价格预测与市场表现 - 黄金价格已提前达到摩根士丹利2026年第四季度预测的每盎司4,450美元[1] - 摩根士丹利预计黄金价格在2027年存在突破每盎司5,000美元的路径，但期间可能出现波动[1][4] 需求驱动因素 - 实物黄金需求因宏观逆风缓解而改善，ETF在7月/8月净买入70吨，此前5月/6月曾净流出93吨[2] - 中国央行2026年迄今已增持60吨黄金，为2023年以来最高水平[2] - 波兰央行2026年迄今已增持82吨黄金，总持有量达到632吨，正朝着700吨的目标迈进[2] - 2026年上半年全球央行净购金量为345吨，与摩根士丹利对2026财年全年700吨的预估一致[28] 市场逻辑与结构性主题 - 黄金正与长期实际收益率脱钩，8月初金价在长期收益率持平的情况下开始上涨[3] - 黄金上涨与收益率曲线陡化同时发生，市场正定价对政府债务水平和法币贬值的担忧[3] - 美联储加息的市场隐含概率下降，为ETF资金流入提供了支持[2] - COMEX黄金空头头寸接近2020年4月以来最低水平，进一步空头回补的空间有限[4]