行业投资评级 - 电子行业评级为标配 [1] 核心观点 - 电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AI服务器产业链、AIOT、设备材料、汽车电子国产化 [4] - 苹果发布iPhone17系列新机，搭载台积电最新3nm制程处理器芯片A19/A19 Pro和自研WiFi7芯片N1，有望拉动新一轮换机需求 [4][10] - 商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查，调查对象主要为使用40nm及以上工艺制程的通用接口芯片和栅极驱动芯片，初步证据显示倾销幅度高达300%以上，申请调查产品占中国市场份额年均高达41% [4] - 反倾销调查有助于保障本土企业生存空间，维护产业链安全，促进中高端领域模拟芯片国产替代进程 [4] - 电子行业本周跑赢大盘，申万电子指数上涨6.15%，涨幅在申万一级行业中排名第1位 [5][17] 行业新闻总结 - 苹果发布iPhone17系列新品，包括最薄的iPhone Air（厚度5.6毫米，重165克），配备A19 Pro芯片、自研N1无线网络芯片和新基带芯片C1X，后摄均为4800万像素 [10] - 美国BIS将23家中国实体列入实体清单，其中涉及13家半导体与集成电路企业 [11] - 甲骨文二季度剩余履约义务（RPO）同比暴增359%，达到4550亿美元，云基础设施（IaaS）营收33亿美元，同比增长55% [12] - 美光科技宣布存储产品价格上涨20%-30% [12] - 台积电8月份合并营收3357.72亿新台币，同比增长33.8%，前八个月累计营收24319.83亿新台币，同比增长37.1% [13] - 2025年第二季度全球腕戴设备出货量达4922万台，同比增长12.3%，中国出货量2080万台，增速达33.8% [13] - 英伟达要求三星电子翻倍供应GDDR7显存，订单规模预计达数百亿至数万亿韩元 [13] - SK海力士宣布完成下一代HBM4内存开发，带宽翻倍，功耗效率提升超过40%，运行速度超过10Gbps [13] - 新思科技第三财季营收17.40亿美元，同比增长14%，但低于市场预期的17.7亿美元，并宣布将在2026财年末前全球裁员10% [14] - 国内首条8英寸硅基氮化镓Micro LED中试线在武汉通线，年生产能力1.2万片 [14] 上市公司重要公告 - 芯原股份拟发行股份及支付现金购买芯来科技97.0070%股权 [16] - 扬杰科技拟支付现金22.18亿元购买东莞市贝特电子科技股份有限公司100%股权 [16] - 芯联集成-U拟转让检测业务设备、专利及非专利型专有技术，转让对价不低于4.58亿元 [16] - 拓荆科技拟向特定对象发行股票募集资金不超过46亿元，用于高端半导体设备产业化基地建设等项目 [16] - 奥比中光-UW拟向特定对象发行股票募集资金不超过19.18亿元，用于机器人AI视觉与空间感知技术研发平台等项目 [16] - 炬光科技拟授予限制性股票360.00万股，授予价格不低于120.80元/股 [16] - 国芯科技拟授予922.0686万股限制性股票，授予价格14.97元/股 [16] - 亚世光电拟授予限制性股票200.00万股，授予价格10.35元/股 [16] - 明微电子全资子公司收到政府补助164.84万元 [16] - 晨丰科技董事、副总经理刘余因内部工作调整辞去副总经理职务 [16] 行情回顾 - 本周沪深300指数上涨1.38%，申万电子指数上涨6.15% [17] - 申万电子二级子板块涨跌幅：半导体(+6.52%)、电子元器件(+11.33%)、光学光电子(+0.85%)、消费电子(+5.17%)、电子化学品(+2.10%)、其他电子(+8.06%) [19] - 海外指数：台湾电子指数上涨5.92%，费城半导体指数上涨4.17% [19] - 申万电子行业PE(TTM)为68.16倍 [17] - 美股科技股涨幅较大：美光科技(+19.68%)、Arm Holdings(+9.03%)、博通(+7.46%) [25] 行业数据追踪 - DRAM现货价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但自2024年9月起略有承压，部分DRAM细分产品价格自2025年2月中旬开始有所回升，波动上涨至6月，其中6月整体涨幅较大，DDR4价格已升至2022年前期高点，7月起价格顶部震荡 [27] - NAND Flash合约价格在大幅下滑后于2025年1月回升，涨势已延续至7月 [27][30] - TV面板价格小幅回升后企稳，近期有所回升，IT面板价格逐渐稳定 [32]

