，组件端涨幅小，终端接受度待明朗；“反内卷”政策预期带来的利多情绪已在价格上充分反映，短期进一步上涨动力有限 [4][5] 钢矿 - 螺纹多头格局，现货价格重回涨势，小样本建筑钢材成交量升至12.21万吨；反内卷长逻辑成立，螺纹基本面变化滞后，供需结构健康；临近8月，9月阅兵前京津冀地区将阶段性环保限产，价格支撑较强；策略上，继续持有卖出虚值看跌期权头寸（RB2510P3000） [4] - 热卷多头格局，现货价格重回涨势，成交回暖；反内卷长逻辑成立，热卷基本面变化不大，供需矛盾不突出；临近8月，京津冀地区将阶段性环保限产，有利于收紧卷板供应，价格支撑较强 [4] - 铁矿多头格局，钢厂即期利润偏高，主动减产意愿不足，铁水日产易增难降；上周进口矿发运重心回升，到港量回落，供需结构健康，港口小幅去库，显性库存无累库压力；钢铁行业“反内卷”及海外矿山新增产能投放等长周期利空逻辑未发酵，短期暂以偏强思路对待；策略上，可参与卖出虚值看跌期权，轻仓耐心持有9 - 1正套，把握01合约买焦煤空铁矿的套利机会 [4] 煤焦 - 焦煤谨慎看涨，交易所调整单日开仓限额控制情绪风险，期价增仓止跌；市场对供给收紧预期仍存，能源局煤矿生产情况核查持续至8月中旬，矿端提产速率预计偏缓，上游库存向下游转移，坑口竞拍氛围乐观，基本面对煤价有支撑，但市场不确定性风险积聚，短期单边参与需谨慎 [7] - 焦炭谨慎看涨，焦炉开工受制于焦化利润难提升，钢材原料备货补库进行中，贸易环节入市意愿积极，产地焦炭推进第四轮提涨，现货市场看涨心态居多；焦炭价格预计跟随焦煤波动 [7] 纯碱/玻璃 - 纯碱震荡格局，供给过剩格局未实质性改变，宁夏日盛、重庆湘渝复产，日产小幅升至9.73万吨，与刚需日耗相比短期过剩幅度收窄；反内卷对纯碱价格向上驱动弱于玻璃；策略上，新单暂时观望，继续持有多玻璃01 - 空纯碱01策略 [7] - 玻璃多头格局，基本面略强于纯碱，涨价刺激投机需求释放，推动玻璃厂连续多周加速去库；反内卷长期逻辑成立，若推动供给端收紧，有利于实现供需格局趋势性改善；策略上，新单逢回调布局多单或参与卖出虚值看跌期权，继续持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利策略 [7] 能源化工 - 原油震荡，中美会谈共识是双方推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施如期展期90天；特朗普称将向俄罗斯设定新截止日，实施二次制裁将对俄罗斯石油买家征收100%关税，市场风险溢价大幅上升；OPEC + 产量计划大概率是9月完成自愿减产的250万桶/日提产；前期需求端支撑因素减弱，但宏观及地缘因素影响下风险溢价回升，关注制裁冲击供应的风险 [7] - 甲醇多头格局，8月初两套陕西装置计划检修，上旬甲醇检修处于高峰期，开工率预计下降至85%或更低；周二甲醇期货跌幅收窄，内地现货报价收跌，沿海现货报价小幅上涨；烯烃需求良好，内地生产企业库存低位；部分超产煤矿停产，坑口煤价上涨，沿海煤价稳定；短期供应收紧，甲醇价格有支撑 [9] - 聚烯烃多头格局，特朗普给俄罗斯设新最后期限，警告对俄征关税，原油盘中涨超4%，周二聚烯烃期货价格率先反弹，现货报价下调，基差走弱，期货罕见升水现货；中海油大榭90万吨PP装置推迟至8月投放，下半年其他新产能也不同程度推迟；煤化工装置检修增多，开工率未如预期大幅回升，需求淡季即将结束，基本面改善，价格预计上行 [9] 农产品 - 棉花震荡偏强，新疆主产区棉株生长进入结铃期，整体结桃情况良好，生长发育期比常年提前7 - 10天，预计9月底开始采收，新年度棉花丰产预期较强；最近一个月天气对产量和质量影响关键，仍需防范高温影响；织厂周度备货意愿略有提升，库存压力减轻，纱线价格跟涨，新疆纺纱利润小幅扩大；宏观情绪降温，产业短期仍难改疲软压力 [9] - 橡胶谨慎看涨，政策利好车市消费，淡季背景下乘用车零售增速积极，轮胎企业开工率小幅回升，需求预期边际转暖；天胶原料放量回归季节性增产阶段，产区天气扰动未对割胶作业产生较大负面影响，港口重回累库趋势，橡胶供需维持双增格局，胶价涨势放缓，近期可关注东南亚各国原料提产速率 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面棉花、沪铝宜持多头思路，甲醇支撑较强 [1] - 股指上行趋势明确，关注回调布局多单机会；国债近期受情绪及股商市场影响，整体偏谨慎；黄金维持高位震荡，白银震荡偏强；铜价、镍价延续震荡格局；氧化铝短期受情绪影响大，中期过剩；碳酸锂、工业硅、多晶硅维持震荡；螺纹、热卷价格有支撑但暂无增量驱动；铁矿价格长期重心面临压制；焦煤、焦炭震荡；纯碱、玻璃震荡；原油震荡；甲醇多头；聚烯烃震荡；棉花震荡偏强；橡胶谨慎看涨 [1][4][5][6][7][8][9] 各品种总结 股指 - 周一A股窄幅整理，创业板延续强势，两市成交额小幅回落至1.77万亿元，国防军工等行业涨幅居前，煤炭等板块回落，股指期货高位盘整，IC、IM贴水再度走阔 [1] - 市场“反内卷”情绪降温，资金量能回落，宏观上关注中美贸易谈判信号，基本面A股“盈利底”渐显，整体上行趋势明确，关注回调布局多单机会 [1] 国债 - 昨日债市全线反弹，商品市场领涨品种回落，股市平稳，债市上方压力减弱 [1] - 国内育儿补贴政策落地，关注后续政策跟进，央行大额净投放，资金成本回落，流动性充裕 [1] - 宏观面暂无方向性驱动，债市受情绪及股商市场影响，短期乐观情绪放缓，上方压力或减弱，但不确定性高，市场偏谨慎 [1] 黄金、白银 - 美国与日欧达成协议，关税政策风险下降，本周中美第三轮贸易谈判启动，美元指数反弹至98附近 [1][4] - 短期金价缺乏驱动，维持高位震荡，若回调至6月运行区间下沿可逢低短多，金银比收敛，白银价格支撑较强 [4] - 建议黄金、白银继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸，白银持单边多头思路 [4] 有色（铜） - 沪铜昨日震荡运行，受反内卷影响小，主要关注美铜关税政策 [4] - 国内育儿补贴政策落地，海外美元指数偏强运行至98.6上方，各国与美国关税谈判继续，智利有望将铜排除高关税之外，美铜大幅回落，COMEX-LME溢价回落至25%附近 [4] - 矿端中长期供给偏紧，美铜短期进口需求关注政策，中期进口依赖格局难转变，美铜关税落地细节未确定，市场情绪谨慎，铜价延续震荡格局 [4] 有色（铝及氧化铝） - 氧化铝价格承压，沪铝早盘震荡，夜盘高开后震荡，美国与各国谈判积极，国内育儿补贴政策落地，海外美元指数偏强 [4] - 市场对氧化铝中期过剩预期延续，情绪面影响大，波动加剧，沪铝淡季和高价拖累需求，原料成本影响价格 [4] - 氧化铝短期受情绪影响分歧大，中期过剩压力持续，沪铝短期需求谨慎，供给端约束明确，下方支撑牢固，中期多头策略稳健 [4] 有色（镍） - 印尼矿端偏紧未改善，菲律宾镍矿季节性放量补充缺口，镍铁、中间品产能充裕，刚果金禁止钴出口提振MHP需求，精炼镍产量增速放缓但过剩明确，下游消费处于淡季 [4] - 市场“反内卷”情绪降温，基本面带动镍价回调，宏观面乐观预期和印尼矿端隐忧支撑镍价，缺乏方向性驱动，镍价延续震荡格局，卖出看涨期权可继续持有 [4] 碳酸锂 - 交易所调整手续费及单日开仓限额，期货市场风控升级，多头情绪减弱，碳酸锂减仓下跌 [6] - 盐湖料产量环比走低，云母料产线开工平稳，碳酸锂周度产量维持高位，供给宽松格局改善有限，累库压力未降，关注江西重点矿山8月上旬采矿许可证审批结果 [6] 硅能源 - 西南地区硅厂复产，高价资源成交有限，多晶硅新订单落地少，下游采购谨慎，随用随购 [6] - 多晶硅“反内卷”利多情绪已在价格体现，工业硅前期受多晶硅带动，下游刚需采买后对涨价接受度一般，整体基本面未实质性改善，看涨情绪消退 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格延续跌势，跌幅小于期货，杭州、广州续跌40，小样本建筑钢材成交量为10.14万吨，交易所收紧监管降温，反内卷龙头品种减仓下跌 [6] - 反内卷长逻辑成立，但短期监管、政策与基本面驱动分化，基本面变化有限，供需矛盾不突出，7月投机需求买现货抛盘面，昨日基差走强，关注期现商库存动向，钢厂即期利润高减产意愿不足，供给收缩概率低 [6] - 螺纹价格支撑强，向上无增量驱动，关注反内卷龙头焦煤资金动向，继续持有卖出虚值看跌期权头寸（RB2510P3000） [6] 热卷 - 昨日现货价格延续跌势，上海、乐从现货跌60、70，现货成交偏弱，交易所收紧监管降温，反内卷龙头品种减仓下跌 [6] - 反内卷长逻辑成立，短期监管、政策、基本面驱动分化，基本面变化不大，库存绝对值偏低，供需矛盾不突出，7月投机需求买现货抛盘面，唐山钢坯库存增加，昨日热卷基差走强，期货由升水转贴水，关注期现商库存动向，长流程钢厂即期利润高，短期减产意愿弱 [6] - 热卷价格下方有支撑，上方无增量驱动，关注反内卷龙头焦煤资金动向，建议暂时观望 [6] 铁矿 - 钢厂即期利润高，短期减产意愿不足，阅兵环保前国内高炉铁水日产有望维持240万吨以上高位，8月进口矿发运重心将回升，到港量环比回落，现阶段进口矿供需矛盾不突出，显性库存无明显积累压力 [6] - 短期关注监管收紧后反内卷龙头品种资金动向，长期国内反内卷和海外矿山新增产能投放，铁矿价格重心面临压制 [6] - 弱基差制约9月价格，铁矿9 - 1正套策略耐心持有（价差27， - 0.5），等待情绪波动降低后把握01合约买焦煤空铁矿套利机会 [6] 煤焦 焦煤 - 交易所升级风控措施，市场多头情绪降温，焦煤期价大幅下跌，能源局煤矿生产核查持续至8月中旬，超产矿山将停产整改，供给收紧预期仍存，矿端提产速率偏缓，库存向下游转移，基本面对煤价有支撑，但市场不确定性风险积聚，短期内单边参与需谨慎 [7] 焦炭 - 焦炉开工率未明显提升，钢厂原料备货进行，贸易环节成交积极，产地焦炭落实第三轮提涨、第四轮涨价预计本周推行，现货市场看涨心态主导，期价受焦煤大跌影响震荡收跌 [7] 纯碱/玻璃 纯碱 - 纯碱供给过剩格局未改变，昨日日产大幅降至9.42万吨，重碱刚需趋弱，反内卷利空需求，新产能有投放计划，需推动供给端大幅收紧实现供需再平衡 [7] - 上周涨价刺激中游期现拿货增多，周一碱厂库存环比减少8.1万吨至178.36万吨，临近交割关注仓单压力 [7] - 新单暂时观望，产能周期错位，玻璃强于纯碱，继续持有多玻璃01 - 空纯碱01策略（价差 - 97， - 17） [7] 浮法玻璃 - 玻璃基本面略强于纯碱，玻璃厂连续去库，涨价刺激投机需求，期现商拿货多，库存向上游转移，临近交割，交割逻辑对近月合约影响上升 [7] - 反内卷长期逻辑成立，若供给端约束收紧，供需格局或改善 [7] - 新单可待回调结束布局多单或参与卖出虚值看跌期权，继续持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利策略（价差 - 97， - 17） [7] 原油 - 地缘政治方面，特朗普称将向俄罗斯设定新截止日，否则实施二级制裁，地缘因素成市场短期焦点，风险溢价回升 [9] - JMMC会议重申遵守配额重要性，9月增产决定8月3日由OPEC + 8个减产国决定，大概率9月完成250万桶/日提产 [9] - 前期需求端支撑减弱，宏观及地缘因素影响下风险溢价回升，原油震荡 [9] 甲醇 - 华东某烯烃装置8万吨甲醇改港至公共仓库，上周高价成交减少，本周港口库存预计增长，西北煤化工装置集中检修，开工率86%，8月初部分装置重启，预计8月中旬开工率重回90%以上 [9] - 周一期货和现货价格均下跌100元/吨，期货升水现货，预期乐观，9月期权合约进入时间价值加速衰减阶段，价格有支撑，建议卖出看跌期权 [9] 聚烯烃 - 美国缩短俄罗斯制裁期限，原油上涨2.06%，聚烯烃主要下游原料库存天数自3月以来处于同期最低水平，上周价格上涨未引发下游集中采购 [9] - 检修装置增加，开工率处于年内中等水平，当前基差处于年内低位，期货有回调可能，8月供应和需求同步增加，期货延续震荡 [9] 棉花 - 短期市场供应偏紧，但潜在滑准税配额增发可能增加可流通资源，纺企开机根据订单灵活调整，规模企业开机稳定，织布、棉纱贸易商压价力度大，新疆纺企开机降幅不大，若中美贸易谈判利好，下游需求有支撑 [9] - 本年度棉花商业库存偏紧矛盾在新棉上市前难解，9 - 10月之前国内棉价或稳中偏强区间震荡 [9] 橡胶 - 青岛保税区库存下降，一般贸易库存增幅显著，港口重回累库趋势，天然橡胶原料生产季节性放量，产区天气扰动未明显阻碍割胶作业，下游需求环比走高，轮胎企业开工回升，终端车市消费受益于政策推进 [9] - 橡胶供需双增，胶价走势震荡，近期关注东南亚产区提产速率，谨慎看涨 [9]

兴业期货日度策略：2025.07.18 重点策略推荐及操作建议： 商品期货方面：反内卷预期积极，工业品整体偏强。 联系电话：021-80220262 操作上： 品种基本面分析及行情研判： | 品种 | 观点及操作建议 | 方向研判 | 分析师 | 联系人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 做多情绪得到强化 周四 A 股继续震荡走强，科创板块领涨，沪深两市成交额小幅 | | | | | | 提升至 1.56（前值为 1.46）万亿元。从行业来看，国防军工、通 | | | | | | 讯、电子板块领涨，电力、银行、交通运输板块小幅收跌。股指期 | | 投资咨询部 | | | | 货涨势强于现货指数，基差得到修复，2507 合约临近最后交易日， | | 张舒绮 | 联系人：房紫薇 | | | 贴水显著收敛。 | | 从业资格： | 021-80220135 | | 股指 | 昨日股指再度走强，市场做多情绪得到强化，融资资金和陆股 | 震荡偏强 | F3037345 | 从业资格： | | | 通资金成交占比明显回升，赚钱效应推动增量资金入场。海外宏观 | | 投资咨询： | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各商品期货品种给出了投资建议，棉花、铁矿延续强势，氧化铝宜持空头思路；股指短期高位震荡、长期向上，债市高位震荡，金价高位震荡且金银比收敛，铜价、铝、镍等有色金属价格多为区间震荡，锂价上行驱动不足，多晶硅预计区间宽幅震荡，螺纹和热卷震荡，焦煤和焦炭震荡偏强，纯碱震荡、玻璃震荡偏强，原油震荡偏弱，甲醇震荡偏弱，聚烯烃下跌，橡胶震荡偏弱[1]。 