报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 中通快递2026年二季度量利双增，直客收入维持较高增速，业绩持续改善 [6] - 公司运营质效提升，全链路调优降本，看好长期竞争力领先 [6] - 行业反内卷政策延续，公司业务量增速高于行业，单票价格继续修复 [6] 业绩表现 - 2026年二季度实现营业收入145.5亿元，同比增长23.0% [6] - 2026年二季度实现调整后净利润30.9亿元，同比增长50.3% [6] - 业绩符合预期 [6] - 2026年二季度业务量达到104.9亿件，同比增长6.5%，高于行业增速2.3个百分点 [6] - 市占率达到19.9%，同比增加0.4个百分点 [6] - 2026年二季度核心快递单票收入增长15.5% [6] - 2026年二季度直客收入增长63.6% [6] - 2026年二季度实现单票利润0.29元，环比增加0.05元 [6] 成本与运营效率 - 2026年二季度单票分拣成本为0.24元/票，同比下降0.01元 [6] - 2026年二季度单票运输成本0.32元/票，同比下降0.01元 [6] - 费用端剔除股权激励后的销售及管理费用占比同比去年下降1.4个百分点 [6] - 公司持续推动数字化赋能网络发展，总部成本费用得到进一步优化 [6] - 通过统一成本口径、网络长驻点诊断、帮网点做规划算清账等措施帮助网点降本增效 [6] 财务预测 - 预计2026E-2028E年调整后净利润分别为111.27亿元、126.04亿元、141.06亿元 [6] - 预计2026E-2028E年调整后净利润同比分别增长16.97%、13.28%、11.92% [6] - 预计2026E-2028E年对应PE分别为10倍、9倍、8倍 [6] - 预计2026E-2028E年营业收入分别为543.50亿元、585.48亿元、622.59亿元 [5] - 预计2026E-2028E年营业收入同比增长率分别为10.70%、7.72%、6.34% [5] - 预计2026E-2028E年每股收益分别为14.54元、16.47元、18.44元 [5] - 预计2026E-2028E年ROE分别为17.61%、20.46%、23.94% [5]