[Table_Reportdate] 2025年09月15日 [证券分析师： Table_Authors] [晨会纪要 Table_NewTitle] 20250915 [table_summary] 重点推荐 财经要闻 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨 会 纪 要 ➢ 1.关注FOMC会议与中美谈判，新一轮科技革命的风口——资产配置周报（2025/09/08- 2025/09/12） ➢ 2.宁波银行（002142）：中间业务收入改善，资产质量优异——公司简评报告 ➢ 3.公募费改三阶段启动，销售费率优化助推长期投资和权益类发展——资本市场聚焦（八） ➢ 4.通胀预期内上行，后续关注9月FOMC点阵图降息指引——海外观察：美国2025年8月 CPI数据 ➢ 5.创新药链靓丽，期待行业整体复苏——医药生物行业2025中报业绩综述 ➢ 1.商务部：对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查 ➢ 2.住房租赁新规从9月15日起正式施行 ➢ 3.商务部：中方将扩大自英进口，鼓励中国企业投资英国 ➢ 4.央行将操作6000亿元买断式逆回购 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 宁波银行2025年上半年业绩稳健增长 营业收入达371.60亿元(同比增长7.91%) 归母净利润147.72亿元(同比增长8.23%) 总资产3.47万亿元(同比增长14.39%) 资产质量保持优异 不良贷款率0.76%(环比持平) 拨备覆盖率374.16%(环比提升3.62个百分点) [2] - 信贷投放呈现结构性特征 对公贷款表现强劲 票据贴现接力一般公司贷款 个人贷款受需求端制约规模有所下降 但Q1-Q2较强的对公信贷投放为全年夯实基础 年内信贷规模有望保持较快增长 [5] - 息差在重定价影响下延续收窄 Q2单季度净息差1.72%(环比下降7.84个基点 同比下降11.98个基点) 但存款成本改善明显 付息率1.71%(环比下降10.18个基点 同比下降31.26个基点) 后续存款重定价将缓冲资产端压力 [5] - 中间业务收入改善明显 反映降费让利政策影响消退及资本市场改善的正面效果 Q2投资收益随债市行情修复 财富管理与资产管理业务有望在资本市场向好环境中释放增长弹性 [5] - 资产质量保持优异 风险出现放缓迹象 关注类贷款占比1.02%(较Q1小幅上升2个基点) 逾期贷款占比0.89%(较2024Q4下降6个基点) Q2单季度不良生成率0.19%从高位回落 [5] - 盈利预测上调 预计2025-2027年营业收入分别为715.61亿元、774.09亿元、862.90亿元 归母净利润分别为295.30亿元、324.68亿元、367.99亿元 对应2025年PB为0.83倍 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入371.60亿元(同比增长7.91%) 归母净利润147.72亿元(同比增长8.23%) [2] - 2025年6月末总资产3.47万亿元(同比增长14.39%) 不良贷款率0.76%(环比持平) 拨备覆盖率374.16%(环比提升3.62个百分点) [2] - Q2单季度净息差1.72%(环比下降7.84个基点 同比下降11.98个基点) [2][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为715.61亿元、774.09亿元、862.90亿元(原预测为714.02亿元、769.12亿元、843.22亿元) [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为295.30亿元、324.68亿元、367.99亿元(原预测为292.11亿元、315.98亿元、348.23亿元) [6] - 预计2025-2027年每股净资产分别为34.72元、38.24元、42.22元 对应9月11日收盘价PB为0.83倍、0.75倍、0.68倍 [6] 业务分析 - 对公信贷明显发力 票据贴现接力一般贷款 二者合计新增规模明显高于近年同期 反映区域经济良好需求及充足项目储备 [5] - 个人贷款总规模较Q1末有所下降 与居民信贷需求偏弱及经营贷、消费贷授信政策收紧有关 [5] - 金融投资规模保持快速增长 与行业趋势一致 主要受政府融资驱动 [5] - 存款规模季节性回落 但同比增速仍明显快于同期M2 [5] - 财富管理与资产管理业务优势明显 