各品种分析总结 股指 - 周三A股继续高位盘整，沪深两市成交额回落至1.46万亿元，汽车、消费者服务板块领涨，钢铁、银行板块跌幅居前[1] - 交易主线未明晰，短期突破动能不足，预计维持高位震荡，但国际资本对中国资产配置热情升温，长期向上趋势明确[1] 国债 - 昨日期债全天震荡，市场谨慎，国内经济增长基本符合预期，关注政策加码力度，中美贸易谈判积极[1] - 央行公开市场净投放但受税期影响流动性预期谨慎，债市或延续高位震荡[1] 黄金白银 - 短期黄金价格扰动多，大周期利多因素逻辑仍成立，金价高位震荡，金银比收敛，白银价格下方支撑增强[1] - 建议持有10合约卖出虚值看跌期权头寸[1] 有色（铜） - 宏观上国内经济增长符合预期，关注政策力度，中美贸易谈判积极，美联储政策独立性担忧抬升，美元指数波动加大[4] - 美铜关税影响下市场谨慎，三大交易所铜价窄幅震荡，LME库存抬升、0 - 3贴水较深，国内低库存使现货升水[4] - 短期关税对铜价有压力，中期紧平衡格局未变，下方有支撑[4] 有色（铝及氧化铝） - 氧化铝价格走弱，主力合约跌破3100下方，沪铝震荡，宏观情况与铜类似[4] - 氧化铝产能过剩、库存偏高、需求难增，沪铝开工率小幅抬升但产量增长有限，需求受淡季影响一般[4] - 氧化铝上方有压力但成本线有支撑，沪铝短期暂无新增利多，关注库存及需求预期变化[4] 有色（镍） - 供需无显著改善，菲律宾镍矿补充印尼缺口，矿价震荡走弱，镍铁供应增加但下游需求疲软，中间品坚挺，精炼镍产量环比减少、累库未结束[4] - 2025年5月全球精炼镍过剩4.08万吨，1 - 5月累计供应过剩16.53万吨，镍价短期低位盘整，卖出看涨期权策略继续持有[4] 碳酸锂 - 锂矿价格推升冶炼成本，但供给端事件影响减弱，国内矿山开采正常，碳酸锂供需宽松，矿石提锂开工积极，盐湖产能放量[5] - 需求传导不畅，终端新能源车产销积极但中间环节排产无增量，库存积累，供过于求不支持锂价持续上涨，可逢高沽空[5] 硅能源 - 多晶硅部分企业有增产计划，“反内卷”背景下企业挺价，但硅片企业观望按需补货，关注下游原料库存[6] - 行业反内卷减产预期发酵支撑价格，预计后续盘面区间宽幅震荡，可继续持有前期策略[6] 钢矿 - 螺纹现货弱稳，成交环比持稳，粗钢压减政策发酵，建筑钢材刚需淡季，供需矛盾积累慢，炉料基本面健康价格坚挺，期价下方支撑强，建议持有卖出虚值看跌期权头寸[6] - 热卷现货价格窄幅波动，基本面矛盾积累慢，钢厂库存及库销比偏低，但淡季累库开启，内外价差收敛出口订单减少，预计期价震荡，可持有01合约压缩利润套利策略[6] - 铁矿市场对粗钢限产消息反应理性，铁水日产高位、钢厂原料库存低支持采购，7月进口矿发运回落预计到港量减少，价格震荡偏强，卖出虚值看跌期权I2509 - P - 700止盈，新增I2509 - P - 740，9 - 1正套策略继续持有[6] 煤焦 - 焦煤坑口竞拍积极，价格上涨，供需偏紧，但中蒙口岸通关将恢复且煤矿有提产预期，激进者可持前多策略，谨慎者关注去库和增产情况动态止盈[8] - 焦炭钢厂利润尚可，生产和补库积极，首轮提涨落地，贸易接货意愿好，焦化厂去库顺畅，期价有支撑[8] 玻碱 - 纯碱日产高位波动，昨日升至10.54万吨，重碱需求减量，日产超10万吨将供过于求、碱厂累库，09合约虚盘持仓高，多空博弈激烈，套利优于单边，激进者01合约短多轻仓持有，可持有多玻璃01 - 空纯碱01策略[8] - 浮法玻璃运行产能暂稳，产销率均值降为102%，预计本周去库200万重箱，供给收缩预期难证伪，但需求预期偏空制约价格，建议01合约多单配合平仓线持有，继续持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利策略[8] 原油 - 宏观上特朗普对解雇鲍威尔表态使美元指数大幅波动，需求上欧美成品油裂解差强势，库存上美国原油降库385万桶但汽柴油累库[8] - 原油供应端增产和需求端旺季多空相持，油价高波动[8] 甲醇 - 本周到港量大幅增长至42.5万吨，港口库存积累7.1万吨达今年四月以来新高，生产企业库存减少0.46万吨，华东和华中累库，华东现货价格下跌，期货转弱，内地装置检修有支撑[9] 聚烯烃 - 生产企业库存被动积累，PE增加7.3%，PP增加2.7%，社会库存有增有降，PE增加3.7%，PP减少1.4%，政策和事件扰动消退后定价重回供需[10] - 检修装置重启供应预期增长，需求下降，8月前期货延续下跌，建议卖出看涨期权或做空期货[10] 棉花 - 国内商业库存去库加快，新疆仓储库下降，进口配额增发未落地，三季度进口偏弱，新棉上市前市场流通供应可能偏紧，但纺织产销淡季下游订单清淡[10] - 棉花9 - 10月前偏紧预期支撑价格[10] 橡胶 - 政策利好车市消费，但传统淡季和轮胎库存积累制约需求，天胶原料生产放量，国内及东南亚割胶顺利，港口到港增多，累库难改[10] - 橡胶基本面供增需减，胶价上方空间有限[10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 商品期货方面工业硅及棉花宜持偏多思路，铁矿套利机会较好 [1] - 各品种走势分化，股指向上趋势明确但短期震荡，国债、黄金、白银、铜、铝、镍等维持震荡，碳酸锂震荡回落，钢材、建材、原油等受宏观和供需影响走势各异 各品种总结 股指 - 周二A股延续震荡调整，沪深两市成交额回升至1.64万亿元，通讯、计算机板块领涨，煤炭、农林牧渔板块跌幅居前 [2] - 中国上半年GDP同比增长5.3%，经济整体向好，短期增量政策或不急于出台，市场热度提振，A股资金量能回升，股指期货持仓量上行 [2] - 股指向上趋势明确，短期震荡蓄势，关注回调布局多单机会 [2] 国债 - 昨日期债全线反弹，四大合约均收涨，美国CPI略超预期但核心通胀低于预期，难以支持美联储7月降息 [2] - 经济增长整体符合预期，地产偏弱，市场对政策加码力度预期转向谨慎，早盘资金紧张但央行呵护意图明确，资金整体充裕 [2] - 宏观面难有趋势性驱动，资金面宽松预期下债市有支撑，但高估值及高拥挤度限制上行空间，期债预计维持高位运行 [2] 黄金、白银 - 美国宣布与印尼达成协议，公布6月CPI数据，CPI符合预期，核心CPI略低于预期，关税政策影响在CPI分项数据中体现，市场对美联储降息预期降温，美元指数反弹，美股走弱 [2] - 预计7月金价延续高位区间震荡走势，等待债务、通胀及美元信用等大周期利多因素发酵，金银比有收敛驱动，白银价格下方支撑较强 [2] - 建议黄金、白银继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸 [2] 有色 铜 - 铜价昨日震荡运行，国内宏观数据符合预期，市场对政策加码预期谨慎，美国CPI略超预期但核心通胀低于预期，美元指数走高 [6] - LME铜库存继续抬升，0 - 3贴水幅度加深，市场对短期现货紧张担忧缓解，国内库存偏低，现货报价小幅升水 [6] - 