核心观点 - 报告认为山推股份全球化布局向属地化深度转型，海外收入持续高增，维持“买入”评级 [5][8] - 报告认为电子行业在AI驱动下需求旺盛，但估值增长过快，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会 [11][15] 山推股份（000680）公司简评报告 业绩表现 - 2026年上半年营业收入82.78亿元，同比增长18.19% [5] - 归母净利润6.81亿元，同比增长19.03% [5] - 经营活动现金流量净额3.27亿元，同比增长42.37% [5] - 毛利率为22.73%，同比增加2.48个百分点 [5] 费用与运营 - 2026年上半年销售、管理、研发及财务费用率分别为4.08%、2.60%、3.45%和1.60% [6] - 财务费用1.32亿元，上年同期为-0.06亿元，主要受汇兑损失增加影响 [6] - 公司推进智慧产业园产线建设，整机产能、交付及时率同步提升 [6] 海外业务 - 2026年上半年海外收入50.47亿元，同比增长29.33%，占比60.97% [7] - 海外毛利率29.15%，同比增加2.31个百分点 [7] - 产品覆盖全球160余个国家，布局14家海外子公司 [7] - 全球化布局从产品出口向属地化经营深度转型 [7] 产品与业务 - 挖掘机业务成长为第一大收入板块，形成1-200吨全吨位产品，工况全域覆盖率99% [8] - 200吨级矿用机型完成五千多小时工况验证，300吨级大型矿挖完成试制 [8] - 智能推土机累计销售近百台，全系新能源机型完成欧盟CE认证 [8] - 矿卡推出大吨位纯电宽体矿卡，L4级无人矿山一体化方案实现商业化应用 [8] - 2026年上半年工程机械主机产品收入62.60亿元，同比增长22.03%，毛利率25.47%，同比增加1.87个百分点 [8] 投资建议 - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.98亿元、18.33亿元、22.02亿元 [8] - 当前股价对应PE分别为10.39倍、8.49倍、7.06倍，维持“买入”评级 [8] 电子行业周报 行业核心观点 - 中芯国际与华虹宏力2026Q2业绩强劲，产能利用率分别达93.7%和102.8% [11] - 腾讯上半年营收4012亿元，资本开支847亿元，同比增长82% [11] - 半导体需求在AI驱动下持续旺盛，价格延续上行态势 [11] - 估值中枢扩张过快，需警惕中报兑现后的回调风险 [11] 中芯国际2026Q2财报 - 营收30.06亿美元，同比增长36.1% [12] - 归母净利润4.79亿美元，同比增长261.7% [12] - 毛利率25.3%，同比增加4.9个百分点 [12] - 产能利用率93.7%，同比增加1.2个百分点 [12] - 12英寸晶圆收入占比抬升至78.2% [12] - 2026Q3指引营收环比增长2%-4%，毛利率26%-28%，产能利用率预计维持95%左右 [12] 华虹宏力2026Q2财报 - 营收7.175亿美元，同比增长26.8% [12] - 归母净利润3860万美元，同比增长385.9% [12] - 毛利率16.5%，同比增加5.6个百分点 [12] - 产能利用率维持满产至102.8%，同比增加2.1个百分点 [12] - 消费电子营收4.81亿美元，同比增长34.7%，占总收入67.1% [12] - 2026Q3指引营收7.7-7.8亿美元，毛利率16%-18% [12] 腾讯2026年上半年财报 - 营收4012.43亿元，同比增长10% [13] - 归母净利润1141.15亿元，同比增长10%，毛利率57.25% [13] - 2026上半年资本开支847.20亿元，同比增长82% [13] - 二季度单季资本开支527.84亿元，同比增长176%，环比增长65% [13] - 资本开支主要投向数据中心、服务器等AI基础设施 [13] 市场表现 - 本周沪深300指数下跌0.61%，申万电子指数上涨0.51%，跑赢大盘1.12个百分点 [14] - 申万电子PE(TTM)为82.85倍 [14] - 台湾电子指数上涨2.45%，费城半导体指数上涨0.49% [14] 投资建议与关注方向 - 建议逢低关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节 [11] - 关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟等国产替代方向 [11] - AI创新驱动板块关注寒武纪、海光信息、澜起科技、中际旭创、新易盛、胜宏科技、沪电股份、江波龙、英维克等 [15] - AIoT领域关注乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份等 [15] - 半导体设备与材料关注北方华创、中微公司、拓荆科技、安集科技、鼎龙股份等 [15] - 价格触底复苏标的关注新洁能、扬杰科技、圣邦股份、思瑞浦等 [15]