在资本市场向好环境中有望实现较好增长弹性 [6] 资产质量 - 不良贷款率0.76%环比持平 关注类贷款占比1.02%较Q1小幅上升2个基点 逾期贷款占比0.89%较2024Q4下降6个基点 [5] - 对公贷款不良率稳中有降 但制造业不良率抬头 个人贷款不良率有所上升 [5] - Q2计提贷款减值损失较Q1峰值回落 但位于近年次高位 体现审慎计提理念 [5] - 不良贷款核销比例26.12%从近年高位平台回落 显示风险出清取得良好成效 [5] - Q2单季度不良生成率0.19%从近年高位平台回落 [5] 估值指标 - 截至2025年9月11日收盘价28.70元 市净率0.77倍 净资产收益率6.90% [4] - 12个月内最高价29.63元 最低价18.35元 [4] - 预计2025-2027年PE分别为6.42倍、5.84倍、5.15倍 PB分别为0.83倍、0.75倍、0.68倍 [6][7] - 预计2025-2027年每股盈利分别为4.47元、4.92元、5.57元 [7]

[Table_Reportdate] 2025年09月12日 超配 行 业 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] -17% -1% 15% 31% 46% 62% 78% 24-09 24-12 25-03 25-06 申万行业指数:非银金融(0749) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.公募销售费用改革启动，险企资本 保证金管理迎修订——非银金融行 业周报（20250901-20250907） 2.券商分类评价规定修订落地，关注 中报配置窗口期——非银金融行业 周报（20250818-20250824） 3.产品优化+模式创新+科技赋能，激 活健康险发展新动能——保险业态 观察（九） [Table_NewTitle 公募费改三阶段启动 ] ，销售费率优化助 推长期投资和权益类发展 ——资本市场聚焦（八） [table_main] 投资要点： ➢ 销售费率全面优化，第三阶段费改正式启动。新规对基金销售环节中的认申购费、赎回费、 销售服务费、客户维护费全面优化， ...

[Table_Reportdate] 2025年09月12日 宏 观 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 邓尧天 dytian@longone.com.cn [通胀预期内上行，后续关注 Table_NewTitle] 9月FOMC点 阵图降息指引 ——海外观察：美国2025年8月CPI数据 [table_main] 投资要点 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 总 量 研 究 ➢ 事件：当地时间9月11日，美国劳工局公布美国8月CPI数据。美国8月CPI同比2.9%，预期 2.9%，前值2.7%；环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%。核心CPI同比3.1%，预期3.1%，前 值3.1%；环比0.3%，预期0.3%，前值0.3%。 ➢ 核心观点：美国8月CPI数据在预期内小幅上行，主要受食品、能源以及二手车价格抬升影 响。核心CPI环比增速稳定在0.3%，符合预期，也是数据发布后市场加注9月降息的主因。 住房服务价格同比虽延续下降趋势，但 ...

[Table_Reportdate] 2025年09月12日 [晨会纪要 Table_NewTitle]20250912 [table_summary] [证券分析师： Table_Authors] 吴康辉 S0630525060001 wkh@longone.com.cn 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 重点推荐 财经要闻 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨 ➢ 1.翘尾因素对CPI及PPI的影响不一——国内观察：2025年8月通胀数据 ➢ 2.2025H1农药行业持续去库，行业景气有望修复——基础化工行业周报（2025/9/1- 2025/9/7） ➢ 1.欧洲央行维持三大关键利率不变，符合市场预期 ➢ 2.美国8月未季调CPI同比升2.9%，预期升2.9% ➢ 3.国务院批复关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案 | 1. 重点推荐 | | 3 | | ...