短期内关税对铜价上方压力延续，中期紧平衡格局未变，下方仍存支撑，期铜区间震荡 [6] 铝及氧化铝 - 氧化铝价格早盘震荡，夜盘先强后弱，沪铝窄幅震荡，国内宏观数据符合预期，市场对政策加码预期谨慎，美国CPI情况及关税谈判不确定性仍存 [6] - 氧化铝减产政策预期及铝土矿季节性扰动担忧有支撑，但过剩格局未变且库存偏高，上方压力仍存；沪铝受高利润影响产量小幅增长但产能约束下空间有限，需求受淡季影响一般 [6] - 氧化铝过剩格局不变上方压力仍存，沪铝中期向上格局不变，供给支撑下方，短期关注库存及需求预期变化 [6] 镍 - 菲律宾镍矿放量补充印尼缺口，镍矿价格震荡下行，镍铁供应增加成本支撑走弱，中间品价格坚挺，精炼镍6月产量环比减少1%，库存居高不下 [6] - 不锈钢下游消费淡季接货意愿有限，新能源三元电池市场份额受磷酸铁锂挤压，弱势延续 [6] - 镍基本面暂无改善，供需失衡压力未改，印尼RKAB政策扰动提供下方支撑，缺乏方向性驱动，镍价区间震荡，新单关注区间上沿卖出看涨期权机会 [6] 碳酸锂 - 宜春瓷土云母矿储量核查未造成实质性影响，当地矿山正常生产，碳酸锂基本面供过于求，盐湖产能季节性放量，矿石提锂产线开工率高位，供给未收紧 [8] - 需求增量不足，电芯及正极企业排产表现平平，对原料补库积极性放缓，碳酸锂总库存持续积累 [8] - 宽松格局不支持锂价持续上涨，本轮阶段性反弹可尝试逢高沽空 [8] 硅能源 - 工业硅方面新疆或取消补贴电价和大厂不复产，丰水期西南产区产量小幅增加，西北大厂开工低位，标准仓单库存去库；多晶硅下游拉晶环节询价活跃，前期低价订单重新议价，硅片环节释放涨价信号 [8] - 行业反内卷减产预期发酵，工业硅、多晶硅受情绪驱动仍有较强支撑，期价震荡 [8] 钢矿 螺纹 - 昨日现货边际趋弱，上海暂稳，杭州广州跌10，建筑钢材贸易商现货成交量降至8.63万吨 [8] - 6月及2季度经济数据总量好但结构不佳，生产强于需求，固定资产投资全面走弱，中央城市工作会议对地产无实质性利好，终端需求预期转弱抵消反内卷乐观预期影响 [8] - 建筑钢材刚需淡季，基差收敛后投机需求释放，推动钢材库存转移，基本面矛盾积累有限，高铁水日产、低钢厂原料库存使炉料价格坚挺，炼钢成本上移、利润收敛 [8] - 预计螺纹期价重回震荡概率提高，卖期权策略优于期货单边，建议继续持有卖出虚值看跌期权头寸（RB2510P2900） [8] 热卷 - 昨日现货边际趋弱，上海暂稳，乐从跌10，6月及2季度经济数据情况同螺纹，一定程度抵消反内卷乐观预期影响 [8] - 上半年高铁水背景下粗钢已减产1550万吨，下半年粗钢压减路径不确定，短期热卷基本面矛盾积累有限，但期现投机需求使库存转移，直接出口订单减少，炉料价格坚挺使炼钢成本上移、利润收缩 [8] - 预计热卷期价重回震荡概率提高，可继续持有01合约压缩利润的套利策略 [8] 铁矿 - 上半年高铁水背景下国内粗钢已减产1550万吨，下半年粗钢压减路径不确定性上升，上周长流程钢厂盈利比例接近60%，高炉铁水日产缓降 [11] - 钢厂原料库存偏低支持采购补库，7月进口矿发运及到港量季节性回落，进口矿供需相对平衡，近几周钢厂库存增、港口库存降，显性库存持稳 [11] - 预计铁矿价格延续震荡偏强走势，继续压缩炼钢利润，持有卖出虚值看跌期权I2509 - P - 700，铁矿9 - 1正套策略继续持有（价差29.5， - 1） [11] 煤焦 焦煤 - 原煤日产环比小幅增加，但煤矿复产进度偏缓，蒙煤通关因那达慕大会短期收紧，焦煤供给增量有限 [11] - 钢焦企业及贸易环节采购意愿佳，坑口成交氛围积极，阶段性供需错配利多煤价 [11] - 前多策略仍可继续持有，关注煤矿去库进程及中下旬矿端复产进度动态止盈 [11] 焦炭 - 河北部分地区落实焦炭50 - 55元/吨涨价，首轮提涨预计周内落地，钢厂对原料采购积极性佳，港口贸易环节接货意愿积极 [11] - 焦炭现货市场偏强运行，期价走势获支撑，关注下游补库持续性 [11] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产降至10.30万吨，阿碱日产降至1.5万吨，宁夏日盛开工负荷5成持续半月，甘肃氨碱源7月26日检修1个月，重碱需求减量趋势明确，光伏玻璃堵窑口、冷修计划增多 [10] - 日产10万吨以上，纯碱供过于求、碱厂被动累库格局未变，盘面虚盘持仓过高，09合约单边持仓增至159万手以上，对应3180万吨现货，多空博弈激烈 [10] - 激进者01合约短多头寸配合止损轻仓持有，产能周期错位，多玻璃01 - 空纯碱01策略耐心持有（价差 - 94， + 8） [10] 浮法玻璃 - 短期基本面变化不大，运行产能暂稳，昨日四大主产地玻璃产销率均值降为106%，投机需求尚可，出现期现正反馈迹象 [10] - 现阶段浮法玻璃供需相对平衡，玻璃厂库存窄幅变化，价格驱动源于宏观预期，“反内卷”乐观预期难证伪，行业亏损冷修概率上升，但国内地产下行周期未结束，需求预期疲弱 [10] - 建议玻璃01合约多单配合平仓线持有，继续持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利策略（价差 - 94， + 8） [10] 原油 - OPEC7月月报维持2025年全球石油需求增长预期129万桶/日及全球经济增速2.9%预测，6月OPEC总产量环比增22万桶/日至2723.5万桶/日，对经济维持乐观预期 [13] - API数据显示原油及成品油超预期累库，数据偏空 [13] - 原油市场月差结构走弱，供应紧张担忧缓解，油价继续保持高波动特征，期油震荡偏弱 [13] 甲醇 - 本周新增陕西神木化工检修，甲醇生产企业开工率降至83%达年内最低，此前检修装置最快月底重启，8月产量不会显著增长 [13] - 过去两周现货报价下跌，期货价格窄幅震荡，基差走弱，非伊货源充足，短期每周到港量维持30万吨左右 [13] - 若8月到港量未显著减少，期货将跌至2300附近，若减少价格有望反弹至2400，可考虑卖出09合约平值跨式，上下波动不超过90则盈利，期甲醇震荡偏强 [13] 聚烯烃 - 上半年GDP同比增长5.3%，固定资产投资增长2.8%，制造业投资增长7.5%，国内经济平稳发展，周二聚烯烃期货价格加速下跌，现货价格跌幅有限，基差走强 [13] - 月底多套检修装置计划重启，开工率将重回高位，需求进入年内淡季，供应过剩，现货企业及期权看跌情绪极高 [13] - 期货价格可能加速下跌，建议继续卖出09看涨期权，期聚烯烃震荡偏弱 [13] 棉花 - 国内制造业PMI连升两月，生产需求回暖，近期商品多头氛围浓厚，对棉价有提振作用 [13] - 去库存阶段暂无增发配额或储备政策出台，本年度末期供应趋紧预期对盘面有支撑，纺企以减产降负荷应对淡季行情，去库压力大，下游需求疲弱抑制价格上涨 [13] - 需关注需求淡季、新年度苗情及宏观政策影响，年度末趋紧预期对盘面仍有支撑，前多持有，期棉震荡 [4][13] 橡胶 - 终端车市消费面临淡季压力，政策加码预期减弱，轮胎环节库存积压抑制需求传导，橡胶需求兑现受阻 [13] - 上游胶林割胶季节性增产，国内及东南亚产区物候条件正常，原料供给放量，港口橡胶库存连续6周增库，累库幅度及周期超往年同期 [13] - 天胶基本面供增需减，胶价上方空间有限，期橡胶震荡偏弱 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品期货方面反内卷预期暂难证伪，商品整体偏强；各品种走势分化，股指、国债、黄金等多品种维持震荡格局，部分品种有偏强或偏弱趋势，需根据不同品种基本面和市场情况制定投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周三股指冲高回落，上证指数站上3500点，沪深两市成交额回升至1.53万亿元；传媒、农林牧渔、综合金融板块涨幅居前，有色金属、基础化工行业领跌；股指期货随现货小幅调整，IC、IM维持深度贴水状态 [1] - 股指估值回升至高位，市场谨慎情绪提升，短期回归高位震荡；7月中报业绩表现影响突出，成分股盈利明确的IF、IH走势或更坚挺；外部环境不确定性仍存，但A股有韧性，资金量能回升，震荡中枢有望上移 [1] 国债 - 昨日期债小幅走高，维持区间内运行；国内通胀数据偏弱，特朗普公布第二波征税函涉及8国，美联储会议纪要显示关税或推高通胀；央行延续资金净回笼操作，资金面持续宽松；权益市场未延续强势，对债市拖累减弱 [1] - 宏观高度不确定下，债市方向性驱动有限，资金面预期乐观，债市维持高位；但高估值压力和拥挤度偏高风险仍存，关注权益市场表现，股债跷跷板或延续 [1] 黄金白银 - 美国新关税政策对市场实际影响有限，美股偏强、美元反弹压制金价上行动能；但美元、通胀等利多金价逻辑未被证伪，央行连续购金行为未结束，短期金价高位震荡，长期上行趋势未破坏 [1][4] - 上期所金银比近3年分位数为68.5%，白银价格跟随黄金波动，突破后8500附近支撑较强；建议黄金、白银08合约卖出虚值看跌期权头寸持有至到期或择机移仓10合约 [4] 有色 铜 - 沪铜开盘跟随LME铜大幅回落，随后低位震荡；国内通胀数据偏弱，特朗普公布征税函，美联储会议纪要显示关税或推高通胀，美元指数窄幅震荡；矿端紧张延续，需求预期谨慎 [1][4] - 受特朗普加征关税表态影响，COMEX与LME铜走势分化，溢价幅度超25%；美国地区铜过剩预期抬升，三大交易所库存抬升，国内走势跟随LME，跌幅略弱，盘面出口利润修复 [4] - 金融属性对铜价中长期有支撑，但关税政策不确定，结构性错配问题延续，市场预期反复，铜价波动或放大 [4] 铝及氧化铝 - 氧化铝价格强势站上3200关口，沪铝夜盘震荡走高；国内通胀数据偏弱，特朗普公布征税函，美联储会议纪要显示关税或推高通胀，美元指数窄幅震荡 [4] - 氧化铝价格走强受“反内卷”预期影响，对过剩产能淘汰预期提升，但上半年新增产能高、开工率尚可，需关注政策推进情况；期货仓单价格低，现货提涨有支撑 [4] - 沪铝供给端约束明确，进口利润倒挂，需求受淡季影响谨慎，库存有累库迹象；氧化铝短期走势偏强但过剩格局未变，上方空间存疑；沪铝中期向上格局不变，短期需求和库存有拖累，延续高位震荡 [4] 镍 - 菲律宾镍矿供应季节性恢复，港口库存增加，镍矿价格走弱；6月印尼与中国镍铁产量环比降3.85%，同比增22.21%，供应充裕但下游接货有限；中间品价格坚挺，关注刚果金禁止钴出口对MHP需求的提振 [4] - 精炼镍产量高速增长阶段结束，库存高位震荡；镍基本面无改善，淡季需求无利好，供应压力随菲律宾矿端放量增加，近日镍价震荡走弱，但刚果金延长钴出口禁令对MHP需求有提振，中间品价格回升 [4][6] - 镍价下探11.9万元后下行动能减弱，短期低位震荡，卖出虚值看涨期权策略继续持有 [6] 碳酸锂 - 锂辉石及锂云母价格走高，矿端成本抬升推涨锂价，但锂盐基本面改善有限，盐湖产能季节性放量，碳酸锂周度产量维持高位，下游需求无增量，电芯及正极企业排产平平，传统淡季制约终端需求增速，碳酸锂库存累库 [6] - 碳酸锂价格上方空间有限，本轮阶段性反弹可尝试逢高沽空 [6] 硅能源 - 政策托底要求整治企业低价无序竞争，推进落后产能退出，市场对多晶硅产业供给侧改革和行业结构重组预期升温；近期多晶硅现货价格较强，推动期货价格上涨 [6] - 短期情绪偏强，但基本面未完全反应，政策托底对价格下方支撑强，宜持有卖出看跌期权策略 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日螺纹现货价格窄幅波动，建筑钢材现货成交量降至8.85万吨，6 - 7月建筑钢材现货成交月均值环比好于季节性；淡季需求无亮点，行情驱动在钢材供给及炉料端 [5][6] - “反内卷”预期难证伪，市场传粗钢限产政策消息，预期乐观，但供给收缩预期兑现时间不确定；螺纹涨价使电炉利润恢复，警惕淡季电炉复产规模扩大风险；长流程钢厂利润尚可，生产积极，炼钢成本企稳回升，焦煤、焦炭现货有涨价情况 [6] - 预计螺纹期价偏强震荡，底部抬升，上方电炉成本处有压力；卖期权策略暂时优于期货单边，建议继续持有卖出虚值看跌期权头寸（RB2510P2900） [6] 热卷 - 昨日热卷现货价格涨跌互现，现货成交一般；需求淡季，现实和预期一般，汽车、家电海外订单走弱，国内“以旧换新”政策剩余空间小，板材内外价差收窄，直接出口边际压力上升，冷热价差低位 [6] - 市场向上驱动在钢材供给及炉料端，“反内卷”预期难证伪，粗钢压减政策预期升温，预期乐观，但供给收缩兑现时间不确定；长流程钢厂积极生产，炼钢成本企稳回升，焦煤、焦炭现货有涨价情况 [6] - 预计本周热卷期价偏强震荡，底部成本抬升，上方出口成本压制；单边暂时观望，组合可考虑继续持有01合约压缩利润的套利策略 [6][8] 铁矿 - “反内卷”预期难证伪，市场传粗钢限产政策，但钢厂减产预期兑现时间不确定；短期钢厂利润引导长流程钢厂积极生产，国内高炉铁水日产高位缓降，7月进口矿供需矛盾积累有限 [6][8] - 铁矿价格偏强运行，压缩钢厂利润，淡季铁矿价格向上空间受电炉复产、钢材内外价差收窄对钢材涨价空间的压制 [8] - 策略上，持有卖出虚值看跌期权I2509 - P - 700；价差已偏低，铁矿9 - 1正套策略继续持有（价差27.5， + 0.5） [8] 煤焦 焦煤 - 坑口竞拍价格持续探涨，钢焦企业补库积极性和贸易环节入市意愿提升，煤矿原煤库存预计下降，阶段性供需错配利好煤价 [8] - 前多策略继续持有，关注安全生产月后矿端开工提产进度 [8] 焦炭 - 钢厂生产积极性尚可，铁水日产维持同期淡季相对高位，焦炭入炉刚需获支撑，钢厂原料备货采购进行中，港口贸易活跃度提升，现货报价涨价，期价走势偏强 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 基本面存量利空为供给过剩，昨日纯碱日产升至10.29万吨（ + 0.05万吨），昆山昨晚出产品，连云港碱业计划11号提负荷；需求缺乏亮点，刚需日耗量约9.8万吨左右（含出口），碱厂或继续被动累库 [8] - 微观层面，纯碱09合约单边持仓创历史新高后连续3天减仓反弹，单边持仓仍高，虚盘比过高，警惕反内卷引发空头踩踏风险 [8] - 策略上，纯碱09合约空单配合盈线持有；产能周期视角，玻璃强于纯碱，多玻璃01 - 空纯碱01策略耐心持有（价差 - 112， - 13） [8] 玻璃 - 基本面变化不大，浮法玻璃运行产能暂稳，昨日四大主产地玻璃产销率均值降至97（ - 5%），盘面升水湖北现货，关注期现拿货持续性；本周玻璃厂预计去库170万重箱 [8] - 淡季市场驱动来自供给端，“反内卷”预期难证伪，玻璃厂石油焦及天然气工艺产能亏损，冷修概率上升，供给收缩预期在远月合约兑现概率或提高 [8] - 策略上，单边逢低轻仓试多01合约；产能周期视角，玻璃强于纯碱，继续持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利策略（价差 - 112， - 13） [8] 能源化工 原油 - 市场处于欧佩克 + 提速增产和美国需求旺季结合阶段，市场评估过剩压力有限，但美国API库存显示原油大幅累库712.8万桶，远超预期，月差降温，美国市场供应偏紧预期缓解 [10] - 预计油价短期反弹空间有限，关注逢高空机会 [10] 甲醇 - 本周到港量为31.03（ + 5.57）万吨，华东港口库存积累6.1万吨，华南减少1.58万吨，港口库存达4月以来最高但仍处历史同期低位；工厂库存仅增加0.46万吨，现货成交下滑，生产企业开工率降低 [10] - “反内卷”对甲醇产业链无直接影响，煤价反弹和悲观情绪消退，对甲醇期货有支撑 [10] 聚烯烃 - OPEC + 加大增产力度，关税和地缘政治利好使原油价格反弹；本周现货成交冷清，生产企业库存积累，PE增加12.5%，PP增加2%，社会库存也增长，PE增2.1%，PP增3.2%，显示供应过剩 [10] - 近期煤矿和新能源金属减产引发供给侧改革预期，但短期内对聚烯烃无实质利好，7 - 8月走势向下 [10] 农产品 棉花 - 新疆多个团场遭遇冰雹天气，棉田受损，天气题材提振棉价；终端订单分散、小单为主，采购节奏放缓，部分企业放高温假或调降产能；6月底全国棉花商业库存降速放缓，新疆棉花库存同比减幅扩大 [10] - 本年度末供应趋紧预期对盘面有较强支撑，建议前期多头继续持有 [10] 橡胶 - 市场情绪乐观，橡胶价格震荡反弹，但车市消费进入传统淡季，轮胎企业去库压力仍存，需求预期不积极；国内及东南亚各国增产季提产顺利，产区物候条件正常，气候对割胶作业负面影响减弱，合艾市场原料价格下探 [10] - 天胶基本面供增需减，胶价上方空间受限 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品期货驱动分化，焦煤偏强，碳酸锂、PTA 偏弱；股指震荡蓄势，债市高位运行，金价高位震荡，有色、硅能源、钢矿、煤焦、纯碱/玻璃等板块各品种走势有别，原油短期偏弱震荡，甲醇偏强，聚烯烃下跌，棉花偏强，橡胶偏弱 [1][2][11] 各品种分析总结 股指 - 上周 A 股震荡走强，上证指数创新高，沪深两市成交额 1.4 万亿元左右，较前一周小幅回落；四大股指期货走势分化，IF、IH 走强，IC、IM 高位震荡，基差贴水小幅走阔 [1] - 短期或维持高位震荡蓄势，中长期震荡向上趋势明确；海外关注美国关税谈判进展，国内中报业绩期来临，IF、IH 成分股盈利确定性较高，走势或更坚挺 [1] 国债 - 上周债市小幅走高，维持在高位运行；美国与多国贸易谈判期限将至，部分国家已达成协议，但欧盟、日本、韩国等主要国家仍在谈判中，不确定性仍较高 [1] - 央行延续月初资金净回笼操作，但资金面持续宽松，银行间资金成本全线下行；虽然债券发行压力有所抬升，但市场对流动性预期仍较为乐观 [1] - 宏观面不确定性仍较强，趋势性驱动有限，而在资金面预期乐观背景下，债市维持高位，但高估值压力仍存，关注权益市场表现 [1] 黄金、白银 - 美国对等关税暂缓期即将结束，短期政策不确定性再度上升，尤其市场 taco 交易或低估美国加关税的可能性；不过美国经济韧性偏强的信号增多，有利于修复市场风险偏好，美股持续上涨，短期美联储降息概率降低 [1][4] - 大周期中利多金价的因素有待进一步发酵，短期金价向上突破的驱动不足，7 月延续高位震荡；金银比偏高，美国经济偏韧性，金银比存在修复的可能，且白银价格突破之后下方技术位支撑较强 [4] - 建议黄金、白银 08 合约卖出虚值看跌期权头寸可以持有至到期 [4] 有色 铜 - 上周沪铜前半周表现强势，后半周出现回落，重回 80000 下方；美国与多国贸易谈判期限将至，部分国家已达成协议，但欧盟、日本、韩国等主要国家仍在谈判中，不确定性仍较高 [4] - 矿端紧张格局仍在延续，关注秘鲁铜矿事件发展；需求仍延续谨慎预期，淡季叠加高价对下游形成一定制约；海内外交易所库存全线抬升，LME 现货升水明显回落 [4] - 受 232 调查结果可能延后至 9 月或 10 月预期的影响，COMEX - LME 溢价虽有回落但仍维持偏高水平，非美地区低库存格局预计难以转变 [4] - 金融属性对铜价中长期支撑仍存，且低库存格局在铜关税落地前预计难以转变；但 LME 库存紧张的缓解以及关税不确定性，短期内利多或有所减弱 [4] 铝及氧化铝 - 上周氧化铝向上后下，虽然有政策面提振，但上方压力仍较为明确；沪铝冲高回落；美国与多国贸易谈判期限将至，部分国家已达成协议，但欧盟、日本、韩国等主要国家仍在谈判中，不确定性仍较高 [4] - 氧化铝方面，矿石扰动担忧仍未消退，但国内铝土矿库存仍偏高，短期供给紧张担忧有限；氧化铝产能扩张速度仍较快，且下游需求难有增量，过剩格局难以转变；现货价格少部分地区略有抬升 [4] - 沪铝方面，供给端约束仍较为明确，进口利润维持倒挂；需求受淡季影响仍较为谨慎，库存略有累库迹象 [4] - 氧化铝虽然消息面存在短期利多，但过剩格局仍难以转变，价格上方压力预计延续；沪铝中期向上格局不变，但短期需求及库存均存一定拖累，叠加关税影响加大，近月强势格局或减缓 [4] 镍 - 菲律宾镍矿供应季节性恢复，港口库存显著增加，镍矿价格边际走弱；镍铁供应充裕，但下游接货有限，价格承压；中间品产能仍在扩张，关注刚果金延迟钴出口禁令对 MHP 需求的提振；精炼镍 6 月产量有所下降，但库存延续高位震荡 [4] - 整体来看，需求表现疲软，镍矿供应季节性增加，镍过剩格局明确，随着宏观情绪回落，镍价在基本面压力下承压运行 [4] - 消息面上，印尼矿业部拟将 RKAB 配额有效期由 3 年缩短至 1 年，印尼镍矿商协会 APNI 要求对此重新审议，RKAB 审批再起波澜，关注政策对矿端放量的影响；推荐卖出看涨期权策略 [4] 碳酸锂 - 锂矿价格企稳推升成本支撑，但锂盐基本面过剩格局并未实质性改善，矿石提锂产线开工虽小幅下滑，盐湖产能则维持季节性放量节奏，碳酸锂周度产量保持在 1.8 万吨以上的相对高位 [6] - 当前动力电芯周产延续减产趋势，7 月正极企业排产计划亦再度走低，下游需求增量不足，碳酸锂库存仍处累库周期，本轮阶段性反弹可尝试逢高沽空 [6] 硅能源 - 工业硅本周市场开炉总数增加，西南地区个别地区已开始实行丰水期补贴电价，部分厂家复产，市场供应量增加；三季度进入丰水期，西南地区实行丰水期补贴电价，部分厂家复产，市场供应量增加 [6] - 由于仓单仍持续去化，近月合约支撑较强，关注后续供应端反内卷减产落地情况 [6] 钢矿 螺纹 - 周末现货价格较周五稳中有降，上海价格跌 10，现货成交一般偏弱；“反内卷”提振市场预期，且短期难以证伪，但现货层面改善有限 [6] - 投机需求有所回暖，但受天气影响，刚需季节性趋弱，螺纹钢边际去库速度逐步放缓，周一钢银样本建筑钢材全国城市库存环比增幅扩大；且伴随螺纹价格上涨，叠加规格加价，电炉利润改善 [6] - 预计螺纹期价底部支撑较强，但上方面临电炉成本以及现货涨价持续性的双重压制；建议继续持有卖出虚值看跌期权头寸（RB2510P2900） [6] 热卷 - 周末现货价格整体平稳，部分地区小幅下跌，乐从价格平，现货成交一般偏弱；“反内卷”提振市场预期，主导市场走向，且短期难以证伪，但现货层面跟进动力不足 [6] - 热卷供需双旺，样本口径库存已转增；钢坯接单情况较好，但随着国内热卷价格上涨，内外价差已大幅收窄，直接出口压力可能增加；上周 SMM 钢材直接出口量环比大幅下降 [6] - 预计热卷期价底部支撑较强，但上方面临出口成本、淡季现货涨价持续性的压制；单边暂时观望，组合可考虑参与 01 合约压缩利润的套利策略 [6] 铁矿 - 上周钢联样本铁水日产转降，但依然处于 240 万吨以上；高铁水、低钢厂原料库存背景下，7 月份进口矿供需矛盾积累有限 [6] - “反内卷”提振市场预期，钢材期现价格共振上涨，长流程钢厂即期利润维持 100 上下，若无环保限产制约，国内钢厂生产积极性较强 [6] - 预计铁矿价格延续震荡偏强走势；关注电炉成本、板材出口成本以及淡季钢材现货涨价持续性对盘面钢价以及炉料价格空间的压制；卖出虚值看跌期权 I2509 - P680 继续持有；价差偏低，可考虑择机参与 9 - 1 正套 [6] 煤焦 焦煤 - 煤矿原煤库存继续下降，坑口成交氛围改善，钢焦企业及贸易环节原料采购备货积极性增强，成交率升至年内高位，阶段性供需错配推涨煤价 [8] - 前多策略继续持有，近期需关注安全生产月过后煤矿提产进度及下游采购持续性 [8] 焦炭 - 河北钢厂或有限产可能，但铁水日产处于季节性相对高位支撑焦炭入炉刚需，现实需求表现尚佳，而焦炉开工受制于利润因素难有显著提产，焦化厂厂内主动去库，现货市场存在提涨预期 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 周五纯碱日产维持 9.93 万吨不变，本周昆山、青海发投将陆续复产；光伏、浮法玻璃均有进一步冷修的预期，轻碱需求增量难以抵消重碱需求减量；纯碱供给相对宽松，碱厂持续被动累库的趋势未变 [8] - 微观层面，纯碱期间行至低位后，09 合约持续增仓，单边持仓已创历史新高，多空博弈激烈，价格低位僵持 [8] - 短期纯碱价格低位震荡，近月受卖保压力影响弱于远月；策略上，纯碱 09 合约空单配合止盈线持有；多玻璃 01 - 空纯碱 01 策略耐心持有（价差 - 89， - 3） [8] 浮法玻璃 - 浮法玻璃运行产能暂稳，需求难以同时消化供给和存量库存，玻璃厂库存窄幅波动，高库存消化困难 [8] - 周末四大主产地玻璃产销率均值为 127.75%/119%，投机需求回暖，期现价格正反馈持续性待验证，受下游对现货涨价接受程度的制约 [8] - “反内卷”推动市场预期回暖，但短期落地概率较低，玻璃厂冷修驱动还在积累，认为供给收缩兑现发生在远月的概率高于近月；策略上建议，单边关注基差扩大后 01 逢低买入的机会；继续持有买玻璃 01 - 卖纯碱 01 套利策略耐心持有（价差 - 89， - 3） [8] 原油 - 供应方面，欧佩克 + 八个成员国决定在八月份增产 54.8 万桶/日，原油市场供应过剩压力将再次显现；此外美国大而美法案已获参众两院通过，该法案明确在能源生产方面优先，美国原油生产可能增加 [8] - 库存方面，EIA 公布周度数据原油意外累库，数据整体偏利空 [8] - 总体而言，欧佩克 + 增产决定可能使供应压力增长，短期油价偏弱震荡 [8] 聚酯（PTA） - 成本端原油 OPEC + 继续大幅增产，油价预计重心继续下移，对能化品支撑较弱 [11] - PTA 自身供应端进入三季度，不仅有增量的新增产能压力，也存在存量检修产能复产预期，供应压力将增长，去库格局也将转为累库，预计价格将呈现震荡下行趋势 [11] 甲醇 - 伊朗多数装置重启，但负荷偏低，另外马石油 2 号和印尼停车装置也恢复，海外甲醇装置开工率提升 11%至 64%；上周西北多套装置开始检修，未来一个月产量仍将下降 5%左右，工厂库存也将被动减少 [11] - 本月到港量超预期减少，每周预计不会超过 30 万吨；下游需求虽然进入淡季，但需求总量并未产生明显变化，因此 7 月供应趋于紧张，甲醇价格存在支撑 [11] - 本周 08 期权合约到期，推荐卖出浅虚值看跌期权或平值跨式 [11] 聚烯烃 - OPEC + 加速增产，8 月开始增产 54.8 万桶/日，并且考虑 9 月再增产 54.8 万桶/日；原油供应日益过剩，价格也将持续走低 [11] - 二季度新装置基本顺利投放，下半年 PE 新增 310 万吨产能，PP 新增 210 万吨产能，供应压力较大 [11] - 上半年 PE 表观需求增速为 13.5%，下半年有望放缓至 5.5%；上半年 PP 表观需求增速为 13.9%，下半年依然高达 9.4%；PE 供应压力小于 PP，推荐做多 L - PP 价差；另外甲醇基本面远好于 PP，推荐做空 PP 3MA [11] 棉花 - 2025/26 年度国内棉花产量预计为 678.4 万吨，同比微幅下降，本年度棉花供需偏紧预期有所走强 [11] - 三季度仍然是棉花的生长关键时期，天气条件十分重要，任何天气不利情况都有可能造成最终产量损失，并推高天气升水；下游纺企稳中向好，终端服装消费同比基本未变，整体保持韧性，商业库存持续下降 [11] - 三季度价格向上弹性较大，策略建议前期多头继续持有 [11] 橡胶 - 国内及东南亚主要产区割胶作业推进顺利，气候因素影响减弱，原料季节性放量预期兑现，而下游轮胎企业产成品去库不畅，产线开工受此拖累环比降低，橡胶需求侧增量不足，港口库存加速积累印证基本面供增需减 [11] - 胶价走势大概率延续弱势震荡格局，卖出看涨期权策略持有 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面氧化铝、纯碱、玻璃宜持空头思路；股指震荡偏强；国债区间震荡；黄金白银高位震荡；铜价震荡偏强；铝震荡偏强、氧化铝震荡偏弱；镍区间震荡；碳酸锂震荡；工业硅震荡；螺纹、热卷、铁矿震荡；焦煤、焦炭震荡偏强；纯碱、玻璃震荡偏空；原油震荡偏弱；甲醇震荡；聚烯烃下跌；棉花震荡偏强；橡胶震荡偏弱 [1][4][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 商品期货 - 氧化铝现货库存抬升过剩格局未变可短空尝试；纯碱供给宽松格局未变前空持有；玻璃产量回升新空尝试 [1][2] 股指 - 周一A股震荡走强，沪深两市成交额维持在1.52万亿元左右，国防军工、传媒版块领涨，银行、非银金融行业跌幅居前；6月PMI指数上升，我国经济景气水平总体扩张，临近美国对等关税暂停期最后日期关税不确定性提升；上半年A股有韧性，政策托底明确，资金量能提升，市场乐观情绪发酵，股指震荡中枢有望上移 [1] 国债 - 