核心观点 - 8月CPI同比-0.4%环比0.0%低于季节性 PPI同比-2.9%环比0.0%止跌 翘尾因素对CPI拖累0.9%对PPI支撑收窄至-0.7% [6][7][11] - 农药行业持续去库 存货占总资产比例13.94%较3月末降0.12pct 草甘膦/百草枯/代森锰锌价格较年初涨14.81%/39.13%/12.50% [12] - A股上证指数涨0.13%至3812点 通信服务板块涨2.71%获大单资金净流入超41亿元 创业板日线指标走弱需谨慎 [20][22][23] 通胀数据分析 - CPI食品环比0.5%低于5年均值1.3% 鲜果猪肉蛋类弱于季节性 猪价同比-16.1%受高基数压制 [7][8] - 非食品环比-0.1%持平季节性 服务价格支撑明显 医疗保健和交通通信超季节性 核心CPI同比0.9%延续回升 [8][9] - PPI环比止住8连跌 生产资料环比转正至0.1%生活资料仍下跌 "反内卷"政策对上游价格拉动显著 [11] 基础化工行业 - 农药库存自2023年9月高点持续下行 烯草酮/2,4-D/氯虫苯甲酰胺价格较年初涨51.32%/11.49%/9.52% [12] - 上周基础化工指数跌1.36%跑输大盘 改性塑料子板块涨2.52%领涨 盐酸价格周涨27.27% TDI跌5.56% [13] - 供给侧改革关注有机硅/膜材料/氯碱/染料 龙头含合盛硅业/兴发集团 优势品种关注煤化工/氟化工/农药龙头 [14][15] 新材料与消费趋势 - 化工新材料自给率约56% 国产替代加速 关注半导体材料/工程塑料/热界面材料龙头如金发科技/彤程新材 [16] - 健康食饮政策推动食品添加剂需求 龙头百龙创园/金禾实业注重技术研发 行业景气有望复苏 [16] 国际市场动态 - 美国8月PPI同比升2.6%低于预期3.3% 环比降0.1% 核心PPI同比升2.8%低于预期3.5% [17] - 美联储理事库克罢免被法院暂阻 法官认定特朗普违反联邦法律保护美联储免受政治影响 [18] A股市场技术面 - 上证指数周线收于均线上方 波段涨幅超25%积累获利盘 深成指创业板日线指标死叉需高抛低吸 [20][21] - 通信服务板块突破60日均线 月线最大跌幅超90%处低位 若日线指标修复有上行空间 [23][24] - 活跃板块中元件涨6.03%通信设备涨3.75%领涨 能源金属光伏设备跌超2%回落 [25] 市场数据表现 - 融资余额23035亿元增59.51亿元 10年美债收益率4.04%降4BP DR001利率1.4275%升1.12BP [27] - 商品市场COMEX黄金3680.4美元/盎司涨0.45% WTI原油63.09美元/桶涨0.73% LME铜10012美元/吨涨0.96% [27]

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 农药行业持续去库 部分品种价格上行 行业景气有望修复 [3][5][11][13] - 供给侧结构性优化 关注供给压缩弹性较大板块和具有相对优势的品种 [5][16] - 消费新趋势和科技内循环驱动需求 把握食品添加剂和化工新材料国产化机遇 [5][17] 行业数据跟踪 - 申万农药板块总存货占总资产比例从3月31日的14.06%下降至6月30日的13.94% [5][11] - 上周沪深300指数下跌0.81% 申万石油石化指数下跌1.10% 申万基础化工指数下跌1.36% [5][18] - 子板块涨幅前五：改性塑料2.52% 其他橡胶制品1.21% 无机盐1.03% 钛白粉0.93% 其他石化0.57% [5][21] - 子板块跌幅前五：油品石化贸易-4.08% 合成树脂-3.74% 聚氨酯-3.43% 复合肥-3.06% 氯碱-3.03% [5][21] 价格数据表现 - 农药品种价格较年初上涨：草甘膦14.81% 百草枯39.13% 代森锰锌12.50% 烯草酮51.32% 2,4-D 11.49% 氯虫苯甲酰胺9.52% 氯氰菊酯16.92% 甲氧虫酰胺60% [5][13] - 上周价格涨幅前五：盐酸27.27% NYMEX天然气4.65% 硝酸4.32% 硫磺2.41% 丙烯酸甲酯2.36% [5][30] - 上周价格跌幅前五：TDI -5.56% PTA -3.00% 苯乙烯-2.76% 涤纶工业丝-2.32% 有机硅DMC -2.12% [5][30] - 上周价差涨幅前五：炭黑-煤焦油价差93.63% 双酚A价差45.67% PET瓶片价差23.11% FDY价差10.75% 丙烯酸甲酯价差10.30% [32] - 上周价差跌幅前五：DMF价差-48.08% 二甲醚价差-18.07% 醋酸价差-17.45% 丙烯酸价差-16.00% 纯苯价差-8.36% [32] 投资建议 - 供给侧改革受益板块：有机硅 膜材料 氯碱 染料 关注合盛硅业 兴发集团 东材科技 君正集团 浙江龙盛 闰土股份 [5][16] - 相对优势品种：煤化工龙头宝丰能源 氟化工制冷剂巨化股份 农药板块广信股份 润丰股份 江山股份 [5][16] - 食品添加剂龙头：百龙创园 金禾实业 [5][17] - 化工新材料国产化：金发科技 圣泉集团 彤程新材 久日新材 强力新材 中巨芯 兴福电子 联瑞新材 呈和科技 飞荣达 中石科技 思泉新材 苏州天脉 [5][17] 重点公司公告 - 中国石化每股派发现金红利0.088元 共计派发106.62亿元 [35] - 万华化学匈牙利宝思德化学公司MDI装置结束检修恢复正常生产 [36] - 卫星化学对连云港石化装置进行例行检修 预计45天 [37] - 湖北宜化年产20万吨烧碱项目投产 已满负荷生产 [38]

核心观点 - 原油供需宽松显现，布伦特原油价格预计在60~90美元/桶区间震荡，OPEC+增产及美联储降息预期加强短期油价波动风险 [5] - 挖掘机内外销齐增长，2025年1-8月挖掘机总销量同比增长17.2%，其中国内增长21.5%，出口增长12.8%，行业复苏态势强劲 [10][11] - 工程机械龙头盈利能力显著提升，三一重工、徐工机械、中联重科2025年上半年归母净利润分别同比增长46.00%、16.63%、20.84% [12] - 雅江水电站项目开工提振工程机械内需，项目总投资超1.2万亿元，工程机械相关投资占比至少15%，对应市场规模超1800亿元 [13] - 美国就业数据大幅下修，截至2025年3月的12个月内私人非农就业人数减少88万人 [16] - 工信部将研究出台"人工智能+制造"专项行动实施方案，推动制造业智能化转型 [17] 原油及聚酯产业链 - 2025年8月布伦特原油宽幅震荡，月底收于68.12美元/桶，OPEC+同意9月增产54.7万桶/日，10月前完成近250万桶/日配额提升 [5] - 美联储降息预期升温，市场押注2025年9月降息至少50个基点，短期内油价波动风险加强 [5] - 核心CPI同比上涨3.1%，环比涨幅0.3%，为1月以来最大涨幅，关税影响初步显现 [6] - 推荐标的包括中国石油、中国海油（上游资源）、海油工程、中海油服（海洋油服）、恒力石化、荣盛石化（炼化一体化）、卫星化学、万华化学（成本优势） [7] 机械设备行业 - 2025年8月挖掘机销量16523台，同比增长12.8%，其中国内7685台（增长14.8%），出口8838台（增长11.1%） [10] - 2025年1-8月挖掘机总销量154181台，同比增长17.2%，国内80628台（增长21.5%），出口73553台（增长12.8%） [10] - 国内基建固定投资同比增长7.29%，水利管理业增长12.60%，城市更新及财政政策加码支撑需求 [11] - 工程机械龙头降本增效显著，三一重工/徐工机械/中联重科费用占营收比重分别下降3.47pct/1.82pct/0.97pct [12] - 推荐关注三一重工、徐工机械、中联重科等海外布局完善、研发实力强劲的龙头企业 [14] 宏观经济与政策 - 