昨日债市全线走弱，权益市场偏强，股债跷跷板明显；国内PMI数据尚可，美国与多国关税期限将至，央行公开市场净投放，受季末因素影响资金成本抬升但平稳，市场对央行购债预期再起，7月债券发行量预计较大；宏观面无方向性驱动，资金面平稳但市场拥挤度高、估值高位，债市向上动能偏弱 [1] 黄金白银 - 距离对等关税暂缓期结束不足9天，特朗普可能7月4日宣布最新关税框架，关税期限模糊，政策不确定风险大；美元、通胀、债务等因素利多金银，短期黄金价格高位震荡，长期上行逻辑未被证伪；金银比偏高，美股新高，市场风险偏好回升，金银比有修复可能，白银价格突破后下方技术位支撑强；建议继续持有卖出黄金、白银08合约虚值看跌期权 [4] 有色 - 铜：昨日铜价高位震荡，国内PMI数据尚可，关注美国关税谈判进展，美元指数向下；安托法加斯塔年中冶炼加工费为0元/吨，矿端供给紧张预期延续；海外宏观预期谨慎，国内淡季，需求谨慎；非美地区库存下滑，供给结构性错配担忧持续，LME近月升水回落但仍处高位，国内现货升水走高；美元指数走弱，金融属性支撑增强，矿端及库存紧张，铜价下方支撑延续 [4] - 铝及氧化铝：昨日氧化铝早盘震荡夜盘回落，沪铝高位震荡，国内PMI数据尚可，关注美国关税谈判进展；氧化铝进口矿价格平稳、库存偏高，短期扰动有限，现货库存上升但仓单下降，基差收敛；沪铝产能约束供给难增量，海外地缘事件扰动减弱，需求不确定，库存累积但处偏低水平；氧化铝过剩格局未变，向下驱动明确但估值低可逢高试空，沪铝供需多空交织，低库存及供给端约束支撑价格 [4] - 镍：高品位红土镍矿偏紧格局未改善，镍矿价格坚挺；镍铁供应充裕但下游承接乏力，铁厂盈利承压；中间品产能扩张，关注刚果金延迟钴出口禁令对MHP需求的提振；中间品一体化生产电积镍亏损，精炼镍产量高速增长阶段结束，但过剩格局短期难改；镍短期无方向性驱动，上有需求疲软、矿端供应有望季节性恢复压力，下有资源国政策隐忧、镍矿价格高位震荡成本支撑，期货单边胜率赔率受限，卖出期权策略占优 [4] 碳酸锂 - 锂矿价格企稳，成本下移放缓，但碳酸锂供过于求，锂盐生产增产，周度产量处年内高位，产线开工积极；下游电芯及正极企业受库存压力等因素影响排产预期不佳，需求传导效率差，碳酸锂库存向冶炼厂转移，锂价承压运行 [4][6] 硅能源 - 工业硅南方复工复产慢，当前成本生产无优势，预计7月云南电价下调后部分硅厂或增产，北方大厂减产30台炉，影响单日产量1500吨左右；基本面小幅改善，大厂减产后供给平稳，市场情绪好转；盘面后续或区间震荡，需关注产业套保和大厂开工变化 [6] 钢矿 - 螺纹：昨日现货价格小幅上涨，成交一般，小样本建筑钢材日度成交量10.49万吨，淡季影响终端需求，上周小样本螺纹钢库存转增；6月建筑业PMI指数大幅回升，基建相关指数连续3个月处较高景气度区间，近期基建施工进度或较快，表需同比降幅收敛；螺纹钢供需矛盾积累有限，现阶段炼钢成本影响大，钢厂盈利使高炉铁水日产维持高位；环保督察组撤离，国内煤矿有复产可能，需关注近2周煤矿供应恢复情况；预计短期螺纹价格窄幅区间震荡，若煤价走弱，卖出虚值看跌期权（RB2510P2800）头寸可适当止盈 [6] - 热卷：昨日现货价格小幅上涨，成交一般偏弱；6月制造业PMI指数好于预期，但生产指数修复强于需求指数，企业预期指数创2023年以来新低；部分板材品种先于建筑钢材累库，但库存绝对值低，供需矛盾积累有限；现阶段炼钢成本影响大，钢厂盈利使高炉铁水日产维持高位；环保督察组撤离，国内煤矿有复产可能，需关注近2周煤矿供应恢复情况；预计短期热卷盘面价格窄幅区间运行，新单暂时观望 [6] - 铁矿：国内长流程钢厂即期利润尚可，高炉无大规模减产驱动，铁水日产将维持240万吨以上高位；7月澳洲矿山财年末发运冲量结束，进口矿发运阶段性回落；预计7月进口矿供需结构宽松幅度有限，基本面驱动不足，铁矿期价跟随黑色系区间运行；若煤价重回下行趋势，卖出虚值看跌期权I2509 - P - 680可适当止盈 [6] 煤焦 - 焦煤：矿山库存拐点显现，钢焦企业补库超预期，贸易环节询价积极性增强，坑口成交状况回升，焦煤供需结构阶段性修复，短期煤价反弹，前多策略继续持有，关注本周煤矿原煤日产及降库持续性 [8] - 焦炭：焦化利润多处盈亏边缘，焦炉主动提产意愿不足，淡季铁水日产处同期高位，焦炭入炉刚需受支撑，钢厂原料备货速率提升，焦炭现货市场或有提涨苗头，期价走势大概率偏强 [8] 纯碱/玻璃 - 纯碱：远兴能源装置恢复，纯碱日产回升至10万吨以上，全行业无产能出清迹象，靠装置检修约束供给；需求无亮点，光伏玻璃亏损冷修增多，国内头部光伏玻璃企业7月计划集体减产30%；纯碱供给过剩，碱厂高库存易增难减，价格驱动向下；前期推荐的纯碱09合约空单耐心持有，调整止盈线，提前锁定部分盈利；多玻璃01 - 空纯碱01策略耐心持有（价差 - 106，+28） [8] - 玻璃：昨日四大主产地玻璃产销率均值降至93%，投机需求持续性一般；玻璃深加工订单9.5天，环比、同比双降，深加工企业原片库存9.2天，环比持平，同比下降；近期玻璃产线点火、引板，产量低位回升，冷修持续性不佳；玻璃供给过剩，玻璃厂高库存难消化；基本面驱动向下，基差收敛至低位可试空；玻璃FG509合约前期空单配合止盈线持有，新单轻仓试空；冷修预期推迟，仍可持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利策略（价差 - 106，+28） [8] 原油 - 地缘政治方面，伊朗准备应对新的侵略行为，以伊停火但中东地缘不确定性仍在；OPEC国家代表表示7月6日会议考虑8月再次提高产量41.1万桶，4、5月OPEC+实际产量增加低于提速目标，但沙特5月产量增加明显，OPEC+大概率继续提速增产；市场驱动转向供应层面变化，关注OPEC+产量计划 [8] 甲醇 - 6月产量862万吨，7月预计867万吨，7月下旬煤化工装置检修增多，8月产量预计减少；上半年甲醇装置平均开工率88%创历史新高，产量5036万吨，同比增加12.7%；6月进口量预计122万吨，7月127万吨，伊朗出口未中断，但8月进口量可能大幅减少；上半年产量增长、进口量下降，表观需求同比增加8.8%，下游烯烃和冰醋酸需求良好，总体供需平衡；8 - 9月和11 - 12月供应预计收紧，甲醇价格有支撑 [10] 聚烯烃 - 6月PE产量261万吨，环比减少3.5%，PP产量334万吨与5月持平；7月开工率预计下降，但因天数增加，PE产量预计增长到270万吨，PP为340万吨；PE进口量和出口量均小幅减少，PP出口量30万吨；受海运价格上涨和中东冲突影响，7月聚烯烃进出口量预计小幅减少；7月为淡季，供应未显著减少，供应宽松叠加成本下降，聚烯烃期货预计下跌 [10] 棉花 - 国内新疆区域高温天气或影响新棉生长，商业库存下降、本年度末供应趋紧预期支撑盘面；美国干旱区域面积占比减少，得州地区处近年较低水平，弱化阶段性炒作可能；需求端处于传统淡季，纱厂开机小幅下调但整体较高；淡季下游开机率环比下跌幅度不大，棉花库存去化，基本面边际好转，预计棉花支撑较强 [10] 橡胶 - 终端车市消费依赖政策发力，轮胎企业生产受成品库存高企影响，需求增量一般；上游割胶作业推进顺利，旺产季气候扰动减弱，各产区物候条件良好，原料放量预期兑现，港口加速累库；基本面供增需减，胶价走势或震荡回落 [10]