美国就业数据下修，截至2025年3月的12个月内就业岗位少增91.1万个，私人非农就业减少88万人 [16] - 工信部将推动"人工智能+制造"专项行动，加强关键核心技术突破和行业智能化转型 [17] - 国内流动性保持宽裕，央行支持性态度明确，低利率环境支撑宏观基本面 [6] 市场表现 - 上交易日上证指数下跌0.51%至3807点，创业板指数下跌2.23%，贵金属板块大涨8.13%，半导体板块下跌2.93% [19][20][24] - 融资余额22975亿元，逆回购操作量2470亿元，10年期美债收益率4.08% [26] - 商品市场中铁矿石价格上涨2.03%至805元/吨，WTI原油下跌0.32%至62.06美元/桶 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国8月就业报告使美联储9月降息概率大增，压低美债收益率和美元，7月美国核心CPI涨幅高于目标，关税影响或显现，国内需低利率环境，流动性预计宽裕[86] - 美联储预防衰退降息下商品价格有压力，但我国石化产业链有成本竞争优势[86] - 看好国内消费复苏、自主可控产业链[86] - 贸易修复利好石油需求，油价二季度触底后有望修复，利好上游资源标的[86] - 海洋油气开采稳步增长，海洋油服行业资本开支稳定，看好上市油服公司[86] - 炼化一体化有成本优势，欧洲产能出清，看好相关产业链一体化标的[86] - 乙烷进口利空修复，利好前期超跌标的及天然气相关标的[86] 根据相关目录分别进行总结 油价回顾与展望 - 2025年8月布伦特原油宽幅震荡，月底收于68.12美元/桶左右，预计年内仍在60 - 90美元/桶区间震荡，美联储降息预期使短期内油价波动风险加强[3] - OPEC八国9月增产54.7万桶/日，10月前完成近250万桶/日配额提升，美国炼厂7月加工量月末微跌，我国7月原油消费和进口同比增长[3] - 9月5日美国就业数据使国债价格走高，收益率跌至5个月低点，10年期国债收益率为4.10%，美国7月PPI同环比上升，7月核心CPI同比涨幅高于目标[3] - 中东地缘政治预计恶化、贸易摩擦或升级，BP新发现油田储量可观，加拿大关闭两处油田，至9月5日美国钻机数减少[3] - 8月美国炼厂加工量月末微跌，开工率94.3%，我国7月规上工业原油加工同比增加8.9%，至8月29日当周美国原油商业库存增加[3] - 美国RBOB汽油 - WTI原油期货价差改善，8月我国制造业PMI上升，美国制造业处于收缩区间，预计天然气价格上涨[3] - 远月价格贴水，呈backwardation结构[3] - 各机构对2025 - 2026年原油价格、供应、需求有不同预测，EIA预计2025年第四季度至次年一季度全球原油库存日均增长约200万桶[4][8] 商品、利率及汇率 - 8月美元指数疲软，离岸人民币相对美元略升[43] - 美国经济衰退前10年 - 2年美债利差倒挂，目前2年期和10年期国债收益率曲线倒挂基本结束，8月上旬10年期与3个月期美债收益率倒挂后修正[39] - 8月我国制造业PMI上升，全球制造业PMI接近荣枯线，美国制造业收缩，欧元区制造业重返扩张区间[52] 聚酯产业链 - 8月国际油价走势偏弱，石脑油裂解乙烯价差环比上涨，PX - PTA - 涤纶长丝全产业链利润环比增加[58] - 8月PTA市场价格下跌后反弹，加工费修复，乙二醇市场偏强震荡，与乙烯价差环比增加[62] - 涤纶长丝厂商去库效果好，产能基数上调，部分装置检修[67] - 国内PTA市场压力大，2025年7月中国涤纶长丝出口下降，1 - 7月累计出口增长，1 - 7月我国纺织品服装累计出口增长[72][78] 结论与投资建议 - 看好国内消费复苏、自主可控产业链，贸易修复利好石油需求和上游资源标的[86] - 海洋油服行业资本开支稳定，看好上市油服公司，炼化一体化有成本优势，看好相关产业链一体化标的[86] - 乙烷进口利空修复，利好前期超跌标的及天然气相关标的[86]